关于可转债的核心知识：了解可转债

关于可转债的核心知识：了解可转债总的来说，如果上市公司本身就有股权融资的需求，且转股价格符合原股东的利益，那发行可转债就是上市公司借力打力的最优策略。 可转债在发行成功的一刻，融资人的目的已经达成。而卖出的期权在行权时，上市公司的债券转换为股份，节省了还债资金。投资人的超额收益是从股票的二级市场去兑现，除了一定程度稀释股东权益外，上市公司本身不额外付出成本。可转债投融资双方的诉求1.融资人：降低融资难度或降低融资成本 上市公司快速发展需要大量资金，单纯靠股票融资的方式远远不够，可能会向银行融资或是发行普通债券，但是利息较高，且近年来部分企业债券发行难度较大。为了降低利率，实现融资，选择发行利率较低的可转债，可以换取投资人的购买积极性，赋予债券投资人一定的期权，或者说是想象空间。

近几年，特别是2018年以来，我国债券收益率逐年走低。伴随疫情而来的多次货币宽松政策，在带来几波债券行情的同时，又不得不尴尬地面对逐年降低的债券票面利率。在此情况下，投资机构纷纷提出“固收 ”的策略，而可转债就是最常见的“ 资产”。

什么是可转债

可转债全称为可转换公司债券，是指上市公司发行、在一定条件下可以转换成公司股票的债券。

可转债首先是一张债券，具有债券的固收属性，面值100元，持有期间获得票面利息，到期可收回票面本金。同时，因可转债条款中赋予持有人一定的权利（期权），这个权利就是在一定条件下可转债可以转换成股票并卖出，享受转股价格和卖出股价之间的价差，其收益与正股价格的股价波动关联，这就是所谓的股性。这个股性是通过期权实现的，而期权不是天上掉馅饼，是牺牲一定的票面利息换取的。

可转债投融资双方的诉求

1.融资人：降低融资难度或降低融资成本

上市公司快速发展需要大量资金，单纯靠股票融资的方式远远不够，可能会向银行融资或是发行普通债券，但是利息较高，且近年来部分企业债券发行难度较大。为了降低利率，实现融资，选择发行利率较低的可转债，可以换取投资人的购买积极性，赋予债券投资人一定的期权，或者说是想象空间。

可转债在发行成功的一刻，融资人的目的已经达成。而卖出的期权在行权时，上市公司的债券转换为股份，节省了还债资金。投资人的超额收益是从股票的二级市场去兑现，除了一定程度稀释股东权益外，上市公司本身不额外付出成本。

总的来说，如果上市公司本身就有股权融资的需求，且转股价格符合原股东的利益，那发行可转债就是上市公司借力打力的最优策略。

2.投资人：博取想象空间

债券收益率确定，但是没有吸引力；股票风险大，不敢承担，处于纠结的状态。虽然可转债是用票息和长久期换取收益率的想象空间，但直接感受有两点优势：

一是下有保底。一来有到期面值偿付做保底（其中的信用风险分析与纯债相同），二来有纯债价值兜底，有一定收益性。

二是上不封顶。因为兼具股票的特性，涨至翻倍甚至多倍都有可能。

3.投融资诉求的本质

可以看出，票息和期权是双方交换的筹码，其量化的过程是发行人和投资人的一个博弈，双方各取所需。

可转债的分析指标

在可转债交易界面，可以看到很多指标，用于投资分析。

（1）正股：发行可转债的上市公司所对应的股票就称为正股。

（2）价格：指在市场上实时变化的可转债价格。

（3）转股期：转股期起始日一般在可转债发行后的6个月，也就是说未进入转股期的可转债不可以转股，意味着要有一定的持债过程。

（4）转股价：转股价是可转债的核心，通俗说就是转股价是可转债和对应股票之间的桥梁。转股价和股票二级市场价格决定了可转债的转股收益。如二级市场正股价低于转股价，那转股就意味着亏损。

（5）转股价值：=（面值/转股价）x正股价，它是衡量每张可转债在某一时点，按照转股价转化为股票后卖出，能换回多少钱。主要用于衡量可转债二级市场价格合理性的参考指标。

（6）转股溢率：=（可转债价格-转股价值）/转股价值x100%，它用来衡量可转债价格比转股之后贵了多少。溢价率为正说明可转债比股贵，为负则说明可转债比股便宜，这个参数在实际投资中非常重要，实际上没有这么简单。

（7）发行/剩余规模：发行规模是指上市公司发行了多少这个代码对应的可转债。剩余规模则指经过一段时间转股后，还剩多少规模的债没有转股。可转债在二级市场交易不影响剩余规模，如果可转债转股后剩余规模则会减小。

因当前可转债热度高，故普遍存在溢价的情况。也就是说可转债的二级市场交易形成的价格高于转股价值，转股溢率为正，这些都意味着买入价格高于其对应的底层资产的价值。这应该属于品种溢价，或者说期权的一种溢价。

可转债的风险

前面我们说到，可转债下有保底，上不封顶，但这个也是有一定的局限性。投资过程中，因对条款掌握不全面，会面临一些风险。

1.强制赎回条款

上不封顶，是指正股股价上涨空间有无限想象，但可转债因设有“强制赎回条款”，可能给投资人带来投资损失。

如“转股期内，如果公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）”上市公司可以选择用“面值＋当期利息”赎回可转债。如果投资人没有把握好转股时机，触发强制赎回条款，就会减少约30%的收益。如果是溢价买入的转债，可能还会出现本金亏损。

2.溢价买入的风险

可转债的保底性（如果不违约的话）是指到期可以收回本息，但这个本息是票面金额。故保本的前提是买入价格不能超过本金和利息的总额。在当前市场环境下，价格低于100元的转债较少。但可以通过打新买入新债。

同时，在某些时点，个别债券会出现市场价格跌破面值的情况，即破发。在此时卖出，也会出现亏损。

新手参与可转债：打新

可转债打新就是申购即将上市的可转债。打新债的门槛较低，在一般的股票交易软件，都有一个打新股和打新债的入口。

如果上市当天卖出少则赚100多元，多则赚300-500元，收益率可达10%~50%不等。但也存在上市首日破发的可能性。考虑到可转债中签后缴款日至上市后交易，也就一周左右的时间，占用资金时间较短，年化收益率非常可观。