巴菲特十堂理财课（巴菲特10堂理财课:第4堂:长期投资而不要投机）

巴菲特十堂理财课（巴菲特10堂理财课:第4堂:长期投资而不要投机）如果计算几十年来巴菲特投资在政府雇员保险公司身上的每一笔成本，那是相当复杂的计算题，但是有一点是显而易见的-1995年伯克希尔·哈撒韦公司花23亿美元巨资买下了政府雇员保险公司的另一半股份。1995年，巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司的年度总结报告中对股东们说：1976年下半年，伯克希尔.哈撒韦公司大量购买了政府雇员保险公司的股份，之后又继续小幅加码，到1995年时，伯克希尔公司对政府雇员保险公司的持股比例已经占了50%左右。投资者一定要有长远眼光，不要因为急功近利而用短期利益牺牲长期利益。沃伦·巴菲特长期投资是巴菲特的制胜之道，他认为投资就应该有长远眼光，不能因为急功近利而忽视了长远的利益。他曾说过一句很有名的话:“投资者不准备持有10年的股票不要买。”之所以说出这句话，完全是对自己成功投资经验的总结。

第四堂课

长期投资而不要投机

巴菲特曾说过 投资者不准备持有10年的股票不要买他，用自已多次购买政府雇员保险股票的亲身经历，充分证明了一个简单易学的道理:只有长期投资，才能取得高额回报。他将长期投资比喻为龟兔赛跑，认为长期内复利可以战胜一切。他还将长期投资比喻为海誓山盟，认为应与自己喜欢的公司“相伴终生”。认为“专情”比“多情”幸福很多倍。

1.长期投资，你做好准备了吗

投资者一定要有长远眼光，不要因为急功近利而用短期利益牺牲长期利益。

沃伦·巴菲特

长期投资是巴菲特的制胜之道，他认为投资就应该有长远眼光，不能因为急功近利而忽视了长远的利益。他曾说过一句很有名的话:“投资者不准备持有10年的股票不要买。”之所以说出这句话，完全是对自己成功投资经验的总结。

1995年，巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司的年度总结报告中对股东们说：1976年下半年，伯克希尔.哈撒韦公司大量购买了政府雇员保险公司的股份，之后又继续小幅加码，到1995年时，伯克希尔公司对政府雇员保险公司的持股比例已经占了50%左右。

如果计算几十年来巴菲特投资在政府雇员保险公司身上的每一笔成本，那是相当复杂的计算题，但是有一点是显而易见的-1995年伯克希尔·哈撒韦公司花23亿美元巨资买下了政府雇员保险公司的另一半股份。

巴菲特坦诚地表示，收购确实是天价，但只要看到政府雇员保险公司的竞争优势在50年来一直维持不变，他就对这笔投资的成长潜力充满信心。

如果留意一下，就会发现:1995年伯克希尔·哈撒韦公司购买政府雇员保险公司一半的股份花了23亿美元，而当初巴菲特的老师格雷厄姆在1948年也曾购买过政府雇员保险公司一半的股份，当时他只付出了72万美元的代价。从这两个数据的对比中我们可以看出:在48年间，政府雇员保险公司的股票价格上涨了3100多倍。由此可知，如果搞短期投资，投资者是绝对不可能获得如此高的收益回报的。

巴菲特认为，如果投资者不能做到长期持有，是很难获得高回报的。但他同时又指出，长期持有的关键在于踏准节拍。当你持有的股票的增长幅度很大，而且上涨的状态已经趋于停滞，那么就是把这只股票卖出的好时机。否则，如果继续持有，该股票很可能下跌，这样就错失了获取最大收益的机会。

1998年，巴菲特在一封写给伯克希尔·哈撒韦公司的股东的信中说，很少有其他上市公司的公司管理层能够像伯克希尔.哈撒韦公司控股的那些公司一样自由地经营管理。因为伯克希尔·哈撒韦公司股东儿十年来一直都相当稳定，他们坚持长期投资的原则，甚至愿意至死不卖。所以伯克希尔·哈撒韦公司旗下的公司管理层有足够的时间来策划管理，不必担心季度考核是否可以通过。

但是这不代表股东们不关心伯克希尔.哈撒书公司旗下公司的经营状况，只不过，他们不想用短期利益来衡量企业的发展。其实伯克希尔·哈撒韦公司旗下的公司管理层人员都很富有，他们不需要这份工资来养家糊口，而他们之所以还愿意从事这份工作，是因为他们有责任心和成就感，因为他们看到了长远利益，才会竭尽全力把它做好

伯克希尔·哈撒韦公司的股东对管理层的要求非常简单，那就是要把公司当做自己的公司来对待，公司管理层要把在公司所占的股份看做个人和全家的财产来看待，在有生之年不会把它卖掉或者与其他公司合并，在此基础上，巴菲特要求他们在做决策的时候不要受会计账簿上的赢利数额影响，该干什么就干什么，要明确每个阶段最关键

的事情。巴菲特能做到这一点，是因为这些管理者都是高素质的人才，他们完全具备做好这些决策和管理工作的能力。此外，巴菲特和伯克希尔哈撒书公司的股东一致坚持长期投资的原则，他们考虑问题的时候也是从长远角度出发的。所以，他们不希望因为过多关注一时的得失而影响长期利益。

