11月19日盘面分析（东海宏观策略周报）

11月19日盘面分析（东海宏观策略周报）商品策略（强弱排序）：国债>商品>股指（IH/IF/IC/IM）结论：短期上调 A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎观望；排序上股指>商品>国债。整体来看，A 股由于疫情防控措施有望放松以及养老金入市，国内股市和汇率市场超跌暴力反弹。债市方面，短期疫情防控措施有望放松、国内风险偏好升温、避险情绪降温，国债谨慎下调为谨慎观望。商品方面，欧美经济数据好于预期以及国内疫情防控措施有望放松，需求预期回升，以及短期美元走弱对原油价格有一定支撑；原油价格短期偏强震荡，中期继续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，短期美元走弱，且国内疫情防控措施预期放松、需求回升预期上升以及库存偏低，短期上调为谨慎做多；黑色方面，房地产需求依旧不振，但是短期疫情防控措施预期放松以及风险偏好升温提振，黑色短期低位大幅反弹；贵金属方面，短

来源：东海期货研究

投资要点：

国内方面：经济方面，10 月下旬以来，国内新冠新增确诊人数大幅上升，对经济造成一定影响；但是国家卫健委批评部分地区过度防疫，疫情防控有望放松，经济回升预期有所抬升。短期股市由于疫情防控措施有望放松以及养老金入市，国内股市和汇率市场超跌暴力反弹；内需型商品短期在风险偏好回升以及疫情防控放松的预期下大幅反弹。

海外方面：俄乌冲突方面，俄罗斯与乌克兰之间冲突继续，俄与西方之间博弈持续。货币政策方面，由于美国通胀压力仍旧较大，而且美国 10月非农就业数据和薪资数据好于预期，强化了美联储加息的预期；美联储如预期加息 75BP，并表示加息步伐将放缓；但是终端利率可能高于此前预期；短期造成市场剧烈波动。现阶段一方面由于美联储表示放缓加息步伐以及欧美经济数据好于预期；另一方面在中国市场风险偏好回升的带动下，欧美股市以及外需型大宗商品短期大幅反弹。

结论：短期上调 A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎观望；排序上股指>商品>国债。整体来看，A 股由于疫情防控措施有望放松以及养老金入市，国内股市和汇率市场超跌暴力反弹。债市方面，短期疫情防控措施有望放松、国内风险偏好升温、避险情绪降温，国债谨慎下调为谨慎观望。商品方面，欧美经济数据好于预期以及国内疫情防控措施有望放松，需求预期回升，以及短期美元走弱对原油价格有一定支撑；原油价格短期偏强震荡，中期继续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，短期美元走弱，且国内疫情防控措施预期放松、需求回升预期上升以及库存偏低，短期上调为谨慎做多；黑色方面，房地产需求依旧不振，但是短期疫情防控措施预期放松以及风险偏好升温提振，黑色短期低位大幅反弹；贵金属方面，短期美元走弱对贵金属有一定支撑，但是风险偏好升温避险需求下降，贵金属短期低位震荡，短期维持贵金属为中性。

操作建议

策略（强弱排序）：

国债>商品>股指（IH/IF/IC/IM）

商品策略（强弱排序）：

有色>黑色>能源>贵金属

风险点：

美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

1 上周重要要闻及事件

1. 10月31日，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，为了使通胀降温，美联储的利率终值可能会超过预期，并且高利率将持续更长时间。

2. 11月1日，白宫经济顾问：美国总统拜登支持美联储今年收紧政策。白宫新闻秘书：总统拜登希望看到石油公司采取行动，总统拜登将在下周二中期选举后发表讲话。美国能源安全特使：美国需要回购2亿桶石油来补充战略石油储备（SPR）。

3. 11月2日，美联储公布11月利率决议，连续第四次加息75个基点，暗示12月可能放缓加息步伐。鲍威尔称终端利率将高过此前预期，暂停加息为时过早，最快12月放慢加息，未来聚焦CPI数据。截至今晨，市场预测美联储12月加息75个基点的概率为25％左右，将在明年5月达到本轮加息的终端利率5.08％。白宫在美联储公布利率决议的前几分钟突然表态支持美联储的独立性，并认为美联储的政策能够控制住通胀。

