创投的灵魂：疯狂的创投

北京中关村的创业大街去年 6 月才开街，仅半年余，各种关于创业与股权众筹（具股权性质的群众募资）的分享会络绎不绝，场场爆满。根据 TechWeb报 道， 在 这条不 到 300 公尺长 的 街 道，聚集了超过 2200 个投资机构人、20 多家新型创业机构以及将近 4000 个创业团队，平均每天诞生 36 家公司。

联想之星常务副总经理陆刚透露，联想之星2014 年投资了50 多个项目，这一数量基本超过了该公司2010 年到2013 年四年投资数量的总额， 投资金额约为2个多亿。2014年是联想之星的收获年， 其于2012 年5月投资的乐逗游戏 在 2014 年 8月 8 日登陆 美国资本市场，不足两年半的投入，收益达到12.66 倍。

著名天使投资人徐小平投资的国内首家 B2C 化妆品垂直电商平台聚美优品、戈壁创投投资的在线旅游企业途牛均登陆美国资本市场，这被认为在给天使投资人带来超高回报的同时，也为天使投资行业带来了极大的正能量。

“2014 年 我 觉 得 确 实 是 比 较 疯 狂，我自己也能看出来，我一年投了 50 个项目，我也不知道哪来的劲头投了这么多。”北软汇智天使基金会创始合伙人王童在一次论坛上谈道。

陆刚同样深有感触 ：“去年联想之星通过决策后的项目，大概有十个项目后来被其他机构以翻倍的价格抢走了 ”趋于。活跃的天使投资导致的一个结果是 ：估值上扬。

“这个没有办法，因为很多人来做天使了，但是创业者参与创业的速度还没有那么快，但我相信一两年之内会逐渐达到一个平衡。2014 年的估值应该说比一年前大概上升了 50%~80%。”天使投资人、悠视网创始人李竹说。

股权投资研究机构清科研究中心发布 的 数 据 显 示，2014 年， 中国 共 发 生766 起天使投资案例，同比增长 353％ ；投资金额 超 过 5.26 亿美元，同比增 长161.7％。清科研究中心分析师林大鲲介绍，主流天使投资机构 2014 年全年平均完成投资案例数高达 50 笔，平均每周投资一个项目。目前来看，这种快节奏依然没有放缓的迹象。

随之而起的，是各类创业投资交流平台的崛起。在 1 月 24 日召开的天使成长营年会上，李竹一顿午餐以 32 万的价格拍卖成交，成为圈内一大乐谈。资料显示，早在 2000 年即涉足天使投资的李竹，参与投资企业数十家，其中已有几家成功上市及并购退出，在圈内颇有名望。

天使成长营是国内首家公益性天使培训项目，也是天使群体的一个聚集平台，2014 年 6 月招募了第一批学员，共37 人。来自天使成长营发起人、执行副院长徐勇的统计信息显示，自开营以来，一期学员发起或者主要管理的新设基金共 5 支，学员集体合投项目 90 多个，覆盖了国内多个区域。

基于首批学员培养的经验以及现今中国天使投资存在大量缺口而趋势向好，成长营 2014 年 12 月开始了第二期学员的招募，此次招募学员有知名互联网企业的中高管，包括小米、腾讯、360，还有二十几位成功的企业家，十多位职业经理人。报名者超过 300 人。

仅仅是四天后，互联网金融领域代表性人物之一、《互联网金融》一书作者罗明雄创立的天使茶馆在北京开业。在北京，像这样的茶馆、咖啡馆还有很多。其中最知名的要数 3WCoffee。

它是由中国互联网行业领军企业家、创业家、投资人组成的人脉圈层，3W 是一家公司化运营组织，其业务包含天使投资、俱乐部、企业公关、会议组织和咖啡厅，3WCoffee 是 3W 拥有的咖啡馆经营实体。具有超过 100 名知名股东和几百名会员，其中包括知名企业家如去哪儿网 CEO 庄辰超、淘米网 COO程云鹏、学而思创始人曹允东等 ；知名投资人有腾讯联合创始人曾李青、新东方联合创始人徐小平、红杉资本创始人沈南鹏等 ；以及知名媒体人如《创业家》社长牛文文，著名主持人、东方风行传媒集团创始人李静等。

