致欧跨境电商上市估值（致欧科技销售靠亚马逊）
致欧跨境电商上市估值（致欧科技销售靠亚马逊）报告期内，公司存在一次现金股利分配，具体情况如下：2020年5月29日，公司前身致欧有限召开股东会，审议通过了关于利润分配的议案，同意以致欧有限截至2020年4月30日的未分配利润向全体股东分配现金股利合计3 750.00万元（含税）。截至招股说明书签署日，上述股利分配事项已实施完毕。 公司预计2022年上半年营业收入为273 000万元至283 000万元，同比变动-14.68%至-11.55%；归属于母公司所有者的净利润10 600万元至12 000万元，同比变动-24.51%至-14.54%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10 100万元至11 500万元，同比变动-19.57%至-8.42%。 2018-2021年，致欧科技营业收入分别为159 467.60万元、232 556.63万元、397 099.27万元和596 737.95万元，净利润分别为4 164.71
来源：中国经济网
中国经济网编者按：7月20日，致欧家居科技股份有限公司（以下简称“致欧科技”）首发申请将上会，保荐机构（主承销商）是广发证券，保荐代表人是肖东东、谭旭。
致欧科技拟在深交所创业板公开发行新股不超过4 015.00万股，不低于本次公开发行后发行人总股本的10%，拟募集资金148 576.55万元，其中31 802.26万元用于“研发设计中心建设项目”、51 677.57万元用于“仓储物流体系扩建项目”、35 096.72万元用于“郑州总部运营管理中心建设项目”、30 000.00万元用于“补充流动资金”。
去年，公司营收上涨，但净利下降。2021年，致欧科技营业收入同比增长50.27%，净利润同比下降36.93%，归属于母公司股东净利润同比下降36.93%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润同比下降54.77%。
2018-2021年，致欧科技营业收入分别为159 467.60万元、232 556.63万元、397 099.27万元和596 737.95万元，净利润分别为4 164.71万元、10 799.43万元、38 024.61万元和23 981.79万元，归属于母公司所有者的净利润分别为4 063.86万元、10 799.43万元、38 024.61万元和23 981.79万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为7 924.05万元、16 390.04万元、45 869.27万元和20 748.83万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-3 282.11万元、8 899.60万元、-20 739.27 万元和26 492.11万元。
以上同期，公司主营业务收入分别为159 419.72万元、232 223.33万元、396 786.79万元、595 867.74万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为115 070.68万元、184 417.48万元、349 476.92万元、532 504.92万元，主营业务收现比分别为0.72、0.79、0.88、0.89。
2022年一季度，致欧科技营业收入为142 701.32万元，同比下降4.07%；归属于母公司所有者的净利润为5 143.91万元，同比下降29.43%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4 633.46万元，同比下降25.70%。
公司预计2022年上半年营业收入为273 000万元至283 000万元，同比变动-14.68%至-11.55%；归属于母公司所有者的净利润10 600万元至12 000万元，同比变动-24.51%至-14.54%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10 100万元至11 500万元，同比变动-19.57%至-8.42%。
报告期内，公司存在一次现金股利分配，具体情况如下：2020年5月29日，公司前身致欧有限召开股东会，审议通过了关于利润分配的议案，同意以致欧有限截至2020年4月30日的未分配利润向全体股东分配现金股利合计3 750.00万元（含税）。截至招股说明书签署日，上述股利分配事项已实施完毕。
