二级投资市场分析（一级市场做投资更容易了）

二级投资市场分析（一级市场做投资更容易了）第一新声采访了8位投资人，有人一年投资十几个项目，有人频繁辗转北上广深等城市，有人约见了300多个创业者，有人蹲守创业者三四次，有人拓展赛道，有人改变战略......在这场无声的战役中，有的投资人战果丰硕，有的投资人零投资但仍然坚守。在创业方面，2020 年，IT 桔子收录到新增新经济公司仅 3108 家，相比前一年数据降低了 54%。在投资方面，IT桔子数据统计，2020年中国新经济一级市场共发生投资事件4367起，同比2019年减少了18%，是近十年的最低点。但是总投融资交易总额为8145亿元，同比增加了12%。在募资方面，2020年整体募资退回至5年前水平，但单比规模涨幅明显。投中信息数据统计，2020年VC/PE市场新成立基金共计5483支，同比下滑4.61%，新成立基金数量自2017年开始连续3年下跌，但降速明显放缓；2020年VC/PE市场新成立基金的认缴规模共计4518亿美元

图片来源@视觉中国

文丨第一新声，作者丨也行，编辑丨田艳红

2020年，中国的创投行业冰火两重天。

由于疫情，上半年创投行业经历极寒，下半年开始逐渐回暖，可谓跌宕起伏。

在创业方面，2020 年，IT 桔子收录到新增新经济公司仅 3108 家，相比前一年数据降低了 54%。

在投资方面，IT桔子数据统计，2020年中国新经济一级市场共发生投资事件4367起，同比2019年减少了18%，是近十年的最低点。但是总投融资交易总额为8145亿元，同比增加了12%。

在募资方面，2020年整体募资退回至5年前水平，但单比规模涨幅明显。投中信息数据统计，2020年VC/PE市场新成立基金共计5483支，同比下滑4.61%，新成立基金数量自2017年开始连续3年下跌，但降速明显放缓；2020年VC/PE市场新成立基金的认缴规模共计4518亿美元，同比下滑2.80%，整体认缴规模倒退至2015年水平。

在这场无声的战役中，有的投资人战果丰硕，有的投资人零投资但仍然坚守。

第一新声采访了8位投资人，有人一年投资十几个项目，有人频繁辗转北上广深等城市，有人约见了300多个创业者，有人蹲守创业者三四次，有人拓展赛道，有人改变战略......

2021年，他们又将如何披荆斩棘，继往开来？

来看看他们的投资故事和投资心态。

一、深耕行业，不惧挑战

1.在不确定中探寻确定性的投资机会

杨廷辉，达晨财智业务合伙人，创投行业，6年

“因为疫情的出现，推动了企业服务行业数字化的发展。2020年中国的投资（一级市场投资）确定性的投资赛道更清晰了。”

我进入创投行业6年多，目前主要关注企业服务和消费领域。2020年，最显著的变化是工作强度显著增加了，很多会议可以通过线上完成。我尽调了300多个企业，投资数量与金额均比2019年多了近三倍。

这一年让我印象最深刻的投资经历，要数对E签宝的投资，我们达晨与深创投、恒大联合投资10亿元给这样一个SaaS行业的龙头。从立项到投决只用了两周时间，就走完所有流程，和动辄3-6个月的常规时间表相比，这在大机构里是非常少见的。

团队对项目和行业研究透彻，才能快速的进行决策，在市场竞争中抢到更优质的项目。优秀的企业依然吸引头部机构的投资。

2021年，对整个投资行业来说会变的更难。资金和项目越来越向头部机构集中化的趋势越来越明显。

主要有三方面原因：一是2021年的募资情况不乐观。目前中国二级市场比较活跃，市场上的资金大部分流入股市，一级市场募资困难现象没有缓解。二是好项目向头部机构集聚，以前是投资人挑好项目，现在是好项目挑投资人。三是投资隐性门槛越来越高，投资本质是资源配置，只有对产业深刻理解的真投资人才能承担的起有效资源配置的责任。

我们在投资战略上坚持长期主义，未来一年，我带领的企业服务团队将继续聚焦SAAS，会更加关注一些特定赛道，例如财税、企业采购，垂直行业的保险SaaS、教育SaaS，以及产业互联网等领域。

2.投资竞争压力越来越大，更有危机感

米菲，元禾原点北京合伙人，创投行业7年

“2020年更容易一些，因为现在的创业者更理性，优质项目更多。”

