工程机械设备租赁行业形势，工程机械租赁后起之秀

工程机械设备租赁行业形势，工程机械租赁后起之秀在最新三季报中特别抓我眼球的点是，公司的销售费用率和管理费用率都是在持续下降的。可以看出公司整体业务拓展十分得心应手，且数字化轻资产战略也初见成效。在整个大环境逆势下，公司业绩依然保持正增长，我认为和公司全业务线数字化战略发展的布局息息相关：公司通过集采模式有效控制成本，并提出数字化、轻资产、平台化三大战略，实现了高效运营管理，提升客户黏性。公司通过线下网点 线上渠道实现业务服务一体化运营，截至2022年6月底，公司在全国设立了170余个运营中心，完成了对东部地区重点城市的全覆盖。因为布局完善，在面对不同的困境的时候，可以有不同的发力点，确保业绩的稳定。一、财务表现：从企业才发布的三季报可以看出还是交了一份不错的成绩单了。净利润持续增长，实现连续三年正增幅。营业收入达到23.24亿元，较上年同期增长29.58%；公司归属于上市公司股东的净利润为4.34亿元 同比增长31.10%。乍一看，单

进入10月份。上市公司开始陆陆续续披露三季报，目前正式披露的公司不多，只有十几家，这里面我发现一个很有意思的赛道和公司，高空作业平台租赁行业，虽然租赁这个词早些年已经屡见不鲜了，而且行业较为成熟，但这个细分赛道却逆势增长，乍看之下比较小众，但一旦关注到这个领域，很难不被它的光芒所吸引。这其中的后起之秀就是华铁应急，它是目前高空作业平台租赁赛道的龙头。

紧接着，我复盘了一下他的股价，华铁应急大约是2018年10月开始启动，从2.04到2022年1月5号的10.35，差不多三年5倍，妥妥的大牛股。近期随着大盘走弱，公司股价也难以避免下跌，但如果进来的早，收益率也相当可观。并且这两天刚发布完三季度报，趁着公告新鲜出炉，话不多说，从不同方面来细化一下这个论断吧。

租赁是经济发展的必然阶段，目前而言市场上专注于高空作业平台租赁赛道的龙头企业屈指可数，华铁应急便是其中之一。公司成立于2008年，专注于钢支撑支护设备租赁，2015年成为行业内首家上市公司，此后，公司尝试了其他的外延方向，但效果不是很理想，一直到2019年，公司调整发展战略，定位于城市运维，布局高空作业平台及地下维修工程业务。此后，公司高空作业平台业务规模快速扩张，目前已成为行业头部的综合性租赁服务商。

先记录一下对这个细分行业的龙头的看法：在疫情大环境的影响下，竞争日趋白热化的后半场，从财务表现和战略定位来看，华铁应急无疑是高机租赁赛道上最可能执牛耳的那个。

一、财务表现：

从企业才发布的三季报可以看出还是交了一份不错的成绩单了。净利润持续增长，实现连续三年正增幅。营业收入达到23.24亿元，较上年同期增长29.58%；公司归属于上市公司股东的净利润为4.34亿元 同比增长31.10%。乍一看，单从数字上看上去，可能不够丰满，但考虑到疫情特别是华东地区施工需求受到疫情管控较大影响（公司总部浙江杭州），还能取得这个成绩可谓是十分亮眼了。

目光拉长至近三年表现来看，盈利能力也是领先同业的，2021年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.98/4.65亿元，2019-2021年CAGR 34.4%/ 43.0%，经营租赁服务成为主要增长动力，疫情影响下仍然延续了增长态势。

在整个大环境逆势下，公司业绩依然保持正增长，我认为和公司全业务线数字化战略发展的布局息息相关：公司通过集采模式有效控制成本，并提出数字化、轻资产、平台化三大战略，实现了高效运营管理，提升客户黏性。公司通过线下网点 线上渠道实现业务服务一体化运营，截至2022年6月底，公司在全国设立了170余个运营中心，完成了对东部地区重点城市的全覆盖。因为布局完善，在面对不同的困境的时候，可以有不同的发力点，确保业绩的稳定。

在最新三季报中特别抓我眼球的点是，公司的销售费用率和管理费用率都是在持续下降的。可以看出公司整体业务拓展十分得心应手，且数字化轻资产战略也初见成效。

二、战略布局：

管理规模和单位效益是高机租赁业务的核心指标。管理规模决定租赁收入的上限，单位效益可以提高租赁利润的下限。华铁应急从高空作业平台入手，围绕轻资产、数字化两大战略，在规模和单位效益方面优势有望持续扩大。对于投资者来说，这样的发展战略意味着高成长性。那我们要做的就是去一一探究和验证其高成长性是否能达成？

1、高歌猛进高空作业平台，赛道逻辑好，持续得到业绩证明

公司产品下游应用主要集中于建筑领域，行业已进入非常成熟的阶段，新增的投资量不具有亮点。但存量市场基数大，围绕存量带来的新增量即后建筑市场正处于刚开始发展的阶段。

从设备类型角度来看，根据徐工机械（国内工程机械设备制造龙头）披露的年报数据来看，工程机械赛道中，高机的毛利率最高，侧面印证行业竞争格局及景气度都不错。

对标北美成熟市场，我国市场起步晚、潜力大.从市场总保有量来看，2020年我国高空作业平台保有量约为24.1万台，同比增长61.7%，而美国的保有量为73万台，约为我国的3倍；从人均保有量来看，2020年美国高空作业平台人均保有量约为22.1台/万人，我国人均保有量的1.7台/万人，仅为美国的1/13；从产品渗透率来看，2020年美国高空作业平台产品渗透率（设备台数与GDP之比）约为3.5台/亿美元，高于我国产品渗透率1.6台/亿美元。对标美国成熟市场，无论从总保有量、人均保有量还是产品渗透率来看，中国高空作业平台市场潜力巨大，未来至少还有3-5倍成长空间。