报告期内，公司主要在欧洲、北美和日本等国家和地区进行产品销售。2019年-2021年，致欧科技在欧洲地区实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为59.17%、60.26%、60.00%，在北美地区实现的销售收入占各期主营业务收入的比例分别为40.07%、38.94%、39.18%，其中美国市场是公司产品的主要销售市场之一。
报告期内，公司主要通过线上B2C模式和跨境出口B2B模式实现产品销售。2019年-2021年，致欧科技通过亚马逊B2C平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为81.13%、71.80%和67.87%，通过亚马逊Vendor实现的销售收入占各期主营业务收入的比例分别为8.41%、8.45%、9.36%。
按产品类别划分，家具系列为致欧科技第一大主营产品。2019年-2021年，致欧科技家具系列产品收入占各期公司主营业务收入的比例分别为43.37%、49.62%、51.90%。
家具系列去年平均销售单价出现下降，其中办公家具类降价5.46%，生活家具类降价0.14%。2019年-2021年，致欧科技办公家具类平均销售单价分别为425.77元/件、469.29元/件、443.66元/件，生活家具类平均销售单价分别为378.92元/件、395.44元/件、394.87元/件。
2019年末-2021年末，致欧科技存货余额分别为26 145.33万元、87 222.50万元、107 469.56万元，存货账面价值分别为25 289.89万元、85 865.35万元和105 170.86万元，占流动资产的比重分别为40.82%、53.83%和50.10%。各期末，公司计提的存货跌价准备分别为855.44万元、1 357.15万元和2 298.70万元。
公司存货账面价值构成来看，各期末，公司库存商品分别为13 414.08万元、36 565.75万元、51 324.56万元，占比分别为53.04%、42.58%、48.80%。
2019年末-2021年末，致欧科技资产总额分别为65 385.90万元、179 503.47万元和342 554.12万元，其中流动资产总额分别为61 947.12万元、159 520.55万元和209 929.83万元，占总资产的比例分别为94.74%、88.87%和61.28%。
报告期各期末，公司负债总额分别为22 731.08万元、48 956.91万元和188 558.77万元，其中流动负债分别为22 640.52万元、48 884.40万元、106 501.73万元，占比分别为99.60%、99.85%、56.48%。
2019年末-2021年末，致欧科技资产负债率（合并）分别为34.76%、27.27%和55.04%，同行平均值分别为54.90%、41.92%、33.20%；流动比率分别为2.74、3.26和1.97，同行平均值分别为1.94、2.95、3.50；速动比率分别为1.62、1.51和0.98，同行平均值分别为0.91、1.86、2.25。
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，合理的最低流动比率为2。速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，速动比率维持在1较为正常。致欧科技去年资产负债率同比增长101.83%，而流动比率降至2以下，速动比率降至1以下。
公司研发费用率各期在同行中垫底。2019-2021年，致欧科技研发费用分别为1 042.95万元、1 276.93万元和2 451.04万元，研发费用率分别为0.45%、0.32%、0.41%。同行研发费用率平均值分别为2.79%、2.77%、3.66%，其中安克创新分别为5.92%、6.07%、6.19%，易佰网络分别为1.79%、1.28%、1.12%，遨森电商2019年、2020年研发费用率分别为0.67%、0.95%。公司各期研发费用中职工薪酬分别为753.60万元、1 054.93万元和2 141.70万元，占比分别为72.26%、82.61%、87.38%。
互联网家居品牌商拟创业板募资14.9亿