我们北京团队主要关注科技和大消费领域，投资VC阶段，2020年关注的项目有上千个，跟踪约50个，投资13个，元禾原点共投了46个。

这一年给我的感受，一是2020年中小投资机构募资困难，因为LP的钱流向头部机构，例如我们机构50%的募资源于地方政府引导基金。二是市场竞争激烈，创业者也偏重于头部机构。未来投资机构必须强化自身实力，才能让创业者有更多理由选择你。三是疫情催化出很多中国线下业态的发展机会。

我们投资了一个新式茶饮项目，让我印象深刻，主要原因：一是我们认为茶饮市场发展空间很大。二是定位中端消费者，中等价位的差异比较有机会。三是大众消费者对口味的选择越来越细分，而这家主打车厘子茶，在市场上有差异化。这个品牌的直营店铺在北京和上海，加盟店主要在二三线城市。

2021年，投资竞争压力越来越大，更有危机感。但我们仍然坚持以行研驱动投资，未来一年投资策略的大方向不会有变化，所以我们不会受外部环境的影响。

我们聚焦前沿科技、创新消费等领域。其中消费赛道会聚焦在“吃喝”和“变美”，主要原因：一是创新消费赛道未来几年的机会非常大，中国还没有如欧莱雅、宝洁这样的超级品牌跨国集团。中国在吃喝玩乐方面的消费品牌属于刚刚发展阶段，消费者开始追求品质、个性化。二是整个消费有周期性特征，随着人群的迭代，大家对品牌的喜好程度也有变化，90后00后喜欢的品牌父母不喜欢，这种情况几乎永远都存在。

二、打仗还需自身硬

1.行业的投资机构数量下降

石矛，常垒资本创始合伙人，创投行业10年

“2020年中国投资要从项目、机构两端看难易程度。”

一是中国的创业项目在减少，即使2020年募资金额有所回升，有钱的基金可投的项目数量也不多，何况很多中小基金没钱投资。这对于很多投资人来说变得更难了。

二是行业的投资机构数量下降，争抢项目的难度在降低，从这方面看投资变得相对简单了一点。

目前我们机构主要关注企业服务和科技领域，投资A轮。2020年，我们在北京、南京、杭州、上海、深圳等城市，深度跟踪约30个项目，投资2个。主要因为我们2020年刚募集到上海市的引导基金，才拿到管理牌照，其中有一个项目是我们投资过，用新基金单独追加。

因为我们几个合伙人进入创投行业快十年了，对于新的项目，我们心态反而变得平和；太阳下面没有新鲜事，商业模式运行的本质其实从未改变，只是载体发生变化，所以在项目评判上我们变得更加客观，克制了一些冲动的情绪。

预测2021年C端的流量到达瓶颈，投资人都关注to B项目，包括to B的服务和科技。

新的一年，我们机构会快速增加投资项目的数量，偏向于to B的软件科技，希望用软件定义行业，例如新能源、汽车、医疗等领域，预计这些领域投资5个项目。

这样计划的原因是各家机构之间的真正差别不是打法而是思考维度。项目每天都像热浪一样扑过来，这时候就要看你押注哪个赛道，每年都会有几个赛道火热，一但错过时机就没机会了。尤其是对于我们中小机构，在资金和人员数量上与头部机构无法竞争，所以在投资上需要更精细化、更准确、更垂直行业。

2.下半年出现报复性投资，没有实力就更抢不到项目

张明镜，链兴资本联合创始人，创投行业10年

“2020年的中国投资要从时间和行业角度两方面来看。”

一是从时间段，春节到5月，大家在投资上比较保守，但是5月以后出现报复性投资。即使一级市场在二级市场火热的带动下发展较好，但很多实力一般的投资机构，因为产业研究不强，没有提前与创始人接触，没有提前关注动态，资金实力有限，也很难抢到项目。

二是从行业角度，线下培训机构、健身房、餐饮等传统行业发展困难，但是企业服务、科技创新等行业得到国家鼓励，整体估值一直往上涨，这些赛道的投资比较容易。

我是2010年毕业进入创投行业，最早关注传统的消费、制造，之后聚焦于科技、企业服务，后来创业的方向是区块链。2020年，因为我们的基金在募资，除了北上广深等城市，我还去了安徽、成都、西安、无锡等城市。这一年，我们投资了5个项目，大概6000万元，服务的项目约20个，发展迅速。

