香港离岸汇率制度的核心（香港联系汇率制的基本运行逻辑是什么）

香港离岸汇率制度的核心（香港联系汇率制的基本运行逻辑是什么）目前香港金管局共授权三家银行在香港发行纸币，分别是香港上海汇丰银行有限公司、中国银行（香港）有限公司、渣打银行（香港）有限公司，根据这三家银行与香港金管局的协议，发钞银行发行货币时，必须按照联系汇率制度以制定汇率即1美元兑7.8港元。香港的联系汇率制度属于货币发行局制度，货币基础的流量和存量必须有充足的外汇储备支持，透过严谨和稳健的货币发行局制度得以实施。香港以美元为锚货币，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞，同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。中国香港的联系货币制度通常被看作是一种货币局制度，都是将本地区货币钉住一种强势货币并与之建立固定汇率联系的货币安排，这种强势的货币被称为锚货币；本地区货币的发行，以外汇储备（特别是锚货币的外汇储备）为发行保证，保证本币与外币随时可以按固

货币的本质就是一种商品，离不开供求关系的影响。

根据2018年全球金融中心指数排行榜，中国香港力压新加坡、东京，成为全球第三大国际金融中心，与纽约、伦敦并称为“纽伦港”。

一百多年来，香港从一个小渔村发展成全球金融中心，充分的资本和贸易流通、低税收制度、稳定的货币和金融、健全的法制等都是推动香港发展的不可缺少的因素。稳定的货币和金融对于国际金融中心来说更显重要，而香港实行的联系汇率制度则在金融中心的形成中扮演着关键的不可替代作用。

提起汇率或许很多人都不陌生，尤其是在全球经济一体化的大背景下，跨境贸易、出境旅游、留学等都会让人们深切感受到汇率的变化所带来的货币购买力变化的直接影响。而汇率制度则是一个国家或地区对货币汇率变动的基本方式所做的一系列安排或者规定。常见的有固定汇率制度、浮动汇率制度、联合浮动汇率制度、货币局制度等等。

中国香港的联系货币制度通常被看作是一种货币局制度，都是将本地区货币钉住一种强势货币并与之建立固定汇率联系的货币安排，这种强势的货币被称为锚货币；本地区货币的发行，以外汇储备（特别是锚货币的外汇储备）为发行保证，保证本币与外币随时可以按固定汇率兑换。香港的联系汇率制度被一些学者认为是联系汇率最典范，甚至是唯一成功的案例。

香港汇率制度的发展历程

经过长时间的探索及实践，香港自1983年10月17日开始实施联系汇率制度。

实践也证明联系汇率制度已成为香港货币金融稳定的支柱，实施以来经历了1987年股灾、1990海湾战争、1992年欧洲汇率机制风暴、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机等经济周期，也凸显了该制度的稳健可靠。

联系汇率制度的基本内容及运行基础

香港的联系汇率制度属于货币发行局制度，货币基础的流量和存量必须有充足的外汇储备支持，透过严谨和稳健的货币发行局制度得以实施。香港以美元为锚货币，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞，同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。

目前香港金管局共授权三家银行在香港发行纸币，分别是香港上海汇丰银行有限公司、中国银行（香港）有限公司、渣打银行（香港）有限公司，根据这三家银行与香港金管局的协议，发钞银行发行货币时，必须按照联系汇率制度以制定汇率即1美元兑7.8港元。

香港的货币基础的组成主要包括：负债证明书、政府发行的流通纸币及硬币、总结余、外汇基金票据及证券。上述三家银行向外汇基金以固定汇率交出美元以购买负债证明书取得货币发行资格；香港的纸币主要由上述三家银行发行，只有10元的纸币和硬币由政府发行，政府发行的纸币或者硬币是由政府与代理银行业以7.8港元比1美元的固定汇率进行结算；对于香港，总结余是指银行在金管局开立的结算账户的结余总额；外汇基金及证券是香港金管局代政府发行，是外汇基金发行的债务工具。

上述货币基础作为香港金管局的负债，与之对应的资产则是外汇基金（外汇储备），确保了货币基础得到了外汇储备的十足支持，形成了香港联系汇率制度的运行基础。

香港联系汇率制度的运行原理

香港金管局通过自动利率调节机制及履行兑换保证的承诺来维持港元汇率的稳定。

· 货币基础得到外汇储备的十足支持，货币基础的任何变动都必须有外汇储备按固定汇率计算的相应变动完全配合。

· 金管局提供兑换保证，承诺在7.75港元兑1美元的強方兑换保证水平，按银行要求卖出港元；在7.85港元兑1美元的弱方兑换保证水平，按银行要求买入港元。

本文开头已经提到货币的本质就是一种商品，离不开供求关系的影响，港元也不例外。

卖出港元：当市场对港元供不应求时，市场汇率走强，至7.75港元兑1美元的强方兑换保证金时，金管局向银行卖出港元，买入美元，使总结余增加及港元利率下跌，从而使港元汇率从强方兑换保证金水平回至7.75-7.85的兑换范围内；

买入港元：当市场对港元供过于求时，市场汇率转弱至7.85港元兑1美元的弱方兑换保证汇率时，金管局会向银行买入港元，使总结余减少提高港元利率，港元汇率随之由弱方兑换保证金汇率水平回到兑换范围内。

根据香港金管局公开资料显示，香港的联系汇率制度具有以下优点：简单、可靠、高透明度、可预期、具有公信力。

金融全球化的不断发展、美联储的降息、人民币贬值、中美贸易战等都会影响到港元的市场表现，但从目前市场运行的机制来看，香港联系汇率制度仍然是适合香港的货币制度。

部分资料来源：香港金管局网站

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撰文：常鹏云 编辑：木易