与伯克希尔·哈撒韦公司的股东们相比，很多投资者和上市公司做不到这一点，一方面与他们急功近利的心态有关，另一方面这些上市公司的经营管理层也没有做好长期投资的心理准备，他们经常担心经营业绩不好，所以他们期待业绩上升，然后见好就收，急流勇退。因此 投资者有必要做好长期投资的准备，只有具备了这种心态，才能真正在投资中获得高收益。

2.只贪便宜，小心咸鱼不翻身

买下伯克希尔纺织厂是我毕生投资所犯的第一个错误。

沃伦·巴菲特

很多投资者认为，购买一只价格低廉的股票，然后长期持有，总有一天这只股票会咸鱼翻身。即使这只股票不上涨而是下跌，也跌不到哪里去。这种想法貌似是有道理的，只可惜成功翻身的案例并不多。

所以，如果投资者过分执著于那些低迷的股票，而不考虑企业的实际情况，不分析这家企业能否扭亏为盈，结果往往把时间和精力以及资金白白浪费在股价低廉的烂公司上。

巴菲特一贯坚持购买股价低迷的公司股票，但是他也多次告诚投资者，绝对不可以把股价低廉作为选择投资对象的唯一指标。因为他曾经也犯过类似的错误，所以深有体会。

回忆起当年的那段经历，巴菲特表示他职业生涯犯过的第一个错误是买下了伯克希尔公司的控股权。那时候，他很了解伯克希尔公司所处的纺织业前途暗淡，但因为它的股价确实便宜，所以巴菲特没有抵挡住诱惑，购买了该公司的大量股票。在买下该公司后的最初几年里，巴菲特确实获得了一些收益，但是从1965年开始，巴菲特就开始后悔了。

巴菲特曾把一味贪图股价低廉而长期持有比喻为有个人在大街上看到地上有一只雪茄烟头，他觉得这只烟很贵，很不错，于是就弯腰捡起了烟头。表面上看，他付出的代价只不过是弯了腰，但实际上他得到的利益小得可怜，甚至还可能因此染上疾病，结果并不乐观。

巴菲特说，长期持有一只股票是有必要的，但这家公司必须是一家有潜力的公司，而对于一般的公司，应该长期持有，但也应该在股价上涨到不错的价位时，迅速卖出获得收益。巴菲特认为，尽管有些股票很便宜，但是这些股票并不一定有价值。那些没有价值的股票就像垃圾场的垃圾，虽然很便宜，但真正对我们有用吗?答案是明显的。因此，巴菲特建议年轻的股民，如果一家公司陷入了困境，而且问题一个接一个地冒出来，那么这样的公司就没有太大的投资价值。

所以，年轻的投资者要记住，无论是理财还是投资，都要明确目的，相应的，买的股票应该物有所值，而不是一味地买便宜货。如果你发现一只股票价格过低，很可能表明这只股票的发行公司已经病入膏育了，因此，一定要了解清楚再购买。

3.善用复利，让财富“滚雪球”

将1000美元资金以复利10%计算，投资45年后 1000美元变成72800美元，如果复利是20%，则45年后，1000美元就会变成3657000美元，我认为任何人都会对这期间如此巨大的差异感到好奇。

话伦·巴菲特

据说，国际象棋是印度官员西萨发明的，印度国王非常喜欢这个游戏，决定奖赏他，就问他有什么要求。西萨提出的要求让国王觉得太容易了。西萨说:在他的棋盘上摆满麦粒:第1格放1粒，第2格放2粒，第3格放4粒，第4格放8粒，第5格放16粒....换言之，就是在每一格放的麦粒数量，都是前一格的两倍。如此下去，直至所有格子都摆满

国王笑着说“这太简单了”，马上答应下来，并派人搬来麦粒摆放 但很快人们就发现，摆到最后一格的麦粒的数量是一个天文数字，即使把整个印度的所有麦粒都搬出来，也无法填满所有的棋格，所以印度国王只好无奈地表示不能满足西萨的要求。

通过这个故事，我们认识到复利的巨大魔力，它可以使财富以几何级数的速度疯狂增长，复利被爱因斯坦称为世界第八大奇迹，认为其威力超过了原子弹。什么是复利呢?复利就是指“利生利”复利的要素包含初始本金，报酬率和时间，相对其他投资理财服务，复利的优势是赢利的重复性好，它会将赢利的每一分钱转化成投资的本金。复利是良好的投资目标和路线，也是重要的理财思维模式。

事实上，巴菲特之所以能赚那么多钱，就是复利累进理论成就了他。在巴菲特看来，复利累进理论是至高无上的，是神奇的，运用这个理论进行投资，可以获得可观的收入。所以，在早期与少数几位合伙人的通信中，巴菲特极力推崇复利的功能。

简单地举个例子，你就可以发现其实赚大钱并不难，难的是持之以恒地投入。

假设一个人在20岁的时候往银行存了1元钱，按年复利收益率100%来计算，第一年过后，他的账户上有2元钱，第二年后，他的账户将有4元，第三年后，他账户将有8元，如此反复，等到他60岁的时候，他将成为亿万富翁。

再举个例子，假如一个人在20岁的时候投资了100万，按照年复利10%来计算，10年之后，他将获得295万元的收益（含最初的100万元)。再经过10年，他的投资收益是672万元，或许有人觉得第一个10年的收益与第二个10年的收益相比，没有明显的变化，但是再继续投资下去，那么他所得的收益将是惊人的。

