：十问广州多浦乐 是谁导演这场戏
：十问广州多浦乐 是谁导演这场戏发行人你在回复深交所问询函中说你的主要产品以实现进口替代为主，产品价格与国外竞品不存在明显差异。从这点以及上面和汕超的价格对比看发行人你的对手都在国外，国内是无人能比了。你进口替代但价格上与进口产品不存在明细差异，那你摆明了就是技术替代了嘛，那么你已经实现了进口平替还是高替呢？而你的技术先进性又体现不出来，没有技术替代又怎么产生价格替代，价格替代没有技术替代作为基础的话，价格替代不就成了无源之水、无本之木的空中楼阁吗？试问你这样的产品定位在现实中能行得通吗？除了收入造假反派实在想不出来在如此妖气森森的背后会没有黑山老妖在埋伏着……想想都觉得恐怖……先不说上表中你工业无损检测设备的单价几乎每年2万的等值增加，我们将上表中工业无损检测设备三年价格取平均值为15.48万元/台，这是什么概念呢？你这价格比一辆入门级BBA轿车都贵，一辆入门级BBA轿车有一万多个零件有多大体积多少技术，你的工业无损检
关于上表第四季度收入平均实现占比51.05％的情况，作为反派的估值之家在此只问一句就是：发行人你的客户一半以上都是到冬天才进行大检修作业的吗？如果长城证券对此表示不服，请天衡给保荐人计算下发行人报告期内第四季度应交企业所得税余额占全年的平均比例为多少吧……但为了避免引起不必要的争端，反派已经替天衡算过了是70.98％，反派疑问你一半以上客户才冬天大检修应该是不过分吧。
3 抵抗收入下滑能力太强
自2019年5月起，美国对从中国进口的2 000亿美元清单商品的关税税率提高25％，发行人你的产品属于美国加征关税的商品目录，没关系不影响你对美国的收入。2020年发行人你受到新冠疫情的影响导致境外销售收入下降，但你的内销收入占比大幅上升，及时弥补了当年营收总额下滑的风险……反正反派估值之家是不知道疫情的2020年度国内市场是出于什么样的工业探伤强劲需求或发行人你在该年度有何独到之处才能产生总营收如此只升不降的结果……
如果以上还不够证明你们收入可能严重造假，欢迎编剧和化妆师提出反馈意见，我们反派再继续补充数据就是……
第四问：发行人你有没有扩大10倍销售单价？
发行人披露了产品售价和汕超的产品售价比较情况，见下表：
从上表我们可以看出发行人的超声波探伤仪平均售价是汕超的几乎稳定的6.66倍，先不说这几乎稳定的6.66倍关系，发行人你这不是在玩笑吧？人家汕超可是老牌国企而且还是上市公司，技术积累行业资源和研究的优越性你和人家不好比的吧？连被你们像神一般宣传的核心技术人员谭大基和你公司技术主管林学武都是人家汕超给你的，你现在探伤仪卖出去的价格是汕超的近7倍的，不知道你是咋想的。上文中说了从技术先进性的角度你没有，你是出于何种考虑而不是青出于蓝而胜于蓝，而是把汕超摁在地上摩擦，你考虑过汕超的感受没有，汕超不要面子的吗？
先不说上表中你工业无损检测设备的单价几乎每年2万的等值增加，我们将上表中工业无损检测设备三年价格取平均值为15.48万元/台，这是什么概念呢？你这价格比一辆入门级BBA轿车都贵，一辆入门级BBA轿车有一万多个零件有多大体积多少技术，你的工业无损检测设备有多少个零件有多大体积又有多少技术？不知道你又是怎么想的，搞得反派都感觉尴尬。相反汕超就显得脚踏实地的多，估值之家也查询了公开市场的其他家国产便携式超声探伤仪公开报价，平均价格也就在1万左右/台，而汕超的平均价格是市场平均价格2倍能理解，因为汕超有品牌、客户、技术的积累所以能挣到市场一倍的溢价，毕竟如上文所述的，汕超在1980年就推出CTS-22型超声波检测仪并在相当长的时间成为我国超声波检测仪的主流产品。反观发行人你有什么独门秘籍能挣到市场14倍的溢价？另外上表中配件超声探头也即你所谓的换能器平均价格也是汕超的1.41倍，同样也不知道你是咋想的。以汕超和市场平均价格再平均的话便携式超声波检测仪的再平均价格约为1.5万元/台，而你的平均价格卖到15.48万元/台，你敢说你没有扩大十倍的销售单价？
