厨电龙头老板是谁（厨电龙头老板电器）

厨电龙头老板是谁（厨电龙头老板电器）二、业务分析老板电器成立于1979 年，1985年公司进入油烟机市场；1986年推出国内第一代油烟机——红星牌；1988年开始推出老板PY系列油烟机；2000年公司进入燃气灶市场；2002年公司消毒柜系列产品上市；2004年公司陆续推出电压力煲、电磁炉、电水壶等小家电系列产品；2005年公司开始拓展专卖店、工程、电视购物、电商等多元渠道；2010年成为国内第一家上市的高端厨电企业；2012年公司引入海外帝泽品牌，进军中国超高端厨电市场；2012年成立子公司名气电器，目标进军三、四级市场；2018年同金帝电器合作，收购布局集成灶新品类。国内厨电行业以老板、方太、华帝、美的等公司为主导，行业集中度较高。根据中怡康数据，我国油烟机和燃气灶的市场集中度逐步上升，老板和方太市场份额位于行业前两位，双寡头格局明显。厨电行业作为典型的地产后周期行业，业绩受地产周期波动的影响较大。公司作为行业龙头，历年业

今天我们一起梳理一下老板电器，公司深耕精耕厨房领域，精心专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建，提供包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、蒸烤一体机、洗碗机、净水器、热水器、微波炉、集成灶等家用厨房电器解决方案，致力于为千万家庭创造更高品质的厨房新生活。经过40年的发展与壮大，老板电器现已成为中国厨房电器行业发展历史最悠久、市场份额最高、生产规模最大的企业。公司取得了吸油烟机22年国内销量第一、连续五年全球销量第一的佳绩。

我国厨电保有量与冰洗存在较大差距。排油烟机和洗衣机、电冰箱均具有“一户一机”特性，但从百户保有量来看，排油烟机还存在有较大差距，渗透空间较大。2018 年我国排油烟机的城市百户拥有量和农村百户拥有量分别为79.1 和26.0，而洗衣机和冰箱的城镇百户保有量均接近或超过饱和，相对较低的农村洗衣机百户保有量也达到88.6。从销量数据来看，油烟机与冰洗也有一定差距。产业在线数据显示我国2019 年油烟机内销量1743 万台，远低于洗衣机的4504 和冰箱的4338 万台。

厨电品牌定位清晰，从油烟机价格来看，老板、方太和西门子定位高端品牌，油烟机均价超4500 元，远超行业平均水平，品牌溢价明显。华帝、帅康等品牌处于行业第二梯队，主打中高端，美的海尔等主打中低端，万家乐、万和等品牌处于价格带下游，在三四线城市、乡村市场相对普及。

厨电市场竞争格局稳定，厨电产品在生产端壁垒相对较低，但由于其具有较强的装修属性，使用寿命较长、安装换新成本较高的特点使消费者的价格敏感度相对较低，厨电企业较难通过低价策略抢占份额。监管部门对各大电商假冒伪劣产品的清剿，低端产能、“傍名牌”的杂牌军难以占据一席之地，也增加了厨电企业采用低价策略的难度。在高端市场，由于中西烹饪方式的巨大差异导致大部分国外的产品和技术无法满足中国消费者的烹饪需求，外资品牌在国内高端市场的竞争力也较弱。

国内厨电行业以老板、方太、华帝、美的等公司为主导，行业集中度较高。根据中怡康数据，我国油烟机和燃气灶的市场集中度逐步上升，老板和方太市场份额位于行业前两位，双寡头格局明显。

厨电行业作为典型的地产后周期行业，业绩受地产周期波动的影响较大。公司作为行业龙头，历年业绩也与地产表现出较强的相关性，如 2012 年至 2013 年，商品房市场住宅销售面积同比大增，老板电器业绩随之增长，2016 年以来，商品房市场住宅销售面积同比下降，公司业绩也随之回落。但公司仍然具备较强的穿越地产周期的成长潜力，如 2009 年至 2010 年及 2013 年至 2014 年期间，房地产市场大幅回落，但公司凭借其龙头优势，业绩依旧强势增长。

一、厨电龙头

老板电器成立于1979 年，1985年公司进入油烟机市场；1986年推出国内第一代油烟机——红星牌；1988年开始推出老板PY系列油烟机；2000年公司进入燃气灶市场；2002年公司消毒柜系列产品上市；2004年公司陆续推出电压力煲、电磁炉、电水壶等小家电系列产品；2005年公司开始拓展专卖店、工程、电视购物、电商等多元渠道；2010年成为国内第一家上市的高端厨电企业；2012年公司引入海外帝泽品牌，进军中国超高端厨电市场；2012年成立子公司名气电器，目标进军三、四级市场；2018年同金帝电器合作，收购布局集成灶新品类。

二、业务分析

2014-2019年，营业收入由35.89亿元增长至77.61亿元，复合增长率16.68%，19年同比增长4.52%，2020年上半年实现营收同比下降8.97%至32.11亿元；归母净利润由5.74亿元增长至15.90亿元，复合增长率22.60%，19年同比增长7.89%，2020年上半年实现归母净利润同比下降8.66%至6.12亿元；扣非归母净利润由5.57亿元增长至15.17亿元，复合增长率22.19%，19年同比增长9.09%，2020年上半年实现扣非归母净利润同比下降11.44%至5.51亿元；经营活动现金流由6.59亿元增长至15.55亿元，复合增长率18.73%，19年同比增长3.07%，2020年上半年实现经营活动现金流同比下降8.11%至4.08亿元。

分产品来看，2019年吸油烟机实现营收同比增长1.71%至40.82亿元，占比52.59%，毛利率增加2.30pp至58.47%；燃气灶实现营收同比增长2.87%至18.43亿元，占比23.75%，毛利率增加1.57pp至56.01%；消毒柜实现营收同比增长12.20%至5.61亿元，占比7.23%；蒸汽炉实现营收同比下降5.08%至2.45亿元，占比3.16%；烤箱实现营收同比下降25.98%至1.41亿元，占比1.81%；洗碗机实现营收同比增长31.82%至1.38亿元，占比1.78%；净水器实现营收同比下降7.60%至7752.80万元，占比1.00%；集成灶实现营收同比增长118.02%至2.12亿元，占比2.73%；微波炉实现营收同比下降46.19%至1151.02万元，占比0.15%；一体机实现营收3717.95%至1.28亿元，占比1.65%；其他小家电实现营收同比下降3.38%至1.51亿元，占比1.94%；其他实现营收同比下降16.41%至1.71亿元，占比2.21%。

三、核心指标

2014-2019年，毛利率由56.55%下降至54.27%；期间费用率由37.33%下降至27.44%，其中销售费用率由31.07%下降至34.85%，管理费用率由7.46%下降至3.66%，财务费用率维持在低位；利润率由15.82%提高至16年20.83%，随后逐年下降至18年19.98%，19年回升至20.8%；加权ROE由25.55%提高至16年33.38%，随后逐年下降至25.1%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，14-16年净资产收益率的提高主要是由于利润率和权益乘数的提高；17-18年净资产收益率的下降是由于资产周转率下降和利润率的下滑，19年净资产收益率的下降是由于资产周转率的下降。

五、估值指标

PB 4.80，位于近10年中枢位置。

看点：

短期看点：房地产竣工带来的需求复苏；

长期看点：精装修比例不断提升带动工程业务的发展，叠加行业集中度的提升及厨电产品渗透率增长带来的发展机遇。