这个例子告诉我们这样一个事实:采用复利的投资方式，在最初的几年内，你的收益增加可能很慢，但随着时间的递增，你的收益将会呈现几何级数增长，而且投资的复利率越高，所获得的回报率越多。

2007年底时，孙女士找到理财师，询问如何理财。当时她只有10万元存款和一处房产，除去花销每月能结余2500元钱。考虑到孙女士是单亲家庭，独自抚养了一个孩子，理财师先给她设计了一个重大疾病保险规划和一个意外伤害保险计划，这些保险不会占用孙女士太多资金，却能给她的家庭一个坚实的保障。

至于投资方面，孙女士在理财师的建议下，用10万元购买了债券型基金，期望收益率在3%~5%之间；与此同时，孙女士在每月结余中抽出1000元做基金定投，由于定投的时间设置得较长，其产生的复利效应可以摊薄成本，所以理财师建议她投资混合偏股型基金。在当时的行情下，理财师估计平均年收益在12%左右。

最后理财师和孙女士算了一笔账:当时孙女士25岁，假设她55岁退休，还有30年的剩余工作时间，如果每月拿出1000元进行投资并分别购入两只股票型基金的定投业务子]假设年收益率为12%，那么40年后孙女士将获得1747.48万元的收益：当孙士看到这个结果时 十分兴奋，觉得太不可思议了。

在孙女士的理财计划中，理财师为她规划了一个保险项目。作为一个单亲妈妈，孙女士要考虑家庭的风险承受能力，因此买保险是必须的。而理财师的推荐也是很值得肯定的，因为对于大部分人而言，重大疾病险种和意外伤害险都是必要的，而且从费用上来讲，确实不需要占用太多资金，却能给家人和自己一个保障

此外，孙女士的理财计划中，还有一点值得肯定，那就是理财师建议的定投计划。对于孙女士而言，其每月的生活费结余不多，但却面临着未来养老和女儿高额的教育费用。正如理财师所言，类似孙女士的情况，利用时间的复利将财富累积起来，让财富实现“滚雪球”，是一种很有效的投资方法。

在实际过程中，利用复利实现财富滚雪球应该注意以下三个因素:

1.具备增值能力的资本

一个普通家庭成员，加上赌养老人，抚养孩子，供房子、养车以及其他开销，一生共需要累积397.2万元的财富。怎样才能有这么多的钱呢?理财专家表示，第一我们要有增值的资本。我国城镇居民家庭年收入大约在5万元左右，扣除日常生活的花费，每年可支配的财产为3万元左右。那么这3万元就是我们博取397.2万元的本金。

2.注意复利的作用时间

复利之所以能产生奇迹般的收益效果，主要是因为时间的积累。如果你给一定的资金一定的时间来运转，那么财富就会自动创造财富，财富会为你工作。所以，在投资的时候，一定要注意利用复利的时间 时间越长，复利效果越明显，这也折射出一个影响财富的关键性因素：长期坚持。

3.坚持不懈

积少成多、聚沙成塔的道理大家都明白，当你启动了复利之后，想要做到长期坚持并不那么简单，这期间一定会有困难，但是你必须坚持，只有坚持，你滚雪球的财富梦才会实现。

4.选好股票 “死了”都不卖

要想做好投资就要坚持长期投资，而不是快进快出，而要长期持有并从中获得收益，就要精心选择股票。

沃伦·巴菲特

有这样一个传说，对投资者非常有启迪意义:有两人遇到了神仙，神仙传授了他们一种独特的酿酒方法:将端午那天熟的米，和冰雪初融的冰水调和起来，注入千年紫砂陶瓷，用初夏的第一张被朝阳照射的新荷覆盖，密闭七七四十九天，在第四十九天鸡叫三遍后方可启封。

此后，这两个人找齐了所有的材料，一起调和、密封，然后静心地等待。终于等到第四十九天，两人睡不着，等着鸡鸣。渐渐地，他们听到了第一声鸡鸣，过了很久，他们依稀听到了第二声鸡鸣，可是第三声鸡鸣迟迟没有到来。有个人忍不住了，他打开了他的陶瓷，但发现里面只是一汪水，像醋一样酸。另外一个人虽然也有些按捺不住，但还是咬牙坚持到了第三声鸡鸣，最后他得到了甘甜清澈的天赐佳酿。

成败之间的差异，很多时候不是机遇的差异，也不是智商的差异 差异在于成功者多坚持了一会儿，失败者急躁，少坚持了一会儿:股票投资也是这个道理，早买了一会儿，就可能大大影响你的收入。比如，2007年10月开始，中国股市走人了熊市，在这种情况下，很多投资者按捺不住，过早地卖掉了股票，他们面对是赔钱的苦果。而有的投资者坚定持股，他们得到的是巨额的回报。

想要赚大钱，首先要选择一只好股票，然后再长期持有，这样才能实现赚钱梦。巴菲特就是这么认为的，他说想要做好投资就要长期坚持，而不是快进快出，而要长期持有并从中获得收益，首先就要精心选一只好股票。因为你只有在选对了股票的情况下长期持股不动才能有所得，否则你的长期持股其实不过是长期套牢而已。

