贵州茅台上半年净利增长（大赚352亿经销商减少437家）

贵州茅台上半年净利增长（大赚352亿经销商减少437家）中信证券食品饮料行业首席分析师薛缘指出，贵州茅台2018年的业绩略超先前指引和市场预期。贵州茅台作为白酒行业龙头，已构筑起以品牌为核心的坚实竞争壁垒，兼具量价提升逻辑，将持续受益于行业升级和集中度提升。值得一提的是，2018年，贵州茅台实现基本每股收益28.02元/股，较上年同期大涨30.00%，现金分红方面，贵州茅台拟每10股派发现金红利145.39元，合计拟分配现金达182.64亿元(含税)，占其2018年净利润总额的51.88%。据贵州茅台2018年年报，报告期内，该公司实现营业收入736.39 亿元，同比增长 26.49%；实现营业利润 513.43 亿元，同比增长 31.85%；实现归属于母公司所有者的净利润(以下简称净利润)352.04 亿元，同比增长 30.00%。具体来看，2018年，贵州茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.02万吨、同比增长10.08%，其中茅台酒基酒产量

中新经纬客户端3月29日电 (闫淑鑫)28日晚，贵州茅台交出了一份令市场满意的财务报表。

数据显示，2018年，贵州茅台的营收与净利润分别较上年同期增长26.49%、30.00%，超出市场预期。不仅如此，中新经纬客户端注意到，“茅台酒经销商减少437家”也是其2018年年报的一大亮点。

茅台资料图 中新经纬闫淑鑫摄

去年业绩超预期，欲拿出一半净利润来分红

据贵州茅台2018年年报，报告期内，该公司实现营业收入736.39 亿元，同比增长 26.49%；实现营业利润 513.43 亿元，同比增长 31.85%；实现归属于母公司所有者的净利润(以下简称净利润)352.04 亿元，同比增长 30.00%。

具体来看，2018年，贵州茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.02万吨、同比增长10.08%，其中茅台酒基酒产量 4.97 万吨、同比增长 15.98%；系列酒基酒产量 2.05 万吨、同比降低 1.98%。

中新经纬客户端注意到，茅台酒的销售收入依旧在贵州茅台总营收占“大头”。数据显示，2018年，贵州茅台旗下茅台酒实现营业收入654.87亿元，同比增长24.99%；其他系列酒实现营业收入80.77亿元，同比增长39.88%。其中，茅台酒当年度的毛利率高达93.74%。

值得一提的是，2018年，贵州茅台实现基本每股收益28.02元/股，较上年同期大涨30.00%，现金分红方面，贵州茅台拟每10股派发现金红利145.39元，合计拟分配现金达182.64亿元(含税)，占其2018年净利润总额的51.88%。

中信证券食品饮料行业首席分析师薛缘指出，贵州茅台2018年的业绩略超先前指引和市场预期。贵州茅台作为白酒行业龙头，已构筑起以品牌为核心的坚实竞争壁垒，兼具量价提升逻辑，将持续受益于行业升级和集中度提升。

此外，据中信证券最新市场跟踪，春节期间茅台酒需求旺盛，供不应求，节后批发价继续上行，目前维持在1800元以上，目前经销商已经开始打二季度货款，预计大概率取得一季度开门红。

茅台资料图 中新经纬闫淑鑫摄

营销扁平化奏效，茅台酒经销商减少437家

除业绩超出市场预期外，中新经纬客户端注意到，“茅台酒经销商减少437家”也是贵州茅台2018年年报的一大亮点。

数据显示，截至2018年年末，贵州茅台共有经销商3102家，其中国内2987家，国外115家。报告期内，贵州茅台新增经销商627家，同时减少608家。贵州茅台在年报中提到，报告期内增加的主要是酱香系列酒经销商，而茅台酒经销商则减少了437家。

据了解，从2018年下半年开始，贵州茅台逐步砍掉部分经销商，多出来的配额改为直营，通过线上和商超直供来满足市场需求。

茅台集团董事长李保芳曾在2018年度茅台全国经销商大会上表示，今后一段时期，贵州茅台将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化，不再新增专卖店、特约经销商、总经销商等。同时，他透露，接下来会有100余家经销商被取消资格。

今年3月份，有媒体称，贵州茅台将取消400家经销商资格，占比超20%，远高于李保芳所提到的100余家。

业内人士认为，贵州茅台“分销变直销”的举措，一方面可增加利润，另一方面也有利于“保量控价”。

中信建投在研报中指出，2019年茅台酒销售计划为3.1万吨，其中经销商合同量预计为1.7万吨(普飞配额)。根据近两年草根调研数据，普飞经销商每年配额在 2万-2.1 万吨区间，由此推断，贵州茅台2019年将取消经销商配额在3000-4000吨左右，而此部分量预计将会投放至公司直销渠道。而根据贵州茅台年报数据推算，目前公司直销渠道(专卖店 KA 电商直供)量约为2500吨，此部分量预计将增至6000吨左右，未来贵州茅台直营比例将提升至20%以上，预计增厚营收约95亿-100亿元。

东兴证券也表示，贵州茅台直营扩充如果能落地，将是公司历史性的迈进。2019年，贵州茅台经销商体系预计下滑10%，直营将从6%上升至20%，带来营收增长100亿元。

而在“保量控价”方面，白酒行业分析师蔡学飞在接受中新经纬客户端采访时称，减少经销、扩大直销，可在一定程度上促进茅台酒的价格健康、合理增长。

“加大直销体系后，贵州茅台可通过云商与专卖系统等渠道直达消费者层面，一定程度上可避免多级分销的惜售与囤货问题。此外，直销缩短了茅台销售链条，提高了流转效率与监管能力，从控货角度而言，有利于茅台的价格管控。”蔡学飞表示。

不过，蔡学飞指出，这并不意味着能从根本上抑制市场炒作行为、稳住茅台市场价格。

“市场对于茅台酒的炒作，根本原因在于供需失衡。茅台酒长期供不应求，价格自然会被炒上去。若供需问题不解决，消费者在缺乏购买便捷性的技术优势后，甚至还可能会基于云商与直销体系催生出新的炒作行为。”

值得一提的是，李保芳近期曾公开表示，茅台酒的供需紧张矛盾将长期存在，目前茅台酒只能满足市场大约三分之一的需求，由于产能受限，接下来满足率只会下降。“从现在到未来，茅台酒都会是个稀缺资源。”李保芳如是说。(中新经纬APP)

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