通胀如何影响今年投资：我国短期通胀无虞
通胀如何影响今年投资：我国短期通胀无虞2 PPI同比继续回落但服务业 CPI 、核心 CPI 短期内通胀压力不大。自 2020 年新冠疫情发生以来，我国的核心消费需求始终受到较大的抑制，即便经济增速恢复，核心 CPI 同比也始终停留在 1％ 附近的位置，与疫情之前有较大差距。所以在人口流动没有完全恢复的情形下，核心消费价格也难有起色，下半年 CPI 的结构性分化可能会加剧。食品方面， 6 月食品 CPI 环比下降 1.6％ ，降幅较 5 月扩大 0.3 个百分点，同比涨幅继续扩大至 2.9％ 。其中鲜菜、鲜果、蛋类价格都出现较明显的回落，这与物流阻滞缓解、囤货需求减少有较大关联。6月猪肉价格环比上涨2.9％，已经是连续3个月实现涨价。从批发价看，进入 7 月猪价上涨势头依旧不减，截至 7 月 8 日猪肉平均批发价已经来到 29 元 / 公斤附近，较 4 月最低价的时候上涨了 60％ 左右。从涨价原因看，一方面，前期能繁母猪产能
2022年7月9日，国家统计局公布6月物价数据，CPI同比回升至2.5％，PPI同比回落至6.1％。
1 CPI通胀仍具结构性
6 月 CPI 环比持平，受同期基数较低的影响，同比回升到 2.5％ 。环比表现上，主要支撑来自交通燃料价格，核心 CPI 仍是拖累。
CPI八大分项中，交通通信环比涨幅达2.2％，是CPI项的最主要支撑。主要原因在于受前期海外原油价格高涨的拉动， 6 月我国汽油和柴油价格分别上涨 33.4％ 和 36.3％ 。最终 6 月交通工具用燃料环比涨幅达 6.6％ ，成为非食品 CPI 价格上涨的最主要贡献。疫情对服务消费的抑制也较前期缓解， 6 月服务 CPI 环比小幅回升 0.2％ 。剔除能源和食品价格后，核心 CPI 环比上涨 0.1％ ，同比稳定在 1％ 附近，依然是弱复苏的态势。
食品方面， 6 月食品 CPI 环比下降 1.6％ ，降幅较 5 月扩大 0.3 个百分点，同比涨幅继续扩大至 2.9％ 。其中鲜菜、鲜果、蛋类价格都出现较明显的回落，这与物流阻滞缓解、囤货需求减少有较大关联。
6月猪肉价格环比上涨2.9％，已经是连续3个月实现涨价。从批发价看，进入 7 月猪价上涨势头依旧不减，截至 7 月 8 日猪肉平均批发价已经来到 29 元 / 公斤附近，较 4 月最低价的时候上涨了 60％ 左右。从涨价原因看，一方面，前期能繁母猪产能去化导致生猪出栏边际减少，去年三季度开始能繁母猪去化速度加快，基本对应今年二季度出栏的边际减少。另一方面，受价格上涨影响，养殖户压栏惜售情绪较高，带动出栏进一步减少。近期发改委保供稳价措施加码，猪价上涨势头或现缓和。
预期下半年CPI结构分化加剧。一方面，猪肉价格中枢相较上半年明显抬升，另一方面，海外能源和粮食价格通胀或继续输入，所以整体看，下半年 CPI 同比的中枢将出现抬升，可能出现单月同比高于 3％ 的情形。
但服务业 CPI 、核心 CPI 短期内通胀压力不大。自 2020 年新冠疫情发生以来，我国的核心消费需求始终受到较大的抑制，即便经济增速恢复，核心 CPI 同比也始终停留在 1％ 附近的位置，与疫情之前有较大差距。所以在人口流动没有完全恢复的情形下，核心消费价格也难有起色，下半年 CPI 的结构性分化可能会加剧。
2 PPI同比继续回落
6月PPI环比持平，同比涨幅继续回落至6.1％。在去年基数走高的影响下，今年 PPI 同比已连续 6 个月回落。
生产资料和生活资料PPI的剪刀差在缩小。6 月，生活资料 PPI 环比上涨 0.3％ ，而生产资料环比则小幅回落 0.1％ ，已经是生活资料价格涨幅高于生产资料的连续第二个月，也带动生产资料和生活资料 PPI 同比剪刀差进一步收窄至 5.8 个百分点。这也意味着 PPI 上游向下游的传导有所增强。
从生活资料分项分析，近两月衣着类和食品类是主要的价格拉动，两项的PPI环比涨幅分别为0.7％和0.5％，主要与全球粮食、棉花、化纤等原材料价格大涨有关。
从主要工业行业PPI对比，与 5 月类似，涨幅贡献最大的也是油气相关产业。油气开采、燃料加工、化纤制造等涨幅排名继续居前。 6 月煤炭采选价格又由负转正，或与 “ 迎峰度夏 ” 备煤需求增加有关。此外，环比涨价较多的还有农副食品加工、食品制造、纺织服装行业，与前面生活资料分项的变化相互对应。
而环比表现较弱的品种，包括黑金冶炼、有色冶炼、非金属矿物制品等。其实依然体现了投资增速放缓、施工进程滞后的影响，钢材、水泥、建材等行业需求恢复缓慢。往前看，受益于各方面政策推动，以及前期抑制需求释放等因素，接下来基建投资增速或将加速走高，拉动相关行业需求改善。
我国短期通胀无虞。前面讲到，下半年在消费需求弱修复的情况下， CPI 实际面临的是结构分化加剧的困境，其中核心消费通缩仍会是拖累。而 PPI 方面，海外需求面临下滑，再加上我国地产回暖乏力，下半年 PPI 同比大概率将继续趋势性回落。因而整体来看，下半年我国通胀压力并不大。
而如果疫情完全过去，需要关注可能到来的核心消费通胀。如果疫情影响完全过去，我国或也将面临美欧出现的核心消费通胀，包括服务业通胀压力。因为在 2020 年以来的疫情背景下，我国的核心消费领域持续面临的是需求不足的局面，供给端在压力下被迫出清，一旦疫情后消费需求得以释放，供给不足将迅速带动价格上涨。不过这种通胀压力可能更多体现在明年。
本文源自金融界