4. JOLTS数据显示，全美9月份的空缺职位数量从8月的修正值1028万增加43.7万至1071.7万，创下今年以来第二大增幅。数据突显劳动力市场的持续紧张以及工资面临持续上行压力的风险，这可能会促使美联储继续大幅加息。

5. 美国10月ISM制造业PMI录得50.2，为2020年5月以来新低。美国10月份制造业接近停滞，订单指数在5个月内第四次收缩，而支付价格指数降至两年多以来的低点。数据或支持美联储从12月起放慢加息步伐。

6. 美国10月ADP就业人数新增23.9万人，好于预期，显示劳动力市场有所改善。

7. 美国10月ISM非制造业PMI录得54.4，为2020年5月以来新低。低迷的非制造业数据与本周稍早公布的制造业PMI都表明美国整体经济继续降温。上周初请失业金人数意外下降，显示尽管美联储为抑制通胀而大幅加息，导致国内需求放缓，但就业市场依然强劲。坚挺的劳动力市场势将坚定联储加息遏制通胀的决心。

8. 美国2年期国债收益率一度比10年期国债高出58.6个基点，超过8月10日创下的58个基点的倒挂幅度，这也是1980年代初以来最严重的倒挂水平。但是，亚特兰大联储GDPNow模型对美国第四季度GDP增速的预期从两天前的2.6％升至3.6％。

9. 美国10月新增非农就业人口26.1万，创2020年12月以来最小增幅，但仍超远预期值20.5万，前值被上修为31.5万。这无疑将美联储政策“转鸽”预期再次粉碎。但与此同时，美国10月失业率上升至3.7％，高于预期值3.6％。平均时薪环比上涨0.4％，高于预期和前值0.3％，意味着薪资仍对通胀构成压力。

10. 11月3日，英国央行如期加息75个基点，为33年来最大加息幅度，利率水平升至2008年11月以来最高。英国央行行长贝利同时释放鸽派预期，称最高利率可能低于市场暗示的水平，不应该把利率提高太多。

11. 11月3日，欧洲央行行长拉加德称，在加息上还有一段路要走，将采取一切必要措施，动用所有工具以降低通胀。欧洲央行管委卡扎克斯称，12月可能加息50或75个基点。如果与其他工具结合，加息步伐可以更小。

12. 欧元区10月CPI年率初值录得10.7％，创纪录新高。欧元区三季度GDP同比初值2.1％，符合预期，但较前值“腰斩”。欧元区10月PMI终值下修至46.4，创29个月新低，且连续四个月低于荣枯线，表明生活成本危机严重削弱了需求，欧洲制造业已处在衰退之中。

13. 欧元区9月PPI同比升41.9％，预期升42％，前值自升43.3％修正至升43.4％；环比升1.6％，预期升1.7％，前值升5％。欧元区10月服务业PMI终值为48.6，预期48.2，初值48.2 9月终值48.8；综合PMI终值为47.3，预期47.1，初值47.1 9月终值48.1。

14. 10月31日，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯天然气工业股份公司已经获准勘察北溪爆炸现场；俄罗斯将继续等待，直到乌克兰准备好进行谈判；俄罗斯不会终止参与黑海粮食出口协议，只是暂停参与该协议。

15. 11月2日，俄罗斯恢复参与黑海粮食协议，CBOT小麦期货跌停。俄防长绍伊古表示从11月2日开始恢复黑海港口农产品外运工作。普京表示俄罗斯保留再次退出协议的权利。俄罗斯将于11月18日前决定是否延长粮食协议。

16. 11月2日，俄罗斯外交部发布了阻止核战争发生的声明。就英国专家参与指导乌克兰对俄罗斯袭击一事，俄罗斯外交部将召见英国驻俄罗斯大使。“北溪”运营公司已完成第一条受损管道的信息搜集工作。英国将制裁俄罗斯钢铁和石油化工巨头。

17. 11月1日，据华尔街日报报道，沙特称，沙特已与美国分享了有关伊朗即将对沙特境内目标发动袭击的情报，这让美国军方和中东其他国家处于高度警戒状态。沙特官员称，伊朗准备对沙特和伊拉克库尔德斯坦首都埃尔比勒实施袭击。白宫国家安全委员会表示，对这些警告感到担忧，并准备好应对伊朗发动的袭击。有分析师称，该事件导致能源供应的风险持续上升。

18. 11月2日，伊朗外长同欧盟官员就伊核协议相关谈判通电话。伊朗表示已准备好达成一项良好、有力和稳定的协议。欧盟方面表示，将继续其建设性努力，直到各方达成最终协议。欧盟委员会副主席兼“外长”博雷利表示，“我们对结果持乐观态度”。伊朗外交部：西方宣布伊朗“即将”打击沙特阿拉伯，是在蓄意煽动反对伊朗的气氛。