印象最深刻的一次经历是我们帮助云智慧累计融资1.1亿美元。在2020年7、8月份，因为中美贸易关系紧张，包括TikTok、云智慧在内很多中国出海的科技公司发展遇到阻碍，云智慧需要启动新一轮融资进行资金储备，我们三个月时间就帮它拿到6000万美元D 轮融资，并且都是中信产业基金、中金资本等顶尖的投资机构。

我对2021年上半年投资保持乐观。

主要是美国股市应该会企稳，各种新政和减税货币政策也不会差，中国二级市场稳定，疫情进一步得到控制，各种利好因素叠加有助于中国一级市场的发展。

但是，2021年的募资情况或变得更难，因为目前大量的民营企业发展不好，导致基金募资的对象减少，现在LP大部分是国有资本，但他们对市场化的投资机构的辨识度比较差，钱基本流向头部机构。

2020年，链兴资本主要是两方面的策略，一是以FA业务为主，一般喜欢做中晚期的项目。二是战略上的变化，从2020年就已经开始尝试在FA的基础上跟投或先投资再做FA。

一直都有这个想法，因为我们对投资模型并不陌生，本来我们就是项目的股东，再做FA会对项目更加熟悉，把控程度更好。

3.中国投资的机会仍然层出不穷

项建标，盈动资本创始合伙人，创投行业10年

“2020年中国的投资没有变容易或者变难，这个问题本身不存在。”

一是我从事投资行业十多年，对行业的认知比较清楚，说难也有高歌猛进的时候，说容易也有表现不佳的情况。二是2020年的外部因素很多，导致整个投资行业竞争更加激烈，但投资行业的竞争关系一向如此。

盈动资本投资早期项目，比较关注数据智能、消费文娱、企业服务等领域，投资地域主要集中在北京、长三角和珠三角地域。迄今已投资包括51信用卡、小电科技、别样红、人人视频、亿欧网、袋鼠云、EMQ和默安科技在内的一批行业领先企业。2020年，我们的项目主要集中在杭州、上海、深圳、北京这4个城市，共投了15个项目。

2021年中国的投资会延续2020年的状况，机会仍然层出不穷。但募资情况两极分化，因为过去四五年投资行业爆发式的发展，导致各种机构层出不穷、良莠不齐，在2021年优胜劣汰后，钱会流向头部机构，头部效应越来越明显。

新的一年，我们坚持执行在2019年就制定的投资战略，把企业服务作为重要的赛道，专注在这个领域进行布局，希望能够投资至少20个项目。同时，建议未来想做投资的人，一定要在一个领域至少深耕3-5年。

对于可投的项目，我的选择标准：60%是赛道、30%是时机、10%是人。虽然人只占到10%，但人是一条及格线，是所有判断的开始。

三、资本追捧，理性前行

1.行业洗牌进行中，VC对团队竞争力提出更高要求

李昊，君盛投资执行事务合伙人，创投行业十几年

“2020年中国的投资行业明显地变化了，代表性的事情就是下半年大家争抢项目。”

投资人都有压力，优质项目稍微浮出水面就被争抢，竞争非常激烈。但对君盛投资来说，我们有准备所以面对这个情况相对从容。

这一年我的感受是，投资行业的门槛在提高，因为当大部分投资人在争抢优质项目，如果团队的资源人脉、网络体系、能动性、判断力等能力跟不上市场，则没有任何竞争力，未来会遇到更大的挑战。

我进入创投行业十几年，目前投资VC，关注科技领域，分三个子方向，一是硬科技领域的光电、5G产业链、半导体；二是金融科技；三是信息技术和企业服务。2020年，我至少去了十几个城市见创业者，跟踪的项目超过400个，投了6个，团队一共投了18个。

君盛投资从2003年成立至今17年，累计管理资金规模140亿元，投资的项目有近30家上市公司。从投资PE业务起家，2015年开始转型中早期阶段，现在是一家典型的VC机构。

2020年让我印象最深刻的一次，投资了一家科技公司，因为比较熟悉整个产业，又是行业内的朋友推荐，我们了解这家公司后立刻飞到北京，现场聊了40分钟后就决定投资，然后3天内我们走完了所有内部的决策流程，5天完成打款。

从那次和下一轮融资，这家公司基本都是老股东追加，我们是唯一一个新增的股东。

投资是一个多专业、高度分散的行业，所以2021年中国投资很难说清楚会如何发展？但未来的3~5年，我认为国内很多的传统人民币投资机构会经过一轮洗牌，或者往别的方向转型，机构排名或发生改变。

