探索构建动态看涨备兑策略（探索构建动态看涨备兑策略）

探索构建动态看涨备兑策略（探索构建动态看涨备兑策略）在上述动态备兑组合建立后，备兑工具在时间跨度上呈现明显的不对称性。期货部分对应的是三个月以上的远月合约，而期权部分对应的是两个月以内的近月合约。这是因为期货的贴水修复基本上是匀速进行的，而期权的时间价值耗散则是随时间加速的。根据这一特点，策略中通过买入最远月期货合约来应对市场的下跌，既可以避免频繁移仓，又可以在行情大幅上涨时获得加速修复甚至变成升水的好处。而由于期权的时间价值随时间加速消耗，通过卖出近月期权合约并持有至到期再移仓至下月，可以获得多次权利金的累计，相比一次性持有空头远月期权合约所获得的权利金要大得多。根据策略设计，动态备兑组合的仓位增加是建立在市场波动的基础上。市场波动越大，建立备兑组合头寸的速度越快，潜在收益越高；市场波动越小，建立备兑组合头寸的速度越慢，潜在收益越小。为了避免初始市场低波动导致一段时间内无法建立足够的组合头寸，可以根据自己的交易经验和习惯，建立一定数量的初

备兑策略一种购买指数现货和同时卖出看涨期权的交易组合，如果操作得当，可以获得可观的回报。通过长期持有标的指数获得指数收益，并通过卖出期权获得权利金增厚收益。本文试图探讨一下动态的股指看涨备兑组合，供大家讨论。

股指期货可能会呈现出比现货更昂贵的情况，也就是升水，也可能会呈现出比现货更便宜的情况，即贴水。通常情况下，当远期合约呈现贴水现象时，持有期货至到期可以获得贴水修复的收益。当标的物上涨时，除了获得指数上涨幅度的收益外，还能额外获得贴水幅度的增厚收益；而当指数下跌时，贴水幅度可以抵消部分或全部的下跌幅度。

股指期权作为一种衍生品工具，其走势与指数的走势预期和波动率密切相关。根据期权市场的普遍规律，即时卖出看涨合约并持有至到期，可以获得时间价值的消耗收益。当标的物上涨时，合约的损益是权利金减去上涨幅度；当标的物下跌时，收益为权利金。

市场上经常会看到IC、IM远期合约有深度贴水，可以看做对冲交易者花费一定的成本去对冲自己的头寸，是对市场天然的权益让渡。如果同时购买深度贴水的远月期货，并卖出近月平值或略低虚值的看涨股指期权来形成备兑组合，可以获得可观的静态预期收益。不论市场如何波动，深度贴水的远月股指期货在到期时基本上会趋向于现货股指价格。同时，期权市场提供了另一种机会，不论市场如何波动，当到期日接近时，原本平值或略低虚值期权的时间价值趋近于零。

备兑组合的交易策略就是：投资者购买远月深度贴水合约，同时卖出三周以上的当月或五周以内的下月看涨期权合约，建立看涨备兑组合。构建备兑组合的理论收益是股指期货的贴水幅度加上股指期权的时间价值。

但是在现实的市场行情变化下，预期的投资收益可能无法实现，甚至由于操作不慎导致最终亏损。必须对构建的备兑组合进行动态管理，才能充分利用市场中远月期货深度贴水。

为了避免静态备兑组合的不足，在市场运行中动态增加组合头寸变得十分必要。具体操作方法是，根据波动幅度设定一个仓位变化的规则来进行交易。当市场上涨时，卖出部分看涨合约获利了结；当市场下跌时，买入最远月的深度贴水股指期货等待贴水修复。与静态的备兑组合相比，动态组合在原有的贴水幅度和权利金基础上，增加了对涨跌波动幅度的收益增强和损失减少。

根据策略设计，动态备兑组合的仓位增加是建立在市场波动的基础上。市场波动越大，建立备兑组合头寸的速度越快，潜在收益越高；市场波动越小，建立备兑组合头寸的速度越慢，潜在收益越小。为了避免初始市场低波动导致一段时间内无法建立足够的组合头寸，可以根据自己的交易经验和习惯，建立一定数量的初始备兑组合。

在上述动态备兑组合建立后，备兑工具在时间跨度上呈现明显的不对称性。期货部分对应的是三个月以上的远月合约，而期权部分对应的是两个月以内的近月合约。这是因为期货的贴水修复基本上是匀速进行的，而期权的时间价值耗散则是随时间加速的。根据这一特点，策略中通过买入最远月期货合约来应对市场的下跌，既可以避免频繁移仓，又可以在行情大幅上涨时获得加速修复甚至变成升水的好处。而由于期权的时间价值随时间加速消耗，通过卖出近月期权合约并持有至到期再移仓至下月，可以获得多次权利金的累计，相比一次性持有空头远月期权合约所获得的权利金要大得多。

同时我们要注意到，当市场出现短期大幅波动时，对于已经构建的组合会产生一些不利的影响。具体表现为：

1、短期大幅上涨：原先的平值或浅虚值期权会变成深度实值期权，时间价值会提前消耗，备兑组合的收益达到理论上限。此时，应提前移仓到新的平值期权，以获取新的额外时间价值。

2、短期大幅下跌：空头看涨期权的权利金还没有全部耗尽，备兑组合的贴水也没有完全修复，但期货价格已经大幅下跌，导致整体浮亏。在这种情况下，只有设定事先的止损位才能避免保证金大幅缩水。止损位的设置因人而异，可以根据交易习惯自己设定。

上述文章仅反映作者观点，并不代表本公司立场，也不构成任何投资建议。据此入市交易，后果与本公司无涉。转载请注明出处！

热文回顾