发行人你在回复深交所问询函中说你的主要产品以实现进口替代为主，产品价格与国外竞品不存在明显差异。从这点以及上面和汕超的价格对比看发行人你的对手都在国外，国内是无人能比了。你进口替代但价格上与进口产品不存在明细差异，那你摆明了就是技术替代了嘛，那么你已经实现了进口平替还是高替呢？而你的技术先进性又体现不出来，没有技术替代又怎么产生价格替代，价格替代没有技术替代作为基础的话，价格替代不就成了无源之水、无本之木的空中楼阁吗？试问你这样的产品定位在现实中能行得通吗？除了收入造假反派实在想不出来在如此妖气森森的背后会没有黑山老妖在埋伏着……想想都觉得恐怖……
“那个编剧长城证券和化妆师天衡你们过来，蔡导开拍前说了女主角化妆要化成白富美或贵妇最好是化得连一般人都认不出来，可是你们这15倍价格分明是把女主角化得连她亲人也认不出来了，你们也太过分了吧……”
第五问：发行人你成本是否已经严重失真？
1 探头成本数据严重不实
发行人披露的全部探头成本数据见下表：
上表中发行人披露相控阵探头的单位成本分别为1 121.80元/个、1 043.37元/个、1 191.35元/个和1 117.74元/个，平均为1 118.57元/个，乍一看好像页没啥问题。但是反派在这里的说的你这成本比小米雷总的只卖999元一部红米手机售价都高，人家好歹一部红米手机里主板、各种芯片、元器件、液晶屏、好几个摄像头、电池和外壳一样不少，还有应用软件和操作系统软件，人家雷总还能赚几个点的毛利。发行人你倒好了，你的相控阵探头有各种芯片、显示屏、元器件和主板甚至软件吗？为什么你的成本还高过红米手机售价那么多？你的几个超声波发生器大概相当于红米手机的几个摄像头，只不过摄像头是捕捉光线你的超声波发生器是收发声音的而已，论技术含量摄像头的技术也比你收发器高，好歹摄像头涉及光学和电子学（CMOS感光元器件材料）两部分，你的收发器只不过是涉及声学的部分而已吧。反派特别好奇想问化妆师天衡，对于如此失真的成本你们签章的理由是什么？反派也问编剧长城证券把只有拳头大小拆开没几个零件的东西成本夸张到如此程度就问你过不过分吧？如果编剧长城证券和化妆师天衡不信，可以让发行人快递几个报废的给你们拆解看下便知。另外上表中的工业探头和医用探头分析也是同理。
反派请教了电子制造业的成本老法师后综合分析判断，发行人在探头成本数据上也极有可能采用了和收入同比放大10倍的相同操作手法……
2 主要产品直接人工比例严重异常
发行人披露的主要产品工业无损检测设备的直接人工成本占营业成本的比例，见下表：
能编出上表的人反派推测应该是没从事过成本核算的实务，一个制造业的人工比例从上表平均数来看居然连1％都不到，估计很多成本老会计看了都懵圈。出现这种情况要么是自动化程度非常高，要么就是材料非常非常之昂贵，但就发行人制造的是普通电子产品而言，这两点都是不存在。还有种可能就是就是发行人几乎没有参与生产.
从如此低的直接人工比例来看，发行人在制造过程中参与度几乎为0，这点从原材料占成本比例高达98％也能看出来，那么反派在此可以毫不客气地说发行人工业无损检测设备特别是便携式超声探伤仪几乎全为外购取得，这点和上文中所说的发行人的便携式超声探伤仪缺少技术先进性（也就是一个大众化的产品）能高度印证。这里反派推测在便携式超声探伤仪这块业务上发行人可能和其他同行采用了近乎OEM的合作方式，以发行人和汕超的渊源来分析，这个OEM供应商也有可能就是汕超……
此外发行人的该类产品直接人工占比例从2018年度的5.33％骤降到2021年上半年的0.86％，下降了5.2倍，不知道是发行人的产品发生了重大变化，还是生产工艺中大量增加了外协工艺。发行人的产品发生了重大变化招股书中反派没看出来，工艺大变也似乎不可能，因为发行人的员工人数相比而言是大量增加的，如果增加大量外协员工人数应该相对减少，搞不懂……
对于如此低的直接人工占比异常情况，发行人解释为：公司主要负责产品和电路设计、算法研究、软件烧录及产品装备和测试等工作，其他需要大量设备及人工的环节如PCB贴片、结构件等根据电子行业通用惯例委外生产或外购，因此生产过程中所需人工和设备较少。
反派对于发行人上面解释的疑问就是：1.发行人你总共出过几款产品？设计过几张主板？设计人工成本是否计入直接人工？2.算法研究的成果是什么？是不是要计入直接人工？3.软件烧录是不是烧个BIOS程序？一年烧358个需要烧多久？4.产品装备是不是组装外壳？年均358个要装多长时间？5.测试的话一年测试358个需要多长时间？你直接人工为什么报告期内还累计有41.47万元发生额？折合人工费每台450元左右，大概两个人工，而2个人工才组装和测试一台便携式超声波探伤仪，这不符合逻辑也不符合常理。而且你解释的这些工序哪个是不能外包外协的？