在这样的背景下，甚至一大批文体明星都加入到了投资者的队伍里。2014年 7 月，影视演员黄晓明、任泉与李冰冰联手成立 Star VC。三个人本身的影响力，做的事情又是炙手可热的领域。他们马上成了舆论的热点，媒体、创业者等竞相追逐。即使有心理准备，结果也大出他们意外。公布后第一天，邮箱就收到上千封的项目介绍书。明星们做创投的优势，由此可见一斑。

而在此之前，著名导演冯小刚投资戏剧教育 ；参与投资垂直文化娱乐社交平台“星云” 体育明星姚明已经是投资；界的“老人 ，” 投资了音乐等领域的项目。

泡沫就在那里

清明前夕，创业板指数再创新高，尽管业界及投资人士风险提示不断，新高现实存在于市场面前。截至 2015 年 4月3 日，创业板今年 涨幅突破 70%。从现有轨迹来看，泡沫的炒作进入到一个无视风险的高潮。

“A 轮融资没上千万美元，你都不好意说出口。”看到某项目在产品未上线前已经宣布融资了 2500万美元后，创业者王剑调侃着。也有投资人抱怨，很多不靠谱的项目也张口闭口就要融个几百万上千万美元。有一些企业刚融完一轮，马上涨价几倍进行下一轮融资。

融资额屡创新高、公司估值节节攀升，创投圈正在变得无比的疯狂。早在去年 9 月，经纬创投合伙人张颖就发出《致经纬系 CEO 们的公开信》，告诫团队警惕泡沫随时破灭， “过冬”准备，做好并向被投企业敲响警钟，叮嘱这些公司，“无论如何，请务必确保自己账上有足够9~12 个月的现金储备。”

这封信瞬间在投资界与创业界引发热议，许多创投公司认为张颖说出了他们一直想说的话。公开信中提到，2014年几家主流基金，截至前三季度所投的项目数量已是去年的 2 倍以上，所有的人都在拼命做案子。可这样的态势还能延续多久呢？市场由热转冷的变化往往发生在几个月之内，就像 2012 年的迅速回冷，“盲目乐观是非常危险的。”

“太热了”，这是所有行内人都有的感觉，是否真的有泡沫，又将在未来多久破灭，没有人能做出准确的预判，但直 觉告诉他们 转冷或 许 就 在不久 的 将来。正如张颖所说，市场从“贪婪”转向“恐惧”的关键节点只在弹指之间。

创投基金凯鹏华盈已经在准备过冬，其主管合伙人周炜表示，基本同意张颖的泡沫警示，他同时也认为，“类似的担。他认为，互联网领心每隔三四年就会出现一次，2008 年、 “早期投资股市化”2011年都曾经出现过，但是当前的科技泡沫离 20 世纪 90 年代末相差甚远，并没有可比性。”但为谨慎起见，凯鹏华盈正在逐步放慢投资步伐。

然而，即便是张颖，也一边写公开信，一边依旧疯狂抢项目。2014 前三个季度，经纬创投已经投下45 个项目，平均每月拿下 5 个项目。投资者均认为，宁可多下成本，也绝不愿错过时机。

财富需要增值是疯狂投资的原动力。成功上市的中概股诞生了许多财富群体，再加上阿里巴巴上市带来的强烈效应，让更多的人愿意掏出真金白银撒向投资界。同时，不少传统产业的公司也自己成立基金做投资，钱生钱的游戏让所有人迷恋。

在贝塔斯曼亚洲投资基金创始及管理合伙人龙宇看来，目前的投资泡沫主要集中在天使轮和 A 轮。现在的投资，天使轮要从 1000 万美金到 2000 万美金起，A 轮 被 冲 到 了 2000 到 3000 万，B轮已经变成了原来 C 轮的典型状态。在这样的情况下大家都认为会冷静。“作为投资人我当然希望大家能够冷 静下来，让我投到比较便宜的公司、比较合理的价格。”

真格基金联合创始人王强认为，现在市场确实偏热。偏热不在于泡沫有多大，而是第一创业热情空前高涨，出来的项目越来越多，第二资本多，这两个多才构成了市场偏热。跟三年前比，按市场均价，早期项目已经两到三倍地放大，三年前我用三分之一的钱可以投到不错的企业，现在这个价钱一去不复返了。当然这是市场平均的水准。