19. 10月31日，10月份中国制造业采购经理指数为49.2％，较上月下降0.9个百分点，在连续2个月环比上升后再次下降，显示指数走势有所波动，经济恢复势头仍需进一步稳固。

20. 11月1日，国务院总理：将继续推动稳经济“一揽子”政策举措全面落地、充分显效，有力促进经济平稳健康可持续发展，保持经济运行在合理区间，力争实现更好结果。

21. 11月2日，国家卫健委：要慎终如始抓实抓细新冠肺炎疫情防控，毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，坚决落实“四早”要求，努力以最小范围、最短时间、最低成本控制住突发疫情。

22. 11月2日，国家市场监管总局批准中国联通与腾讯设立混改新公司。接近中国联通的人士表示，联通与腾讯设立混改新公司 不涉及母公司股权变更。

23. 11月3日，央行行长易纲：增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

24. 11月3日，五部门联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。参加人每年缴纳个人养老金额度上限为1.2万元，账户资金可用于购买符合规定的理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，并按照国家有关规定享受税收优惠政策。

25. 11月5日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，介绍科学精准做好疫情防控有关情况。国家卫健委表示，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，坚决落实“四早”，做到早发现、快处置、防外溢。国务院联防联控机制回应是否调整防控政策称，将坚持“动态清零”总方针不动摇，在总结各地疫情防控实践和政策实施效果基础上，组织专家根据病毒潜伏期、传播力、致病力变化，不断优化完善疫情防控措施。

2 本周重要事件提醒及经济数据提醒

1. 11月7日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、中国10月出口同比数据、中国10月进口同比数据、欧洲央行行长拉加德发表讲话

2. 11月8（周二）：产业数据发布（铁矿石发运和到港量）、美国波士顿联储主席柯林斯和克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话、美国参众两院举行选举、欧元区10月零售销售环比数据

3. 11月9日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、美国EIA公布月度短期能源展望报告、中国10月CPI同比数据、中国10月PPI同比数据

4. 11月10日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、里奇蒙德联储主席巴尔金就美国经济前景发表讲话、欧洲央行公布经济公报、美国10月未季调CPI数据、美国10月未季调核心CPI数据、费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话

5. 11月11日（周五）：产业数据发布（高炉开工率和钢厂产能利用率、钢厂进口矿库存、双焦周度上下游库存开工率及港口库存数据、PTA装置开工率、MEG装置开工率、聚酯装置开工率、聚酯库存天数、苯乙烯上游开工率、天然橡胶轮胎开工率、铜精矿TC指数）、克利夫兰联储主席梅斯特就美国经济前景发表讲话、德国10月CPI数据、英国三季度GDP同比数据、美国密歇根大学消费者信心指数数据、美国密歇根大学消费者预期指数数据

全球资产价格走势

国内宏观高频数据：上游

CRB商品指数

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

国内南华商品指数

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国际原油价格

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美国商业原油和API原油库存变化

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国内动力煤市场价格

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国内沿海电煤价格指数

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国内发电集团日军耗煤及库存

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国内煤炭港口库存

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

国内焦煤市场价

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国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

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国内焦化企业和钢厂日均产量

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国内外铁矿石价格

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全国主要港口铁矿石库存

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国际BDI指数

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国内集装箱和干散货运价指数

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国内宏观高频数据：中游

国内钢材现货价格

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钢材库存变化

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全国和唐山高炉开工率

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全国主要钢厂钢材产量

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铜铝锌现货价格

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铜铝锌总库存变化

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全国水泥、玻璃现货价格

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全国水泥和熟料库容比

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浮法玻璃产量

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浮法玻璃企业库存

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部分化工品现货价格

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燃料油和沥青现货价格

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

部分化工品周度产量

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部分化工品周度库存

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

国内宏观高频数据：下游

商品房成交数据

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

供应土地占地面积变化

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乘用车日均厂家批发

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

资料来源：东海期货研究所整理

国内农产皮和菜篮子产品批发价

资料来源：WIND， 东海期货研究所整理

国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

资料来源：东海期货研究所整理

全球流动性参考指标

美国国债收益率

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

美国国债收益率周变化

国内流动性指标参考

国内银行同业拆借利率

逆回购到期数量

国内银行同业拆借利率

同业拆借利率周变化

国内银行回购利率

国内银行回购利率周变化

国内国债利率

国内国债利率周变化

本文源自行业资讯