lme镍交易量7月下跌逾40%：LME铜大跌基本面弱势

lme镍交易量7月下跌逾40%：LME铜大跌基本面弱势LME期铜收跌214美元，报7550美元/吨。一、行情情况 4、黑色系本周领跌商品1、LME铜价大跌（2022.10.29）LME三月期期铜下跌约3%，至7550美元/吨，上海库存减少2万余吨。☆ 现货铜的进口成本（10月26日）约65821元，进口盈亏-1131元/吨。

目录：

1、LME铜价大跌（2022.10.29）LME三月期期铜下跌约3%，至7550美元/吨，上海库存减少2万余吨

2、低库存“撑腰”，铜价月度表现坚挺

3、基本面弱势，锡价难逃垫底表现

4、黑色系本周领跌商品

1、LME铜价大跌（2022.10.29）LME三月期期铜下跌约3%，至7550美元/吨，上海库存减少2万余吨。

☆ 现货铜的进口成本（10月26日）约65821元，进口盈亏-1131元/吨。

一、行情情况

LME期铜收跌214美元，报7550美元/吨。

LME期铝收跌76美元，报2212美元/吨。

LME期锌收跌120美元，报2822美元/吨。

LME期铅收涨122美元，报1986美元/吨。

LME期镍收跌250美元，报22134美元/吨。

LME期锡收跌589美元，报18101美元/吨。

沪铜收跌1.28%，最新价为63460元/吨；

沪铝收跌1.71%，最新价为18095元/吨；

沪锌收跌2.60%，最新价为23555元/吨；

沪铅收涨1.13%，最新价为15235元/吨；

沪镍收跌0.13%，最新价为187260元/吨；

沪锡收跌1.83%，最新价为163750元/吨；

国际铜夜盘收跌1.77%，最新价为56070元/吨；

不锈钢夜盘收涨0.26%，最新价为17450元/吨；

螺纹钢夜盘收跌2.74%，最新价为3473元/吨。

二、库存情况：

LME市场 更新：10月28日119375吨，减少6450吨。

COMEX市场 单位：短吨 更新：10月28日37479短吨，减少558吨。

上海库存周报 更新：10月28日63440吨，减少26126吨，库存环比减少29.17%。

美元指数震荡整理，现报110.68，上涨0.08%，

布伦特原油现报94.23，下跌0.85%，

纽约黄金现报1647美元，下跌1.08%。

沪铜连续价格下行，目前约62400元/吨。

10月28日，黄金基础金价为393.7元/克，上涨0.7元/克。

10月28日，1#白银4557-4567元/公斤（含税），上涨2元/公斤。

据相关消息：

美元震荡整理，原油偏强运行，工业品走势低迷，铜价反弹容易反转难，目前来看美元是短期走弱，加之供给扰动和汇率震荡，预计有色金属，特别是铜还将延续震荡整理格局；主动做空无库存基础，主动做多无需求基础；三大市场库存均出现减少，28日合计减少3万多吨，貌似出现需求提升迹象，但综合现有数据，美元如强势不改，目前来看铜价难以出现阶段性趋势行情，关注美国9月PCE物价指数年率。

LME市场10月28日报119375吨，减少6450吨。 COMEX市场10月28日报37479短吨，减少558吨。上海库存周报10月28日报63440吨，减少26126吨，库存环比减少29.17% 。预计近期铜现货价核心价格的参考区间为59000-66000元/吨，预计周一铜价下跌600元左右。

（今日铜价分析）

2、低库存“撑腰”，铜价月度表现坚挺

进入10月末，有色市场遭遇一场“寒流”，周五晚间海外市场金属品种不同程度“跳水”，带动国内有色夜盘多数品种走跌。面对近两日有色金属价格的接连下挫，期货日报记者采访到的相关分析师认为，主要源于美国三季度GDP数据重返正增长，使得美元指数反弹上行，再度施压金属市场情绪。同时临近国内消费旺季尾声，产业需求预期再度趋弱，也加深了部分金属品种的跌幅。

