chipotle品牌介绍（Chipotle:中毒一年后可以买了吗）

chipotle品牌介绍（Chipotle:中毒一年后可以买了吗）第二个是Chipotle未来的增长在哪里？第一个是Chipotle能否渡过这个食物中毒的难关呢？这场中毒危机也将近过去一年的时间，而最近，对冲基金大佬，Bill Ackman盯上了Chipotle，斥资10亿美金买入280万股，成为其第一大股东（平均成本在397左右一股），并且与公司签订保密协议，同时在积极更换董事会。那作为普通投资者，是否也能跟着大佬的脚步，投资这家企业呢？我想，关于是否Chipotle值得投资，大概有三个方面值思考：

说起美国的快餐连锁，Chipotle，可以说是在美国家喻户晓，就连奥巴马也时常光顾。

如果你在2008年金融危机之后投资Chipotle 你的收益最高的时候大概有700%以上（下图白线为股价），而如果你投资的是麦当劳（下图绿线）或者是肯德基的母公司（下图紫线），你的收益大概为100%-200%。

而在2015年10月，因为食客的中毒，导致了Chipotle的‘滑铁卢’。

这次中毒事件，导致几十名食客住院，而Chipotle也被迫暂时关店接受卫生检查。其股价也从最高的750美金，最低跌至359元，跌幅达53%。

这场中毒危机也将近过去一年的时间，而最近，对冲基金大佬，Bill Ackman盯上了Chipotle，斥资10亿美金买入280万股，成为其第一大股东（平均成本在397左右一股），并且与公司签订保密协议，同时在积极更换董事会。

那作为普通投资者，是否也能跟着大佬的脚步，投资这家企业呢？

我想，关于是否Chipotle值得投资，大概有三个方面值思考：

第一个是Chipotle能否渡过这个食物中毒的难关呢？

第二个是Chipotle未来的增长在哪里？

第三个是目前的估值怎么样，是否有安全边际？

我们首先看看Chipotle过去15年的运营数据：

（数据来源：三钱数据实验室）

在过去的15年里，Chipotle拥有年化20%以上的增速，其毛利率维持在65%-69%的区间，净利率约为10%。

Chipotle的增长一部分是来自于其店铺扩展，另一部分是来源单店的收入增长。对于Chipotle的店铺，目前绝大部分是在美国本土市场（约占98%）。经过这十几年的扩张，从05年的不足500家店增长到目前的2000多家。

（数据来源：三钱数据实验室）

同时，其每家店的年营业额也是逐年上涨，从05年的130万美金增长到现在约为230万美金。

（数据来源：三钱数据实验室）

为什么Chipotle能够有这样的增长呢？我想最主要的来源其创新的理念。Chipotle主要经营的是墨西哥菜，第一家餐馆是在1993年开张的，其理念是：

show that food served fast didn't have to be a “fast-food” experience

意思是用好食材，传统的烹饪方法以及别具一格的装修理念去做'快餐'。

其食材都号称是有机的，并且这些动物都是过着'开心'的生活，Chipotle称之为Food with integrity。

其烹饪方法也是传统的墨西哥菜的方式，出品的墨西哥菜让人吃着感觉既健康（不油腻，新鲜蔬菜)，口味也好吃。

其装修也是完全有别于其他快餐店，通常有大大的落地窗，整个感觉让人十分简洁，舒服。

而墨西哥菜连锁整个品类的崛起，其实是Taco Bell这家连锁店。Taco Bell是1950年代就在美国开始经营墨西哥菜（其创始人也是看到当时的一家墨西哥菜天天排起长龙，便萌生此想法），但是我们对照下他的装修与食物，我们就可以清楚的看到Chipotle所带来的墨西哥菜的消费升级。

我想，Chipotle的成功来源于两个方面，一个方面是墨西哥菜在美国有广大的用户，另一方面是来源于Chipotle用其‘消费升级’的理念，占领了消费者心目中的墨西哥快餐的升级区，与消费者建立了这个牢固的，'升级版'墨西哥快餐的连接，而这样的消费升级是符合美国消费者的诉求。

那么对于第一个问题，Chipotle中毒事件之后，我们看到其Chipotle业绩有短暂的下滑（2016年前三个季度，收入为28亿，同比下滑20%），这样的趋势会持续多久？Chipotle能否渡过这个事物中毒的难关呢？

我想答案是大概率能够渡过（确认度是90%以上）。第一个原因就是在我看来，Chipotle已经花了十几年时间占领了消费者心目中的升级里面的'墨西哥'快餐的这一个空缺。这一个位置的占领，是需要十分长的时间，而现在一旦被Chipotle占领，其他品牌是比较难撼动的。

