兴证全球总经理，兴证全球田志祥

兴证全球总经理，兴证全球田志祥● 数据比文字更可靠：对于同一段文字表述，不同的人可能会有不同方向的解读，而通过对数据进行分析和计算得出的结果可能相对更加可靠。我希望通过对数据的分析和计算来做出相对理性的决策。● 如果让我用三个词形容兴证全球固收团队，应该是求稳、负责和分享。兴证全球恒信债券型基金拟任基金经理；现任兴全兴泰定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理、兴证全球恒悦180天持有期债券型证券投资基金基金经理；历任兴证全球基金管理有限公司研究员、投资经理助理、投资经理。金句集锦● 基金经理这个职业让我不断拓宽眼界、积累知识，始终处于学习的过程中——永远没有办法做到最好，永远都可以了解更多、积累更多。

作为一毕业就加入兴证全球基金，在公司的金牛固收团队中浸润、成长起来的新生代基金经理，田志祥担任基金经理2年多来，给人的感受，就像他的投资风格一样，着眼长远，精益求稳，又意气风发。精研债市投资，他深谙风险与收益的平衡之道；身在金牛固收团队，他又持续不懈地探索着“博观而约取”的进益之门。让我们一起，在访谈中进一步了解这位进击的“兴”生代基金经理田志祥关于投资的所行所思。

基金经理田志祥

清华大学金融硕士、上海财经大学金融学士

4年研究 逾3年投资经验

兴证全球恒信债券型基金拟任基金经理；现任兴全兴泰定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理、兴证全球恒悦180天持有期债券型证券投资基金基金经理；历任兴证全球基金管理有限公司研究员、投资经理助理、投资经理。

金句集锦

● 基金经理这个职业让我不断拓宽眼界、积累知识，始终处于学习的过程中——永远没有办法做到最好，永远都可以了解更多、积累更多。

● 如果让我用三个词形容兴证全球固收团队，应该是求稳、负责和分享。

● 数据比文字更可靠：对于同一段文字表述，不同的人可能会有不同方向的解读，而通过对数据进行分析和计算得出的结果可能相对更加可靠。我希望通过对数据的分析和计算来做出相对理性的决策。

● 投资中，我希望通过偏量化的方式进行精细化管理，捕捉一些确定性较高的交易机会来获得收益增强。

● 我始终认为基金经理扮演的是一个管家的角色，帮助客户管理好财富，为持有人提供财富增值。

从交易、信评到投资：

延拓专业边界的行与思

问：请介绍一下您的从业经历？

基金经理田志祥：

我硕士和本科分别毕业于清华大学和上海财经大学，都是金融学专业。2015年毕业后，我加入兴证全球基金，最初从事债券询价交易的工作，积累了交易经验，后来也参与到债券信用评级工作中。2019年起，我先后担任专户投资部投资经理助理、投资经理，目前为兴全兴泰基金和兴证全球恒悦基金的基金经理，拟任兴证全球恒信债券型基金基金经理。

在这些年的经历中，我认为交易和信评经验对于固收投资都是非常重要的。公司对于新成员的培养模式非常全面，例如一些负责信评的同事会去交易部轮岗。我们在交易过程中“泡”在市场里，会对市场变化更有感知力。信评工作初期，会覆盖比较多的行业，涉猎面广。我们团队最初人数不是特别多，虽然可能辛苦一些，但我接触的业务范围和研究范围相对全面，成长也较快。

问：如何看待基金经理这一职业？

基金经理田志祥：

基金经理这个职业让我不断拓宽眼界、积累知识，始终处于学习的过程中——永远没有办法做到最好，永远都可以了解更多、积累更多。有很多优秀的投资人我都很欣赏，自己经常会看不同基金经理的采访和研究报告，看看大家有哪些做得好的，想想这样的方法是否适合自己，进而不断优化投资方法。投资也对我的生活习惯产生了影响，比如在做购买决策前，会进行研究，趁机拓宽自己的知识面。像是为挑选扫地机器人、洗碗机，我会去看相关的技术参数，甚至和行业研究员交流。

7年于金牛固收团队：

博采众长、全面精进

问：在您眼中，兴证全球固收团队有怎样的优势？

基金经理田志祥：

自2015年毕业后，我就一直在兴证全球固收团队，所以团队对我的影响很深。如果让我用三个词形容兴证全球固收团队，应该是求稳、负责和分享。

固收团队的许多基金经理都是比我更早加入公司的前辈，整个团队比较稳定，彼此关系融洽紧密。“求稳每一步”更是团队持续传承的DNA，我们尽量避免极端操作，懂得客户所需，努力避免太大的波动。

