建龙微纳行业地位（专精特新小巨人之建龙微纳）

建龙微纳行业地位（专精特新小巨人之建龙微纳）2017年公司亏损是由于为担保方代偿了银行贷款，目前公司对外担保义务已全部解除，不会对公司未来盈利能力造成影响。2021年上半年公司实现营业收入3.1亿元，同比增长70.56%，归母净利润1.02亿元，同比增长100.6%。近几年公司收入规模持续增长，经营业绩增速较快。2020年公司实现收入4.52亿元，同比增长11.2%，归母净利润1.27亿元，同比增长48.1%，尽管受疫情影响，公司业绩仍保持大幅增长，主要得益于医疗保健制氧系列分子筛新产能放量。洛阳建龙微纳新材料股份有限公司成立于1998年，前身为洛阳市建龙化工有限公司，2019年12月在科创板上市，公司致力于医疗保健、清洁能源、工业气体、环境治理及能源化工等领域相关分子筛吸附剂和催化剂的研发、生产、销售及技术服务，是一家具有自主研发能力及持续创新能力的新材料供应商和方案解决服务商。经过多年的不懈努力，公司逐渐形成了现有的规模效应和品

【摘要】

面对国际大型分子筛企业的竞争，国内成型分子筛企业需要拥有良好的技术创新能力和较大的生产规模来应对。多年来，建龙微纳通过加大研发投入、持续推出新产品，不断扩大生产规模，是国内分子筛行业引领者之一。

工信部披露的专精特新小巨人名单中，上市公司部分已经达到近300家，但这并不意味着这300家小巨人都值得去投，我们依然需要优中选优，优选景气行业。本文，我们为你带来国内分子筛行业龙头企业——建龙微纳。

一、分子筛全产业链优质企业，业绩快速增长

洛阳建龙微纳新材料股份有限公司成立于1998年，前身为洛阳市建龙化工有限公司，2019年12月在科创板上市，公司致力于医疗保健、清洁能源、工业气体、环境治理及能源化工等领域相关分子筛吸附剂和催化剂的研发、生产、销售及技术服务，是一家具有自主研发能力及持续创新能力的新材料供应商和方案解决服务商。

经过多年的不懈努力，公司逐渐形成了现有的规模效应和品牌效应。目前公司主要产品为医疗保健制氧分子筛、工业制氧分子筛、制氢分子筛、气体干燥与净化用分子筛、煤化工及石油化工领域分子筛、环境保护领域分子筛、建筑材料领域分子筛等，是涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛和活性氧化铝全产业链的优质企业。

公司多种分子筛产品已在深冷空分制氧和变压吸附制氧领域突破垄断，产品性能指标具有与国际大型分子筛企业竞争的能力。公司现有年产分子筛原粉31000吨、成型分子筛29000吨、分子筛活化粉3000吨以及活性氧化铝5000吨的生产能力，未来将持续扩充分子筛产能。

近几年公司收入规模持续增长，经营业绩增速较快。2020年公司实现收入4.52亿元，同比增长11.2%，归母净利润1.27亿元，同比增长48.1%，尽管受疫情影响，公司业绩仍保持大幅增长，主要得益于医疗保健制氧系列分子筛新产能放量。

2017年公司亏损是由于为担保方代偿了银行贷款，目前公司对外担保义务已全部解除，不会对公司未来盈利能力造成影响。2021年上半年公司实现营业收入3.1亿元，同比增长70.56%，归母净利润1.02亿元，同比增长100.6%。

制氧分子筛是公司主要收入来源。分子筛吸附剂应用领域多样，包括炼油、空气分离、石化、制冷剂、天然气等，其中空气分离、炼油需求占比分别为17%、29%。公司分子筛产品主要涵盖医疗保健、清洁能源、工业气体、环境治理及能源化工等领域，其中制氧分子筛收入占比56.7%。工业制氧领域分子筛存量及增量市场空间大。