而赛富投资基金合伙人羊东则提出域投资发展到今天已经形成了众多熟悉游戏规则的创业者群体、成熟的投资人

群体以及包括网易和 36Kr 等媒体在内的信息传播群体。这种格局使得信息层面上的透明度较以前的投资环境得到了大大提高。当然，这种信息的透明也在一定程度上吸引了很多不够成熟的投资人和只想圈钱的创业者。这些群体的进入会让早期投资环境出现一定的不理性，但也属于正常的可理解范围。投资人一定要知道自己想要的是什么，你必须坚持自己的投资策略。

A 轮，B 轮，还是 C 轮死

就在创业投资泡沫争论未休的时候，易凯资本王冉又高 喊 ：“2015 年 90% 的创业者有“C 轮死”的可能”。2014 年拿到 A 轮融资的公司有八百多家，拿到 B轮融资的有两百多家，这一千多家企业中会有很大一个比例需要在 2015 年去拿C 轮。假设 2015 年还是只有不到 100 家拿到 C 轮，这意味着90% 的创业者可能需要直面“C 轮死”的可能。

随后，九轩资本合伙人刘亿舟又在创业家发布《从天使到 A 轮，创业者要迈过的九大生死关》一文，说创业者可能 A 轮死。很多项目都存在这样的“驼峰曲线”规律，0 到 1（种子轮）和 1 到10（天使轮）比较容易， 到 10010（A 轮）比较难， 到 1000100（B 轮）又相对容易，而 1000 到 10000（C轮）又相对较难。

再后来，蓝驰创投合伙人陈维广在博客天下发表《死在 B 轮时》一文，说创 业 者可 能 B 轮 死。 在他 看 来， 投 资人会抢投那些公司创始人估值比较高的A 类创业公司，这种抢投行为使创业公司的估值水涨船高。这很可能会造成在2015 年底，有七成创业公司在 B 轮融资出现问题，或者说不一定能达到创始人的预期。

以前，科技公司传统的 A 轮融资额一 般是 400 万 ~500 万美元，现在 A 轮融资的门槛已经提高到了 1000 万美元，如 果 以创业者 让出 20% 的公司股 权 来算估值的话，这家科技公司的估值就是5000万美元。传统 B 轮融资额度大概是在 3000 万 ~ 4000 万美元，现在是 8000万 ~1 亿美元。这样，很多公司就会把原本应该投 B、C 轮的钱投向了 A 轮，这会引起 A 轮项目的激增。

A 轮，B 轮， 还 是 C 轮、D 轮 死，其背后折射的则是创业成功率偏低这样一个基本事实。最新统计显示，2014 年拿到种子天使轮投资的公司达到 847 家，拿到 A 轮的达到 861 家，拿到 B 轮的有229家，拿到 C 轮的只有 82 家，拿到 D轮的仅剩 17 家。

正如北极光创投创始人董事总经理邓锋所说：不止 C 轮会死，每轮都会死。在他看来，每一轮的风险都很大，可能你公司要很大的话还是很不安全，现在互联网市场变化非常快，竞争对手也非常多，原来有一些领先地位的认为自己比较安全，现在不一定了，很多公司 C ”孙正义认为轮都融了，最后还是出现了很多的问题，所以互联网的变化就是太快，今天 O2O的很多领域也是这样，即便公司融了很多钱，但是他们的风险感、危机感还是很强。

事实上，创业，至少 90% 是不成功的。创业有风险，投资需谨慎。在整个社会趋于浮躁的大环境下，更容易让年轻人、特别是 90 后们眼高于顶，以为只要有想法，讲创新，谈情怀就能改变世界。每个人都希望自己是那成功的 10% ；作为投资人，都希望自己投资的就是那成功的 10%。但去年最热门的投资人孙正义讲过一句朴实但却值得深思的话 ：我在选择投资创业者时，只要求创业者把创业思想和方向讲清楚就可以了，并不希望创业者用很短的时间就把创业项目讲清楚。

当初马云向孙正义要投资的时候，马云讲了很多话，但孙正义只记住了一句：“让天下没有难做的生意。马云找到的方向一定是对的，生意越来越简单。孙正义发现了这一方向，他投资马云实际上是在投资正确的方向。