其次，是对客户负责，在市场过热时，我们会限制大额申购，在认为有风险时，我们更不会只顾规模增长而放任资金流入，这和公司的理念也是高度契合的。

第三，是乐于分享，大家有好的投资观点、方法都很乐于交流，彼此共同成长。固收团队的同事们都很优秀，我能从他们身上学到很多适合我的东西，博采众长地吸收到我的投资理念和方法之中。比如陈锦泉总有着丰富的投资管理经验，对于宏观经济走势、债券大方向的把握非常精准；陈红总投资决策时的果断坚决，令我钦佩；陈玲总对信用风险的把控“有放有收”，而非“一刀切”地收紧，因而往往使我们能把握住较好的投资机会；基金经理季伟杰是宏观研究出身，博闻广识，研究视野十分开阔；基金经理王帅是国际象棋高手，有着反应敏捷的“超强大脑”，以及超强的交易能力。

日常工作中，固收团队有着很好的协同、协作机制，大家也随时会有市场观点的交流碰撞。我们的信用研究员和公司股票研究员也保持着非常密切的沟通，这对于信用债的研究是很大的加持。

债券投资的运筹之道：

以精细化管理严控风险、增强收益

基金经理田志祥是风险收益把控能手。2020-7-3以来共同管理兴全兴泰定期开放债券型基金，基金净值增长8.32%，最大回撤仅-0.83%；2021-12-8以来管理兴证全球恒悦180天持有基金A，增长3.11%(银河数据，截至2022-6-30）。

注：兴全兴泰基金：与基金经理季伟杰、王帅共同管理，成立以来截至2022-6-30完整业绩及比较基准：25.10%/26.43%；2017/8/31-2017/12/31（0.54%/-0.24%），2018（7.60%/8.85%），2019（4.80%/4.96%），2020（3.00%/3.05%），2021（5.20%/5.65%），2022/1/1-2022/6/30（2.22%/1.90%）。兴证全球恒悦180天持有A成立以来完整业绩及比较基准：2021/12/18-2022/06/30（3.11%/2.13%）；兴证全球恒悦180天持有C成立以来完整业绩及比较基准：2021/12/18-2022/06/30（3.02%/2.13%）。

问：请介绍一下您的投资方法和理念？

基金经理田志祥：

正如公司副总经理、固定收益部总监陈锦泉指出：“数据比文字更可靠”。对于同一段文字表述，不同的人可能会有不同方向的解读，而通过对数据进行分析和计算得出的结果可能相对更可靠。所以，我也希望通过对数据的分析和计算来做出相对理性的决策，而不只是主观解读一些信息。

投资中，我希望通过偏量化的方式进行精细化管理，捕捉一些确定性较高的交易机会来获得收益增强。收益增强的主要来源有：

第一是利差交易，包括期限利差、信用债等级利差、品种利差，在利差波动的过程中基于均值回归的思想进行交易，卖出相对价值较低的债券，买入相对价值较高的债券。

第二是信用债一二级市场的套利交易。在市场情绪比较弱的时候，信用债的一级市场经常会出现一些大幅高估值发行的情况，因此可以根据市场情况在一级市场以高于估值较多的利率投标高等级信用债，择机在二级市场卖出获利。

第三是信用挖掘，挖掘信用基本面或市场认可度未来可能出现改善的较高收益发债主体，获取信用利差收缩的收益，比如在化工等周期性行业处于景气度较高的阶段时寻找一些较高收益短债的投资机会。但我们不会进行过度的信用下沉，会严守不发生信用风险的底线。

对我来说，通过久期交易做波段带来的收益是相对不确定性的，这方面需要极强的宏观研判能力和对市场情绪的把握。相较而言，利差交易、套利交易的收益对我来说是比较确定性的。

另一方面，和公司的投资理念一致，我希望追求长期业绩的相对优秀，尽量避免极端的操作，哪怕面对可能的短期业绩压力，也会保持耐心。

问：债券投资中，会如何控制风险？

基金经理田志祥：

债券投资中最大的风险肯定是信用风险，这是要严控的，因为债券投资者比较关注波动，一旦出现信用风险，就会带来很大的回撤。

控制信用风险，一方面是更严格的准入，精选高等级个券作为底仓。我们的信评团队会进行充分的事前研究，公司内部具有分行业的企业信用量化打分模型，以及相对于外部评级标准更具差异化、区分度的评级体系。买入后我会日常跟踪持仓债券，并且与信评团队保持交流互通。