以氧气为代表的工业气体是“工业的血液”，工业气体制备的本质是将氧气、氮气、氢气等目标气体进行分离提纯，核心是气体分离设备和分子筛等吸附剂。工业制氧主要有深冷空分和变压吸附制氧两种途径，分子筛是其中不可缺少的基础耗材，其质量对空分设备的运行安全和生产效率至关重要。

二、分子筛技术壁垒高，国内企业不断突破

分子筛又称沸石或泡沸石，具有吸附、离子交换、催化等功能。分子筛是一类无机非金属多孔晶体材料，具有大的比表面积、规整的孔道结构以及可调控的功能基元，能有效分离和选择活化直径尺寸不同的分子、极性不同的分子、沸点不同的分子及饱和程度不同的有机烃类分子，具有“筛分分子”和“择形催化”的作用。

分子筛作为催化材料、吸附分离材料以及离子交换材料，在石油化工、煤化工、精细化工、冶金、建材、环境保护（包括核废水、核废气处理）、土壤修复与治理等领域有着广泛的应用，是一种能够实现节能减排、环境治理与生态修复作用的战略新兴材料。

分子筛原粉合成技术壁垒高，决定了成型分子筛的性能。由于分子筛原粉要进一步加工，所以对其硅铝比、粒度、堆积密度、筛余量等技术指标有较高要求，原粉质量直接决定了成型分子筛的结晶度、晶体尺寸、硅铝比等重要技术指标。

公司的主要核心技术产品已达到国际同类产品性能指标、国内领先水平，在分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛和活性氧化铝方面均拥有自主研发的核心技术。

（1）分子筛原粉主要采用水热合成工艺路线，核心技术流程包括初始反应凝胶的制备、老化、晶化、离子交换等多个步骤，由于整个晶化涉及到复杂的化学反应过程，且成核和晶体生长又多在非均相体系中，因此合成优质分子筛原粉存在较高技术门槛。

（2）公司在分子筛原粉生产上取得多项发明专利，运用合成母液回收再利用技术、逆流交换技术，实现了分子筛原粉晶体尺寸可控、交换度可控、硅铝比可控、分子筛原粉类型可控，同时降低了原粉生产成本。

（3）成型分子筛是由分子筛原粉和粘结剂等组份通过一定比例混合、成型，经过干燥、高温焙烧制成的具有外观形状规则的无机非金属材料，其中“工艺配比、焙烧技术”是成型分子筛生产中涉及的技术核心，公司在成型分子筛方面的工艺配比、焙烧技术、自动化生产处于优势地位。

分子筛研发难度大、开发周期长，下游行业准入门槛高。分子筛产品从基础理论到工业化放大的研发，从实验室阶段向工业规模化生产中，需要对分子筛工艺配比、合成与交换工业条件等进行复杂的实验，导致研发难度较大，新产品的开发周期较长，同时在产品推广上需要经受时间的考验。

（1）由于分子筛的质量对制氧制氢装置的运行安全和生产效率至关重要，制氧制氢装置使用单位一般不会轻易更换分子筛供应商，分子筛企业的产品除需要较高的质量外，还需经过客户试用、小规模应用等多年时间才有可能被客户正式应用。

（2）公司经过多年的研发，取得了从分子筛原粉到成型分子筛的核心技术，并通过多个大中型制氧制氢装置成功应用的示范效应积累了客户资源，提升了品牌形象，在存量市场持续推进替代进程。

国外企业长期垄断分子筛技术和市场，国内企业逐步实现突破。与国外发达国家相比，我国分子筛行业起步较晚，一直扮演追赶者角色，由于发展时间较短，我国分子筛行业在技术、行业成熟度、市场应用等方面存在一定差距。

在工业气体制备装置中，分子筛是一种有使用寿命、需定期更换的核心材料，近十年来，随着国内分子筛企业不断进行技术突破，产品性能已达到国际标准，下游客户对于产品的认同度和使用意愿获得了明显提升。

（1）长期以来，霍尼韦尔UOP、阿科玛等国际大型分子筛企业垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，国内成套进口设备在更换分子筛时考虑到分子筛的性能优劣对制氧制氢设备效率及安全性至关重要，从而极少更换分子筛供应商。

