新水电硅发展情况（特变电工变身多晶硅大户）

新水电硅发展情况（特变电工变身多晶硅大户）今年上半年特变连续斩获大单，分别与上机数控（603185）、青海高景和晶澳科技（002459）分别签订长期供货合同，供货期均为5年左右，总共将销售多晶硅40.375万吨，合同金额429.641亿（按签订日硅料价格估算）。特变新能源业务的其他收入来自逆变器等产品的销售以及光伏、风电开发方案，风光电站的建设、运营及转让等等。1997年，特变电工（600089）在上交所上市，成为国内变压器行业的首家上市公司。10年后的2007年，光伏业务首次出现在公司年报中，主要产品是硅片和光伏组件。2013年起特变又基本退出了硅片和组件的竞争，专注于多晶硅的生产（我们平时所说的单晶硅片和多晶硅片指的是生产工艺，其原料都是多晶硅）。截止2020年末，特变电工多晶硅年产量已经从2013年的0.8万吨增长到6.5万吨，增长了7倍多。根据专业多晶硅市场研究公司Bernreuter Research数据，2020年特变

今年以来，我国光伏装机明显提速。

6月下旬，国家能源局发布了《关于整县屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，要求各地根据2017年发布的分布式发电市场化交易的政策抓紧报送试点方案。显然，决策层认为分布式发电推进的太慢了，所以通知地方上的同志们加把劲。通知下达之后，已经有河南、山西、甘肃、河北、浙江、湖北等6省公布了249个试点县。现在我国大陆共有县级行政区2846个，光伏产业链打开了广阔的想象空间。

安装在厂房屋顶的分布式光伏电站

火热的市场氛围推动硅片和硅料价格来到了历史高点附近，生产商们迎来了丰收的上半年。

一.7年7倍，C位业务仍有隐忧

1997年，特变电工（600089）在上交所上市，成为国内变压器行业的首家上市公司。10年后的2007年，光伏业务首次出现在公司年报中，主要产品是硅片和光伏组件。2013年起特变又基本退出了硅片和组件的竞争，专注于多晶硅的生产（我们平时所说的单晶硅片和多晶硅片指的是生产工艺，其原料都是多晶硅）。截止2020年末，特变电工多晶硅年产量已经从2013年的0.8万吨增长到6.5万吨，增长了7倍多。根据专业多晶硅市场研究公司Bernreuter Research数据，2020年特变电工在全球多晶硅制造商中排名第五。

2020年，多晶硅超越变压器产品成为公司第一大营收来源。今年上半年多晶硅均价从1月的8.72万上涨到6月的21.24万，特变的多晶硅销量也同比增长36%达到3.54万吨，销售额约35.3亿。这一波量价齐升带飞了新能源业务的营收，也大大改善了毛利，是不折不扣的C位。

摘自《特变电工2021年中报》

特变新能源业务的其他收入来自逆变器等产品的销售以及光伏、风电开发方案，风光电站的建设、运营及转让等等。

今年上半年特变连续斩获大单，分别与上机数控（603185）、青海高景和晶澳科技（002459）分别签订长期供货合同，供货期均为5年左右，总共将销售多晶硅40.375万吨，合同金额429.641亿（按签订日硅料价格估算）。

目前，特变多晶硅的设计产能只有6.6万吨，支撑不了这么大的销售规模，所以公司与晶科能源（JKS.US）、晶澳科技签订协议，共同在内蒙投资建设10万吨多晶硅产能。

摘自《特变电工对外投资的公告》

这部分产能落地达产之后，特变的权益产能将达到15万吨以上，为长期增长提供了保障。

但是也要看到，本轮多晶硅价格上涨的一个重要原因是各大能源类国企、央企为保证装机量而主动提高价格、增加采购，无法一直持续，明年多晶硅价格大概率将稳中有降。实际上，6月以来多晶硅价格已经出现明显见顶迹象，这是特变“C位业务”的一大变数。

摘自新浪财经，21世纪经济报道绘制

二.布局成型，两翼板块各有难处

当然，即便多晶硅价格腰斩，10万吨产能也对应着百亿营收，对于今年上半年营收224.92亿的特变来说仍然是一个巨大的提振。特变的基本盘将彻底从输变电转换成多晶硅。

自成立以来，特变电工的变压器业务一直处于国内领先地位，并以此为起点沿着产业链发展了电线电缆和输变电成套工程业务，构建起输变电板块。虽然受疫情影响海外输变电成套工程建设进度放缓并增加防疫投资，导致营收同比下降71.2%，毛利率也只有9.1%，但输变电板块今年上半年仍实现营收近93亿，比新能源板块的体量大得多。

除了输变电之外，特变还于2012年进军煤炭产业，建起了火电站，并逐步构建起煤电、风电、光伏全面发展的发电业务。因为多晶硅非常耗电，特变的思路就是以自有煤电降低光伏生产成本，再以光伏带动传统的输变电板块，形成“煤-电-硅”一体化产业链。从今年上半年的发电数据来看，煤电在可见的未来仍将是特变发电业务的主力。

摘自《特变电工2021年上半年发电情况》

这个发电量还不包括发电量全部自用的2×350MW自备火电厂。所以煤电在发电板块的权重不言而喻。

除了自用，特变还将煤炭对外销售。这几年随着特高压电网的建设，煤电重心不断西移带动新疆煤价上涨，由煤炭开采和发电业务组成的电力板块增长很快，毛利也是特变三大板块中最高的。主要的问题在于体量比较小，今年上半年煤炭和发电业务共实现营收46.21亿，跟其他两个板块差距明显。

整体来看，特变电工已经形成了以多晶硅为新基石、输变电和电力板块分居两翼的业务结构。由于各板块之间形成了完整的产业链，所以公司成本控制能力很强，造就了上半年营收增长25.19%就带动净利润增长237.64%的“奇观”。

摘自《特变电工2021年中报》

但是统一之中也有矛盾。前面提到的分布式光伏电站的一个重要特点就在于这种发电方式主要采用“隔墙售电，就近消费”的售电方式，对输变电设施要求很低。如果全面铺开，对特变的输变电业务影响不小，对煤炭和火电的影响更无需多言。

三.结语

按照Bernreuter Research的预测，随着国外多晶硅厂家渐渐将注意力转向电子级多晶硅。2021年全球太阳能级多晶硅排名前五的生产商将全部来自中国，光伏级多晶硅产能将进一步向中国集中。

同时也有业内人士预测，未来5年内我国多晶硅产能将达到150万吨以上，妥妥的产能过剩。多晶硅价格下降、特变业绩受到一定冲击不可避免。公司能否凭“煤-电-硅”一体化产业链的成本优势在光伏大潮中平稳过渡、稳健增长，最终完成蜕变？需要时间的验证。

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注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。