另一方面，在投资端我会去做一些分散化配置，控制行业集中度。我们内部投资授权制度中对单个行业的集中度占比也做了分级授权。

此外，还要严控利率风险，我会在利率绝对水平较低或者利率大幅快速下行时适当降低久期，或配置一些较为波动较小的品种或浮息债，降低组合β。2020年7月我任职兴全兴泰基金经理时面对了此前已经产生的一定的回撤，我的应对策略是适当降低组合久期，减少利率风险暴露，并通过长期超额收益的积累慢慢做到业绩的相对优秀。

问：您比较偏好哪些行业板块？

基金经理田志祥：

目前我比较偏好金融行业，包括银行、保险、券商等。首先这些债券的流动性比较好，便于利差交易等交易策略的实现；其次头部金融企业的风控相对较好；再者金融行业会有一些次级债，它们相对普通债券也会有一些利差。除此之外，我也偏好一些周期性行业，能够在景气度较高的时候投资一些短期债券。

问：请介绍一下您的市场观点？

基金经理田志祥：

长期来看，利率整体呈下行趋势，居民财富或更多投向金融资产，债券市场长期回报值得期待。债券市场短期内或呈震荡走势，调整时是较好的配置机会。我希望通过偏量化的方式进行精细化管理，力争捕捉确定性较高的交易机会以增强收益，积小胜为大胜。我们将严控信用和利率风险，分散化均衡配置，控制信用债行业和发债主体的集中度。立足当下，我相对偏好金融行业优质发债主体的债券和景气度较高的周期性行业的短期信用债。

懂自己、懂客户：

以长期回报与持有人共行远

问：您认为优秀的投资人需要做到什么？

基金经理田志祥：

我认为优秀的投资人首先要了解自己，就是懂得自己的性格，找到一种适合自己的投资风格，这也是所谓的独立思考。市场上有各种不同的投资方法，可能都能做到比较好的业绩，但是不一定适合我。

其次，是了解客户，做好负债端管理，懂得客户的需求是什么，也需要做一些客户筛选，使得客户所需和我所能带给他们的真正契合。我认为自己的投资风格比较适合追求高风险收益比的投资者。他们追求的可能不是最高、最好的收益，而是在考虑波动之后，比较高的风险收益比；面对一定的波动，力争通过持有较长一段时间，获得长期较好的收益。

任职基金经理两年多来，我始终认为基金经理扮演的是一个管家的角色，帮助客户管理好财富，力争为持有人提供财富增值。这是一种责任，即使已管理产品有不错的业绩也不能懈怠，因为还不断有新的投资者进入。只要有新的投资者进入，就必须为他们持续不断地做好产品管理。

共同管理的兴全兴泰基金成立已五年了，不少持有人都是从产品成立相伴至今。最近，兴证全球恒悦基金也有不少新持有人，感谢大家的信任！也希望，大家在投资的时候能够更理性，不要追涨杀跌，市场涨势特别好的时候，不过于乐观，跌得多的时候，也不过于悲观、盲目赎回，而是要有更长期的投资理念。

兴证全球恒信债券型基金

016481（A类）016482（C类）

10月24日—11月7日 暖心启航

风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。

基金经理田志祥投研经历：2015年7月加入兴证全球基金管理有限公司，历任兴证全球基金管理有限公司研究员，2019年3月25日任投资经理助理，2020年3月27日任投资经理，现任兴全兴泰定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2020年7月3日起至今，共管），兴证全球恒悦180天持有期债券型证券投资基金基金经理（2021年12月8日至今）。

兴全兴泰定期开放成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为25.10%/26.43%；兴全兴泰定期开放基金成立以来完整业绩及比较基准：2017/8/31-2017/12/31（0.54%/-0.24%），2018（7.60%/8.85%），2019（4.80%/4.96%），2020（3.00%/3.05%），2021（5.20%/5.65%），2022/1/1-2022/6/30（2.22%/1.90%）；本基金业绩比较基准为：中证全债指数收益率。历任基金经理变更情况：2017/08/31-2019/04/25，翟秀华；2017/09/05-2020/10/22，张睿；2019/06/28至今，季伟杰；2020/7/3至今，田志祥；2021/8/27至今，王帅。业绩同类排名为银河证券基金分类“3.1.1 长期纯债债券型基金（A类）”。计算Sharpe时的无风险收益率为十年期国债收益率。

兴证全球恒悦180天持有A成立以来完整业绩及比较基准：2021/12/18-2022/06/30（3.11%/2.13%）;兴证全球恒悦180天持有C成立以来完整业绩及比较基准：2021/12/18-2022/06/30（3.02%/2.13%）；本基金业绩比较基准为：中债综合财富（总值）指数收益率×90% 一年期定期存款利率（税后）×10%。历任基金经理变更情况：2021/12/08至今，田志祥。计算Sharpe时的无风险收益率为十年期国债收益率。

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