甲醇期货行情深度分析（国都期货甲醇期货月报）

甲醇期货行情深度分析（国都期货甲醇期货月报）基差分析。11月，江苏港口基差已由正转负，现货由对期货升水转为贴水。截至11月30日，江苏港口基差为-30，较上月末的158收窄188，基差尚处于正常区间。短期内，港口及内地去库无望，甲醇价格或将继续偏弱运行，市场看空情绪依然浓厚，基差近期将维持正常，后期基本面情况若有改善，基差有望走强。 后市展望与策略建议。近日油价偏弱运行，甲醇在板块轮动作用下下行压力较大，且受制于自身基本面偏弱，反弹更为乏力。当前，国内甲醇生产企业开工率维持在中高位水平，且进口货源充足，港口与内地库存压力较大。后续天然气限产是期待已久的支撑甲醇期价的因素之一，但因前期储气工作到位，今年限产力度与节奏都较为缓和，后期限产情况的支撑力度不如往年。且当前改善供需格局的决定性因素仍在需求端烯烃企业的复产前景。目前，外采甲醇边际利润已高于外采乙烯单体的边际利润，但油价的不断下跌也使得该支撑不再稳固，加之伊朗低价货源供应充足，对

主要观点

行情回顾。11月以来，甲醇延续10月大跌之势，一路下探。截至11月30日，甲醇期货主力合约收盘价报2337元/吨，当月跌681，月跌幅22.56%；成交量2144460手，月增480356手；持仓量1046464手，月减7282手；1-5合约价差已于11月下旬转为负值，月末为-72，较上月末的209缩窄281；PP-3MA价差整体呈走扩之势，月末为1773，较上月末的834走扩939。

现货市场情况。11月，国内外甲醇现货市场价格不断下调。江苏港口与内地价差总体呈收窄之势，甚至出现倒挂现象，套利空间关闭；内外价差倒挂格局于月底被打破，但尚无套利空间；CFR中国主港与CFR东南亚价差先走扩后缩窄，月末为-85美元/吨，较上月末的-50美元/吨走扩35美元/吨，转口贸易虽有利可图，但东南亚生物柴油需求受原油暴跌的影响大幅收紧，转口贸易实际商谈较少。

基本面分析。11月，国内动力煤价格维持高位，天然气价格于年内高位上下浮动，国内甲醇生产企业利润大幅回落，但生产厂商对当前利润仍表示接受，开工率仍维持在年内中高位水平。国外前期检修的甲醇装置陆续重启，伊朗低价货源充足，后续国外装置检修计划较少，外盘供给量将保持稳定。11月，传统下游需求步入消费淡季，基本以刚需为主。甲醇制烯烃企业利润得以逐步修复，基本已处于年内高位水平，但烯烃企业尚有未消耗掉的原料库存，加之当前进口低价货源供应较为充足，给国内甲醇供给造成压力，烯烃企业复产需待后续长约货源谈判结束才可期。11月，港口库存与内地库存持续累积，月末有小幅回落，但港口进口供给充足，且下游需求乏力，较难去库；内地气头限产节奏较为平稳，下游拿货积极性不高，且港口与内地无套利空间，去库也较难。

基差分析。11月，江苏港口基差已由正转负，现货由对期货升水转为贴水。截至11月30日，江苏港口基差为-30，较上月末的158收窄188，基差尚处于正常区间。短期内，港口及内地去库无望，甲醇价格或将继续偏弱运行，市场看空情绪依然浓厚，基差近期将维持正常，后期基本面情况若有改善，基差有望走强。

后市展望与策略建议。近日油价偏弱运行，甲醇在板块轮动作用下下行压力较大，且受制于自身基本面偏弱，反弹更为乏力。当前，国内甲醇生产企业开工率维持在中高位水平，且进口货源充足，港口与内地库存压力较大。后续天然气限产是期待已久的支撑甲醇期价的因素之一，但因前期储气工作到位，今年限产力度与节奏都较为缓和，后期限产情况的支撑力度不如往年。且当前改善供需格局的决定性因素仍在需求端烯烃企业的复产前景。目前，外采甲醇边际利润已高于外采乙烯单体的边际利润，但油价的不断下跌也使得该支撑不再稳固，加之伊朗低价货源供应充足，对国内供给造成压力，烯烃企业的复产仍需时日。因此，预计短期内甲醇期价依旧偏弱震荡，但下行空间较窄，建议暂行观望；PP-3MA价差随着PP的坚挺大幅走扩，前期做空者可适当止损，激进者可轻仓持有，等候修复。