：十问广州多浦乐 是谁导演这场戏

：十问广州多浦乐 是谁导演这场戏反派在这里问发行人和长城证券，你们在回复深交所问询函中承认，检测仪器的关键原材料为各类芯片、电容、电阻、连接器等电子器件，其中芯片主要采购阿尔特（Altere）、德州仪器（TI）、亚德诺（ADI）、英特矽尔（Intersil）等品牌，主要为美国进口芯片。你的超声波解决方案的主控芯片为德仪和亚德诺都来自美国，而高端机所用的FPGA芯片更是来自于英特尔公司旗下的阿尔特拉（Altere）。此外还有配套的D/A数模转换芯片、VGA芯片以及DAC芯片等。单就发行人就超声波解决方案中主控芯片而言反派就问是否有国产替代方案？反派就纳闷了，芯片本来就是我们被卡脖子的东西是公认的。但为什么到了发行人这就变成了不卡脖子甚至很普通的东西了？既然发行人自己承认用的都是普通芯片，那么发行人这样说不是间接承认了自己的技术先进性不足吗？而依据财务管理常识你这12.76％的资产负债率水平为什么还要上市股权融资？你不应该首

上表中发行人的平均流动比率是不可思议的8.46是该指标参考值2的4.23倍，速动比率的平均值为难以置信的7.68直接是该指标参考值1的7.68。简直是……不知道怎么形容，反派已经词穷……这不但是飞起而是直奔太空的节奏。

发行人的资产负债率平均水平也是让人惊诧的12.76％，这还是受2019年度15％的拖累，最近的2021年度低至11.6％，简直神一般的存在……

发行人流、速动比率与招股书中5家可比上市公司3年共30次的比较，其比较结果只有两次落于下风，总胜出率为93.33％，差一点就完胜。你可以“优秀”但也不必要如此“优秀吧……反派只想说的是你几乎可以做到无负债经营。

然后就是资产负债率，发行人比可比公司平均资产负债率21.87％绝对值低9.11％，相对低了71.39％，个别年份甚至只行业平均值的一半都不到。发行人在招股书中解释说是因为可比公司有数值超高的对象所以导致的行业平均值被拉高所致。反派就问你那你咋不说人家是上市股权融资后资产负债率摊薄了的，你的是上市融资前的呢？反派假设你按招股书所说募资48 927.53万元成功，再按你披露的最近财务数据计算得出你公开发行后的资产负债率为4.64％，你这还是快上天的节奏……这个5％不到的资产负债率水平是你选的五家可比上市公司中资产负债率最低的康斯特公司的9.03％的几乎一半水平。你怎好意思说你资产负债率与其他可比公司相近。

而依据财务管理常识你这12.76％的资产负债率水平为什么还要上市股权融资？你不应该首先考虑增加有息负债加大财务杠杆利用利息抵税的财务杠杆作用放大净资产收益率进而增加股东投资回报率的吗？你这么玩有违财务管理学的企业价值最大化的基本原理……所以，发行人你上市的真实目的究竟是什么……

第十问：发行人你是否虚假陈述芯片断供风险？

发行人就深交所的问询函中的芯片是否可能被断供而导致对经营产生重大不利隐形的问题答复为：“公司主要依赖进口的原材料为芯片和同轴电缆，其中公司采购的芯片主要为射频管理、幅项控制、电源管理等功能的通用性商用芯片，常用于各类电子设备中，报告期内公司各类芯片采购正常，未受到相关政策因素的影响，加上公司采购量较小，未来因贸易争端被实施封锁、禁运进而对公司生产经营产生重大不利影响的风险相对较低”。就这一番说辞长城证券还不可思议地给予了“无保留意见”的背书保荐意见。

反派就纳闷了，芯片本来就是我们被卡脖子的东西是公认的。但为什么到了发行人这就变成了不卡脖子甚至很普通的东西了？既然发行人自己承认用的都是普通芯片，那么发行人这样说不是间接承认了自己的技术先进性不足吗？

反派在这里问发行人和长城证券，你们在回复深交所问询函中承认，检测仪器的关键原材料为各类芯片、电容、电阻、连接器等电子器件，其中芯片主要采购阿尔特（Altere）、德州仪器（TI）、亚德诺（ADI）、英特矽尔（Intersil）等品牌，主要为美国进口芯片。你的超声波解决方案的主控芯片为德仪和亚德诺都来自美国，而高端机所用的FPGA芯片更是来自于英特尔公司旗下的阿尔特拉（Altere）。此外还有配套的D/A数模转换芯片、VGA芯片以及DAC芯片等。单就发行人就超声波解决方案中主控芯片而言反派就问是否有国产替代方案？

以发行人使用的TI具有CW无源混频器的全集成、8通道电压控制放大器VCA5807PZP芯片为例，虽然目前该芯片是民用级在美国出口商品控制清单的ECCN出口分类中被列为EAR99无限制级，但由于该芯片的信号链能够处理低于100KHz声波信号的低频处理能力，使得它不仅可用于超声波应用，也适用于声呐的应用，进而也有可能成为美国出口管制而对我国禁运的芯片。这里仅举一例，而发行人检测仪产品为电子仪器产品所涉芯片众多，对芯片进口的依赖程度很高，发行人因芯片被断供进而导致对发行人的生产经营产生重大不利影响的可能性也很高。

反派在此提醒的是美国对华为和中兴的芯片断供导致的重大后果仍历历在目。所以发行人就未来因贸易争端被实施封锁、禁运进而对公司生产经营产生重大不利影响的风险相对的较低的陈述，发行人和保荐人在此有没有虚假陈述？

此外发行人还存销管费用率比可比上市公司都低，甚至个别年度优秀到只有行业平均值近乎一半。应收账款周转率严重和行业及产品不匹配，卖仪器及配件居然收款期平均高达180天以上。声称以销定产而存货周转率比行业平均数还低。购买商品、接受劳务支付的现金和原材料的借方发生额差异很大。为了价格造假似乎清空了所有网上公开渠道的价格信息。产销率本来就很低，还要投扩产买设备5 423.40，这是要扩大探伤仪产能10倍节奏，你招股书收入本来就大量造假，同时你也几乎不生产（参考上文），你真扩产了产品又卖给谁？运输设备384.81万元是什么车子有多少辆？ 250余人号称能向客户提供“一站式”超声检测设备和服务但又和公司生产规模较小产品类型及生产线还不够丰富不矛盾？2021年度收回投资理财收到的现金10 097.64万元，但97.64万元利息收入账入在哪里，这1个亿的投资理财估计也是假的……总之是破绽百出多处数据和表述前后不一致。反派猜测发行人的招股书是多个团队所为……

综上所述：发行人存在技术先进性的先天短板但为了上市将行业应用方案认定为核心技术，几乎纯外购或仅组装没有任何技术含量却号称自己生产。将收入、成本等财务数据可能等比虚夸10倍，从而导致多项相关财务数据失真。生产数据同样严重失实，期末存货数量严重异常，毛利率为打遍七大洲五大洋无敌手的水平与其行业地位极不相称，净利率水平与所在行业环境极不相符。流、速动比率和资产负债率起飞，虚假陈述芯片断供风险等等问题。

招股书可以说是谎言全篇加欺骗性表演，既简单又粗暴但又试图复杂化。同时估值之家也很纳闷，一些企业在闯关资本市场的过程中是不是靠化浓妆都不行了，而是到了要靠演戏和演技的地步了吗？发人深思……

本文源自估值之家