巴菲特曾在一次演讲中说，当初他投资可口可乐公司就希望能够“永久”持有，而不希望10年或15年后就抛出。因为他知道，尽管未来是难以预料的，也不能排除可口可乐公司会倒闭，但这种可能性微乎其微。所以巴菲特选择了可口可乐公司的股票后，就打算永久地持有该股票。

同样的道理，巴菲特对于那些购买伯克希尔·哈撒韦公司股票的投资者，也衷心地希望他们能长期持有公司的股票。当然，并不是所有的投资者都能做到这一点，长期持有也不是购买股票的唯一方式。为此 巴菲特对伯克希尔·哈撒韦公司股东的变化情况进行了调查，以帮助自己反思怎样做得更好。因为如果股东抛出的伯克希尔·哈撒韦公司股票较多，巴菲特会认为是自己的工作没做好导致的。

巴菲特说过，如果你每天都要买卖股票、短线操作，今天买了某股票，明天看到股票上涨了一点，就卖掉，或者看到股票下跌了，就“割肉”，那么你看起来很忙碌，很精明，很能干，但实际上没有赚到钱。相反，如果你把大多数时间用来研究该股票所在的公司的财务年报、做调查，然后看准了才买，经过这般严格考核，买下一只股票长期持有，那么你一定会获得不错的收益。

巴菲特就是这样投资的，在过去的1957年至 2006年这50年里 他的12项投资决策奠定了他今天的地位。简单算一算就知道，50年 他一共购买了12只股票，平均四年才选一只股票，这是需要很强的定力的」在中国股市中，如果你也能像巴菲特那样买股票，岂有不发财之理?

相比而言，你整天盯着电脑屏幕看股票的波动情况，今天股价上涨了一两元，明天又下跌了一两元，股价整天上上下下，你的心也跟着起伏不定，但又始终不知道好公司在哪里，也搞不清公司具体从事什么业务，这样的股票你买到手，无论是长期投资还是短期投资，似乎都不能使人坚定信心。

在忠告投资者方面，巴菲特表示投资应该关注三个问题:第一是买什么股票，第二是以什么价格买股票，第三是怎么买。在这三个问题中，最重要的问题是怎么买。巴菲特长期持有政府雇员保险公司、华盛顿邮报公司、可口可乐公司、美国广播公司、吉列公司、富国银行的股票。

毫无疑问，他在买这些股票的时候，其他投资者也在买这些股票 不同的是，巴菲特在买之前经过了细致调查，而且在买之后长期持有。所以他才会取得丰厚的业绩回报。需要说明的是，这些股票都包含在巴菲特50年的投资生涯中购买的股票当中。

如果你在股市里频频换手，那么你很可能错失良机。巴菲特的投资原则就是:不要频频换手，除非有好的投资对象才出手。巴菲特经常引用传奇棒球击球手特德·威廉姆斯的话:“要做一个好的击球手，你必须有好球可打。”如果你没有好的投资对象，那么宁可手持现金，也不要随意投资。而一旦你投资了，你要有永久性地持有那些优秀企业的股票的打算。这就是巴菲特的风格，他的理由是:拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

值得投资者注意的是，巴菲特所说的永久投资并非是真的一辈子持有，而是一种长期投资的夸张说法。但你持有的股票真的跌到了谷底，你应该根据实际情况考虑改变投资决策。

5.马拉松式投资，收益可观

我们深感不活跃是理智、聪明的投资行为。

沃伦·巴菲特

1941年，巴菲特利用11岁时储蓄的100美元，进行了第一次股票投资。他买了三股，每股38美元，但买了之后，这只股票就跌到了27美元，之后迅速回升到40美元，巴菲特见赚了两美元，马上卖掉了股票。除去手续费，他基本上没赚钱。后来，该股票的价格升到了每股200美元，巴菲特看到这种情况，后悔之情无以言表。这次投资经历使巴菲特认识到，长线投资于好股票，要实行马拉松式的模式投资才是制胜之道

马拉松式投资是巴菲特的一大投资秘诀，因为这种投资可以收到高额度的长期回报。巴菲特研究了美国股市200年来的发展历史，发现股市投资的长期回报率是非常稳定的。所以，他从来不担心股市波动会影响自己的收益，因为他看到的是长线，看到的是马拉松终点处的丰厚奖品。

巴菲特的家乡在奥马哈市，那里有全国最大的家庭日用品商店内布拉斯加家具店。它是罗斯·布兰肯女士在1937年花了 500 美元创办的家具店，然后坚持“价格便宜、实话实说”的经营策略，一步步发展壮大起来的。

内布拉斯加家具店的发展壮大，巴菲特看在眼里，记在心头，他认为这样的经营策略正符合自己长期投资的理念，于是他决定集中投资这只股票。1983年，伯克希尔公司收购了内布拉斯加家具店80%的股票，布兰肯家族仅占有20%的股票。当时的罗斯·布兰肯女士已经90岁了，但她仍然坚持每天上班，而且周末不休息，公司总裁是她的儿子。要知道，这家商店只有数百平方米的营业面积，但是年销售额却高达一亿美元。

10年之后，内布拉斯加家具店的年销售额就增长到了数亿美元，伯克希尔公司每年从中获得了2154万美元的净利润。对此巴菲特兴奋地说，他从来不关心股票市场的短期波动，虽然大多数投资者都因股市下跌感到难受，但是巴菲特能做到镇定自若，因为他相信企业的内在价值比股票市场的波动更重要。