致欧科技主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。公司以“全球互联网家居领先品牌”为长期发展战略定位，产品路线图以“家”的全场景全品类规划为边界，致力于打造以“高性价比（Valueformoney）”、“全家居场景（Variety）”和“时尚风格设计（Stylish）”为核心特点，对标“宜家”的线上一站式家居品牌，产品不断向系列化、风格化、全生活场景的方向拓展。公司主要经营SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌家居产品的研发、设计和销售。
据致欧科技招股书披露，宋川为公司的控股股东、实际控制人，其直接持有公司19 796.04万股股份，占公司股本总额的54.78%。张秀荣为宋川的母亲，系公司实际控制人的一致行动人，其直接持有公司330.77万股股份，占公司股本总额的0.92%。
致欧科技拟在深交所创业板公开发行新股不超过4 015.00万股，不低于本次公开发行后发行人总股本的10%，拟募集资金148 576.55万元，其中31 802.26万元用于“研发设计中心建设项目”、51 677.57万元用于“仓储物流体系扩建项目”、35 096.72万元用于“郑州总部运营管理中心建设项目”、30 000.00万元用于“补充流动资金”。
致欧科技的保荐机构（主承销商）是广发证券，保荐代表人是肖东东、谭旭。
去年及今年一季度净利下降 上半年预降
2018-2021年，致欧科技营业收入分别为159 467.60万元、232 556.63万元、397 099.27万元和596 737.95万元，净利润分别为4 164.71万元、10 799.43万元、38 024.61万元和23 981.79万元，归属于母公司所有者的净利润分别为4 063.86万元、10 799.43万元、38 024.61万元和23 981.79万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为7 924.05万元、16 390.04万元、45 869.27万元和20 748.83万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-3 282.11万元、8 899.60万元、-20 739.27 万元和26 492.11万元。
以上同期，公司主营业务收入分别为159 419.72万元、232 223.33万元、396 786.79万元、595 867.74万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为115 070.68万元、184 417.48万元、349 476.92万元、532 504.92万元，主营业务收现比分别为0.72、0.79、0.88、0.89。
据致欧科技招股书，2021年以来，受海运价格持续上升、欧元及美元兑人民币汇率震荡下行等不利因素影响，公司经营业绩存在一定的波动。若未来出现国际贸易政策和行业政策变化、市场竞争加剧、公司产品销售价格下降、产品采购价格或运输服务价格大幅上涨、募投项目建设未达预期或公司不能持续保持竞争优势等情形，或海运价格上涨、汇率波动等不利因素持续存在，公司将面临经营业绩下滑的风险。
2020年度，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润之间差异较大的原因主要是“存货的增加项目”、“经营性应收项目的增加”金额较大所致。其中：公司“存货的增加”项目为-61 077.17万元，即本期存货余额较上期增加61 077.17万元造成现金流出增加，主要原因是随着公司业务的快速发展，公司管理层结合公司未来销售预测、行业发展前景等，同时考虑新冠肺炎疫情可能会导致船运周期延长、海运费上涨等不利因素，于2020年下半年加大备货力度，以应对第四季度及来年的销售需要，从而使得当期存货采购规模较大。本期“经营性应收项目的增加”项目为-23 019.79万元，即应收账款、其他应收款、预付款项等科目余额增加造成本期现金流入减少了23 019.79万元，主要原因是随着公司主营业务的持续快速发展，应收平台暂存款、应收B2B客户的销售款以及预付供应商款项相应增加。
2022年一季度，致欧科技营业收入为142 701.32万元，同比下降4.07%；归属于母公司所有者的净利润为5 143.91万元，同比下降29.43%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4 633.46万元，同比下降25.70%。
