b站为什么估值这么高（7000万宅男腐女立功了）

b站为什么估值这么高（7000万宅男腐女立功了）管理层通过VIE控制八成投票权从成本支出来看，B站的主要开支也来自于游戏业务。2017年B站收入分成成本9.26亿元，占总成本48.3%；带宽服务器成本4.69亿元，占总成本24.4%；内容和版权成本为2.62亿元，占总成本13.6%。从营收占比来看，游戏业务成为B站当之无愧的吸金王。2017年，公司游戏业务收入为20.58亿元，占总收入的83.4%，相比2016年的3.42亿元增长501.75%。除此之外，直播业务和广告业务起步较晚，分别占比7.1%和6.5%。 “二次元”网站依靠游戏变现，这一模式并不陌生。2017年8月，被A股上市公司中文在线（300364）并购的另一家二次元社区“G站”，其七成营收同样来自于游戏业务。不过，相比在二次元社区中率先实现盈利的G站（2016年盈利9711.20万元），B站目前仍处于“烧钱”状态。财报显示，2015年-2017年，B站净利润分别为-3.73

北京时间3月3日凌晨，是一个令中国亿万“宅粉”激动万份的时刻，被称为国内“二次元圣地”的“B站”（BILIBILI）向美国证券交易委员会（SEC）公开提交了上市申请，计划融资4亿美元，股票交易代码为“BILI”。

“Z世代”标签

创立于2009年的B站，最初只是动画创作者和一些“骨灰级别”动漫爱好者的社区，如今已发展为包含视频、游戏、直播、社区等服务的综合性内容平台。在现实和虚拟的时空交错中，B站前瞻性地为年轻用户提供了极具互动分享和二次创造的文化社区。

“弹幕文化”、“鬼畜恶搞”、“氪金手游”，从未接触过二次元文化的人如果第一次点开B站，一定会感觉“打开了新世界的大门”。

从营收占比来看，游戏业务成为B站当之无愧的吸金王。2017年，公司游戏业务收入为20.58亿元，占总收入的83.4%，相比2016年的3.42亿元增长501.75%。除此之外，直播业务和广告业务起步较晚，分别占比7.1%和6.5%。

“二次元”网站依靠游戏变现，这一模式并不陌生。2017年8月，被A股上市公司中文在线（300364）并购的另一家二次元社区“G站”，其七成营收同样来自于游戏业务。

不过，相比在二次元社区中率先实现盈利的G站（2016年盈利9711.20万元），B站目前仍处于“烧钱”状态。财报显示，2015年-2017年，B站净利润分别为-3.735亿元、-9.115亿元和-1.838亿元。

从成本支出来看，B站的主要开支也来自于游戏业务。2017年B站收入分成成本9.26亿元，占总成本48.3%；带宽服务器成本4.69亿元，占总成本24.4%；内容和版权成本为2.62亿元，占总成本13.6%。

管理层通过VIE控制八成投票权

B站的股权结构显示，董事长兼CEO陈睿持股21.5%，为第一大股东；创始人兼总裁徐逸占股13.1%；副董事长兼COO李旎占股3.7%。机构投资者方面，华人文化 (CMC)持股12.8%位列第一；正心谷创新资本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君联资本(5.9%)、腾讯 (5.2%)分别位列二到五位。

不过，以陈睿为首的管理层团队，通过设置VIE的差异化的股权结构，在B站的重大决策中对公司的投票权超过80%以上，拥有绝对控制权。这一结果也和国内的其他视频公司上市前就被资本架空的魔咒，形成了鲜明的对比。

今年40岁的陈睿，事实上并非B站创始人，他曾是金山公司的第3号元老级员工，而正是在金山的经历，创造了他接触动漫的契机。陈睿好友、馒头商学院创始人王欣曾透露“陈睿非常喜欢二次元”。

2011年，陈睿注意到了这个名为bilibili的网站，成为了它前2万名用户之一。而B站也成为陈睿在金山组建新业务的最繁忙的时光里，解决日常娱乐的最佳方式。后来，陈睿找到了当时还在杭州办公的B站4人小分队，以纯粹出于兴趣的方式成为了B站的天使投资人，并在之后担任B站的业务顾问。