不过，从整个10月来看，有色金属行情分化表现依旧较为突出。在月度表现上，截至本周五收盘，沪铜月度涨幅仍超3%，维持相对坚挺的表现，但是沪锡则延续最惨表现，月度跌幅逾8%。

中信建投期货金属研究员张维鑫表示，10月份铜价之所以能够维持坚挺表现，很大程度上是因为在基本面持续强劲的情况下，市场对于美联储货币政策的悲观预期得到一定修复。不过，从根本原因上看，在宏观预期反复的情况下，铜价能够保持强势，主要在于铜库存一直处在低位，供需持续偏紧。

申万期货有色首席分析师侯亚辉告诉记者，在全球铜低库存水平状态下，LME还在讨论俄罗斯金属禁令，若消息落地对全球铜供应会带来进一步冲击。而在国内方面，铜供应也处于略显紧张状态，今年三季度持续的高温天气，对国内空调、冰箱等家电板块带来一定的消费刺激，加上新能源汽车消费持续景气，铜杆开工率在旺季好于往前同期水平。海内外铜产业供需偏紧格局支撑铜价相对偏强运行。

从库存表现上看，张维鑫表示，上期所铜库存虽在10月中旬有过大幅积累，但交割结束后又再度快速呈现去化状态，目前上海保税区铜库存降至1.2万吨，LME铜库存也处在一个偏低的水平，这表明铜供需紧张的状态未得到根本性扭转。铜的低库存状态支撑了其近月合约价格，同时也提高了铜价对于宏观市场利好的敏感度。

他认为，此前由于美国10月制造业PMI初值跌破荣枯线，分项数据显示房地产行业继续下滑，美国经济衰退的信号显现，市场对于美联储货币紧缩节奏放缓的预期升温。同时，英国政治乱局告一段落，新任首相快速就位，欧洲能源短缺问题暂缓，减弱了市场对于欧洲经济前景的担忧，于是欧美利率出现回落，美元指数出现下半年来首次的月度下行，商品市场也随之迎来了普涨，而铜在强势基本面的支撑下成为了最强品种。

紫金天风期货研究员卫来也表示，在低库存的影响下，近期铜价对利率下降更为敏感。而利率市场经过上周五的调整后，目前美联储加息预期重新回落至4.4%附近，名义利率重新对美联储11月加息75BP、12月加息50BP或更低的预期计价，但再进一步大幅回落的空间较小。

在张维鑫看来，全球经济的下行趋势并未改变，而判断商品走势也并不能只盯住美联储货币政策变化。上述糟糕的美国经济数据确实有助于缓和市场对货币政策继续紧缩的担忧，但也表明美国经济下行压力增大，经济衰退预期正在兑现，这意味着前述逻辑很难促使铜价走势彻底拐头，铜价在短期暴涨之后将面临较大调整压力。

“尤其是本周四公布的美国三季度GDP数据超预期，叠加美国总统拜登的鼓动发言，美联储货币紧缩放缓的预期可能落空，市场目光再度聚焦在了美联储11月可能的大幅加息上。于是，临近月末市场交易逻辑回归衰退主线，商品再度迎来普跌。”他说。

从目前来看，侯亚辉向记者表示，由于当前全球经济依然处于弱势运行状态，11月美联储会议依然会延续加息节奏，美元指数在短期回落后将会再度获得支撑，随着10月份有色金属反弹窗口逐渐临近尾声，11月有色金属价格或再度面临向下压力。

综合来看，张维鑫表示，在全球经济“将退未退”的情况下，各行业承受的压力不一，铜受电力基建托底、新能源消费拉动，基本面成为各金属中的强者，而锡的主要消费领域已经陷入萎缩状态，成为基本面较疲弱的品种之一。（期货日报）

3、基本面弱势，锡价难逃垫底表现

10月以来，锡在有色板块中延续最弱表现，并在近两日的大跌中跌破16万元/吨关口，回到了2021年年初水平位置。

张维鑫认为，由于锡市场本身体量小，应用行业也相对较窄，在市场流动性充裕的情况下，价格波动幅度会更大。但在货币紧缩周期下，风险资产估值持续下杀，锡价走势更取决于基本面情况。