据致欧科技招股书，2022年1-3月，海运价格较2021年同期增幅较大，对当期毛利率产生一定影响。2022年1-3月，公司毛利率为47.59%，较2021年度的49.61%小幅下滑了2.02个百分点。面对全球物流的困境和海运价格的异常高位，国内外相关政府部门已从政策监管、港口建设、运力供给等方面积极采取了一系列措施来改善全球航运市场的供需矛盾，目前海运价格已开始逐步回落。因此，疫情导致的海运费高企因素对公司毛利率的影响已逐渐降低，公司预计2022年毛利率水平不会出现持续大幅下滑的情形。与2021年人民币持续升值、欧元及美元贬值的情况相比，2022年以来，欧元、美元对人民币汇率未发生长期单向持续下行的变动，其中人民币对美元汇率贬值趋势较为明显。2022年1-3月，公司确认汇兑损失1 237.48万元，同比减少1 558.16万元，预计汇率波动导致的汇兑损失对公司2022年上半年经营业绩的负面影响将有所降低。
销售依赖亚马逊平台
报告期内，公司主要在欧洲、北美和日本等国家和地区进行产品销售。2019年-2021年，致欧科技在欧洲地区实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为59.17%、60.26%、60.00%，在北美地区实现的销售收入占各期主营业务收入的比例分别为40.07%、38.94%、39.18%，其中美国市场是公司产品的主要销售市场之一。
报告期内，公司主要通过线上B2C模式和跨境出口B2B模式实现产品销售。
2019年-2021年，致欧科技通过亚马逊B2C平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为81.13%、71.80%和67.87%，通过亚马逊Vendor实现的销售收入占各期主营业务收入的比例分别为8.41%、8.45%、9.36%。
亚马逊Vendor即亚马逊供应商中心，卖家通过该模式将产品主要以买断的形式销售给亚马逊，亚马逊全权负责后续运输、销售、客服和售后等。
致欧科技招股书称，如果亚马逊对第三方卖家的平台政策及平台费率进行较大调整，或者公司与亚马逊平台的合作关系在未来发生重大不利变化，而公司未能及时、有效拓展其他销售渠道，将对公司经营活动、财务状况产生不利影响。
第一大主营产品去年降价
按产品类别划分，家具系列为致欧科技第一大主营产品。2019年-2021年，致欧科技家具系列产品收入占各期公司主营业务收入的比例分别为43.37%、49.62%、51.90%。
家具系列去年平均销售单价出现下降，其中办公家具类降价5.46%，生活家具类降价0.14%。2019年-2021年，致欧科技办公家具类平均销售单价分别为425.77元/件、469.29元/件、443.66元/件，生活家具类平均销售单价分别为378.92元/件、395.44元/件、394.87元/件。
此外，公司宠物系列的宠物家具类、宠物家居类平均销售单价去年也分别下降6.65%、1.58%。
存货攀升
2019年末-2021年末，致欧科技存货余额分别为26 145.33万元、87 222.50万元、107 469.56万元，存货账面价值分别为25 289.89万元、85 865.35万元和105 170.86万元，占流动资产的比重分别为40.82%、53.83%和50.10%。各期末，公司计提的存货跌价准备分别为855.44万元、1 357.15万元和2 298.70万元。
公司存货账面价值构成来看，各期末，公司库存商品分别为13 414.08万元、36 565.75万元、51 324.56万元，占比分别为53.04%、42.58%、48.80%。
致欧科技招股书称，库存商品主要为分布在海外自营仓、亚马逊FBA仓和海外第三方仓的商品；在途存货主要为从国内运往海外自营仓、亚马逊FBA仓及海外第三方仓途中的商品；发出商品主要为亚马逊等电商平台的终端消费者尚未签收的商品。
据致欧科技招股书，2020年末，公司期末存货账面价值较上年末增加60 575.46万元，同比增长239.52%，增幅较大，主要原因是：一方面，随着公司业务的快速发展，同时考虑新冠肺炎疫情可能会导致船运周期延长、海运费上涨等不利因素，以及为应对国内供应商春节假期放假停工的影响，公司于2020年下半年加大备货力度，以应对第四季度及来年的销售需要，从而使得存货规模较2019年末大幅提升；另一方面，2020年，欧美疫情持续蔓延，公司海外存货的仓储物流受到一定影响，存货周转速度有所下降。报告期各期末，公司不存在异常的存货余额增长情形。2021年末，鉴于公司业务的持续增长、春节假期国内供应商放假停工以及疫情防控对物流运输的影响，公司于2021年第四季度加大备货量，导致期末存货账面价值较2020年末增加了19 305.51万元。
