期货长期走势怎么看？海通期货供应逐渐改善

期货长期走势怎么看？海通期货供应逐渐改善根据美国农业部USDA8月报告数据显示，2021/22年度全球菜籽产量较上一作物年度减少了157万吨。主产国加拿大遭遇严重干旱，单产大幅下降，导致其产量严重受损，产量同比减少约35%至1260万吨，其他产区的增产不足以完全弥补加拿大产量的大幅减少，导致全球菜籽产量和库存消费比降至近18年来的最低水平，全球菜籽供需维持紧张格局。随着油菜籽价格的高企，良好的种植收益使得农户种植意愿普遍增加，主产国加拿大、澳大利亚等国菜籽产量均有所增加，2022/23年全球菜籽产量预计将恢复至8248万吨，全球菜籽供应将从本年度一个非常紧张的情况下有所缓解。从全球贸易的角度来看，加拿大在全球菜籽出口和菜系产品出口中占比很高，均为半数及以上，是最大的供应国，全球菜籽供应的恢复在很大程度上将取决于新季加拿大菜籽产量的恢复情况。虽然新市场年度加拿大菜籽开局并不是很理想，低温潮湿的天气阻碍了春播进展，加菜籽种植进度整体

摘要：

一、本月行情回顾

本月油脂市场呈现宽幅震荡走势。8月美豆进入关键生长期，天气升水对美豆价格形成支撑。随着印尼棕榈油出口的逐渐恢复，产地库存压力最大的时候可能已经过去，产地棕榈油报价有所回暖。近月油脂供应仍偏紧，叠加双节和开学前的油脂备货需求改善，低库存高基差格局延续对油脂价格形成支撑，但后期供应改善的预期抑制价格上方空间。截止8月31日，豆油2301合约收报于9918元/吨，月环比上涨82元/吨，涨幅0.83%。棕榈油2301合约收报于8588元/吨，月环比上涨86元/吨，涨幅1.01%。菜油2301合约收报于11108元/吨，月环比下跌175元/吨，跌幅1.55%。

二、产地棕榈油供需情况：产地为旺产周期，供应压力持续

马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的马来7月份棕榈油供需数据显示：7月棕榈油产量环比增加1.84%至157.4万吨，预期(151-159，上月154.5，去年同期152.8)；进口环比增加120.65%至13.1万吨，预期(8-9，上月5.9，去年同期5.4)；出口环比增加10.72%至132.2万吨，(预期122-124，上月119.4，去年同期140.2)；库存环比增加7.71%至177.3万吨，(预期177-182，上月164.6，去年同期149.8)。与此前市场预期相比，产量增幅符合市场预期，出口增幅高于市场预期，进口增幅高于市场预期，国内消费低于市场预期，带来马棕库存环比回升，增幅符合市场预估区间，报告整体偏中性。目前马来西亚棕榈油处于季节性增产周期，7月产量延续季节性增长，但整体产量恢复仍偏慢。1-7月累计产量为984万吨，为6年来的最低水平，前5年的累计产量区间在989-1152万吨，受劳动力短缺和树龄老化等因素影响，马棕产量恢复仍偏慢，棕榈果单产维持在低位。8-10月为棕榈油旺产周期，产量预计仍将维持增长趋势。马棕增产幅度将取决于劳工缺口的补充，印尼已经同意从8月1日起解除对马来派遣移民工人的冻结，关注马来外籍劳工的引入进程，这将决定马棕产量恢复情况。出口方面，根据船运机构数据显示8月马棕出口环比-3%- 1.6%，虽然印尼棕榈油出口已经放开，但由于印尼物流运输的瓶颈叠加棕榈油的高性价比，使得8月马棕出口需求表现并未出现明显滑坡。当前印尼棕榈油性价比优于马来，后续马棕出口可能仍将持续受到冲击，8月马棕库存可能仍将延续增长态势。

印尼棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，6月末印尼棕榈油库存下降至668万吨，但整体库存压力仍在。印尼将棕榈油出口专项税豁免延长至10月31日，此外将2022年生物柴油分配量提高到1103万千升，来帮助消化印尼国内棕榈油高库存，随着物流的逐渐恢复，印尼出口将加快。由于棕榈油价格的大幅下跌，国际豆棕价差大幅走高，棕榈油性价比逐渐凸显，出口需求表现良好。且POGO价差维持在低位，生柴掺混仍有利润。但9月为产地棕榈油产量高峰期，产地棕榈油或仍延续累库状态，供应压力将持续影响盘面。

