金山和微软办公软件的差别：办公软件排头兵金山办公 360

威哥 2022-11-06 07:06:16 481

金山和微软办公软件的差别：办公软件排头兵金山办公 3603、办公软件产品使用授权收入及毛利率假设（2）由于公司广告业务中包含3部分组成，而公司的策略重心不在自营广告上面，因此我们预计该业务对应毛利率缓慢下滑，2019-2021年毛利率分别为：75.27%、70%、68%；（3）该业务毛利率随着WPS会员收入占比提高，毛利率缓慢提高至稳定，我们假设2019-2021年毛利率分别为：81.24%、80%、80%；2、互联网广告推广服务收入及毛利率假设（1）根据前文关于互联网广告行业增速的解释，我们假设公司的广告收入增速按照行业增速上升，及2019-2021年同比增速为23.2%、23.1%、21.8%；我们推算出2019-2021年互联网广告推广服务收入分别为：4.69、5.78、7.04亿元；

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（1）我们根据办公服务订阅收入=付费用户*人均单价，我们从过往计算出2018年人均单价是81元左右（WPS会员费是89元一年），因此我们假设2020-2021年的人均单价是82元；

（2）付费费用=免费用户*转化率，我们计算2017-2018年的转化率分别是1.08%、1.58%，查阅其他办公软件公司如微软，转化率都远高于公司，因此假设2020-2021年转化率同比增速为50%，即：2019-2021年转化率为2.36%、3.55%、5.32%，另外免费用户数量假设每年同比增速为20%；

由上我们假设推算出2019-2021年，办公服务订阅的收入为7.10、12.78、23.01亿元

（3）该业务毛利率随着WPS会员收入占比提高，毛利率缓慢提高至稳定，我们假设2019-2021年毛利率分别为：81.24%、80%、80%；

2、互联网广告推广服务收入及毛利率假设

（1）根据前文关于互联网广告行业增速的解释，我们假设公司的广告收入增速按照行业增速上升，及2019-2021年同比增速为23.2%、23.1%、21.8%；我们推算出2019-2021年互联网广告推广服务收入分别为：4.69、5.78、7.04亿元；

（2）由于公司广告业务中包含3部分组成，而公司的策略重心不在自营广告上面，因此我们预计该业务对应毛利率缓慢下滑，2019-2021年毛利率分别为：75.27%、70%、68%；

3、办公软件产品使用授权收入及毛利率假设

（1）据前文行业概况，2018年中国基础办公软件市场规模为85.34亿元，而2018年办公授权收入为3.56亿元，倒算WPS授权收入占比市场份额在4.17%左右，参考2018年的市场份额占比以及WPS授权主要针对于企业客户，市场最大的个人客户都是免费策略，所以影响不大，我们假设未来2019-2021年市场份额占比为4.17%、5%、6%；

（2）据前文行业预测，预计2018-2023年期间复合增长率为11.8%，2023年基础办公软件市场规模将达到149.04亿元；

（3）办公软件授权业务收入=行业市场规模*（1 同比增速%）*市场份额，因此我们推出2019-2021年办公软件产品使用授权收入分别为：3.98、5.33、7.16亿元；

（4）该业务毛利率都比较高，常年维持在96%左右，我们假设2019-2021年毛利率为96%;

4、研发费用及三费假设

通过上文对于三费及研发费用的分析，我们发现：

（1）公司三费占比营收比例在26%-30%左右，考虑到2019年公司上市，管理费用增加比较多，因此我们假设2019-2021年三费占比营收比例为：29.85%、28%、27%；

（2）研发费用投入占比公司营收常年保持在30%左右，因此我们假设未来几年也保持着同样比例的高投入；

因此，我们可以推算出2019-2021年三费分别为：4.71、6.69、10.05亿元，研发费用分别为：4.73、7.17、11.16亿元；

综上我们得出盈利预测表如下：