正是因为巴菲特的自信 才促使他坚持长期投资的策略。如果从某个季度看，你会发现他的投资收益率并不出众，甚至有些惨淡，这使很多投资者也没有把他放在眼里。可是从长期看，巴菲特每年都获得了超过20%的投资收益率，在这种情况下，经过复利的作用他的收益就高得让人咋舌了。

如果你观察数据，就可以发现，从1965年到2003年这39年间 美国股市出现了下跌或大幅度下跌的时间有10年，可是巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年出现净资产值下跌（2001年下跌了) 其余38年都实现了利润的持续增长。从投资绩效看，在这38年中 巴菲特的公司的收益率有34年超过了美国标准普尔500指数的增长幅度，只有四年收益率落后于该指数的增长幅度。

如果纵观巴菲特的投资生涯，即从1956年巴菲特有限公司买入伯克希尔公司股票开始算起，当时巴菲特投人一万美元，到2002年已经增值到过亿美元(税后)。如果从巴菲特掌控伯克希尔·哈撒韦公司算起，即1965年，当时巴菲特投入一万美元，到2003年会增值到2594万美元(税后)。

总而言之，巴菲特的股票投资业绩告诉我们，如果单纯从某个季度来看他的投资收益，那么他的收益是不高的。可是从一个相当长的时期来看，巴菲特连续30多年来，每年的平均收益率都超过了20%，这堪称世上无双。这就是坚持马拉松式投资结出的硕果。

6.学会休息，没事别瞎折腾

有时候最好的交易就是不交易，要学会休息，减少失误就能增加赢利能力。

沃伦·巴菲特

巴菲特为什么坚持长线投资呢?因为他认为长线投资的一大好处是“清闲”我们知道，长期投资之前，必须精打细算，集中精力了解投资对象。在这个基础上，如果认为这家公司值得投资，才会进一步采取行动。巴菲特说，如果在1000只股票中，他只认准了一只股票值得投资，那么他就会只投资这只股票，其他999只股票他都不会去投资，当然他就会清闲许多。

与之相比，有些投资者三天两头变换投资对象，频频买入卖出，经常被股价起伏吓得胆战心惊，这样怎么可能清闲呢?而且不但无法得清闲，还很可能投资失败，赔了夫人又折兵。忙忙碌碌到最后，什么也没剩下，是多么可笑可叹的事情啊!

那么什么样的股票才会打动巴菲特做出投资决定呢?1巴菲特的要求是至少能获得10%以上的税前收益率，否则他宁愿坐在一边观望小也不会轻易买入那些股票。巴菲特认为，即使有10%以上的税前收益率，交纳了企业所得税后，也只能得到7%左右的税后收益率。如果投资连这一点收益都达不到，那么不如不投资。他的经验是，股票投资要该出手时就出手，该休息时就休息，等到安全边际投资区域出现。

巴菲特之所以解散巴菲特有限公司，就是因为觉得当时的股价太高了，没有值得自己投资的股票。所以，他解散了公司之后，把绝大多数资金用于购买债券。1972年时，伯克希尔·哈撒韦公司的总投资额是1.1亿美元，其中只有0.17亿美元用来投资股票，其他的钱都投资到债券上。

巴菲特认为股票投资是世界上最好的职业，因为你永远不会被强迫“挥棒击球”，如果你不去击打，你不会受到任何惩罚，你失去的无非就是一次投资机会而已。你可以用一整天的时间期待着你想要的球，当接球手打肫儿时，你猛然一下就击中了。

巴菲特认为，他的投资模式有点像树懒一样懒散。他说1990年他们有六只主要股票，有五只股票全年没有增加买人一股，也没有卖出一股。唯一的一只有交易的股票是富国银行，因为这家公司拥有超一流的管理、有很高的投资回报率，所以，持股比例被提高到了美国联邦委员会允许的最高持股比例将近10%，在这些股票中，有1/6是1989年买人的，剩下的5/6都是1990年买人的。

1995年 巴菲特阐释了相同的问题，他说1994年伯克希尔.哈撒韦公司持有的最多的六只股票，其中有五只股票没有任何变动，只有美国运通公司的股票有些变动，持股比例提高了10%左右。他的解释是，这主要是因为他选择股票比较谨慎，他们原来持有的股票非常优良，而且这些股票本身也有不错的业绩。如果把这么优秀的公司放弃了，换成其他公司的股票，那才是一件蠢事。

当没有更好的股票用来投资时，巴菲特宁愿让这些巨额资金闲置在那。1988年末，他手上有超过150亿美元的现金。有这么多闲置资金对巴菲特来说，不是一件安心的事情，但问题是他真的找不到一个真正大规模企业并购的机会。他说：“既然这样，我们宁愿让这些现金闲置 把伯克希尔·哈撒韦公司的钱袋磨破了，也不愿意让它们舒舒服服地待在别人的钱袋里。”

巴菲特说过，伯克希尔·哈撒韦公司之所以致力于长期投资策略 就是认为股票市场的一个重要作用是重新配置资源，股市资金最终会通过各种交易流向耐心的长期投资者所以，巴菲特说股票投资者一定要有足够的耐心，要等待好机会出现，在这之前，该休息就休息。