华铁应急从2019年3月进军高空作业平台租赁市场以来，决心很强，动作稳准快，公司2020年规模已成为行业第三，2021年规模已位列第二。截至2022年9月末，公司已管理高空作业平台超过67000台。单高空作业平台一个品类，今年前三季度收入12.48亿元，同比增长75.93%。

2、重资产对于工程机械租赁行业而言无疑是悬挂头顶的达摩克利斯之剑，而华铁巧妙改变了重资产的属性

工程机械采购通常通过融资租赁的方式进行，资金占用较大，这导致了在前期的快速扩张中，公司资产负债率持续上升。2021年开始，公司逐渐通过引入外部闲置资金进行二次转租和委托经营的方式，推进轻资产化，未来资金压力或逐步降低。同时，在经历了华东地区今年上半年的疫情扰动后，下半年公司设备出租率也逐步回暖。资金压力降低伴随出租率回升，业绩弹性逐步展露。

公司于今年二季度分别与徐工广联、苏银金租合作探索转租模式，徐工广联依托徐工集团，具备深厚的工程机械制造背景，苏银金租为苏州银行旗下金融租赁子公司，具备银行端资金优势，二者是优势特点显著的两类主要融资租赁公司。根据公司2022年中报，上半年来源于轻资产模式的转租设备超过6 700台，占比超11%，其中，来源于徐工广联和苏银金租的转租设备分别新增1 539、534台，公司在轻资产模式上的这一探索有望成可复制经验，从而借力融资租赁业发展，在保持资产负债率稳定的同时快速扩大资产管理规模。

除了与金融租赁公司、工程设备制造龙头达成轻资产合作伙伴之外，不得不提的一点是：华铁开启政企合作的新布局--与东阳市国资办达成轻资产合作。国有经营主体资本充沛，与华铁合作形成优势互补。此类合作者最为关心:1)不同所有权设备能否公平对待？2)其设备能否稳定获取回报？当前公司与蚂蚁合作，采用大数据跟踪技术建立第三方看板，从而通过第三方背书方式解决信任问题，该模式下可保持不同所有权设备公平处置，利于达成资产所有权与经营之分离。公司与东阳城投的合作项目具备极强示范效应，若模式运行顺畅，则轻资产模式运行关键问题可得充分解决，后续利于引入更多合作伙伴，从而令公司管理资产规模实现可观增长，获取更多管理能力超额回报。

不得不说，华铁在轻资产上的布局可谓是步步为营，很是聪明。轻资产战略的推进，将降低公司对资本开支驱动增长的依赖，拉高中长期增长曲线，从而降低公司原有重资产模式的资金压力，无疑有益于公司估值中枢的趋势性提升。

3、数字化是工程机械租赁行业的阿喀琉斯之踵吗？

回答肯定也是毋庸置疑的。租赁行业特别是高机租赁是最费精力，也是最难管理的就是租赁链上的人和物，数字化管理往往会成为制约工程机械租赁行业持续盈利的阿喀琉斯之踵。目前工程设备租赁行业数字化程度偏低，而华铁的数字化推行力度可谓是很大的。

去年年底公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为总经理，帮助公司进行组织架构优化、数字化租赁平台搭建，强化推进数字化转型。就单拎出公司出租率这一项就不难看出在这个反映管理运营效率的重要指标上，华铁应急的数字化战略是有交出实打实成绩的。公司2021年平均出租率达85.7%，2022年上半年受华东地区疫情影响，平均出租率也仅有小幅下降，无疑也体现了公司较高的运营管理能力。

在数字化能力打造方面，公司建立了专门的数字化建设团队，搭建符合企业自身业务的“擎天系统”，有效协同各职能部门和业务中心。通过数字化创新和数据智能推动内部组织革新和业务增长。在资产管理过程中，公司实现设备的全生命周期管理，通过运用物联网技术，远程实时掌控设备状态，确保公司资产的安全性。数字化管理系统下，各设备有独立的二维码跟踪入库、出库、出租各环节，对于设备保有量巨大的重资产租赁企业来说，高效的设备管理可避免设备闲置，让设备持续处于周转中，提升公司整体利润率。目前公司仍在继续优化用户体验，以标准化思维打通该品类的运营效率。

总而言之，数字化的布局一方面，通过对各个工作节点的标准化，实现了业务全链条的数字管理，提高了一线人员效率，提升了服务质量和客户体验，有效提高了获客速度并维持了较强的客户黏性。另一方面，公司新发布的T-box很有意思，是行业的创新之作，基于区块链技术实时记录设备的定位、举升次数、载荷、剩余电量、开机时长等信息，实现设备的精细化管理。

最后，想和大家分享一下我对股价近期疲软的个人观点，对于一家工程设备租赁赛道的企业而言，相较起科技或者新能源赛道会比较难得到资本的青睐。近期股价的疲软会让市场怀疑它的价值，三季报早早发布，收入利润增长都不错，跟当时半年报一发布利好，股价却走低的情况一样。不难看出整个投资环境的萎靡和市场对赛道的认知度都不高的，但同时也存在着机会。

大市不好的时候，特别是前段时间一天杀一只大白马，业绩好业绩差一起杀。任何一家公司的长期发展过程中，几乎一定会经历牛市和熊市，但如果相信公司的战略和经营能力，股价表现都会是暂时的。其实公司的战略布局和盈利能力都没有问题，优质标的、行业龙头、持续创收。只要公司有足够继续前行的能力，眼前蛰伏期都是过眼烟云，最终的价值交给时间去检验即可。