因为整个企业的成长方式、退出路径、评判逻辑都发生了变化。例如退出渠道，以前非常要强调企业的收入利润，现在创业板在这方面的要求降低了。这些背后都考验了一个团队的决策机制和组织基因，跟不上市场变化就会被淘汰。

2021年，我们会在半导体领域有更多的投资，把光电和通讯产业链，尤其是上游的基础设施和应用场景两端加强布局。

一是我们会把投资视角更加放开。二是加大非深圳地区项目的投资比例。三是会进行人员优化，优胜劣汰。四是做好更多的宣传和品牌建设工作。

VC是变化很快的行业，都会有滞后性反应。当投资人做出一个错误的决策或措施，也包括团队的梳理、组织的搭建、投资打法、资金策略等方面错误时，出现问题往往在5年以后，所以需要团队尤其是管理层有很强的洞察力。

2.项目被资本追捧的时候，越是火爆越要冷静

晨晨，某投资机构副总裁，创投行业6年

“对于投资，我觉得从来都没有容易过。”

一是从投资逻辑角度，投资看似很简单，只是把钱给创业者，但难点在于你怎么在投资后赚到钱，毕竟业务发展好且能赚钱的项目太少了。

二是从行业发展角度，2020年因为疫情影响，投资的头部效应越来越集中，加上市场都在追逐少量的优质项目，把估值抬高了，这让我们很难投资到发展好且估值又合适的项目。

因为一个项目估值低的时候可能是好项目，估值太高了虽然还是好项目，但不一定是赚钱或赚很多钱的项目了，那在投资机构眼里也就不适合投资。我举个例子，一个项目开始只有1000万-2000万美元的估值，由于因为市场大热，估值短期内暴涨到1-2亿美元，但业务并没有实质的进展和大的变化，这种情况下我们肯定没法投。

我此前关注生活服务和企业服务相关的领域，例如生活服务的外卖生态，企业服务的SaaS等。最近一两年关注医疗健康、生命科学相关的方向，2020年，我见了约300个创业者，医疗健康在这一年特别火爆，但很多的项目都是被资本方追捧出来的，越是火爆我们投早期的机构就越要冷静。

2020年我印象最深刻的一次投资经历是，我想投资一位创业者，但他根本就不见我，因为他太火了，至少有几十家机构争抢。6月份我一直去他的北京公司楼下，等了三四次，最后是碰巧在他的办公室见了一面，只稍微聊了一会，没有接受我的投资。据我所知，仅仅是2020年，这个创始人就融资了三次。

预测2021年中国投资一定会更难。

一是很多中后期的基金在2020年退出挺多，他们退出以后再募资时能拿到更多的资金，头部效应越来越明显，而这对新基金或非头部基金的挑战会更高。

二是投资人需要去寻找更强的创业者，由于整体的市场竞争越来越激烈，好的创业机会或者创业方向并不多。

三是当一名优秀的创业者出来创业，各家机构得知信息后，都会一窝蜂涌过去，也会导致估值水涨般高。

2021年，我的计划首先是提升自己的认知，因为生命科学与其他的领域不一样，对我来说这个认知门槛很高，需要不断加强学习，提升基本功。其次是进入到一些优秀创业者的圈子，深挖他们身边的人脉和产业的资源，毕竟目前创业已经进入深水区。

3.圈子越小竞争越激烈

佳佳，某投资机构投资总监，创投行业1年

“2020年中国的投资肯定是难，所有行业都在内卷，可能未来5~10年都是这样。”

2020年是28分化最严重的一年，由于大部分的基金是在2013-2015年募资，钱都投到新三板里IPO，而现在这批募资到期了，但大部分投资人的业绩没有验证成功，现在再募资比较困难。

这一年的下半年是投资热潮，头部机构把钱放在手里不投，其他中腰部机构想投又没钱，好项目只能“跪求”大机构了。其实玩法与前几年的互联网打法有点像，平台疯狂做补贴，头部格局一旦形成之后，形势就反转了。

2020年我的感受是，一是这一年是投资的热潮期，因为上市的通路打开了，科创版的周期缩短，之前投资一个项目可能需要10年才能上市，现在3-5年就可以上市。二是竞争比较激烈，大家看中好项目要快速出手。

我目前主要关注零售领域，在整个社区团购的浪潮下寻找还没有被覆盖的机会，关注零售的新业态。

2021年的投资行业会更难。

一是2021年很多机构募不到资金，以后也募不到了。二是当这个圈子越来越小的时候，生意也越来越不好做。

新的一年，我将继续重点关注零售、消费领域，寻找新的投资机会。

注：文中晨晨、佳佳为化名。