货币简史电子书：魏玛德国的货币教训
货币简史电子书：魏玛德国的货币教训另外两个因素使问题复杂化。首先，协约国坚持以外币支付赔款。他们决心不让德国通过通货膨胀来偿还赔款。因此，德国不得不用马克购买外国货币，而马克的价值继续下跌。继续这样做的唯一方法是印更多的马克，从而进一步贬值货币。但我们都知道，德国的战略赌博失败了。战败的德国在经过四年的残酷战争后崛起，发现自己背负着1540亿马克的国内战争债务，不知道如何偿还。六个月后，在凡尔赛的德国谈判代表被告知，德国必须支付的赔款数额远远超出大多数德国人最疯狂的想象。马克的价值几乎立刻开始动摇。1919年1月，1美元兑8.9马克。在盟军提出赔偿要求后，标记率下降到13.5。到1919年12月31日，是49比1。1914年德意志帝国面临的众多选择之一是如何支付战争费用。1914年8月，德国国家银行在战争期间正式暂停了纸币与黄金的可兑换性，从而使德国货币与金本位脱轨。纸币因此成为流通中的唯一货币。同时还通过了一项法律，允许
随着夜幕降临，西方经济体任何重大的通货膨胀爆发，最终都会让人想起100年前德国经历的恶性通货膨胀。自2021年年中以来，从科技亿万富翁到比特币爱好者，人们一直在问:我们正在走向魏玛的恶性通胀时刻吗?
这并不是说德国的恶性通胀是历史上最严重的。2007年席卷津巴布韦的通货膨胀灾变要糟糕得多。然而，德国的案例之所以引起关注，有两个原因。首先，它发生在一个现代发达经济体。其次，恶性通货膨胀的经历严重损害了魏玛共和国在许多德国人眼中的信誉，从而促成了希特勒的崛起。
西塞罗提醒我们，历史是权力的象征。它为我们提供了一个经验宝库，我们可以从中学习，然后将这些教训应用到我们目前的困境中。上世纪20年代初德国金融体系的崩溃与今天的通胀爆发之间的相似之处远非准确。但理解德国发生的事情确实让我们能够洞察当前的通胀挑战。
从世界大战到货币混乱很少有经济事件像德国马克的贬值那样被密切分析。德国马克在1921年开始加速贬值，直到1922年中期稳定下来，然后从1922年11月开始以光速下降。1921年12月，一条面包的价格是4马克。一年后，价格涨到了163马克。到1923年11月，这个数字达到了201亿马克。与1918年后德国面临的许多挑战一样，这个问题的一些根源可以追溯到第一次世界大战。
1914年德意志帝国面临的众多选择之一是如何支付战争费用。1914年8月，德国国家银行在战争期间正式暂停了纸币与黄金的可兑换性，从而使德国货币与金本位脱轨。纸币因此成为流通中的唯一货币。同时还通过了一项法律，允许德国国家银行购买短期国库券和商业汇票，从而允许德国国家银行充当最后贷款人，并印刷新纸币以满足政府的金融需求。
与此同时，柏林方面借入了大量资本。它在国外很难做到这一点，因此只能在国内向德国人出售长期有息债券。其结果是将增税保持在相对较低的水平，但同时也造成了日益加重的债务负担。
这些决定背后的政治算计是，德国军队将在向东击败俄国之前迅速征服法国，从而赢得战争。当时的预期是，战争的输家将通过大规模赔款和领土让步来偿还德国的战时债务。政府和人民都充分期待着在一场胜利的战争结束后回归金本位制。这种信心有助于在1914年至1918年间将通胀保持在一定程度上可控。1914年8月，1美元对1美元的汇率是4.19马克。1918年11月，这一比例为7.4比1。考虑到1914年以来发行的纸币数量，这个数字并不可怕。
但我们都知道，德国的战略赌博失败了。战败的德国在经过四年的残酷战争后崛起，发现自己背负着1540亿马克的国内战争债务，不知道如何偿还。六个月后，在凡尔赛的德国谈判代表被告知，德国必须支付的赔款数额远远超出大多数德国人最疯狂的想象。马克的价值几乎立刻开始动摇。1919年1月，1美元兑8.9马克。在盟军提出赔偿要求后，标记率下降到13.5。到1919年12月31日，是49比1。