长江期货有色研究员李旎告诉记者，锡的最重要的应用领域是作为锡焊料，而近段时间锡价持续走低的主要原因，就在于精锡下游焊料消费仍然疲弱，同时叠加欧美央行连续加息抑制需求的效果逐步显现，产业方面并不看好四季度半导体焊料订单情况，下游交投继续维持冷清状态。

整体来看，侯亚辉认为，锡供需基本面的双疲弱状态持续打压锡价。从供应端来看，9月份国内锡矿供应平稳增长，精炼锡冶炼产量也处于较高水平，10月下旬云南、江西两省炼厂开工率也有所回升。同时，锡锭进口盈利窗口持续，9—10月东南亚进口锡集中到货，供给宽松预期逐步兑现，进一步施压国内锡价。

行业数据显示，2022年9月，国内精锡总产量为15896吨，环比增长12.2%。同时，海外锡矿企业利润处于高位，驱动1—9月我国锡精矿进口量达5万金属吨，同比增加57.9%，其中9月矿锡进口量环比增加12.8%，同比增加14.6%。并且，海外矿锡供应依然充足，精炼锡出口大国印尼9月的出口量同比增加16%至7004吨，国内外精锡供应局面整体偏宽松。

而从需求方面来看，李旎认为，欧美9月制造业PMI指数不及预期，海外经济走弱趋势延续，同时受国内疫情和海外宏观紧缩政策的影响，锡下游整体消费较去年同期偏弱。侯亚辉表示，在全球经济下滑明显的背景下，锡下游产品出口需求进一步走弱，也拖累了国内锡下游企业消费需求，9月国内电子计算机、集成电路同比均表现为负增长，消费疲弱令锡价再度承压向下。

从国内来看，一德期货有色金属分析师吴玉新表示，虽然“金九银十”是传统消费旺季，但与终端企业沟通中了解到，下游订单情况仍无明显改善，从业者预期偏悲观，且在疫情反复情况下，或对消费再度造成影响。尽管光伏等领域增速可观，但占比依旧偏低，不足以对冲传统消费量的下滑。

看向库存方面，数据显示，当前锡锭全球显性库存7352吨，较去年底增加4072吨，较去年同期增加4755吨。其中，LME库存4625吨，上期所周报库存2727吨。随着国内冶炼厂检修结束，加之海外供应宽松局面，全球锡库存继续走高，升水有明显回落，对锡价构成利空。

在后市表现上，李旎认为，国内精锡供应修复叠加海外供应弹性令锡价上方承压，在没有明显利好因素拉动的背景下，预计近期锡价仍会维持振荡调整状态。同时侯亚辉认为，在11月美联储加息的宏观压力下，锡下游消费或难有明显起色，沪锡在供需双弱格局中或延续低位承压运行。

整体来看，吴玉新预计，短期锡市场供需走弱，锡价延续振荡偏弱走势，需要关注15万元/吨的重要支撑关口以及现货升水走向。同时他表示，锡的中期消费预计难以匹配供应增速，过剩压力下锡价仍有回落空间，目前锡价触及成本区域，继续回落才会挤出锡矿过剩产能，届时预计锡价才会找到平衡。（期货日报）

4、黑色系本周领跌商品

近期大宗商品整体偏弱运行，而在部分商品上，国际影响因素可能被过度交易乃至错误定价。美欧为应对其境内高通胀采取连续加息策略，市场对此关注度较高。国际定价商品的交易策略被移植或照搬到所有品种上，使得美联储加息成为一些交易者眼中的盈利密码。

“为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，国内处于降准降息周期，经济企稳向好的态势进一步巩固，国内定价的商品有望摆脱悲观情绪影响。”方正中期期货建材研究员魏朝明说。