7.如果打儿能赚钱，干吗醒着呢

从我的投资经历看，我在打肫儿时赚的钱要比醒着的时候多很多。所以，我宁可每天打肫儿，也不愿意醒着。

伦·巴菲特

有的人投资股票，整天忙得脚不沾地；但有的人搞股票投资，却悠闲得很。巴菲特认为与其忙得脚不沾地，不如采取一种偷懒的方式获利更多。但问题的关键是要选择一只好股票，然后按兵不动，巴菲特的经历就充分说明了这种投资方式的可行性。

巴菲特曾说过，如果投资者不准备10年持有股票，那么就不要买。从他自己的成功投资经历中可以看出，他在打肫儿的时候赚的钱比醒着的时候赚得更多。所以他开玩笑说，他宁愿每天打肫儿，也不愿意醒着。

巴菲特所说的打肫儿是指按兵不动、以逸待劳，他认为这是一种明智的投资行为。即使他和其他经理人都听说美国联邦储备委员会可能调整利率，或者听说美国华尔街上的那些投资机构大幅度改变了对股市发展前景的看法，他们也不会把手中持有的股票卖出。巴菲特说，投资者更应当关心能否以合理价格取得拥有绝对竞争优势和德才兼备管理层的好股票。只要这些股票的内在价值没有任何改变，就应该长期持有下去。

巴菲特介绍说，不管是买下整个公司，还是拥有部分股票，大家都偏爱那些变化不大的企业和产业。原因很简单，因为这些企业能够拥有10年、20年以上的竞争优势，而那些发展变化快速的产业环境或许能让投资者一夜暴富，但也很容易让投资者对其稳定性感到担忧。

比较而言，巴菲特更希望拥有这种具有长期竞争优势的稳定性发展企业，而不希望买到那种黑马型股票，后者只会让人担惊受怕。正因为如此，他拥有的股票才都是很稳定的，所以，他每天都可以睡安稳觉，而且想睡长一点，就睡长一点，因为他睡觉的时候赚大钱比醒着的时候赚得更多。当然，这只是巴菲特开玩笑的说法。

早在巴菲特20岁的时候，他就有了长期投资的想法，他说，如果你拥有一美元、每年增值一美元，期限是20年，这时候你有两种选择一是把你的一美元卖出去然后重新进行投资，当然，这时候你必须支付税款和交易费用；另一种选择是你什么也不做，就这样安静地等待 20年。可是你知道吗?这两种选择的结果会大相径庭。

如果你选择了第一种方法，那么你会看起来很忙，而且每年都有收获，可是20年之后，你只有2.5万美元的回报额。由于每年你必须卖出、买人1次股票，你在20年间，要做出这样的决定40次，而且每一项决定都不能错，这样才能保证你每年都有收获。如果你选择了第二种反感，你什么都不用做，最终你所能得到的回报额是69.2万美元。

由此可知，巴菲特为什么那么推崇长期投资。这就像马拉松比赛样，想要获得冠军，就必须第一个跑完全程，巴菲特说“量子基金”和“老虎基金”曾经都在投资市场这个马拉松比赛中取得过阶段性第一，但都它们没有跑完全程，所以，它们失败了。

巴菲特毫不避讳地说，投资者希望手中的股票能够长期获得稳定的投资回报，可是任何产业都会发生变化，并不是所有的希望都能实现。但即便如此，也不能否认他的投资观念有什么错。

巴菲特举例说，1972年他买入了喜诗糖果公司，1996年该公司的经营状况与当年买入时有很大不同，这是很正常的现象。20多年过去后，喜诗糖果公司的生产设备、产品品种、销售渠道都发生了重大变化 但有一点没有变化，那就是消费者依然喜欢购买盒装巧克力，而且人们购买盒装巧克力的首选品牌就是喜诗糖果，这一点至今没有发生过变化。巴菲特估计，这在今后的几十年间也不会有什么改变。

巴菲特之所以举这个例子，是想说他在购买喜诗糖果公司股票的时候，就有把握预测它的未来。正因如此，他对买入这样的股票感到放心，他晚上可以高枕无忧。因为这样的股票放上多少年都不会使他亏损，总是会获得回报。

8.长线钓鱼，不要总是“换饵”

我们喜欢那些我们觉得有把握的生意。如果一项生意我们感觉有太多的不确定性，我们无法估出一个数字，我们就不去搏它的回报了。

沃伦·巴菲特

如果你钓过鱼，你一定有这样的经验：放长线钓鱼的时候，你不会轻而易举就将线拉回来。因为每拉一次、甩一次杆，都是很费力的事情。因此，长线钓鱼的时候，你会轻松很多。

相比之下，如果是短线钓鱼，那么你可能耐不住寂寞，时不时把线拉起来，观察一下鱼饵有没有发生变化。如此频繁折腾，你看似忙得不亦乐乎，实际上钓的鱼并不一定多。在巴菲特看来，炒股就像钓鱼 只有放长线，你才能不用总换饵，你才能悠然自得、独坐钓鱼台。

在巴菲特的投资理念里，投资股票一定要注重这项投资是否有确定性 因为只有有确定性的投资才是稳健的、适合长期投资的。想要做到这一点，就必须将那些不用追加投资的公司找出来。

巴菲特的这一策略，与集中投资策略紧密结合。他认为“好股票多多益善”。所以，每当遇到一家明星公司时，他就会想办法扩大股票的持有比例。在他看来，值得买下整个企业的上市公司必须具备两个条件:

