东方明珠合理估值（东方明珠超10亿投资收益维系高净利）

东方明珠合理估值（东方明珠超10亿投资收益维系高净利）科影厂公司的核心资产为上海科影置业有限公司(“科影置业”)持有的斜土路2570号房地产。斜土路项目位于徐汇区徐家汇街道斜土路2570号，斜土路双峰北路交叉路口的西南角，占地面积13565.1平方米，土地用途为文体用地，容积率3.0。公告显示，明珠实业拟通过非公开协议转让的方式收购文广集团持有的上海科学教育电影制片厂有限公司(“科影厂公司”)100%股权，股权收购对价约2.8亿元。协议转让完成后，由明珠实业出资清偿文广集团前期向科影厂公司提供的借款本金4.5亿元及相应利息。近年来主业营收和净利润屡屡下滑，东方明珠或也急于投资增厚利润。5年前百事通吸收合并东方明珠致力打造千亿传媒集团，在两次增发后市值高达近2000亿元，但如今市值已跌落至300亿左右。长江商报记者发现，东方明珠旗下媒体网络、文旅消费、影视互娱、视频购物四大板块毛利润均存在下滑趋势。2017年和2018年东方明珠投资收益分别为1

长江商报消息 ●长江商报记者 李顺

近年来东方明珠（600637.SH）四大子板块盈利能力不断走弱，每年投资收益巨大仍阻挡不了净利润下滑的趋势，公司一直试图扭转这一尴尬局面。

11月25日，东方明珠公告，全资子公司明珠实业拟2.8亿元收购控股股东文广集团旗下科影厂公司100%股权，此次交易主要资产就是其持有的上海徐汇区1.36万平的土地资产。

东方明珠除了支付2.8亿元转让款外，还需清偿文广集团前期向科影厂公司提供的借款本金4.5亿元，此举不仅能降低控股股东负债率，公司还称将借助这一土地打造“东方明珠新媒体加速器园区”。

近年来主业营收和净利润屡屡下滑，东方明珠或也急于投资增厚利润。5年前百事通吸收合并东方明珠致力打造千亿传媒集团，在两次增发后市值高达近2000亿元，但如今市值已跌落至300亿左右。

长江商报记者发现，东方明珠旗下媒体网络、文旅消费、影视互娱、视频购物四大板块毛利润均存在下滑趋势。2017年和2018年东方明珠投资收益分别为17.55亿元、16.68亿元，仍然止不住净利润下滑，今年前三季度东方明珠净利润下降16.26%，10月份公司刚花费1亿元收购东方有线2%完成并表，此举将获得投资收益约11.7亿元。

拟2.8亿收购控股股东旗下资产

公告显示，明珠实业拟通过非公开协议转让的方式收购文广集团持有的上海科学教育电影制片厂有限公司(“科影厂公司”)100%股权，股权收购对价约2.8亿元。协议转让完成后，由明珠实业出资清偿文广集团前期向科影厂公司提供的借款本金4.5亿元及相应利息。

科影厂公司的核心资产为上海科影置业有限公司(“科影置业”)持有的斜土路2570号房地产。斜土路项目位于徐汇区徐家汇街道斜土路2570号，斜土路双峰北路交叉路口的西南角，占地面积13565.1平方米，土地用途为文体用地，容积率3.0。

而值得注意的是，截至2019年10月31日，标的公司总资产4.64亿元，净资产4.64亿元，归属于母公司所有者权益仅为33.18万元，评估报告显示，以2019年6月30日作为评估基准日，被评估单位所有者权益账面值为588万元，经资产基础法评估，股东全部权益评估值为2.80亿元，评估增值2.74亿元，增值率4669.85%。

造成评估增值的主要因科影置业存货（斜土路项目的土地使用权价值及前期开发成本）的评估增值，评估增值约2.74亿元，增值率为 60.8%。

公司称，通过收购科影厂公司股权，公司获得斜土路2570号房地产产权，建成后将成为一块优质的房地产资产，预计项目投资开发将获得稳定、可靠的投资收益。并且后续将投资开发打造集新媒体文化办公、配套商服设施、社区文化服务设施为一体的文化地产标杆项目，吸引新媒体产业及相关的上下游企业入驻斜土路项目，构建公司新媒体产业生态链的闭环，打造“东方明珠新媒体加速器园区”。

公告显示2018年末，文广集团总资产600.19亿元，净资产 417.20亿元，资产负债率30.49%，不仅远高于东方明珠的19.51%，相较于文化传媒行业上市公司皖新传媒（22.02%）、华数传媒（27.72%）也高得多。

此次资产转让，不仅控股股东文广集团能降低负债率，上市公司或也能借助此次投资项目取得新的盈利点扭亏净利润下滑趋势。

除了上述收购，2019年10月8日东方明珠就花费1亿元收购东方有线2%股权完成并表，相关工商登记变更工作已完成。虽然仅收购2%股权，但公司将合计持有东方有线51%股权，纳入公司合并报表范围，因此公司原持有东方有线49%股权需按公允价值重新计量，将为公司带来投资收益约11.7亿元，而截至2019年三季度末，公司投资收益为5.54亿元，今年投资收益至少将达到17.24亿元，或将再次通过投资收益扭转净利润下滑。

四大业务板块盈利能力均下滑

东方明珠目前拥有中国规模最大、门类最齐、特色鲜明的内容版权库以及国内最大的多渠道视频集成与分发平台，旗下数字营销、主机游戏、电视购物、文化娱乐旅游等传媒相关服务行业领先。

2014年，文广集团通过百视通吸收合并东方明珠的方式，实现两家公司合并。同时百视通拟以非公开发行股份购买尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动约68%的股权、东方希杰约45.21%的股权。当时市场预期合并后新东方明珠市值将成为破1000亿元的传媒企业。

文广集团董事长黎瑞刚当时曾表示将合并后的上市公司定义为“新型互联网媒体集团”，寄予了东方明珠互联网化转型很高的期望。

不过从2017年开始东方明珠的营收和净利润均开始下滑。2017年-2019年前三季度，东方明珠营业收入分别为162.61亿元、136.34亿元、85.37亿元，分别同比下降16.38%、16.16%、8.01%，同期净利润分别为22.37亿元、20.15亿元、13.11亿元，分别同比下降23.76%、9.90%、13.26%。

主要是因为东方明珠的各个子板块盈利能力均大幅下降。2018年和2019年上半年，其媒体网络板块毛利润9.11亿元、4.04亿元，分别下降19.64%、19.04%；文旅消费板块毛利润10.40亿元、4.23亿元，分别下降6.06%、11.61%；影视互娱板块毛利润2.43亿元、0.71亿元，分别下降39.17%、23.50%。仅有视频购物板块略有企稳回升趋势，毛利润分别为10.65亿元、5.16亿元，分别增长-21.55%、0.44%。

同时东方明珠每年的坏账损失也很大，2017年和2018年公司坏账损失分别为7.76亿元、1.82亿元，同期资产减值损失分别为8.26亿元、4.95亿元。

东方明珠一直靠着长期股权投资增值收益和处置长期股权投资来维持着高利润，2017年公司权益法核算的长期股权投资公司达到15家，2017年和2018年投资收益分别为17.55亿元、16.68亿元，其中上述两项分别贡献12.64亿元、7.74亿元。

主营利润下滑反映在股价上更加明显，截至上述收购公告日东方明珠股价为9元每股，而此前公司重大资产重组完成时股价一直在20元每股以上，最高价曾达到59.02元每股，两次增发后市值将近2000亿元，而如今总市值不过才300亿元左右。

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