10月份，黑色系产业链整体呈现冲高回落的走势，领跌商品。其中，原材料的跌幅最大。

海通期货黑色研究员邱怡宏告诉期货日报记者，本轮下跌是由成本坍塌引发的一轮产业链集体下跌的行情。当前，黑色系产业链最明显的特点是供需偏弱、利润差。本轮黑色系商品集体走弱的主要原因在于，疫情反复叠加全球风险偏好高位运行对市场情绪的打击，钢企和焦企利润收缩也使得市场信心受到较大影响，一方面是焦煤采购积极性偏低带来的成本下移，另一方面，季节性需求旺季低于市场预期对产业链带来负反馈。

“从盘面上看，本周黑色产业链由铁矿领跌，煤焦、钢材跟随。钢厂盈利率10月以来逐步下降，北方陆续有钢厂停产检修，利空原料需求。煤焦复产强预期下已率先下跌，铁矿供需由紧平衡逐步转为宽松，为铁矿向下打开空间给了理由。”物产中大期货黑色研究员张阳说。

兰格钢铁研究中心副主任葛昕告诉记者，10月份以来，虽然国内钢材市场处于传统的需求旺季，但终端需求的释放力度不及预期，同时由于成本的相对坚挺以及钢价的承压振荡，使得钢厂的利润明显收缩，从而也抑制了钢厂的产能释放。

“当前钢企和焦企基本呈‘普亏’状，10月份盈利状况较9月份没有明显改善，整体利润格局依然偏差。”邱怡宏说，247家钢企盈利率从9月末51.52%降至27.71%，盈利钢厂比例已不足三成，近期原料价格大跌后盘面核算利润也刚修复至接近盈亏平衡线附近，螺纹钢实际高炉利润平均仍有不到100元/吨的亏损，测算即期高炉利润也迟迟未能突破100元/吨的，华东热卷即期利润保持100元/吨左右的亏损程度；短流程电炉利润基本延续9月下旬的修复，但仍未能站上盈亏平衡线。焦企吨焦利润自9月末亏损112元/吨小幅修复至亏损80元/吨，与此对应的是，焦企产能利用率和焦炭日均产量在10月份均呈现出较为明显的下降。

记者在采访中也注意到，10月份以来，多地企业因多种因素陆续开始停产检修。

其中，山西新金山钢厂10月8日晚起对两座550m³高炉停产检修，复产时间未定，日均影响铁水量约在0.4万吨左右。随后螺纹钢及线盘生产线也同步检修，目前生产线日均影响产量约在0.6万吨/天左右。

山西鸿丰达铸业有限公司于10月17日检修一座450立方米高炉，复产时间未定，检修期间日均影响生铁产量约0.15万吨。

10月26日，晋南钢铁对两座1860m³高炉进行停产检修，为期一周，日影响铁水量约在1.4万吨左右。截至目前，晋南厂区三座高炉全部停产，日影响铁水产量约在2.1万吨；星原厂区两座550m³高炉继续停产，日影响铁水产量约在0.4万吨；宇丰厂区一座450m³高炉继续停产，日影响铁水产量约在0.15万吨。

江苏省淮钢计划10月中旬至月底开始对3号和4号高炉轮流进行检修，同期对配套转炉进行检修，预计影响铁水、钢水产量3万吨左右。

10月中天钢铁因转炉检修，坯料不足，两条棒材线轮流停产检修，预计影响棒材产量6万吨。

张家港华伟特种薄板因为限电影响，计划10月26日—11月2日对一条中板线进行停产检修，预计影响总产量1万吨。

江苏沙钢自10月23日起例行检修一条热轧线，预计12—15天，日均影响量约1.3万吨。

“由于钢市渐渐走出传统旺季，有效施工时间逐渐减少，终端需求释放力度受限，检修减产开始增多。从目前高炉开工率变化来看，钢铁企业生产释放力度呈现高位回落的态势。”葛昕说，调研数据显示，2022年10月份前三周全国百家中小钢企高炉开工率的均值为79.4％，较9月份回落0.7个百分点。

