欧普康丹东（天空才是你的尽头吗）
欧普康丹东（天空才是你的尽头吗）随直销渠道的布局增加，自2018年起，公司直销比例提升明显，至2019年上半年，直销比例提升至54%左右。公司共投资及控股了眼科医疗服务终端约31家，视光门诊是主要的医疗机构类型（26家），另有5家为眼科医院。直销占大头：2018年之前，公司直销比例基本维持在30-35%左右。自2018年起，公司直销比例提升明显，截至到2019年6月，公司投资与控股的渠道经销机构数量共约54家，涉及约31个城市。这个生意是怎么赚钱的？公司主要通过向客户销售自主研发、生产的个性化定制硬性角膜接触镜产品获取盈利。渠道：因为佩戴角膜塑形镜必须在二级以上医疗机构接受医生的前期检查，确定适合佩戴、由医生开具处方后才可购买。所以它的产品一般只在医疗机构卖。2018年底，硬性角膜接触镜产品已进入约800家医院验配点，累计验配超过70万例。
欧普康视又创新高了，今天我给大家来说说它的逻辑！这个逻辑非常的符合价投七剑的原理。
这个公司是做什么生意的？
欧普康视2000年10月于合肥成立，2017年1月上市。公司主营非手术视力矫正领域，主要产品包括角膜塑形镜（OK镜）、普通硬性角膜接触镜及护理产品等。其中“梦戴维”系列角膜塑形镜是公司当前的核心产品。“日戴维”系列硬性角膜接触镜。
欧普也是唯一一个拥有高中低档价位的OK镜厂商，欧普近视防控及OK镜周边产品布局日益丰满：8岁以下儿童近视防控的DVGP硬镜、BrightKids智能框架眼镜等非OK镜近视防控产品，同时推出/合作销售角膜监控仪、雾化润眼仪等OK镜周边产品。
这个生意是怎么赚钱的？
公司主要通过向客户销售自主研发、生产的个性化定制硬性角膜接触镜产品获取盈利。
渠道：因为佩戴角膜塑形镜必须在二级以上医疗机构接受医生的前期检查，确定适合佩戴、由医生开具处方后才可购买。所以它的产品一般只在医疗机构卖。2018年底，硬性角膜接触镜产品已进入约800家医院验配点，累计验配超过70万例。
直销占大头：2018年之前，公司直销比例基本维持在30-35%左右。自2018年起，公司直销比例提升明显，截至到2019年6月，公司投资与控股的渠道经销机构数量共约54家，涉及约31个城市。
随直销渠道的布局增加，自2018年起，公司直销比例提升明显，至2019年上半年，直销比例提升至54%左右。公司共投资及控股了眼科医疗服务终端约31家，视光门诊是主要的医疗机构类型（26家），另有5家为眼科医院。
这个钱好赚么？
时代背景好：
2018年角膜塑形镜纳入国家《近视防治指南》。卫健委发布《2018年全国儿童青少年近视调查结果》，我国青少年（从幼儿园到高中）总体近视率为53.6%，青少年合计为20475万人，估计2018年中国青少年总近视人数达到11513万人，青少年近视患者适用角膜塑形镜的约90%。
行业发展快：
而在发达国家和地区，尤其是生理结构与中国较为类似的东亚地区，渗透率都在5%以上，且呈现出较快上升趋势。
以台湾为例，2008年角膜塑形镜渗透率只有1%，七年后已经接近7%。考虑发达地区城市化水平较高，保守预估5年内角膜塑形镜渗透率有望在中国达到3%左右，CAGR为18.92%。
行业壁垒很高：
角膜塑形镜是第三类医疗器械。第三类医疗器材是危险性级别最高的医疗器械，对技术要求非常严格，不是任何机构都可以做的。它属于一种严格的医疗行为，必须要取得第三类医疗器械资格证及遵照国家有关规定在具备条件的眼视光专业验配机构进行。
竞争格局比较固定，欧普是龙头：目前国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市，进口7家，中国大陆2家。国内企业欧普康视产品于2005年2月获得CFDA批准上市，爱博诺德于2019年3月获批。
欧普康视是全部定制化服务，且定制周期小于7天。外资品牌是标准化和定制化通行，定制周期为两周到三周。欧普康视市占率为24%，亨泰为22%，欧里几德是18%，前七家占据了95%以上的市场份额。
可以认为在这样得天独厚的条件下，这个钱是相当的好赚。
公司赚钱的效果怎样？
毛利润率和净利润率：在很强的壁垒的情况下，公司毛利润高达75%，净利润率高达45%，即便是恒瑞医药也没办法与其相比。
ROE：净资产收益率高达20%，比恒瑞的16%还要高出4个百分点，和爱尔眼科差不多。
营收：近年来公司营收持续高速增长，13年-17年间营收均能保持30 %以上的增长，18年开始加大直销比例后，营收增长47%，19年前三季度实现营收4.85亿，同比增长46%。增速非常迅速。
