期权一天涨1000倍（鲨鱼鳍期权）

期权一天涨1000倍（鲨鱼鳍期权）

2.4.1 鲨鱼鳍期权：收益曲线形似“鲨鱼鳍”鲨鱼鳍期权也叫障碍期权，鲨鱼鳍期权会事先限定一个标的资产的范围，如果标的资产价格在该范围内波动，则期权等同于一个普通香草期权，如果标的资产价格超出了该范围，则该期权自动敲出。与二元期权类似，鲨鱼鳍期权也经常嵌入在理财产品里面，主要用于增强产品的收益。鲨鱼鳍期权之所以名为“鲨鱼鳍”，是因为它的收益曲线像一个鲨鱼鳍一样。例如，对于含有敲出条款的看涨期权，如果标的价格不超过敲出价格，则期权收益等同于普通香草期权，如果标的价格超过了敲出价格，则期权价值变为0。

2.4.2 鲨鱼鳍结构化产品灵活挂钩标的资产增强收益鲨鱼鳍结构化产品可以包含一个或两个“鲨鱼鳍”，下面的例子中，我们来展示具有两个鲨鱼鳍的结构化产品，这类产品通常由一个看涨敲出期权和一个看跌敲出期权（双障碍期权）组成，与二元结构化产品类似，双障碍期权产品也将大部分的资金（如95%）用于购买固定收益产品，剩余少部分（5%）的资金用于购买双障碍期权，通过期权将产品收益与标的资产挂钩，实现增强收益。下表中展示了某挂钩中证500指数的双障碍期权产品。从产品的收益结构可以看出，产品本质上是嵌入了两个敲出期权，分别为执行价格102%敲出价格110%的看涨期权和执行价格98%敲出价格90%的看跌期权，两个期权一起构成了双障碍结构。除了这两个期权之外，产品通过大部分资金购买固定收益产品实现了最低2%的收益。

2.4.3 鲨鱼鳍结构帮助投资者低成本参与标的资产变化与雪球结构和二元期权结构类似，鲨鱼鳍期权结构也可以满足投资者的特定需求：（1）如果投资者认为标的资产会上涨但涨幅不会超过某个特定的范围，那么他可以使用单鲨鱼鳍结构（图 36）来获取收益，相比于香草看涨期权，单鲨鱼鳍结构成本较低，能够提高投资者的参与率；（2）如果投资者认为标的资产未来会在某个特定的范围内波动，那么他可以使用双鲨鱼鳍结构（图 37）提高收益，这也是一种有效降低参与成本的方式。目前银行理财是鲨鱼鳍结构的主要产品，从新发行产品的数量来看，2019年二季度之前，鲨鱼鳍结构可以获取较好的收益，实际收益具有上升趋势，市场对产品接受度逐渐提升，新发行产品数量不断增长；2019年下半年之后，理财产品逐步打破刚兑，鲨鱼鳍结构实际收益率开始下降，新发行的产品数量出现了一定的萎缩趋势。我们认为，鲨鱼鳍结构产品数量的下降更有可能是阶段性的，未来随着人们对结构化产品的认知逐渐深入，在合适的市场环境中，鲨鱼鳍结构产品发行可能恢复之前的增长趋势。

从发行人角度来看，交通银行、招商银行累计发行鲨鱼鳍结构理财产品数量最多，其他银行累计发行数量相对较少，市场呈现出集中度较高的竞争格局。