2014年，陈睿宣布去职猎豹移动（原金山网络），正式加入B站的日常运营。相比之下，他加入B站的经历更类似于华硕董事长施崇棠以及谷歌董事长埃里克·施密特。

缘何赴美上市？

从规模上来看，B站如今显然已经占据了国内二次元领域的高地。无论是从人气还是总体营收规模，都已经远远领先于创立更早的A站，后起之秀G站虽然率先在盈利上实现突破，但营收规模较B站仍难以望其项背。可以说，B站是国内二次元领域当之无愧的“独角兽”。

就在近期，有报道称，监管层对券商作出指导，包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。日前深交所总经理王建军也在两会上公开表示，要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。

被市场颇为关注高端制造“独角兽”富士康的IPO案例似乎更印证了“即报即审”的“火箭”速度。2月1日，富士康上报招股书，2月9日招股书申报稿和反馈意见同时披露，2月22日招股书预披露更新，3月8日便宣告上会。无独有偶，360借壳上市的快速实施也被视为A股向互联网科技公司敞开大门的标志性事件。

在这一环境下，B站依然沿着众多互联网企业的老路，选择了赴美上市。对此，天风证券传媒互联网联席首席分析师王晨指出，中国的证券法要求上市公司必须连续三年有盈利，但这种互联网独角兽公司处在快速生长过程中，报表数据不好看，所以暂时无法在国内上市。

与此同时，诸如B站这样的互联网企业还存在VIE股权架构方面的因素，以及以美元结构入股的境外投资者，这些因素导致其暂时不能满足在A股上市的条件。

“Z世代”的千亿市场

曾几何时，沉迷于二次元的人群一度被冠以“宅男”、“腐女”的称号，被视为小众群体。但时至今日，二维平面中的影响力不得不令人刮目相看。兴业证券分析师李跃博预测，我国整体二次元用户将超过3亿，其中核心用户或将达到8199万人。“小众”不再小，二次元逐渐成为90、95、00后的主流文化。

艾瑞网报告显示，2016年“Z世代”人口总数达到3.28亿，以消费额来看，他们对中国在线娱乐行业的贡献占比2014年为45.8%，2017年为54.8%，到2020年将进一步达到62.1%。

而在线娱乐是一个快速发展的大产业，2016年，中国在线娱乐行业的规模达到2058亿元，预计到2021年将达到7527亿元人民币，年复合增长率（CAGR）为29.6%。

B站在招股书中直言：“中国未来将成为全球最大的在线娱乐市场，而我们在中国年轻一代中的品牌认知度和市场领先地位使我们处于优势地位，以把握这些重要机会。”对于投资人而言，B站最核心的价值莫过于超过7000万的平均月活跃用户。

与此同时，B站是中国互联网行业中唯一一个严格执行社区准入制的大型平台。截至2017年底，共有3160万用户通过了B站独创的一百题社区转正考试，成为“正式会员”，数据显示，B站正式会员的第十二个月的留存率超过79%。高时长和高留存，作为两大核心指标，突显出B站社区的超强黏性。

传统媒体以单一的“单向”方式提供主题有限的内容，已经无法满足年轻人群娱乐需求。B站认为，大量“Z世代”用户主动参与至内容的制作和推广，而不仅仅是被动的内容观看和消费，这种良性循环推动了在线娱乐行业的健康发展。由于对多种娱乐内容需求的不断增长，包括视频、游戏和直播在内的在线娱乐行业的关键领域正呈现指数式增长。

就在陈睿进入B站后，还主导了B站大部分的对外投资，包括萌鲸网络、729声工场、日更计划、三文娱、御宅科技、优他漫画、绘梦动画、水幻之音等等，这些企业涵盖了漫画、手游、动漫周边、动画特效制作等等领域，进一步丰富了B站的内容库。

据不完全统计，最近两年B站已经围绕ACG(Animation、Comic、Game)领域投资了超过20家公司。陈睿对此解释，B站的投资逻辑是发挥自己本身的作用，让产业链受益。