三、全球大豆供需情况：美豆产量逐渐明晰，市场关注焦点将转移至美豆需求和南美种植

根据USDA公布的8月供需报告数据显示，USDA本月美豆单产预估为51.9蒲/英亩，较上月预估的51.5蒲/英亩上调0.4蒲/英亩。种植面积为8800万英亩，较上月预估的8830万英亩下调30万英亩。收获面积为8720万英亩，较上月预估的8750万英亩下调30万英亩。单产数据预估的上调弥补了收获面积减少带来的影响，新作美豆产量呈现同环比增加趋势，新作美豆产量预估为45.31亿蒲，较上月预估的45.05亿蒲增加2593万蒲，较上一市场年度的44.35亿蒲增加9574万蒲。Pro Farmer对美豆的实地调查结果显示，单产略低于USDA8月供需报告，播种面积高于USDA8月供需报告，使得美豆产量高于USDA8月预估为45.35亿蒲。随着后续美豆陆续的收获，天气对单产的影响将逐渐减小，美豆大概率仍将实现丰产。由于供应的增加，需求也相应增加。压榨量预估保持不变为22.45亿蒲；出口量预估为21.55亿蒲，较上月预估的21.35亿蒲增加1433万蒲。出口的调增抵消一部分供应增量，美豆的期末库存预估为2.45亿蒲，较上月的2.3亿蒲增加1433万蒲，库存消费比由5.11%上升至5.41%，回升至中性偏紧水平。随着美豆产量的逐渐明晰，市场关注焦点将逐渐转移至美豆需求和南美产区种植上来。由于旧作南美大豆的大幅减产，使得南美产区顺利收获前全球大豆供需仍维持偏紧格局，4季度美豆需求仍有支撑。9月中旬开始巴西产区大豆将陆续进入播种阶段，阿根廷则要到11月。目前市场预期受大豆种植收益良好影响，新市场年度南美产区大豆种植面积将延续增长态势，叠加单产恢复至正常水平，巴西大豆产量预计达到1.5亿吨，阿根廷产量预计为5100万吨，南美产区产量恢复后全球大豆供应格局进一步改善。在南美产区天气不出现重大问题的情况下，随着全球大豆供应的逐渐改善，大豆价格重心或逐渐下行，关注拉尼娜风险。

四、全球菜籽供需情况：新季全球菜籽产量预期恢复增长，关注加菜籽上市节奏

根据美国农业部USDA8月报告数据显示，2021/22年度全球菜籽产量较上一作物年度减少了157万吨。主产国加拿大遭遇严重干旱，单产大幅下降，导致其产量严重受损，产量同比减少约35%至1260万吨，其他产区的增产不足以完全弥补加拿大产量的大幅减少，导致全球菜籽产量和库存消费比降至近18年来的最低水平，全球菜籽供需维持紧张格局。随着油菜籽价格的高企，良好的种植收益使得农户种植意愿普遍增加，主产国加拿大、澳大利亚等国菜籽产量均有所增加，2022/23年全球菜籽产量预计将恢复至8248万吨，全球菜籽供应将从本年度一个非常紧张的情况下有所缓解。从全球贸易的角度来看，加拿大在全球菜籽出口和菜系产品出口中占比很高，均为半数及以上，是最大的供应国，全球菜籽供应的恢复在很大程度上将取决于新季加拿大菜籽产量的恢复情况。虽然新市场年度加拿大菜籽开局并不是很理想，低温潮湿的天气阻碍了春播进展，加菜籽种植进度整体较往年偏慢，但后续产区天气整体还是比较好的，新市场年度加拿大菜籽单产再发生大幅滑坡的可能性不大，预计今年加拿大菜籽产量将出现明显恢复，供应边际改善明显。根据加拿大统计局公布的最新数据显示，2022年加拿大油菜籽产量预计同比增加41.7%至1950万吨，创三年来的最高水平，全球菜籽的供应格局处于由紧张向宽松逐渐转变的过程。