2019-2021年，公司存货周转率分别为4.63、3.17和3.09（2020年和2021年不考虑运输费的影响）。2019年、2020年，同行存货周转率平均值分别为3.16、2.90。
致欧科技招股书称，2021年，公司存货周转率与安克创新较为接近，但低于同行业可比公司平均水平，主要因易佰网络2021年度按照新收入准则将为履行合同而发生的销售费用调整至主营业务成本，且未披露明细数据，存货周转率计算口径与公司不一致所致。
毛利率连降
据致欧科技招股书，2019-2020年，公司毛利率水平与同行业可比公司的平均水平大致相当，不存在重大差异，可比公司之间毛利率差异主要系产品结构、发展阶段、经营规模等原因所致；2021年，公司毛利率与安克创新接近，但高于易佰网络，主要原因是易佰网络2021年度按照新收入准则将为履行合同而发生的销售费用调整至主营业务成本，且未披露明细数据，其毛利率计算口径与公司不一致。
去年末资产负债率55% 偿债能力转弱
2019年末-2021年末，致欧科技资产总额分别为65 385.90万元、179 503.47万元和342 554.12万元，其中流动资产总额分别为61 947.12万元、159 520.55万元和209 929.83万元，占总资产的比例分别为94.74%、88.87%和61.28%。
报告期各期末，公司货币资金余额分别为13 693.01万元、21 514.53万元和51 311.69万元，占流动资产的比重分别为22.10%、13.49%和24.44%。
报告期各期末，公司负债总额分别为22 731.08万元、48 956.91万元和188 558.77万元，其中流动负债分别为22 640.52万元、48 884.40万元、106 501.73万元，占比分别为99.60%、99.85%、56.48%。
2019年末-2021年末，致欧科技资产负债率（合并）分别为34.76%、27.27%和55.04%，同行平均值分别为54.90%、41.92%、33.20%；流动比率分别为2.74、3.26和1.97，同行平均值分别为1.94、2.95、3.50；速动比率分别为1.62、1.51和0.98，同行平均值分别为0.91、1.86、2.25。
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，合理的最低流动比率为2。速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，速动比率维持在1较为正常。致欧科技去年资产负债率大幅上升，而流动比率降至2以下，速动比率降至1以下。
致欧科技招股书表示，2021年，公司流动比率和速动比率低于同行业公司平均水平，资产负债率高于同行业公司平均水平，主要是2021年公司于德国、英国、美国租赁了多个仓库设立自营仓，2021年因适用新租赁准则对经营租入资产确认了使用权资产和租赁负债，以及短期借款增加所致。
研发费用率垫底同行
公司研发费用率各期在同行中垫底。2019-2021年，致欧科技研发费用分别为1 042.95万元、1 276.93万元和2 451.04万元，研发费用率分别为0.45%、0.32%、0.41%。同行研发费用率平均值分别为2.79%、2.77%、3.66%，其中安克创新分别为5.92%、6.07%、6.19%，易佰网络分别为1.79%、1.28%、1.12%，遨森电商2019年、2020年研发费用率分别为0.67%、0.95%。
公司各期研发费用中职工薪酬分别为753.60万元、1 054.93万元和2 141.70万元，占比分别为72.26%、82.61%、87.38%。
此外，2019年和2020年，公司计入研发费用的股份支付费用分别为247.82万元和76.68万元，占比分别为23.76%、6.00%。
致欧科技招股书表示，报告期内，公司研发费用率低于同行业平均水平，但与遨森电商较为接近，主要是公司产品属性、产品结构及研发模式所致。报告期内，公司研发活动主要为对家居产品进行材料选用调整、功能更新、外观设计、视觉形象升级等方面的设计和研发，以及信息系统的开发，无需大量投入原材料、机器设备等耗材或固定资产，因此研发费用率相对较低，具有商业合理性。公司重视研发设计活动，报告期内，公司不断加大研发资源投入，2019-2021年研发费用的年复合增长率为53.30%，研发支出呈现稳定上升趋势。
可比公司安克创新持股9.15%
截至招股说明书签署日，除宋川外，其他持有公司5%以上股份的股东为安克创新，其持有公司9.15%股权。安克创新为深交所创业板上市公司，股票代码为300866.SZ。
值得注意的是，安克创新还是致欧科技招股书中选择的同行业可比公司。
