青海省投是不是城投（明星国企最终也没能迈过这道坎）

青海省投是不是城投（明星国企最终也没能迈过这道坎）二、青海省投不是突然倒下的！青海省投于1993年经青海省政府批准成立，并于2001年改制为集团公司。青海省投资集团有限公司为地方国有企业，是资源开发、能源生产和金属冶炼为一体的管理类企业，主要经营授权的国有资产资本运营，主要产品有电解铝、煤炭、水电和火电等。很多人误以为青海省投是一家城投公司，实际上其属于产业类国有企业，实际控制人是青海省国资委。2020年，青海省投资集团有限公司（以下简称“青海省投”）打破了“国企信仰”；2020年6月22日，西宁市中级人民法院发布的一份破产公告，预示着这家负债累累的青海省明星国企，正式进入破产重组的程序。青海省投是自粤海事件后20年来第一家海外债务违约的大型国企。 这个消息来的既在预料之中，也在意料之外。预料之中，是因为2019年青海省投资金链断裂、债务逾期，法律诉讼不断 集中爆发、供应商集体上访，广大干部职工个人收入下降……意料之外是没想到其来的这么快

文字来源：新浪财经、网络综合、基建通

作者：川

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2019年，北大方正打破了“校企信仰”，相关阅读链接：《3000亿大雷爆了！中交集团想当白衣骑士？》；

2020年，青海省投资集团有限公司（以下简称“青海省投”）打破了“国企信仰”；

2020年6月22日，西宁市中级人民法院发布的一份破产公告，预示着这家负债累累的青海省明星国企，正式进入破产重组的程序。青海省投是自粤海事件后20年来第一家海外债务违约的大型国企。

这个消息来的既在预料之中，也在意料之外。预料之中，是因为2019年青海省投资金链断裂、债务逾期，法律诉讼不断 集中爆发、供应商集体上访，广大干部职工个人收入下降……意料之外是没想到其来的这么快，最终都没能挺过2020年。要知道，这可是当地曾经的明星企业，破产前拥有750多亿资产，在2009年还被授予青海省财政支柱企业荣誉，气派十足的青投大厦，就是对青海省投辉煌历史的最好见证。没想到国企的金字招牌也有因为债务蒙尘的一天，这似乎向一个时代隐喻了什么。

通哥解读

一、青海省投什么来头？

青海省投于1993年经青海省政府批准成立，并于2001年改制为集团公司。青海省投资集团有限公司为地方国有企业，是资源开发、能源生产和金属冶炼为一体的管理类企业，主要经营授权的国有资产资本运营，主要产品有电解铝、煤炭、水电和火电等。很多人误以为青海省投是一家城投公司，实际上其属于产业类国有企业，实际控制人是青海省国资委。

二、青海省投不是突然倒下的！

2020年年初，青海省投8.5亿美元债违约，掀开债务危机的一角。1月10日，青海省投未能支付到期的3亿美元债券利息，构成实质性违约，同时触发另外两笔债券的交叉违约条款。债务违约后，标普将青海省投的长期主体信用评级及优先无抵押债券的债项评级从“CCC-”下调至“D”。

当然了，这个只是结果，而从青海省投近几年的举债脚步可以看出，债务危机实际上早有迹象。近年来，青海省投疯狂举债，长短期借款和发债规模迅速不断增长。其债务有高达400多亿的短期负债，资产负债率已经高达82.6%（国企里面已经算很高了）。而这个对于一个企业来说是最危险的，因为这样一来，原先就微薄的利润被融资成本给侵蚀的差不多了，日积月累最终导致危机爆发。在对外融资方面，除了借款和发债，青海省投还通过融资租赁、应收账款融资、股权融资、股权质押以及信托等各种手段融资。可以说能融到资的方式都用了，青海省投激进的举债策略，让其现在只能走上用破产重组来买单的无奈之路。

当然了，激进举债只是其倒下的原因之一，那么举债背后根本性的原因是什么呢？因为青海省投80%以上为固定资产、在建工程等不能马上变现的非流动资产，不足以对流动性形成支撑。在过往信贷条件宽松的情况下，尚可通过借新还旧的方式维持正常运营，信贷条件一紧加上今年疫情的影响，立马就完蛋。

三、青海城投破产透露出什么信息？

当然了，很多人可定会有疑问，那就是以往国企/城投有危险的时候，地方政府不是都会出手相救的吗？上面说到了，标普对青海省投实行了降级，从“CCC-”下调至“D”，是因为标普认为，无论是青海省投自己、还是青海国资或政府方面都难帮上大忙，青海省政府已无法/也无能为力为青海省投提供任何帮助了。

标普这样认为也是情有可原，在之前的文章中通哥说过，这些年国家对地方政府的债务警惕性还是很高的，老早就在出政策、想办法去杠杆。但如今突如其来的疫情完全打乱了去杠杆的节奏，经济承压，今年又不得不加杠杆刺激经济。现在政府的日子很艰难，又想刺激经济，又不能堆积债务，财政上可以说简直是在走钢丝。外加青海省本身地方经济就不怎么发达，而且产业结构单一，抗风险能力十分脆弱，而依托于非经济发达地区的这些理财产品，尤其又是高成本的非标，地方政府在抉择的时候一定要慎之又慎。所以就如文前所说，这次事件也是预料之中。

四、国企信仰已破，城投能否安好？

虽然上面说了，青海省投不是城投，但是说到国企，一般少不了城投，两者相当于两兄弟，一个是干儿子、一个是亲儿子，所以咱们再来谈谈城投。

很多投资者买国企和城投的一个重要原因是有“信仰”，包括此次的青海省投。上面谈了，其实青海省投的财务数据非常差，资产负债率已经非常高了。但是为什么他的债券还是有人买，说白了还是出于信仰，幻想着政府能够兜底。而大家对民营企业“一刀切”的一个重要原因是“没信仰”。国企和城投同样有“信仰”，但“信仰”大不同。

城投公司是城市建设投资公司的简称，其主要职能就是承担相应的政府职能，属于事业单位或者国有独资公司性质，大多是不具备盈利能力的。当然了，政府也不要求其盈利，其主要通过政府补贴的方式实现盈利，属于带有政府性质的特殊市场经营体。也就是说，城投融资后，资金给政府使用，主要用于市政建设、民生工程等公益项目，偿债资金，主要也是来自政府补贴。资金用途实际上跟地方政府债券本质上无差别。因此，城投的特点融资给政府用，还款自然由政府还，这就是亲儿子。所以大家可以看到，城投到目前依然坚挺，保持零违约。

而国企就不一样了，国企虽然同时具有商业类和公益类的特点，但是其商业类的特点是排第一位的，毕竟国有资产需要保值和增值。因此，国有企业盈利是其首要目标。既然如此，那么其出现债务危机的时候，首先是用其自身的经营现金流偿还债务，只有当涉及民生或维稳，政府才会补贴还债，否则其他违约，也要走破产重组的道路，这也是目前为止已经有二三十家主体违约的原因，所以这就是干儿子和亲儿子的区别！

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