五、国内油脂供需情况

5.1棕榈油进口利润改善，随着后续棕榈油的陆续到港供应改善

进口方面，中国海关公布的数据显示，2022年7月棕榈油进口为40.07万吨，为今年最高，环比增182.6%，同比减18.1%。1-7月累计进口棕榈油为150.27万吨，同比减56.5%。棕榈油进口利润改善，采购积极性增加，8月部分到港出现延期，预计9月到港量仍将延续增长态势。消费方面，随着豆棕价差的持续走扩，棕榈油性价比显现，棕榈油对豆油进行替代。临近开学及中秋节，本月下游需求改善，月内成交回暖。随着到港量的增加，国内供应将逐渐改善，基差承压，关注棕榈油到港节奏。

5.2 低大豆到港量限制豆油供应，关注棕榈油的替代消费和疫情影响

据海关数据显示，2022年7月大豆进口量为788万吨，环比降4.4%，同比降9.1%。1-7月累计进口大豆为5418万吨，同比减5.98%。根据我的农产品网数据显示，8月份进口大豆到港量预计为705万吨，9月到港量预计为679万吨，10月到港量预计为540万吨，11月到港量预计为880万吨。8月由于压榨利润表现不佳和部分地区限电影响，油厂开机率维持低位。随着现货榨利的改善，开机率有所回升。后续进口大豆到港量的回落将限制油厂开机率，豆油供应压力不大。消费方面，中秋国庆及开学季备货阶段性提振豆油需求，但近期多地疫情出现反复，叠加棕榈油对豆油的消费替代，关注其对需求造成的拖累。

5.3旧作菜油供应依旧偏紧，新季采购明显增加

受加拿大菜籽大幅减产影响，全球菜籽和菜油供应紧张影响，菜籽进口压榨利润和菜油进口利润长期表现不佳，限制了菜籽和菜油的进口量，旧作买船偏少，现货供应偏紧。据海关数据显示，2022年7月菜籽进口为9.8万吨，环比增81.6%，同比减48.2%。1-7月累计进口菜籽为73.6万吨，同比减48.8%。2022年5月18日，加拿大贸易部长和农业部长在一份声明中表示加拿大中国已经恢复了Richaardson和Viterra这两家加拿大公司的市场准入，中加贸易或逐渐趋于正常化。由于新季加拿大菜籽产量恢复，新季菜籽给出压榨利润，四季度新季加拿大菜籽采购明显增加，根据我的农产品网数据显示，目前4季度预计国内菜籽买船在30船左右。随着后续加菜籽的陆续到港，菜油供应紧张的格局将得到显著改善。消费方面，由于油脂间的替代性较强，高价格和高价差抑制菜油的需求至相对刚性，菜油消费的改善仍需时间。在新季加菜籽上市前，国内菜油市场供应仍将维持偏紧格局，后续随着新季加拿大菜籽的陆续到港，供应逐渐趋于宽松，价格重心或逐渐下行。

六、后市展望

美豆天气市交易窗口接近尾声，美豆产量逐渐明晰，丰产概率较大，CBOT大豆期价即将面临收割期下行压力，市场关注焦点将从新季美豆产量转向新作美豆需求和南美种植上。虽然性价比优势提振棕榈油消费，但当前产地棕榈油处于旺产周期，棕榈油库存大概率将延续增长态势，库存压力仍将施压棕榈油价格。随着新季加拿大菜籽产量的恢复，全球菜籽和菜油供需偏紧格局有望得到缓解。国内方面，8月以来受节前和开学季需求提振，油脂需求环比改善，但近期多地疫情出现反复，关注其对油脂需求造成的拖累。由于大豆到港量的逐渐减少，限制油厂开机率，豆油供应端压力不大，关注需求端受疫情和棕榈油替代的影响。棕榈油进口利润改善，采购积极性明显增加，随着后续棕榈油的陆续到港，9月棕榈油供应边际改善或最为明显。菜油供应的改善需等到新季加菜籽上市后，远期新季加拿大菜籽采购明显增多，国内菜籽和菜油供应偏紧的格局有望在11月得到改善。随着国内油脂供应的改善，中期来看油脂价格下行风险仍在，关注到港节奏和01合约逢高做空机会。

本文源自金融界