此外发行人自述：对超声检测设备生产而言，机器设备对产能的影响相对较小，与生产场地、人员配置相关性较大。东西买的就是买的（这点从你官网上涡流检测仪图片上连你多浦乐的Logo都没有也能部分印证），自己只拧个螺丝装个壳的也非算自己生产的话，这算不算虚假陈述？从上述成本异常分析来看，发行人在此很大可能地隐瞒了工业无损检测设备几乎全靠外购的问题。
其实写到这里结合发行人员工人数的确是有250多人的线索和大比例采购五金及塑胶材料推断，再结合下文的其他种种扭曲的数据以及发行人和汕超的渊源，估值之家认为不能排除发行人只是汕超的探头配套供应商，但为了上市而将汕超的探伤仪相关项目拿过来过账并装到招股书中和财务报表里……
关于这点我们从其他资料中寻找到了部分证据。发行人披露的主要原材料采购金额如下表：
首先上表中的颜色标记三行首先是数据逻辑不能自洽，表中显示电子器件一年有采购800-1 600余万，但下两行的芯片和同轴电缆加起来只有400-700万元，其中差异400-900万元不知道跑哪去了。其次发行人工业无损检测设备一年平均只卖358台，按2021年度采购芯片537.57万元计算，该年度工业无损检测设备光芯片成本就高达1.05万元，乖乖……设备就全部按配备最贵的FPGA芯片1 826.02/片计算，发行人一个机器平均要装5.8个FPGA芯片，难道这玩意儿能挖矿？要不然配5-6个FPGA芯片干啥？如果按次贵的TI的集成压控放大器VCA5807PZP芯片246.90元/片来计算，发行人一个设备上装43个这样的芯片，发行人的设备主板也装不下43个这样的芯片……从1.05万元的芯片成本本身角度来考虑也占到了发行人该类产品材料成本近半数……这些显然都是不可能的。
其次你为何把同轴电缆归类到电子器件中去，说明你要么对电子物料不熟悉要么在此处别有用心地给电子器件的大金额凑数。此外如果将上表的最后一行所谓其他再让你展开明细你还是一样会逻辑无法自洽……
所以发行人你上面主要材料采购表应该是注水了的，尤其是电子器件那行极有可能是假的，有颜色的前两行可能是你完全虚增或部分是外采探伤仪的采购金额。你也几乎不生产所谓的工业无损检测设备，你应该是个主做超声波探头的配套厂，你为了上市可能夸大所谓工业无损检测设备业务，这些业务价格也可能被放大了10倍甚至可能工业探头销售数量造假，而且不排除探伤仪的绝大部分业务本来就是汕超的，保荐人和审计机构可能与你一起合谋造假……
第六问：发行人你期末存货数量是否正常？
依据发行人答复深交所问询函中披露的期末存货的数据，反派简化出有问题的存货数量见下表：
先说上表中你的便携式超声相控阵检测仪，你一年平均下来才卖358个，而你却期末平均囤了81个，相当于期末就囤了3个月的量，这个产品是生产周期长还是客户需求不规律？你们基本是外购的那为什么还要囤81天的量？
超声能换期你们一年平均销售也只64 366个，按该产品上表期末数计算你们又囤了72天的量，你这个换能器的生产周期又是几天呢？是不是有关键材料取得和加工不受控？你们主业就是做这个的，你们囤这么多的理由是什么？你在招股书中披露你们的生产模式是以销定产，但从现在你居然囤了这么多的产成品来看，二者不矛盾吗？而且囤这么多结合你存货周转率来分析你不担心其老化贬值吗？
还有你产成品期末构成明细中其他类的3 638-4 589个产成品又到底是什么？是不是应该要全额计提减值准备了？此外还有你期末平均986.39万元如此多的原材料储备和你简单组装的生产模式和简单结构的产品是不是有任何匹配度？
第七问：发行人你骇人毛利率水平和你行业地位是否匹配？
根据发行人招股书及相关资料，反派节选了发行人部分具有代表性的毛利率见下表：
妥妥的满满一表格十位数从789开始。71.5％起步到最高92.09％，你这是制造业的毛利率数据吗？你这是要有多顶级的科技含量才能达到如此的喜剧效果啊，反派都惊呆了。以世界上最顶级的苹果、谷歌、微软、甲骨文和国内华为、四大行以及任何一家上市公司等，天衡你带着发行人和长城证券你们一家家的去看相关数据，哪家能达到发行人的92.09％的毛利率的水平，有没有一家综合毛利率能超过你们76％的水平？
