2022年3月15日上证指数K线图（以PE作为参考进行定投）

2022年3月15日上证指数K线图（以PE作为参考进行定投）当沪深300的PE出现上文所述的低估时定投100元，当出现高估时则清仓卖出（上一篇已经阐述，从沪深300的走势来看，一次性止盈比逐步止盈更有利，这里就不再阐述）。回测的开始时间仍然为2012年5月25日，结束时间也为2021年11月16日，对华泰柏瑞沪深300进行回测。因此，我们不能以特定的市盈率来判断这个市场被高估还是被低估，而应当用相对数据来区别这个市场是被高估还是低估，比如近5年的相对PE估值，或近5年的PE百分位（注：取5年是延续系列文章的评估期限）若目前沪深300市盈率低于，近5年PE最大值与最小值之差乘以30%，再加上近5年最小值，则认为被低估；高于近5年PE最大值与最小值之差乘以70%，则认为被高估。比如2021年11月16日PE近5年最大值为17.63，最小值为10.08，低估PE为(17.63-10.08)*30% 10.08=12.345，高估PE为(17.63-10.

以沪深300的PE作参考的策略

在进行该策略的阐述前，我们先来看沪深300点数和PE的关系图，如下图。

从上图的对比来看，前期我国的股市被高估了，沪深300的PE基本徘徊在15倍以上，后面的很长一段时间都是在杀估值，导致沪深300指数很长一段时间没有上涨。

但我们再看，自2010年中开始， PE基本徘徊在8倍到18倍之间，这也致使后面沪深300的走势震荡上行。

呃……那么怎么评判这个市场被高估了呢？如果这个市场一直处于被高估的状态，那么是否就一直不投资了呢？

因此，我们不能以特定的市盈率来判断这个市场被高估还是被低估，而应当用相对数据来区别这个市场是被高估还是低估，比如近5年的相对PE估值，或近5年的PE百分位（注：取5年是延续系列文章的评估期限）

若目前沪深300市盈率低于，近5年PE最大值与最小值之差乘以30%，再加上近5年最小值，则认为被低估；高于近5年PE最大值与最小值之差乘以70%，则认为被高估。

比如2021年11月16日PE近5年最大值为17.63，最小值为10.08，低估PE为(17.63-10.08)*30% 10.08=12.345，高估PE为(17.63-10.08)*70% 10.08=15.365，而目前沪深300PE为13.05，处于这两者的中间，则不认为被低估或高估。

以低估定投，高估止盈

回测的开始时间仍然为2012年5月25日，结束时间也为2021年11月16日，对华泰柏瑞沪深300进行回测。

当沪深300的PE出现上文所述的低估时定投100元，当出现高估时则清仓卖出（上一篇已经阐述，从沪深300的走势来看，一次性止盈比逐步止盈更有利，这里就不再阐述）。

通过回测，该策略的现金流如上，通过XIRR计算，其年化收益率高达49.6%。

从上图也不难发现，每次止盈几乎都恰到好处，在相对高点进行止盈。

但需要注意，若出现低估，以100元定投，上面的回撤最大需要资金67 900元。让我们假设A股股市三年一个小周期，三年没有进行触发止盈，最大需要资金为3*2500=75000元，需要准备7.5万元的金额。

以低估与目前PE之差为倍数投资

若以低估与目前PE之差为倍数进行不定金额的投资，回测的年化收益率结果为44.54%。

现金流如下，也触发三次止盈，在第2次和第3次止盈由于 PE的变动不大，导致投入的金额极小，止盈也就极小——若认为未来沪深300的PE波动率偏小，该策略不适用，更应当选择以上文相对PE做为参考对象定投（固定金额）更有利。

相反，若认为未来沪深300的PE的波动极大（即估值更加不稳定），则可采取该策略。

这怎么计算的呢？

比如2012年5月25日沪深300加权PE为10.98，而过往近5年最大PE为49.55，最小PE为10.3，那么以上文的方法，求得低估PE为(49.55-10.3)*30% 10.3=22.075，求得高估PE为(49.55-10.3)*70% 10.3=37.775。

而该日期PE为10.98，小于低估22.075，则进行买入，买入金额为（22.075-10.98）*10=110.95，以此类推。

注：投资有风险，入市需谨慎，数据仅供参考，不作为投资建议。

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