一品红的商业模式（一品红营收下降）

一品红的商业模式（一品红营收下降）营收下降了5%，营业成本下降了17.4%，与此类似的还有财务费用、税务及附加和销售费用，均有所下降；但是管理费用上升了35.9%和研发费用上升了33.1%。虽然管理费用和研发费用的绝对金额还不大，但从现在的大环境来看，这些费用的增长却是大多数企业不可避免的，特别是其中主要的构成部分——人员工资。我们当然能看出来，期间费用中主要的构成就是销售费用，虽然下降了6000万，占营收比下降了3.3个百分点。但是管理费用、研发费用等在经营杠杆的逆效应下就不可避免地上升了。一品红的毛利率持续提升，2022年上季度已经提升至了87.3%，这个水平可谓是高得出奇，至少是比世界制药巨头们大多数的独家创新药还要高。但是净资产收益率却并不太高，半年8%，折合成年化也才16%，只能算过得去的水平，不用说“降龙十八掌”了，可能只能算有点入门的武功吧。2022年上半年，虽然营业成本占营收比只有12.7%，也就是毛利率高

我们今天再来看一家发布了2022年上半年财报的公司，一品红药业股份有限公司（股票简称：一品红）是一家主要生产儿童药、慢病药和生物基因疫苗领域的创新型医药企业。

一品红总部位于广州市，2017年11月在深交所创业板上市。我们查看了其官网，其产品还是挺丰富的，有儿科线等一系列产品。但是其财报倒没有弄得这么复杂，主要就分为他们介绍的那两类。

2022年上半年，“儿童药”占其营收的63%，另外37%的营收由“慢病药”贡献。其产品48%销售至华东地区，39%销售至华南地区，其余13%销售至华北地区，在我们西南地区基本没有销售，当然更不用说出口了。

2022年上半年的表现，可以用喜忧参半来形容，喜的是净利润增长了31.1%，忧的是营收下降了5%，前几年的上半年，一品红营收和净利润基本都是同方向的变化，甚至2018年和2021年上半年两项增长率还基本重叠地一起的，2022年这种变化是怎么形成的，我们在后面来揭晓。

一品红的毛利率持续提升，2022年上季度已经提升至了87.3%，这个水平可谓是高得出奇，至少是比世界制药巨头们大多数的独家创新药还要高。但是净资产收益率却并不太高，半年8%，折合成年化也才16%，只能算过得去的水平，不用说“降龙十八掌”了，可能只能算有点入门的武功吧。

2022年上半年，虽然营业成本占营收比只有12.7%，也就是毛利率高达87.3%，但是期间费用却高达74.1%，同比还上升1.3个百分点。这样一来，总成本占营收比仅仅比2021年上半年低了0.6个百分点。

这0.6个百分点的差异和下降的营收，只能保证一品红的“扣非净利润”与2021年上半年基本持平，其实两年主要差异是2022年上半年的营业外收入要多2000多万元，实际主要就是“政府补助”的差异多出来的。

我们当然能看出来，期间费用中主要的构成就是销售费用，虽然下降了6000万，占营收比下降了3.3个百分点。但是管理费用、研发费用等在经营杠杆的逆效应下就不可避免地上升了。

营收下降了5%，营业成本下降了17.4%，与此类似的还有财务费用、税务及附加和销售费用，均有所下降；但是管理费用上升了35.9%和研发费用上升了33.1%。虽然管理费用和研发费用的绝对金额还不大，但从现在的大环境来看，这些费用的增长却是大多数企业不可避免的，特别是其中主要的构成部分——人员工资。

我们当然要看一下，其构成最大的成本费用项目——销售费用，其实一看构成，我们有点不淡定了，这根我们分析的那家绝大多数交给主播了的化妆品公司类似，不过在一品红这里，4.75亿元，占销售费用比达到94%的是“市场及学术推广费”，市场推广就市场推广了，学术推广是什么意思？我只能说他们真会玩儿，语文学得太好了。

好在这项费用还是有所下降的，至少比营收的下降要快一些，我想对该类费用形成依赖的企业，也是痛苦的，因为谁也不敢就轻易去动这个东东，因为动了的后果可能比较严重。第二大的销售费用是职工薪酬，要占到4%，2022年上半年上升了43.7%，前面说到的人工成本上升，在这里就是一个明显的体现。

接着就要说说一品红的偿债能力了，一直以来，他们的偿债能力都不错，虽然近几个期末有所下降，那是因为其大量的资产投资到项目中形成了长期资产的原因所致。对于这类一直有不错盈利的公司，一般不是步子迈大了，还真不容易出现流动性问题。

说到其长期资产，就不得不说其在建工程，2021年上半年末就高达4.7亿元，2022年末已经达到了9.3亿元，其同时在建的有多个项目，其有些项目在2022年下半年就要竣工试产，如果不出意外，其下半年的营收还是有一定增长潜力的。

最后看一下一品红的现金流量表现，总体上还不错，近六个上半年，其经营活动的净现金流均为净流入，各期虽有波动，但总体还是呈增长的态势。但是，近三年来，其较大规模的投资活动，却给人以想象，就如同前面说在建工程时说的一样，或许这些投资会给其后续的营收和业绩增长带来机会；但谁又敢说这里面就没有风险呢？

一品红从事着一个不错的行业，有着超高的毛利率，但其对销售费用中推广费的依赖却是其后续发展的重要障碍，甚至现在这里面就有些不太好说清的问题。通过规模相对较大的新项目，能否改善他们这种经营状态，是其后续能否取得成功的关键。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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