扣非净利润：近年来公司扣非净利润维持在30%-40%左右的增长，19年前三季度实现扣非净利润2.02亿，同比增长39%。
由上，可以看出公司的赚钱能力十分突出，赚钱效果十分明显。
公司未来发展的动力
1）产能扩张。公司ipo的投资产能是增加了40万片，原来的产能是20多万片，公司现在一共的产能是否应该是60多万片。部分老设备逐步淘汰，目前正常生产的产能为年产47万片，通过加班或多班还可以进一步提高产能，可以满足订单需求。
2）多元化。2019年10月29日，欧普康视自产护理液注册获批，该产品为首家国产化硬镜专用护理液（可用于角膜塑形镜和RGP镜）。护理液为角膜塑形镜保养的重要配套产品，可以有效降低角膜感染的风险。能有效增加利润1200万。
除了在本身产品上欧普在发力，在视光服务终端上欧普也在发奋，打造视光生态圈，上半年公司及子公司完成了2家医院、3家门诊、7家诊所和16家视光中心的投资和设立，新增网点大部分集中在安徽，体现深耕加密安徽的趋势，本土空间巨大，其他主要是中心城市。截止今年中，已在安徽、江苏、湖北等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约100家。
存在哪些公司的风险
1、公司硬性角膜接触镜产品主要原材料供应商为博士伦，第一名供应商占公司年度采购总额68.11%，第一名供应商明显呈现过度集中。若供应商因意外事件出现停产、经营困难、交付能力下降或出现合作分歧等情形，将影响公司的正常经营和盈利能力。
2、公司产品硬性角膜接触镜类镜片，如在使用中护理不当或使用者本身的身体原因，将存在对使用者眼部造成伤害的可能。
3、公司研发费用不足，研发费用前三季度只有九千万，仅仅占营收的2%。
在以上异常优秀的条件之下，公司大概率能继续维持过去数年的高增长。之前我们根据券商的预计，2019年营收增长45%，至6.6亿左右，净利润同比增长38%，至3亿左右。2020年，营收能到9亿，净利润能到4亿。公司目前市值230亿，对应19年业绩，估值达80倍左右，对应20年业绩，估值达60倍左右。
这个估值，可以从几个角度来看:
1、欧普康视历史最高估值为82倍。如果把时间轴拉回到一年前，当时沪指也在3000点徘徊，公司还是这个公司，行业还是这个行业，增长还是这个增长，但是市场给它的估值是30倍左右。
2、对比同样高壁垒的人福医药麻醉剂，人福医药的PEG为1.3左右，它的PEG为2.22；如果和爱尔眼科比，则基本差不多，增速和估值类似。
2020.1.15再看看欧普康视业绩预告：
根据业绩预告测算，公司2019年归母净利润增速中值为40%，扣非净利润增速中值为41%，其中2019Q4单季度归母净利润增速中值为45%，扣非净利润增速中值为46%，较前三季度有进一步加速，我们预计原因主要是公司前期布局的终端渠道持续发力，产品渗透率提高带来角膜塑形镜销量的持续增加，这也再次验证角膜塑形镜行业的高景气，同时公司渠道合作伙伴布局的医院、视光中心等营销服务终端运营逐步成熟也对业绩带来积极贡献。
2019年业绩出来，确实是不错，与预期的一致。
我们想要强调的是角膜塑形镜行业景气高，公司具有强竞争优势，未来三年有持望持续保持30%以上业绩增长。
1、角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有的安全有效手段，国内渗透率仅约1%，未来五年终端市场规模有望超过200亿元；
2、国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市，公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品，具备技术、渠道、服务等多方面优势；
3、公司产品持续高端化升级，通过自研 投资形式，布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品，并向眼科、体外诊断等领域延伸；
4、公司加速营销团队扩建，通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域，我们预计在新产品和营销加速驱动下，公司有望持续保持30%以上业绩持续增长。
从估值水平上来看，肯定还是偏高的，但基于公司业务的竞争力非常好，未来成长性又很确定，未来还是会有上涨的空间，但持股必须要有成本优势。
可以说，欧普康视是最为符合我的价投七剑理念的超级大牛股，只是我没有想到它会如此的疯狂，市场对于好东西，给的溢价真的值得你去守候。