目前类似Chipotle这样的‘消费升级’的快餐里，和Chipotle竞争的还有Qdoba Restaurant Corporation（墨西哥菜），Rubio's Coastal Grill（墨西哥菜）以及我个人挺喜欢吃的Shak Shack（美式汉堡）等，但这些企业无论从规模上还是品牌影响力来看（其他墨西哥连锁菜都没有上市），还和Chipotle都还有一定差距。

另外一个原因就是我们看到Chipotle的事物中毒之后的同比降幅是在逐渐放缓的。从2016 Q1的收入同比下降23%已经收窄到2016 Q3的同比下降14%，当然这一方面也是由于公司的促销力度的加强，但我想更重要的是一旦建立连接后，消费者会随着时间逐渐忘记中毒事件（就跟白酒的塑化剂一样）。

（数据来源：三钱数据实验室）

对于第二个问题，Chipotle未来的增长在哪里，我想大概可以看两个市场，第一个是美国本土市场还有多大，另一个是国际市场有多大（比如中国）。

对于美国本土市场有多大，我们可以看下Taco Bells以及麦当劳在美国本土的开店数。截止2015年年末，麦当劳在全美国有14259家店，Taco Bell在全美有5600家店。从这一点来看，Chipotle在美国的增长空间还可以有1倍以上。

在全世界来看，麦当劳共有36525家店，而Taco Bells有6400家店。我们知道，麦当劳是基本上全世界都有，但作为墨西哥为主打的Chipotle也能开到全世界吗？

我想至少在中国，Chipotle是缺少群众基础的，因为很简单，我们可以看看我们的周围有多少墨西哥菜。这一点，我们从Taco Bells的国际化也能看出。已经发展了近60年的Taco Bells，在海外仅仅也只有约800家店，占其12.5%。

所以我想Chipotle在海外的增长，如果是主打墨西哥菜，将是十分有限。可喜的是，我想Chipotle也意识到了这一点，所以其在亚洲也用了一个新的品牌，叫'ShopHouse'，主打亚洲美食，但目前还没有很大起色。

另外一点就是Chipotle的单店收入的增长，还有没有空间。这一点，我们可以对比麦当劳以及Taco Bells。目前来看，麦当劳自营店的年收入在250万美金，而Taco Bells自营店的年收入在170万美金，Chipotle目前约为220万美金的年收入增长空间并没有十分的大。

（数据来源：三钱数据实验室）

特别再值得一提的是，Chipotle目前所有的店（2010家店）都是自营，并没有加盟。而我们看到，麦当劳和Taco bells大部分的店都是加盟店，其加盟店占比分别为82%和86%。

其实Chipotle目前的商业模式，如果进行加盟，从商业的角度可能是一个非常大的机会，我想也是Bill Ackman可能会改变的一点。这一点，可以参照2013年3G资本和巴菲特买下Burger King之后，开展的加盟业务，让Burger King在短短三年间，开出了将近8000家加盟店。

最后的一个问题便是目前的估值怎么样，是否有安全边际。目前，Chipotle的市值为110亿美金。彭博预测2017年收入为46亿，利润为2.67亿，对应2017年预测的PS为2.4，PE为45.8倍。

估值我从两个维度，简单的分析下。第一个是行业对比，这里，由于利润变化幅度加大（因为公司的促销策略），我用PS来做测算。如果我们看目前整个餐饮行业平均的PS在3.3倍（从历史来看，整个餐饮行业的估值在历史最贵的时候，也对应整个美股市场），而Chipotle的PS为2.4，低于市场平均。

（数据来源：三钱数据实验室）

如果我们从相对增长来看的估值（PS/Growth），Chipotle是上图这几家公司中估值最有吸引力的。

第二个维度是Chipotle的历史估值。

（数据来源：三钱数据实验室）

我们看到，在过去十年中，Chipotle的平均PS为3.38，目前的估值是低于其平均估值（当然，之前Chipotle的增速会更快）。在最极端的情况，2008年经济危机时，Chipotle的股价最低位38.69，对应其市值为11.2亿，PS对应为1倍。

综合的来看，短期来看，Chipotle目前的估值是低于市场的，如果市场没有剧烈波动，Chipotle回归到市场估值的平均值或是其自身的历史估值均值，向上的空间约为30%。对于向下空间，我想如果取08 09年的估值平均数，PS约为1.63，这么来折算约为40%。

长远的看，如果Chipotle能够有力的扩展，做到与Taco Bell相同的规模，其收入应该能做到100亿左右，对应其正常市值为300亿左右，空间为150%左右。

不知道你能否能够接受一个短期赔率基本1:1，长期（3年-5年）可能有1.6倍空间的投资呢？我想了想，这是我能看到的最好的餐厅股的投资标的，但好像没有油服股的赔率好（石油：三年内最好的投资板块）。