高级合伙人能炒吗（道九会inCafe）

高级合伙人能炒吗（道九会inCafe）1999年10月，阿里巴巴最早获得的来自高盛领投的500万美元的投资，处于企业成立之初，属于种子期的天使投资。这500万美元获取了阿里巴巴40%的股权。*该图根据公开资料整理，仅作为介绍股权投资知识使用，不构成投资建议，数据如有出入请以权威渠道为准。“人无股权不富”，阿里巴巴这样的造富效应，随着资本市场的放大而成为经典案例。股权投资不论是直接投资、还是通过专业机构间接投资，股权类产品高预期收益的背后对应着与之相配的高风险，对投资人和机构来说，运气、消息都绝不可靠，唯有依靠扎实的专业研究，理性沉着的深挖分析，多维度尽调的风险评估控制，才可能降低风险，为收益赢得保障。面对复杂的股权投资，投资者该如何选择？今天，我们就以阿里巴巴为例，聊一聊私募股权投资的那些事儿。

本文内容由道九会特约研究机构利得提供

​导言

“中国有句俗话无商不富，现在应该改成无股权不富，至少是无股权难以大富。”耶鲁大学陈志武教授的这段话在各种演绎、渲染之下，几乎成了中国私募股权投资最响亮的营销口号，当初投资这些公司的VC/PE机构也被如数家珍的大肆报道。

以阿里巴巴为例，2007 年11 月6 日，阿里巴巴在香港联交所挂牌上市，融资额15 亿美元，当时估算其投资者软银约获得34倍以上的投资回报。2014年9月19日，阿里正式在美国纽交所挂牌交易（2012年香港退市），估值2314亿美元，融资218亿美元，此时，软银占股34.4%，盈利估算约571亿美元，雅虎22.6%股份，盈利估算约441亿美元。软银2016年首次出售阿里股份，据估算获利高达千倍。

“人无股权不富”，阿里巴巴这样的造富效应，随着资本市场的放大而成为经典案例。

股权投资

不论是直接投资、还是通过专业机构间接投资，股权类产品高预期收益的背后对应着与之相配的高风险，对投资人和机构来说，运气、消息都绝不可靠，唯有依靠扎实的专业研究，理性沉着的深挖分析，多维度尽调的风险评估控制，才可能降低风险，为收益赢得保障。面对复杂的股权投资，投资者该如何选择？今天，我们就以阿里巴巴为例，聊一聊私募股权投资的那些事儿。

*该图根据公开资料整理，仅作为介绍股权投资知识使用，不构成投资建议，数据如有出入请以权威渠道为准。

1999年10月，阿里巴巴最早获得的来自高盛领投的500万美元的投资，处于企业成立之初，属于种子期的天使投资。这500万美元获取了阿里巴巴40%的股权。

2004年，软银领投8200万美元，此时阿里巴巴已经度过了互联网泡沫时期的危机，进入新的成长期，从狭义概念来说，这一轮融资才被认为是我们常说的PE投资。

在此轮融资中，高盛因为对互联网行业判断的调整，将所持股份转让，成为高盛最为唏嘘的痛处。但，对天使投资和早期VC风险投资来说，在被投企业上市之前进行股权转让也是常见的退出方式之一。在阿里巴巴这个案例中，除了软银，很少有早期投资基金坚持到最后上市退出。

私募股权4年来增长的5、6、7倍

最早在我国从事股权投资的机构大多具有海外背景，如软银、高盛、IDG等。近年来，我国本土的股权投资机构发展迅速，吸引了众多投资者的关注和参与。公开数据显示，我国私募股权投资呈现出了快速增长的趋势。

根据中国证券投资基金业协会公布的数据，我国创业、股权投资基金的备案数量和规模稳步增长，相比四年前，私募股权和创业投资基金的规模是原来的5倍，基金管理人数量是原来的6倍，基金数量增长了7倍，一系列数字表明，合格投资者对私募股权投资领域的配置与日俱增。

△截至2019年6月底备案私募基金数据，数据：中国证券投资基金业协会

△截至2015年1月底备案私募基金数据，数据：中国证券投资基金业协会

根据协会公布数据显示，截至2015年 1 月底，已备案的私募股权基金管理人 2216 家，创投基金管理人 165 家；截至2019年6月底，已备案的私募股权、创业投资基金管理人达到14679家，是四年前的6倍多。

截至2019年6月底，我国备案的私募股权投资和创业基金共计34689 只，基金规模 9.18 万亿元，较上月增加 78.9 亿元。2015年1月，我国备案的私募股权和创业投资基金共4025只，基金规模 1.67 万亿元。四年多时间里，基金数量增长了7倍多，基金规模是原来的5倍多。

△ A股上市公司长期股权投资金额，数据：Wind、利得研究院

Wind数据显示，A股上市公司对长期股权投资的力度也在加大。根据之前四年的上市公司年报统计，2018年A股上市公司长期股权投资总金额为10033万元，其规模是2015年（612万元）的16倍。

私募股权投资：长期配置选择

“人无股权不富”，在巨大的财富效应下，投资者如果不能保持理智，与高预期收益相伴的高风险就容易被忽视。事实上，并不是每个高净值投资者都适合投资私募股权基金。

私募股权投资基金在流动性低、风险高等方面的特性决定了它不适合大众富裕群体参与。由于投资标的都是非上市公司，数据透明度低，在上市或并购退出之前需要3-5年时间进行成长培育，再加上退出周期，一般私募股权投资的时长为5-8年。长时间有可能收获高收益的同时，也面临长时间内出现各种不确定风险的可能，时间与风险的平衡，需要投资人仔细判断是否具备相应的风险承受能力。

为了保护投资者，我国对参与私募基金（包括股权投资基金）的投资者做出了明确的限定——合格投资者：

私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：

(1)净资产不低于1000万元的单位;

(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。

已经符合标准的合格投资者，同样需要根据个人的风险偏好、做好投资者适当性匹配，综合整体资金配置情况和未来资金使用情况审慎决定。用于配置在股权投资的资金建议做好长期规划，并对风险损失做好充分预计及应对。

据《2019中国私人财富报告》（贝恩公司、招商银行联合发布）显示，高净值人群在进行私募证券、股权投资的过程中，尤为表现出对资产配置专业性的需求。私募行业机构鱼龙混杂，部分机构筛选项目能力不足，高净值人群过去两年对私募证券、股权产品的配置积极性下降。但从中期来看，随着资本市场逐渐回暖，高净值人群对于私募产品依然有配置需求，约25%的客户表示会增加私募产品的配置。

需求依然存在，配置有道就成了决定成败的关键。

下一期资管小课堂，我们将继续分享私募股权投资话题，和您聊一聊股权投资和其他投资的区别，以及该如何筛选专业投资机构和投资领域，敬请期待。

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