刚一开始反派看到这个不可思议的毛利率数据时还以为发行人是提供超声探伤服务而取得服务收入结果，结果招股书说发行人是纯卖硬件所致。发行人你这是空手套白狼及徒手夺利刃的节奏，你让隔壁厂和汕超以及华南的其他电子厂如何看你？不夸张的说就真的是有人空手套白狼，人家的所花的成本都不一定比你的成本低。你这骇人毛利率估计连深交所估计都怀疑了，所以在首轮问询函中的第五问中询问了发行人高毛利率的驱动因素问题，而你的回复也是语焉不详。
这个毛利率数据恐怕连电视剧都不敢这么演，因为编剧不敢编，因为编剧知道这么编投资方肯定会毙剧本，即使投资方不毙剧本导演肯定也不敢拍，因为拍的话也是在砸导演招牌。但这发行人这是不存在长城证券敢偏，出品人也敢投，制片人也敢拍，主角也敢演，化妆师也敢化……个个“艺高”胆肥，把人民群众的智商硬生生的摁在地平线以下……
不管发行人你超声波解决方案用的是TI的集成方案还是ADI的分立式方案，或者其他家方案，提供芯片的才是解决方案的真正技术方。至于发行人你是后端的方案采用方，无关键核心技术，可替代性极高。你的产品到底是西洋镜还是东洋镜甚至是四不像镜，你自己心里清楚，但你却说你能挣到71-92％的毛利，你这不是夸张问题，而是面临严肃性不足的问题。
你在回复深交所问询函中所你的市场占用率为3％，你市场占有率如此之低不要说你有一点行业的话语权，如果再刨除你虚增的收入你的市占率会更低，可能你在行业内发声的机会都不会太多……可你居然挣那么高的毛利。如果你能获得如此骇人毛利率水平是真的，那么你是又如何“说服”你的客户以进口的价格购买一个技术很平常的国产设备呢？是情怀吗？如果你的毛利率水平是真的只有一种可能，那就是你是把客户的信息获取渠道全部封锁起来把客户关在羊圈里才能完成如此的屠羊壮举吧？但这显然是不可能的……
第八问：发行人你骇人净利率水平与行业环境是不是相符？
发行人披露的净利率水平见下表：
从上表看发行人最高净利率水平为42.83％，报告期内平均值为39.33％几乎是40％的水平。卖一块钱净赚4毛，你这又是让苹果汗颜、让华为奔溃、让小米流泪的净利率水平，我宇宙第一大工行申请出战也照样被你按在地上摩擦，估计谷歌、亚马逊、沃尔玛也全都不是对手……太让人惊讶太让人无语……差点亮瞎反派的钛合金狗眼，不，是已经亮瞎。发行人净利率水平你还别说搞不好真的就是世界第一的水平，反派在这里一点都没有使用夸张的表现手法。
发行人你首先是超声波检测方案的集成商不是技术提供商，你的技术先进性本来就几乎可以说是没有。你在行业内也几乎没有话语权，你做的东西应该华南地区绝大部分三流电子厂也能做出来，大不了像你们一样部分关键工序外协。从检测应用服务的角度来说你是服务提供商从产品来说你是集成商，你能提供的行业应用解决，其他家也能同等的提供，完全也看不出你在探伤设备的创新性和行业内的优势在哪里。
而中国的超声波探伤行业甚至是一个发展很成熟且竞争充分的行业，这点发行人在招股书中也是说过了的。那么超声波探伤行业上游技术是公开的，下游市场是开放的，你再说你有40％净的利润水平，你过不过分你自己说吧，长城证券以及天衡你们也站出来说下反派说的有没有道理吧。
以反派的分析来看，发行人你真有这个净利率水平，不要说上市，上天都可以，坐等收购就好了。谁出的价格高就卖给谁，国内买家不行就让牙行去国际市场找买家。试问皇帝家的女儿还愁嫁吗？
发行人你又何苦被深交所问来问去，被公众质疑来质疑去，闷声发财做隐形富豪它不香么。另外中国尚缺少经营之神的企业家称号，如果发行人的净利率水平是真的，再结合上文中的毛利率是真的话，发行人实控人就可以长江商学院客座教授、北大光华管理学院特聘教授等国内顶级MBA培训机构荣誉职位任选，甚至发行人的经营案例选入哈佛商学院的MBA教材估计也同样没问题。
再者说按国内投行一贯操作手法，发行人如此上天的盈利能力你长城证券为何没有提前布局你旗下的基金入个5％以下的股呢？你有先占的优势你却为何迟迟不肯下手？还是压根就不能下手？
第九问：发行人你偿债能力比率是否太高？
发行人在招股书中披露的流动比率、速动比率及资产负债率见下表：