1.公司一般属于私营企业

私营企业，尤其是经营面广的私营企业 经常会因为产权纠纷而分崩离析。一般情况下，如果这家公司有足够的潜力，这时候巴菲特就会挺身而出，全盘买下这家公司的股票。不过有一个前提，那就是这家企业的管理层要答应继续经营这家企业，否则巴菲特就有可能放弃这种全盘收购的策略。

实际上，巴菲特的做法所表达出来的目的很明显，他看重的不是企业的资产，而是一直以来使公司保持良好业绩的管理人才。因为只有人才在，才能把企业管理好，企业赢利了，企业的股票才会不断增值，他才能赚钱。

在家族企业中，经营得如此好、规模又很大的公司并不多，所以巴菲特不得不在上市公司中仔细研究，然后等待收购的机会。不过，在上市公司中收购股票有这么一种情形：你在收购，别人也在收购，你会面临很多竞争者，这样股票的价格不知不觉就会被抬起来。这时候即使你成功收购了一家公司的所有股票，但投资成本居高不下，对你来说也是不合算的。

那么该怎样避免这种情况呢?巴菲特说，最好的办法是等待股市主动把股票交给你，而不要去主动收购股票。这是巴菲特的一贯策略，他会以一个普通投资者的身份逢低建仓，不露声色地以最低价格买入股票。

2.这家公司不需要追加投资

巴菲特认为，不少公司能赚钱，但是到了赚钱的时候，就需要追加投资，以便改进生产设备，到头来赢利就少了。就好像是把钱存在银行里，虽然每年的利息在不断增加，可是利息永远都不能取出来，这样存钱还有什么意义呢?有鉴于此，巴菲特在控股上市公司时特别注重寻找不需要追加投资的那种公司。

巴菲特的这条经验是他在收购白沙纺织厂时总结出来的，那是他第一次收购上市公司，由于经验欠缺，结果收购这家公司后，每年都要从赢利中拿出一部分钱用于更新设备。更可怕的是，当有一天该企业的竞争力下降了，多年来的赢利都会化为乌有。即便企业能长期保持竞争力，投资者所得到的回报率也不会太高，更不可能获得暴利。

9.远离股市 反而可以赚大钱

对于长期投资来说，没必要担心将来经济形势如何发展变化，只要关注这只股票是否有潜力就足够了。所以，最好的办法是远离股市，不去关心每天的股市行情发展变化。

沃伦·巴菲特

如果你是一位喜欢旅游的人，一定会有这样的体会:看风景不能走得太近，因为走得太近了，就看不到全貌。正如诗里所说:“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”当离市场太近时，你往往会过度关注短期波动，而忽略了中长期的趋势，做出错误的投资决策。

巴菲特认为，如果你长期投资，就没有必要担心短时间内经济形势的发展变化，只要你对这只股票的潜力有信心就够了。所以，最好的办法是远离股市，不去关心每天股市行情。他说，一般投资者在买入股票时，总会以某种经济学上的假设作为起点，然后想象着经济形势会朝着他所设想的轨迹前行。不管这种设计多么完美，都是不可靠的，究其原因有两点:

第一 经济发展有其规律性，谁也没有本事准确、完美地预测经济走势；同样地，谁也没有本事预测未来股市走势。第二，当投资者准备买卖的股票发生变动时，他就很可能改变原先的决策，变得投机和不理智。这种盲目的心态很容易增加投资的风险，因为未来的股市是无法预测的。

巴菲特认为 既然是长期投资，就不用去过分关心经济形势如何发展变化。“该出手时就出手”，这才是理性投资的应有之道。他一直认为内因是变化的根据，外因是变化的条件，他建议投资者，与其关心宏观经济如何变化，不如关心股票的潜质。他认为天天泡在股市的人是赚不到大钱的，因为这样的人一般自控能力比较差，容易受环境的影响，难成大器。反倒是那种远离股市的人，才能在不经意间赚大钱。

陈波依靠一笔投资，赚了大钱，引来了很多亲朋好友的羡慕。要知道，他根本不懂股票，更没有经常关注股市，很多人甚至不知道他买了股票，但就是这么一个人，居然一下子赚了几十万。到底是怎么回事呢?

在一次家庭聚会上，陈波道出了实情。他说炒股其实很简单，他的策略是：以静制动、以不变应万变。陈波开了一家服装店，经营10余年，手里有一笔积蓄。为了让这笔积蓄能够“生患”，他决定投资股票因为他每月都要去广州进服装，在那边经常听到别人讨论股票。听到谈论，陈波心里痒痒的，于是2004年元旦过后，他利用去广州进货的机会，到一家证券交易营业部开了户。

开户之后，他向工作人员讨教:像他这种情况，买什么股票好？工作人员得知他有闲置资金，本人又没有时间经常去股市，就建议他买行业独特、业绩较好的股票，并帮他选了两只绩优股。工作人员分析说，自从我国加入WTO后，港口、码头及运输行业受益匪浅，这类行业在未来的日子里肯定会不断升值