Mysteel本周发布的调研信息也显示，当前高炉钢厂利润平均在-117元/吨左右，普遍处于亏损状态，且由于原材料价格处于高位、成材价格下跌，钢厂亏损依旧有扩大的趋势。

需求端仍有亮点

虽然“银十”旺季不是很旺，但记者发现，当前钢材供给端整体呈现检修与复产并存的状态，生产势头相对比较良好的是冷热轧，还有一直稳定在高位运行的中厚板，五大建材品种中相对偏弱的是螺纹钢，低位格局没有改变。

10月份钢厂生产所用的原材料库存水平总体再下一个台阶，然后就维持在低位振荡，247家钢厂进口矿库存自国庆假期大幅下降至9328万吨之小幅回升至9413.45万吨。钢厂的焦炭库存国庆假期后至今下降43.77万吨至603.96万吨，炼焦煤库存也下降7.28万吨至822.7万吨，基本达到9月初的水平。钢企废钢库存10月下旬再次下降，原材料同比最低的库存格局并没有得到改变。

“从这个角度也反映出钢厂的原料补库行为还是比较弱，钢企自身的恢复积极性还不足。同时，钢材供需两端也受到疫情因素影响，供应端最大的影响在于，原材料运输不畅容易加剧钢企原材料库存本就保持低位的紧张状态，在钢企利润格局较差的背景下，容易制约钢企生产的积极性。因此，钢材供应端弹性整体是收窄的，而随着采暖季的临近，钢材产量也将进入见顶回落阶段。”邱怡宏说。

“本周黑色系领跌大宗商品，源于9月份的地产数据。”张阳认为，相对于其他板块，黑色板块国内定价权重更大一些。从9月地产数据看，房屋新开工面积当月值环比增7.89%、同比降44.36%，房屋施工面积累计值环比增1.18%、同比降6.78%，虽然相较于8月有好转的迹象，但整体施工强度较去年有明显下滑。从更加前端的水泥开工率看，10月全国除西南地区外均有不同程度下降。今年“金九银十”的需求基本落空，再加上10月以来钢厂亏损范围逐步扩大，盘面开始走负反馈预期。

邱怡宏告诉记者，需求方面“弱现实、稳增长预期”的特点没有改变。当前仍存在两点相对乐观的地方：一是虽然土地成交面积仍处于下行通道中，但后期仍存在边际企稳预期，基于其对房屋新开工面积的领先关系，房地产市场前端保持底部运行的概率较大，下方空间或将有限；二是竣工周期下行速度边际放缓，而且“保交楼”等政策的指导对竣工方面的效果存在一定延续性。同时，基建依然稳定发挥着今年经济增长的重要动力源的作用，基建增速连续回升，与地方政府专项债券在带动扩大有效投资、稳定宏观经济方面发挥的重要作用分不开，后期在接续发力的作用下，全年基建投资增速仍存较稳定的继续提升预期。

另外，当前高频表观需求方面，建材成交和螺纹钢表观消费以及其他一些建筑材料如水泥和混凝土的产能利用率基本维持在同期下沿水平运行，增量有限，但季节性回升规律并未被打破。“这说明近期需求算是维持稳定的，且螺纹钢需求中的边际改善现象仍在延续，华东地区和南方地区螺纹钢表观需求同比去年增速仍为正，螺纹钢库存也维持低位，而且螺纹钢产销增速差较前期也有明显回落，目前基本处于零轴之下，整体基本面与市场悲观的情绪表现还是略有出入的。”邱怡宏说。

黑色系运行逻辑是否发生了变化？

10月份，黑色产业链的供需格局呈现什么样的态势？记者在采访中获悉，原料方面，焦煤焦炭产量连续回落两周，虽然近期煤矿产量有所回升，但近期疫情因素使得部分煤矿复产的计划和行动受到干扰，焦化厂则处于亏损状态，也有不同程度限产，对焦煤的采购积极性较低，焦煤供需偏紧状况存在边际缓解预期。

