逆向投资大师邓普顿：坚持逆向投资策略

逆向投资大师邓普顿：坚持逆向投资策略在中国的股市中，这样的国家级恐慌也时有发生。比如在我 1996 年刚进入股市后不久，邓小平同志去世，第二天沪深股市暴跌。之后，中国股市走出一波小牛市。又如 2013 年，中国股市已经历了长达 5 年的漫长熊市，大量的股票被低估，沪指几度击穿 2000 点。来自网络这样的恐慌状态可以分为国家恐慌、行业恐慌和个股恐慌。国家恐慌。一国股市长期低迷，陷入极端的熊市之中，人人避股市唯恐不及，正是一种国家恐慌的表现形态。另外，突发性灾难事件，如地震、恐怖袭击等等，也容易造成国家级恐慌。这种时候，往往大量优秀的公司股价会被低估，而这正是逆向投资者梦寐以求的大好机会。

在前文中已经提到，格雷厄姆在他的投资体系里曾提出了一个精彩的"击败股市的经典方法"——逆向投资法，但同时也反复强调，要想成功运用逆向投资法却十分困难。因为这不但需要有坚毅的性格，以便能与众不同地思考与行动 ；同时还需要超强的耐心，以等待数年后才可能出现的机会。而邓普顿正是运用这种逆向投资策略的典范。

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约翰·邓普顿（1912—2008）是邓普顿集团的创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。在他的职业生涯中，经常提到的一句话是"街头溅血是买入的最佳时机"，就是指的危机造成恐慌，而"要使自己的投资方法和投资结果都高人一筹，一个重要的方法就是利用市场的恐慌"。

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这样的恐慌状态可以分为国家恐慌、行业恐慌和个股恐慌。

国家恐慌。一国股市长期低迷，陷入极端的熊市之中，人人避股市唯恐不及，正是一种国家恐慌的表现形态。另外，突发性灾难事件，如地震、恐怖袭击等等，也容易造成国家级恐慌。

这种时候，往往大量优秀的公司股价会被低估，而这正是逆向投资者梦寐以求的大好机会。

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在中国的股市中，这样的国家级恐慌也时有发生。比如在我 1996 年刚进入股市后不久，邓小平同志去世，第二天沪深股市暴跌。之后，中国股市走出一波小牛市。又如 2013 年，中国股市已经历了长达 5 年的漫长熊市，大量的股票被低估，沪指几度击穿 2000 点。

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当我和一些朋友提到股票投资时，他们都会用非常奇怪的眼神看着我，仿佛投资股市就如同做贼一样。他们都会异口同声地说：股市你也敢进？这更坚定了我重仓持股的信心。但是到了两年后，当沪指已冲上 5000 点时，这些朋友却都急不可耐地借钱融资入市了。

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行业恐慌。有些行业有时候会被突发事件所袭击，造成行业板块各股票的全线暴跌。碰到这种情况时，一定要保持异常清醒的头脑，冷静分析行业内的各家公司，思考突发事件对其实质性的影响到底有多大？如果并没有实质性影响，仅是造成暂时的恐慌，并带来股价的大幅下挫，则可能给我们提供了千载难逢的买入良机。

2008 年给中国乳品行业造成沉重打击的"三聚氰胺"事件。事件发生后，伊利股份也不能幸免，股价暴跌。但是仔细分析，虽然伊利、蒙牛这样的乳业巨头也被事件牵连，但却没有遭到致命的损伤。

三聚氰胺事件对伊利股价的影响

相反，这次事件迫使中国乳品行业加快了规范发展的速度，并加快了行业整合。到 2014 年，伊利股份已进入全球乳业十强，这在亚洲也是唯一一家，而且伊利的股价早就上涨了十几倍。

个股恐慌。个股恐慌的事情在股市中随时都在发生。有些是突发"黑天鹅事件"的利空袭击，造成股价急跌。有些则是公司暴露出一些问题，引发了极大的负面情绪。对于这些情况，也要具体问题具体分析。

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对于邓普顿来说，"希望买的是那种在股市中已经暴露出问题的公司的股票"，关键是这些问题是不是根本的问题，对于企业有没有致命的打击。如果问题只是暂时性的，而短视的人大量抛出时，这就是绝佳的时机。

对于像邓普顿这样专门捕捉逆向投资机会的人，他们总是耐心等待着各种恐慌情绪的出现，并借机买入久已期待的股票。他通常的方法是准备一份股票的愿望清单 ：单子上的证券代表着那些他认为运作良好，但市场价格过高的公司。

进一步说，如果由于某种原因出现的市场大抛售，导致他愿望清单上的股票价格下跌至他认为最便宜的水平，他就会给自己的经纪人下长期订单购买那些股票。［1］在逆向投资中尝试一下这种守株待兔的办法倒真是不错！

本文节选自舵手图书出版的《价值投资线路图》，想阅读更多作者邹志峰对价值投资的解说，请关注"头条号-舵手价值投资"，为您奉上更多精彩内容。

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