另外两个因素使问题复杂化。首先，协约国坚持以外币支付赔款。他们决心不让德国通过通货膨胀来偿还赔款。因此，德国不得不用马克购买外国货币，而马克的价值继续下跌。继续这样做的唯一方法是印更多的马克，从而进一步贬值货币。
第二，魏玛政府——由社会民主党、自由主义者和天主教中间党组成的联盟——正努力在这个饱受饥饿、高失业率折磨、劳工动乱和原纳粹分子等的暴力煽动的国家建立秩序。政府的回应是采取“随付随付”的策略，为德国强大的工会要求其成员大幅加薪提供资金，并继续为因需要向受伤的退伍军人、战争寡妇及其家庭支付退休金而增长的福利项目买单。
德国领导人充分意识到这些决定带来的通胀后果。他们也知道，任何恢复货币稳定的措施，包括削减政府开支以偿还债务，以及最终让马克回到金本位制。
然而，在德国政府中，几乎没有人相信，初生的民主能够经受住这些政策实施后的社会爆炸。他们担心，由此导致的失业率加速将把德国交到极端民族主义者手中。从这个角度来看，正如德国外交部长瓦尔特•拉特瑙在1922年6月23日对一群美国银行家所说的那样，如果要避免混乱和独裁，通胀是一种“政治必要性”。就在第二天，犹太德国实业家拉提诺被两名极右翼分子暗杀，他在战争期间有效地管理了德国的大部分经济。
外国观察家对德国面临的困境并非视而不见。正如当时的英国财政大臣罗伯特•霍恩爵士后来指出的那样:“困难在于，他们陷入了一个恶性循环。”德国表示，除非她能够筹集到一笔外国贷款，否则她无法停止发行纸币并偿还外债，而在她能够偿还债务之前，她无法筹集到外国贷款。”许多德国官员认为，印刷机是解决问题的唯一途径。这一政策与德国国家银行行长鲁道夫·哈文斯坦的坚定信念不期而合，他认为央行的责任是满足由于马克贬值导致的价格上涨而不断上升的货币需求。同样，这意味着印钞。
在这个仍是世界第二大经济体的国家，这种情况的代价是恶性通胀。拉提诺遇刺后，马克对美元的汇率是493美元。一年后的1923年6月，这个数字是109966。1923年11月15日，这个数字达到了2.5万亿。
更糟糕的是，恶性通货膨胀加剧了柏林一直试图避免的混乱局面。储蓄者损失惨重，而借款者的债务被清算。这在债权人中引起了对债务人的极大不满。在农村地区，农民囤积他们的农产品，期望建立一种更稳定的交换手段。其结果是城市里出现了饥饿，城乡之间的紧张局势不断升级。
然后是日常生活中的混乱场面。游客们看到，德国妇女推着手推车，提着丈夫的工钱，冲进商店购买必需品，几个小时后物价又上涨了。这种在货币贬值之前迅速消费的需求，只会加速整个经济中的货币流通速度。这反过来又导致了更快的价格上涨。
其中一个遭受重创的群体是受过高等教育的德国中产阶级。他们由公务员、医生、律师、建筑师、学者和科学家等专业人士组成。他们绝大多数来自新教中上层阶级，通常非常爱国。他们的许多儿子——像在1948年拯救德国经济免于被遗忘的奥尔多自由派经济学家威廉·罗普科和沃尔特·欧肯——都曾在战争中担任前线军官。
出于同样的爱国主义，他们购买了不成比例的大量战争债券。随着恶性通货膨胀的出现，这些债券的预期可赎回价值暴跌，专业人士工资的购买力也随之下降。他们后来发现，为了支付电费，自己不得不出售珍贵的传家宝。这些经历造成了深深的心理创伤，这些创伤后来又困扰着共和国。
打破魔咒到1923年中期，德国领导人认识到，如果不恢复货币稳定，社会就会彻底崩溃。他们担心政治激进分子会利用这一点来推翻共和国。萨克森州的起义和巴伐利亚州的激进右翼政变，由出生在奥地利的煽动者阿道夫·希特勒领导，凸显了这种威胁的现实。
采取行动的决定受到两个事态发展的支持。其一是1923年8月，保守派和自由派的古斯塔夫•斯特莱斯曼被任命为联合政府的总理和外交部长。作为一名受过训练的经济学家，但有着广泛的知识兴趣，斯特莱斯曼受到从温和的社会民主党到中间偏右的君主主义者等群体的尊重。他还决心大力抑制通货膨胀。斯特莱斯曼得到了美国和英国的帮助，他们决定在席卷德国的货币灾难背景下重新审视赔款问题。哥斯达黎加还向法国施加了压力，它实际上是在告诉法国政府，在巴黎采取比德国赔款更灵活的方式之前，华盛顿不会放弃要求法国全额偿还美国战时债务。
