怎样看懂327事件（327事件发生当天我们安然离场）

怎样看懂327事件（327事件发生当天我们安然离场）Q上世纪90年代初的上海证券交易所也在外白渡桥附近，对面就是你们所在的上海大厦，当时大厦中一共有几家证券公司？由于当时证券营业部很难获批，我们就在上海设了大户室，位于上海大厦622室，之前在文化广场待了一阵子。当时条件非常艰苦，我们租的宾馆大套间白天用作大户室，晚上就成了宿舍。我们身兼数职，既当红马甲，又负责电脑、财务和客户服务。当时我采用了一种让客户相互拆借资金的方法，总有人没有把全部资金都投进股市，只要双方签订一份协议，就可以变相“透支”，又不犯规，这样，我们大户室的成交量做得很大。初入市场Q南松，你可是中国第一代证券投资者了，先谈谈这段经历吧。1989年我从中国人民大学国民经济计划管理专业毕业，随后到中国人民银行研究生部学习金融，1992年4月开始实习工作。那时中国证券市场刚开始，呈现着欣欣向荣之势，上海和深圳的股票市场还尚未起动，海南搞的一个交易中心非常火爆，我和班上的5名同学一起

金钱交易并非是犹太人的专业，中国人在这方面同样精明。

——安德烈·科斯托拉尼

朱南松 [上海]

上海证大

初入市场

Q南松，你可是中国第一代证券投资者了，先谈谈这段经历吧。

1989年我从中国人民大学国民经济计划管理专业毕业，随后到中国人民银行研究生部学习金融，1992年4月开始实习工作。那时中国证券市场刚开始，呈现着欣欣向荣之势，上海和深圳的股票市场还尚未起动，海南搞的一个交易中心非常火爆，我和班上的5名同学一起进了海南汇通国际金融投资公司证券部。同年6月，我被公司派往上海学习并在上海筹建证券营业部。

由于当时证券营业部很难获批，我们就在上海设了大户室，位于上海大厦622室，之前在文化广场待了一阵子。当时条件非常艰苦，我们租的宾馆大套间白天用作大户室，晚上就成了宿舍。我们身兼数职，既当红马甲，又负责电脑、财务和客户服务。当时我采用了一种让客户相互拆借资金的方法，总有人没有把全部资金都投进股市，只要双方签订一份协议，就可以变相“透支”，又不犯规，这样，我们大户室的成交量做得很大。

Q上世纪90年代初的上海证券交易所也在外白渡桥附近，对面就是你们所在的上海大厦，当时大厦中一共有几家证券公司？

10家左右，如陕国投、中经开、西安证券等。

Q你们的大户室里有多少客户，后来这些人怎么样了？

大概有二十多个人。坐在大户室第一排的是被我们吸引过来的申银八大员，这些人当时就拥有几百万资产，但后来经过股市的几轮折腾就消失了。真正发展得好的是那些坐在后面的年轻人，那时他们的资产只有20-100万元，资格不够进大户室。跟八大员相比，他们很年轻，不过二十五六岁，而且一半只有高中学历，但他们很活跃，交易非常频繁。现在他们中的一些人已经身家过亿。

Q你是何时开始自己做投资的？

1993年8月，我离开海南汇通国际金融投资公司，开始帮一些朋友申购新股。当时“打新股”必须带着现金亲自到当地，所以必须具备两个条件：第一、随时买得到机票；第二、马上提得到现金。

1994年，我筹建上海证大财务顾问公司、证大投资顾问公司和证大投资管理公司，同年4、5月份公司开始投资国债期货。这当中还有一个小插曲：当时，我们想挤进交易所席位，可交易所不给我们股票席位，只给了一个国债期货席位，所以做国债期货属于“无心插柳”之举。

我们公司的顾问（也是我的一位师兄）有这样一个观点：你如果想知道自己能否做投资，就去投资期货，如果能在期货市场中生存下来，就说明你做任何投资都会成功，因为期货市场对投资人的心理素质和投资技巧的要求最高。

做国债期货时，我们独创了一种套利模式。“319”和“327”两个品种的理论价差为4元，而实际价差却在3-6元之间来回波动，于是当价差为6元时，我们就赌价差缩小；当价差变成3元时，我们就赌它拉开。也即当价差变成6元时，我们就卖空“327”，买“319”；等到价差缩小为3元，收益率达到100%。

“327事件”当天，我们操作得非常成功，当时多空双方对峙的焦点围绕在是否提高国库券保值贴补率上，当天提高保值贴补率的政策其实已经明确，显然对空方不利。于是我们利用自己的席位帮自己下单，5 000股5 000股往里买，结果成交了1.5万口（在国债期货买卖中1口为2万元面值国债，1.5万口就等于20亿国债），当天就赚了300多万，非常兴奋。

由于在“327 事件”发生前，我们基本上都平仓了，因此并未受到影响，还赚到了非常重要的第一桶金。那天下午未收市前，我已把交易做完，很高兴地离场出去放松了一下，没想到再回到场内，万国证券的管金生砸盘了，当然，我们毫发未损。

当时，所有人都在做多，只有万国、辽国发做空。那时我们就意识到其中有问题，回过头看，才知道他们是在操纵市场。“327事件”是内地最早的做庄模式的失败，操纵市场的失败。

Q做了一年多的国债期货，你有何收获？

国债期货给了我两大体会：第一、如何把握市场大方向，包括计算保值率、收益率等；第二、如何套利，如何在较小风险下找到套利模式，这让我敢于投入得更多。

Q1995年国债期货市场关门了，你又投资了什么呢？

国债期货关闭之后，股票又上下了几次。此时，我们上海证大投资管理公司把重心转移到股票委托理财上，我开始对股票投资感兴趣。

1995年，股市低迷，所有人都是乱炒一气，根本不理会上市公司的业绩。在这种情况下，我们意识到应该引进国外先进的投资理念，进行上市公司的调研。截至1996年上半年，我们公司完成了对内地80%的上市公司的调研。那时，只有我们和君安证券两家机构在做这件事。我们去做调研的时候，上市公司的董事长、总经理都非常热情，不仅派人来接，还请吃饭，因为他们有很多话想对我们说。从这80%的上市公司中，我们挑选了一批比较好的公司进行投资，如苏常柴、长虹、海尔、春兰、伊利等。

Q时隔10余年，当时的调研与现在的调研有何不同？

我们最早做的调研是普查式的，当时上市公司只有300多家。当上市公司数量达到500-600家时，券商也纷纷开始调研公司，我们就只进行重点调研了。

10年前，大家都不太重视上市公司信息，谁做了调研，谁就可以优先获得信息。如今大家都在调研公司，不对称信息相对很少。

Q可以举几个当时投资的典型例子吗？

长虹、苏常柴、伊利、海尔、春兰等公司的股票，我们都参与过投资，但投资组合中最主要的还是长虹和苏常柴。

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