（2）随着国内经济蓬勃发展，国内分子筛企业的技术积累与下游应用领域市场的需求为国内分子筛行业的发展带来了更大的机遇。国产分子筛产品在国内制氧制氢大中型装置等领域进口替代进程的推进，降低了在市场供应中被国外分子筛企业卡脖子的风险，也有助于降低使用单位的运营成本。

公司产品技术指标与国际同类产品持平，多个产品实现进口替代。公司2004年就布局了分子筛吸附剂，PSA/VPSA制氧分子筛市场拓展用了10年，经受住了时间考验。上海化工研究院对公司的3A、4A、13X、Li-LSX、JLOX-300和JLOX-500分子筛产品进行检验，结果表明均达到国际同类产品水平，具备进口替代的能力。

全球分子筛吸附剂呈两极分化格局，公司是国内领军企业。2018年全球产能万吨级以上的分子筛厂商主要有9家，包括霍尼韦尔UOP、阿科玛、Zeochem、日本东曹以及中国的建龙微纳、上海恒业等，这九大厂商全球产能占比64.8%。国内分子筛吸附剂市场国际化程度高，参与者大部分是民营企业且规模较小，年产万吨级以上的成型分子筛企业较少。

面对国际大型分子筛企业的竞争，国内成型分子筛企业需要拥有良好的技术创新能力和较大的生产规模来应对。多年来，公司通过加大研发投入、持续推出新产品，不断扩大生产规模，是国内分子筛行业引领者之一。

三、公司是国内分子筛龙头，迎来快速发展期

掌握分子筛原粉合成的核心技术，具有产业链一体化优势。分子筛原粉是生产分子筛活化粉和成型分子筛的核心原材料，活性氧化铝与分子筛配合使用、配套销售。2020年公司分子筛原粉产量约59%自用，近几年随着成型分子筛产能扩充，公司分子筛原粉自用比例逐年上升。

公司拥有的4条分子筛原粉生产线和7条成型分子筛生产线，除1条成型分子筛生产线外，其余均为全自动生产线，可以有效保证分子筛产品的一致性和稳定性。

随着新项目逐渐建成投产，公司分子筛产能规模持续扩大。2020年公司分子筛原粉及成型分子筛的产能均处于饱和状态，公司加速升级优化现有产能、扩充新产能破解产能瓶颈。

目前公司成型分子筛产能29000吨/年，其中2020Q2募投项目“4500吨富氧分子筛生产线”建成投产，2021年上半年9000吨/年高效制氢制氧分子筛建成投产，预计2021年底泰国子公司1.2万吨/年成型分子筛将投产。目前公司分子筛原粉产能31000吨/年，预计2021年底新建的1.2万吨/年分子筛原粉产能将投产。

定增募投建设新项目，打开未来成长空间

投资建设吸附材料产业园改扩建项目（一期），从吸附剂领域向催化剂领域进军。“吸附材料产业园改扩建项目”预算总投资10.2亿元，主要建设内容包括改扩建用于8种规格的产品所需的生产线及配套环保、仓储、道路等设施。一期项目投资总额为2.67亿元，其中使用募集资金投入1.94亿元，计划建设周期为18个月，产品主要为应用于环境保护及能源化工领域的分子筛类吸附剂和催化剂，项目达产后，税后内部收益率为17.56%，税后静态投资回收期为4.1年。

（1）公司将在巩固制氧、制氢、吸附干燥等传统领域优势的同时，积极向氢气提纯、一氧化碳提纯、煤制乙醇、煤制丙烯等能源化工领域；钢厂烟道烧结尾气脱硝、污染物资源化综合利用，柴油车尾气脱硝等环境治理领域；核废水处理、盐碱地土壤改良等生态环境修复领域拓展，实现分子筛在能源化工与环境保护领域的创新应用。

（2）通过本次募集资金投资项目的实施，公司的成熟产品生产能力和新产品产业化能力进一步增强，研发优势、技术储备和规模效应进一步体现，战略布局更加清晰，有助于公司持续健康发展。

参考资料：

招商证券-建龙微纳-688357-发展空间广阔的分子筛行业龙头-20210616

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）