东方财富最全面的估值分析：东方财富16年的进阶之路
东方财富最全面的估值分析：东方财富16年的进阶之路市值几度赶超“券业一哥”120多年以后，这位70后创业家，带领东方财富（300059.SZ），成长为A股唯一一家互联网券商。沈军掌舵下的东方财富似乎每一步都踩准了时代的脉搏。从11年前刚上市的57亿，到2021年的3000亿，市值几度赶超“券业一哥”中信证券（600030.SH），成为A股市场市值最高的券商。2020年是券商业绩爆发之年，在头部券商角逐下，龙头们都在积极发力，而市值排行变化也只是短期的一个指标，东方财富这匹黑马能否一骑绝尘，挑战成功？
作者 | 武丽娟
编辑 | 吴婷婷
来源 | 独角金融
90年代，“其实”（原名：沈军）在大学时期开启炒股生涯，经历了沪深证券交易所的成立，成为国内最早的一批股民。
20多年以后，这位70后创业家，带领东方财富（300059.SZ），成长为A股唯一一家互联网券商。
沈军掌舵下的东方财富似乎每一步都踩准了时代的脉搏。从11年前刚上市的57亿，到2021年的3000亿，市值几度赶超“券业一哥”中信证券（600030.SH），成为A股市场市值最高的券商。
2020年是券商业绩爆发之年，在头部券商角逐下，龙头们都在积极发力，而市值排行变化也只是短期的一个指标，东方财富这匹黑马能否一骑绝尘，挑战成功？
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市值几度赶超“券业一哥”
创始人家族持股市值达722亿
成立16年，上市11年，在券商领域，东方财富算是家年轻公司，但却是十足的明星股。
作为一家互联网财富管理综合运营商，东方财富的主要业务覆盖证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等。金融电子商务服务业务主要通过天天基金，为用户提供基金第三方销售服务。金融数据服务业务主要以金融数据终端为载体，通过PC端、移动端，向海量用户提供专业化金融数据服务。
东方财富可谓一匹黑马，2020年股价涨超130%，市值曾几度超3000亿元，赶超“一哥”中信证券。
2021年1月21日，东方财富市值再次突破3400亿大关，达3418亿，超越国内券商一哥中信证券。5月19日，东方财富总市值为3033.55亿元，再次赶超中信证券。截至5月24日收盘，东方财富总市值为3045亿元，与中信证券相差无几。
自去年6月以来，东方财富股价一路上扬。2021年开年，再次飙涨，1月25日创新高，达40.57元/股。
图片来源：pixabay
2019福布斯中国400富豪榜显示，东方财富创始人沈军及其家族以258.1亿元财富值排名第86位。
从东方财富前十大股东个人持股情况来看，截至2021年3月31日，沈军持股为20.57%，为大股东，陆丽丽持股为2.36%，沈友根为1.27%。其实与沈友根系父子关系，与陆丽丽系夫妻关系，三人合计持有股份占公司总股本24.31%，按照5月21日股价34.49元计算，其实家族持股市值达722亿元。
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从57亿到3000亿
“黑马”的崛起之路
沈军，1970年出生于上海。1993年，毕业于上海交通大学。他从大学时代开启了股民生涯，而且是伴随沪深证券交易所成立、国内最早的一批股民，从此与资本市场结下不解之缘。
沈军大学毕业的第一份工作在期货公司，担任过期货公司研究员，当时在很多媒体发表一些期市文章，所以就取期市之谐音“其实”为笔名。
而后，沈军又开始研究股市。1998年，其实成为国内第一批注册证券分析师。“其实”这个笔名与他的股评，频繁地出现在各类财经报纸和荧屏上。“第一代股评家”、“著名证券分析师”、“A股首家网络门户掌门人”......沈军拥有过众多头衔，一时名声大噪。
2001年，正是中国宽带、互联网开始慢慢普及的一年，东方财富的崛起也从此刻起开始经历三个发展阶段。
2005年1月，沈军创办上海东财信息技术有限公司（东方财富的前身）。2008年1月公司更名为东方财富信息股份有限公司。2010年3月，东方财富成功登陆深圳证券交易所创业板。
2012年之前，东方财富的主要业务是东方财富网、天天基金网，业务收入主要是广告费。通过网站、股吧等优质内容完成流量积累，经过几年发展，成为全国领先的财经垂直门户网站。
2012年，东方财富开始进军证券基金行业，拿到代销基金牌照，正式开启了流量变现。2015年，也就是拿到代销基金牌照三年后，凭借着一波牛市，东财代销基金规模迅速扩大，2015年代销基金大概7000亿元，仅次于工商银行的代销基金量。
但是，东方财富没有止步于卖基金的股票软件公司。
同年，通过全资并购的西藏证券，东方财富拿到了券商牌照。这一刻起，东方财富和众多互联网财经公司已经有所区别，差距或许从此产生。而后，东方财富的净利润从2013年的500万，飞速飙升至2015年的18亿。