汾渭能源价格中心主任刘燕君告诉记者，当前焦炭主流市场暂稳运行，随着物流状况逐渐好转，产地部分焦企开工率明显回收，不过多数焦企因疫情干扰以及亏损等原因提产幅度有限。钢厂方面，近期停产检修高炉增多，日耗继续减少，且运力恢复后原料到货也有好转，厂内焦炭库存转降为增，部分钢厂采购热情下降。另外，近期原料煤开始出现零星下调，成本支撑走弱，市场看降情绪渐浓，后期重点关注关注钢厂利润及原料煤让利情况。

焦煤方面，因下游及中间商采购放缓，煤矿出货稍有承压，加之部分地区运输周转效率仍受疫情影响，本周煤矿库存出现累积，汾渭统计样本煤矿原煤库存周环比增加20.83万吨至295.89万吨。“市场观望情绪愈发浓厚，焦煤线上竞拍成交继续回落，产地焦煤报价陆续出现回调现象，整体看短期焦煤仍有走弱预期。”刘燕君说。

邱怡宏介绍，铁矿的到港量与往年同期相比还是偏低的，而且全球发货量环比走弱较为明显，至少2—3周内到港量没有大增的基础，整个铁矿石的供应端并没有连续稳定的增量，包括废钢到货量回升幅度也比较有限，因此，原料供应增量的不连续可能也会抑制原料价格走弱带动成本下移的幅度。

“从黑色产业链各环节库存看，10月表现基本差于9月。对比9月同期，钢材中，以螺纹钢、线材为代表的长材有一定下降，而热卷、冷轧为代表的板材端有小幅增库，铁矿全环节库存与9月底基本持平，焦煤、焦炭均处于去库状态。”张阳说。

目前全球各国通胀压力依然较大，各国央行再次加息的消息接踵而至，尤其是欧洲央行再加息75个基点，同时面对即将到来的美联储将加息75个基点的强烈预期，全球经济进入衰退的预期愈演愈烈。10月26日，国务院常务会议指出，要推动扩投资促消费政策加快见效，一是财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量；推动项目加快开工建设，确保工程质量；支持民间投资参与重大项目；加快设备更新改造贷款投放，同等支持采购国内外设备，扩大制造业需求并引导预期。二是促进消费恢复成为经济主拉动力，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将消费类设备更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围；因城施策支持刚性和改善性住房需求。对于国内钢材市场来说，需求转暖的预期依然存在，但由于天气因素影响，有效施工的时间将逐渐减少，赶工需求可能会存在释放的可能。

实际上，当前整个黑色产业链运行的逻辑根源集中在利润端，包括上下游利润的分配，以及钢企和焦企利润对原料的驱动。

11月进入采暖季后，黑色系的弱势运行态势是否会有改观？邱怡宏认为，钢材基本面理论上应呈现供需双弱格局，需求端的弹性也将有所收窄，因此钢企利润修复的迫切性仍然较大。而当前钢企和焦企利润的修复最容易的途径就是通过原材料价格下跌低成本来实现，但钢企原料低库存的支撑仍然存在，钢价既难以大幅下降也难以大幅上涨，后期钢材价格的运行逻辑有望再次转向供给端，尤其是采暖季限产的影响。

从供给端看，由于钢厂再度陷入亏损，部分钢厂开始加大检修减产力度，短期供给端将呈现持续回落的态势。从需求端看，需求转暖的预期仍存，但市场成交的不畅限制了预期落地，而北方市场也存在赶工需求释放的可能，但随着淡旺季的逐渐转换，天气因素将明显影响需求释放。从成本端看，由于钢厂开始加大检修减产力度，原料价格也呈现明显的承压下行态势，使得成本支撑力度再度走弱。“短期来看，国内钢材市场将面临短期供给持续回落，赶工需求存在释放可能，成本支撑再度走弱的局面。据我们周价格预测模型测算，下周国内钢材市场将呈现弱势振荡下跌的格局。”葛昕说。

张阳也认为，虽然钢厂在亏损情况下有减产预期，但更多还是押注于终端需求表现。后期随着天气转凉，需求走弱预期较强，预期板块整体承压。（期货日报）