陈波发现其中的一只股票价格太高，每股要25元，另一只股票才8元多，再看看那家公司的业务范围，发现主要经营设计、建造、销售大型港口设备、工程船舶及大型金属结构及其部件、配件，自产起重机租赁业务，于是毫不犹豫地以8.25元一股买人了两万股。买了之后 他主要依靠听收音机或看电视来了解股市行情。有时去广州进货，也只是去股市走一圈，并不操作。平日里，陈波忙着经营服装店，花在股票上的精力很少，仿佛自己与股市无关。就这样，陈波一直持有股票到2008年12月。

当陈波到证券交易营业部查询他那只股票的交易情况时，他几乎不敢相信自己的眼睛。他那只股票已经涨到了每股 30多元，工作人员帮他计算了一下赢利的数额，陈波高兴得差点晕过去，因为扣除本金，他赢利了40多万元。

虽然经济形势发展变化会影响每一家上市公司的毛利率，但是巴菲特认为，从整体上看，无论经济形势如何变化，只要你选择并拥有的上市公司能够在任何经济环境下保证获利，你就没必要过分担心将来如何变化。相反，如果你过分关心经济形势变化，说明你对自己所持的股票不自信。在这种背景下，你的投资就是短期投资，或者干脆应称之为投机。

巴菲特在评估一个具体的投资项目时，不会根据宏观因素做决定，比如，他在收购美国一间上市公司时，不会考虑美国的整体经济发展数据，他只看这家公司本身潜质如何、将来如何发展、管理模式怎样、员工精神状态等方面的问题。

10.没学高数，照样可以投资

如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，/我从来没发现在投资中高等数学有什么作用。

沃伦·巴菲特

巴菲特认为，很多投资者把股票和股票预测看得那么高深莫测，股评家更是把炒股说得神乎其神，不但各种专业术语满天飞，各种概念更是艰涩难懂，更有甚者，还摆出许多高深的数学模型、复杂的技术指标、眼花缭乱的走势图表。其实，真正的股票投资、预测就像生活常识那么简单，浅显得不能再浅显。

巴菲特说，成功的股票投资不需要用到高等数学知识，不需要你懂什么B值、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价等概念。事实上，如果你对这些东西一无所知，反而对投资有好处。他承认，他的这种看法与主流商学院的观点有本质的区别。但巴菲特认为，如果你有机会在商学院学习金融投资，你只需要掌握两门课程就足够了:一门课是如何评价企业的内在价值，二是如何思考股票市场价格。

为什么这么说呢?巴菲特认为，归根结底，股票投资的关键就是做好那些很容易、很简单的事情。对此，巴菲特曾经讲过这样一个小故事:

两位经济学教授一起在校园里散步，忽然他们看到地面上有一张疑似10美元的钞票。一位教授正准备去捡起来，另一位教授拦住了他，说：“你怎么轻易相信这张钞票是真的呢?如果是真的，还会在这里吗?早就被人捡走啦，怎么会轮到你来捡呢?”

准备捡钞票的教授有些犹豫，正在这时候，一位乞丐抢先一步捡起了钱，然后跑开了。乞丐捡起钞票，就去附近的麦当劳买了一个汉堡包和一大杯可乐，津津有味地吃了起来。

巴菲特针对这个故事说，股市中充斥着这种争论不休、犹豫不决的“教授”(股评家和股民)，而他自己就是那位“乞丐”。在股市低迷的时候，他敢于打破常规，放手去投资，去购买别人不敢购买的超级明星股，所以他能轻而易举地钓到“大鱼”。

还有一则案例能很好地证明巴菲特的观点。1973年中期 巴菲特开始大量买入华盛顿邮报的股票，当时华盛顿邮报的股票价格不到其企业内在价值的25%。巴菲特特别强调，了解并计算这只股票的股价和价值的比率，根本不需要超强的洞察力，大多数证券分析师、股票经纪人、传媒公司管理层，哪怕是普通白领，也能轻而易举地做到这一点。

当时华盛顿邮报的内在价值为4亿~5亿美元，而很多人看报纸发现，这只股票的市值只有1亿美元。一方面，当时的华盛顿邮报经营状况良好，内在价值在不断增长；另一方面，华盛顿邮报的股价在不断下跌，越来越突显出它的内在价值。这种矛盾的情形使得很多投资者对这只股票避之唯恐不及，但巴菲特经过分析，觉得华盛顿邮报股价的下跌只是暂时的，今后一定会回暖，并持续走高，于是他收购了华盛顿邮报的股票。一年后，即从1973年到1974年间，巴菲特所持的股票价格持续下跌，其市值从1060万美元下跌到800万美元 向下跌了 25%。

巴菲特感到特别奇怪，心想:这么简单的事实，却有那么多聪明的投资者看不出来，他们宁可相信复杂的数学计算。之所以造成这种现象，是因为在20世纪70年代早期，美国的大多数机构投资者都认为，股票的买入和卖出价格和企业内在价值无关。虽然现在看来，这种观点简直难以置信，但在当时，这确实是一种主流思想。正是因为机构投资者经过商学院的正规教学后，过于迷信有效市场理论，总认为研究企业内在价值对股票投资毫无用处 才会让巴菲特捡了一个“大便宜”。

不难看出，这些高深的金融投资理论，确实害人不浅。这也就是巴菲特一贯认为股票市场并不总是有效的原因。他建议投资者在进行预测的时候，不必针对股市中的某些现象深入研究、反复探讨，最重要的是对自己要买入的股票和公司进行准确评估，从而更好地利用市场价格和内在价值之间的差异，充分获得投资收益。