这给了斯特莱斯曼政府打破通胀魔咒所需的空间。他还任命了一名货币专员赫贾马尔•沙克特(后来在1934年至1937年期间担任希特勒的经济部长)，让德国国家银行行长边缘化，后者立即关闭了印钞机。政府还实施了重大的开支削减。150万公务员失业，社会支出大幅削减。
恶性通货膨胀摧毁了中产阶级的储蓄，而治疗方法使他们的战争债券变得一文不值。他们在1923年忍受的社会耻辱也留下了印记。
这些措施伴随着一项全面的货币改革。这样的改革总是有风险的。结果是无法保证的，一些人——在这种情况下，中产阶级的战争债券持有人——最终导致他们的财富急剧减少，而这并非他们自己的过错。这种措施通常只有在政府认为他们别无选择的时候才会采取，而且每一种选择都更糟糕。然而，斯特莱斯曼政府决定迈出这一步。
1923年11月16日，在德国保守的金融机构的支持下，德国推出了一种临时货币Rentenmark，以取代毫无价值的纸币马克。这一过程包括将价格降低12个零。随后Rentenmark报价保持稳定。1924年8月24日，德国马克被引入，取代了Rentenmark，然后与黄金挂钩。新的汇率是1美元兑4.20德国马克。最后，噩梦结束了。
后果和教训克服恶性通货膨胀并非没有成本。1923年末，失业率已经很高，反通胀措施导致了更多的失业。这使得一些德国工人阶级倾向于共产主义，而另一些人则倾向于种族法西斯主义。1924年最严重的几起反犹事件发生在柏林的工薪阶层郊区，失业的德国人通过抢劫犹太人的商店和殴打犹太人店主来发泄他们的愤怒。
但最具破坏性的后果是德国中产阶级对魏玛民主不再抱有幻想。恶性通货膨胀摧毁了中产阶级的储蓄，而治疗方法使他们的战争债券变得一文不值。他们在整个1923年忍受的社会耻辱也留下了印记。从那时起，支持民主的政党无法在国会获得多数席位。当1929年大萧条袭来时，德国中产阶级几乎没有什么可以依靠的储蓄。这只会让他们更容易受到国家社会主义的影响。
魏玛时期恶性通货膨胀的规模，全球战争的背景，以及当时赤裸裸的政治暴力，使得德国的情况与当代的通货膨胀状况有着显著的不同。尽管如此，魏玛的经历确实给我们提供了一些重要的教训。
魏玛告诉我们，许多政治领导人只有在认为自己别无选择时，才会去解决通胀问题。即便如此，他们也常常不得不被迫这么做。
首先，通胀妖怪一旦从瓶子里逃出来，就很难再放回去。在适当的环境下，通胀可能会迅速加速。一旦通胀开始，驱动通胀的动力就很难消除。此外，没有一种不痛不痒的方式来扭转它们。
其次，魏玛的通货膨胀灾难表明，政府可以通过通货膨胀在一段时间内摆脱困境。对于德国政客来说，印钞是一种手段，试图减少几乎所有德国人都认为不公平的赔款。它还允许政府安抚工会，让更多的人加入公共工资以减少失业，并扩大了福利国家，以1922年的标准来看，这个国家已经很大了。作为一种政治策略，它奏效了，但只是暂时的。最终，一场货币大决战席卷了整个国家。
第三，魏玛告诉我们，许多政治领导人只有在认为自己别无选择时，才会去解决通胀问题。即便如此，他们也常常不得不被迫这么做。在1919年到1923年之间，德国面临着暗淡的选择。尽管如此，德国政府始终将许多其他事情置于货币稳定之上。只有当通货膨胀造成极端的政治和经济混乱，不采取行动变得不可想象时，它才会采取行动。
这也许是魏玛的恶性通货膨胀给我们今天带来的最深刻的教训。是的，立法者和央行行长必须考虑与不同选择相关的权衡。这意味着，即使在最好的情况下，在通货膨胀面前做需要做的事情也不容易。重建金融稳定的直接成本对许多政客来说似乎过于高昂。毕竟，它需要有勇气面对可能会终结职业生涯的各种变化。在今天的公共广场上，我看不到很多这样的人在公共办公室或在地平线上。我们可能不会走向魏玛，但货币政策的平庸可能正朝着我们而来。
