渣打销售理财产品（渣打财富管理部全球主管Marc谈驯服）

渣打销售理财产品（渣打财富管理部全球主管Marc谈驯服）当然，当我们更关注未来时，历史经验也可能会产生误导。我们认为，未来债券要提供前景投资回报，并跑赢通胀，会变得越来越难。起始收益率更低，意味着投资者持有债券可能会失去原有购买力，即使假设通胀向2%的正常水平回归。未来 7 年，即便是较高收益率的债券，即次于投资级别的债券，其年化投资回报预计也不过略高于 2%。因此，我们认为投资者需要有替代方案，来至少跟上通胀的步伐，更不用说跑赢通胀了。在此背景下，除现金和存款外，大多数金融资产类别提供的回报都足以维持原有购买力。全球股票和私募股权表现领先，在截至 2020 年 9 月的 10 年间，分别获得了 8.5% 和 13.6%的年化回报，稳超通胀。上世纪80 年代初以来，各国央行奋力对抗通胀及结构性通缩压力，利率和债券收益率持续下行，故债券也表现良好。如果上述情况还不足为患，那么通货膨胀也是必须考虑的事情，尤其是在涉及如此之长的周期时。尽管过去12个

作者：渣打银行财富管理部全球主管Marc Van de Walle

当我写这篇文章时，我们正在目睹俄乌局势升级所带来的恐惧，而这是我们这一代人曾经认为永远不会再发生的情况。人员伤忙和数百万人流离失所的影响是无法估量的。全球都感受到了危机的影响，投资者需要考虑这对他们意味着什么。从我与客户的谈话来看，今年年初市场最大的关切是通货膨胀，而近期的事件令能源价格飙升，更是放大了上述关切。

在这种环境下，投资者的第一本能就是将资金撤出市场。事实上，年初以来的种种客户行动表明，这种说法在某种程度上占据上风。然而，面对当前的时局，切不可忘记长期投资原则，它们是从过去数十年的金融史中总结出来的。其中一个重要经验是，如果你真的担心通货膨胀，长期投资者最糟糕的选择就是清空股票仓位或私募类资产，因为这些是可能在未来十年抵御通货膨胀的主要资产。

那么我们该如何布局仓位呢？第一步是制定计划。对于大多数富裕或新兴富裕投资者来说，在购买保单以备意外身故或罹患疾病的不时之需后，安排投资计划时的第一要务，就是为退休做准备。这个过程中的挑战是巨大的。一般来说，日常生活中，当你试图对越远的未来作出预测，你对这些预测就越没有信心。举个例子。假设您 30 岁上下，那么未来的人生中在面对下列问题时您可能需要作出抉择：谋生、置业或租住、成家、储蓄以备子女教育或退休养老等等。处理上述问题往往十分复杂，往往让人望而却步，或者至少大大延迟计划和布局。

如果上述情况还不足为患，那么通货膨胀也是必须考虑的事情，尤其是在涉及如此之长的周期时。尽管过去12个月中，通货膨胀的话题逐渐热起来—那是因为消费者通胀飙升到了电影《E.T.外星人》上映以来的最高水平。这部电影是 40 年前上映的——事实上人们通常会低估通货膨胀的影响，因为从每一天的变化来看并不明显。

人们在而立之年通常会设想在大约 30 年后退休，此后再活个二三十年。如今，没有人知道未来 30-60 年通货膨胀将如何演进。但是，以史为鉴。新冠疫情爆发之前的 30 年间（即1989 年到 2019 年），通货膨胀已显著侵蚀当地货币的币值。 在此期间亚洲表现“最好”的货币是台币和新加坡元，其币值——即经济学家所说的购买力平价——“仅”分别下降 38% 和 39%。而量尺的另一端，越南、印度尼西亚和印度的货币同期损失了约 90% 的当地购买力。

过去 30 年间，通胀导致各种货币损失了多少国内购买力？

在此背景下，除现金和存款外，大多数金融资产类别提供的回报都足以维持原有购买力。全球股票和私募股权表现领先，在截至 2020 年 9 月的 10 年间，分别获得了 8.5% 和 13.6%的年化回报，稳超通胀。上世纪80 年代初以来，各国央行奋力对抗通胀及结构性通缩压力，利率和债券收益率持续下行，故债券也表现良好。

当然，当我们更关注未来时，历史经验也可能会产生误导。我们认为，未来债券要提供前景投资回报，并跑赢通胀，会变得越来越难。起始收益率更低，意味着投资者持有债券可能会失去原有购买力，即使假设通胀向2%的正常水平回归。未来 7 年，即便是较高收益率的债券，即次于投资级别的债券，其年化投资回报预计也不过略高于 2%。因此，我们认为投资者需要有替代方案，来至少跟上通胀的步伐，更不用说跑赢通胀了。

有一些好消息分享给大家。首先，我们预计未来数年股票和私募资产将能继续很好地对冲通胀。下表可以说明这一点，它是我们在制定强大的资产配置方案时的重要参考，在制定方案的过程中，我们会考虑进各种长期资本市场假设。其次，金融市场上投资的时间跨度越长，对预期结果就约有信心——人们对于未来 12 个月的投资回报预测通常很不一样，范围很宽，但长期回报预期却通常较为类似。最后，由于长期预期回报通常被证明是比较精确的，因此在提前计划时可以用作很好的参考指引。第二个和第三个因素通常并不广为人知，这可能就是为什么大多数人认为长期规划充满挑战性，转而投身于短期投资的原因。

表：渣打对各类资产在未来 7 年的年化收益预期

资料来源：美世咨询（Mercer Consulting）、渣打银行

上述分析还表明，今后的投资回报可能低于过去十年。这种情况下，投资者专注于建立以全球股票和私人市场资产为中心的基础配置就变得更加重要。因此，股票市场的短期回软，就像我们正在经历的这波回撤，应该被当作适时增加股票敞口的机会。

仍然有太多的客户持有过多现金或过于依赖债券投资。如此持续下去，连同储蓄不足的情况，我相信将是导致人们因通货膨胀而丧失购买力且无法实现财务目标的主要因素。同时，如果投资者热衷于短期投机，那么我认为应该将这部分交易限定在整体投资组合中较小的部分。这种全面的投资方法是经历了时间考验的，在国际局势的变幻，通胀的起伏，以及人生的波折中，可以帮助投资者免受冲击，保持财务稳健。

本文源自金融界