第三阶段便是开始完善其金融业务体系，2016年东财开始加快步伐，获取了金融领域中征信、期货经纪等业务资格，2018年获取公募牌照，实现全面转型财富管理，还有近两年的增资、并购等布局，蓄势发力。
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从财经内容服务到基金销售，从证券业务到财富管理，从上市之初57亿市值的小盘股，到如今成为创业板权重，东方财富似乎每一步都踩准了时代的脉搏。沈军至今仍然稳稳掌舵，走出一条互联网券商之路。
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业绩靓丽
晋级之路还有多长？
年报显示，2020年东方财富营业总收入82.39亿元，同比增长94.69%；归属于上市公司股东净利润47.78亿元，同比增长160.91%。其中，证券业务2020年实现营业收入49.82亿元，占比60.47%，同比增幅81%，远远超过证券行业平均收入增幅（24.41%）。
近年来，东方财富的证券业务收入呈逐年增长趋势。
而证券经纪业务已成为东财证券收入快速增长的最重要驱动力。
2021年，东方财富一季报同样十分亮眼，已经赶超中信建投。一季度营收28.90亿元，同比增长71.12%；归属于上市公司股东的净利润19.11亿元，同比增长118.67%。而中信建投一季度归属于上市公司股东净利润为17.22亿元，同比下滑11.74%。
其中，证券经纪业务股票交易量、手续费及佣金净收入、证券融资融券业务规模、利息净收入、基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模、金融电子商务服务业务收入，均实现同比大幅增长。而今年一季度，金融电子商务也开始发力，成为营收同比大增115.7%的主要原因。
来源：Choice数据
基金代销业务方面，2015年营收达24.42亿，占行业总收入的83%，有市场人士分析认为，后来主要是受到支付宝的挑战，份额出现下滑，但近几年收入占比仍在持续提升。
截至2020年12月31日，东方财富共上线142家公募基金管理人，9535只基金产品。同时，一季度非证券业务收入14亿元，主要也是由基金代销业务贡献。
国信证券、光大证券、渤海证券等多家券商对其未来几年的净利润及增速进行预测，基于其良好的业绩表现和成长空间，基本保持乐观的态度。
近年来，东方财富对两融业务的投入也颇为可观。在可转债资金的支持下，其两融的市占率较快提升，由19年末的1.54％提升至20年末的1.86％和2021年一季度的1.99％。券商的调研报告普遍认为，在2021年4 月158亿元可转债发行完成后，东方财富的资本实力进一步增强，发展未来可期。
诚然，传统业务为东方财富积累了海量客户，也为流量变现提供了基础。然而，当下，券商零售经纪业务出现“天花板”，亟待转型，同时，市场投资主体发生变化，机构化趋势加强，这对于长期以来依赖零售经纪的东方财富或许是个考验。
券商对机构业务的重视已成为行业共识，如兴业证券，已将“机构业务”写入公司战略。目前机构业务的第一梯队，有Wind和彭博；第二梯队，有同花顺、大智慧财汇、东财Choice、港澳资讯等。因此，东方财富的竞争对手不容小觑。
另外，广告、金融数据服务业务的营收均没有明显的增长。广告收入从2009年的0.56亿元到2020年的1.06亿元，同期金融数据服务从1.04亿元升至到1.88亿元。其中，去年，金融数据服务只占东方财富主营收入比例的很小一部分，并且处于亏损状态。
再来看看“一哥”中信证券，2020年营业收入543.83亿元，归母净利润为149.02亿元。因此，单从营收、净利润能力方面来说，东方财富与中信证券还有一定差距。
另外，中信证券2020年私募销售的规模近800亿元，创下了券商行业代销私募产品的历史纪录，而在经纪、投资银行、资管等券商业务方面均实现了收入同比正增长，业绩增长态势整体较好。
证券市场资深人士王兆江表示，在产品体验上，东方财富逐步提升专业分析水平，对普通用户有很强的指导意义。比如投资者可以便捷的在东方财富网下载上市公司财报等重要信息，还可以通过大数据分析上市公司的经营能力，而天天基金，可以分析基金经理的产品业绩及投资能力，用户体验感更强。
其次，东方财富的商业模式很强，可以说，互联网营销是没有物理边界的，而像券商是有物理边界的，比如营业部，当然现在很多券商也很重视互联网营销，但是东方财富已经具有先期进入者的优势。
因此，王兆江认为，两大券商的主营优势各不一样。中信证券偏重于经纪业务和投行业务，而东方财富在互联网营销模式上深耕多年，旗下天天基金和东方财富网已经有较强的客户粘性，未来零售业务有望爆发，成为新型券商龙头。
另外，国信证券研报中有提示东方财富的一些风险，比如网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。
你看好东方财富这匹黑马吗？有买过东财的股票吗？欢迎留言讨论！
