未来5年苯乙烯趋势：弱预期何时兑现

未来5年苯乙烯趋势：弱预期何时兑现PX关联纯苯出率下降纯苯开工下滑，进口累库成本端，纯苯受进口增多及需求减弱影响，持续累库。同时，乙烯价格持续下降，苯乙烯的成本支撑走弱。进出口：日韩苯乙烯和纯苯装置近期受利润影响，负荷均下降，可能有纯苯供应溢出，预计11月纯苯维持高进口量。欧美苯乙烯检修装置重启在即，纯苯需求可能增加。风险提示：纯苯和原油波动；装置投产变动；政策影响 。

观点小结

整体上看，年内苯乙烯供需结构仍取决于新装置投产进度，近期纯苯与苯乙烯库存持续分化，推荐苯乙烯-纯苯价差低于1250时，做多该价差。

国内：供应端，边际装置重启困难，苯乙烯开工地，供应偏弱。新增产能方面，受北方冬季环保以及冬奥会影响，后续装置投产计划不确定性仍存。

需求端，EPS持续累库，开工下降，对苯乙烯需求转弱。PS和ABS负荷稍有回升，苯乙烯整体需求偏弱。由于苯乙烯现货高升水，下游工厂对现货采购意愿不强，短期内现货需求疲软。

成本端，纯苯受进口增多及需求减弱影响，持续累库。同时，乙烯价格持续下降，苯乙烯的成本支撑走弱。

进出口：日韩苯乙烯和纯苯装置近期受利润影响，负荷均下降，可能有纯苯供应溢出，预计11月纯苯维持高进口量。欧美苯乙烯检修装置重启在即，纯苯需求可能增加。

风险提示：纯苯和原油波动；装置投产变动；政策影响 。

纯苯开工下滑，进口累库

PX关联纯苯出率下降

上周纯苯开工率79.42％，环比-1.36％，同比 3.12％。

检修装置方面，上周无新增装置检修。

新增装置方面，鲁清石化轻烃综合利用装置新增纯苯产能12万吨，于11月中产出合格品。浙石化新增装置纯苯仍未投产。

数据来源：天风期货研究所

预期纯苯月内持续累库

纯苯-石脑油价差为192美元，相较前期有所下滑，纯苯端利润被压缩。

纯苯华东港口库存12.44万吨，环比 1.72万吨，同比-16.41万吨。

预期后续下游装置开工率回升困难，纯苯进口放量，月内持续累库。

数据来源：天风期货研究所

三大地区套利窗口关闭

北美地区，乙烯问题解决之后，苯乙烯装置开工提升，纯苯需求好转。STDP装置仍然亏损，整体开工率提升困难。

西欧地区，供需稳定，未来预期偏弱。后续温度下降以及圣诞节假期均可能导致建筑行业需求转弱。

亚洲地区，日韩歧化装置受PX利润影响开工率降低。美亚价差扩大，但亚洲出口商仍保持谨慎态度，地区间套利窗口保持关闭。

数据来源：天风期货研究所

苯乙烯低库存持续

预期低库存维持

苯乙烯华东港口库存6.48万吨，环比-2.86，同比-8.59；华南港口库存2.82万吨，环比 0.78，同比 0.34。

12月装置投产不确定性大，对库存情况有较大影响。

数据来源：天风期货研究所

边际装置停车难复产

上周苯乙烯开工率73.09％，环比 0.07％，同比-14.77％，位于往年同期低位。

检修方面，本周无新增检修装置，边际装置停车后暂未听闻复产消息。

增量装置投产时间难测，万华化学POSM装置10月23日中交，预计12月下投产。洛阳石化12万吨装置投产时间继续延后，预计在2022年一季度后投产。

数据来源：天风期货研究所

苯乙烯整体利润下滑

非一体化装置持续亏损，当利润持续在-700元以下时，部分装置负荷会受到影响。由于未来市场弱预期，当前利润下，边际装置复产意愿低。

纯苯端利润被持续压缩，苯乙烯一体化装置利润下滑至年内低点。

POSM装置利润下滑，但得益于PO需求良好，整体盈利。

数据来源：天风期货研究所

关注环保政策，警惕再生品冲击

北美地区，基建法案通过后，可能向纯苯及乙烯每吨征税9.74美元，苯乙烯不在征税名录上，但原材料增加成本会往下游转移。长期看，受美国环保政策影响，苯乙烯及下游需求可能受到再生品冲击。

西欧地区，大型装置即将重启，月内面临供给增加风险。下游方面，ABS供给偏紧，未来可能会从亚洲进口。

亚洲地区，受低利润影响，中日韩装置均有减产现象。

数据来源：天风期货研究所

下游整体利润有所回升

EPS持续累库

年内苯乙烯下游仍有EPS20万吨和PS30万吨未投放。惠州仁信9万吨透苯于11月10日投料，9万吨改苯已于11月22日投料。

ABS漳州奇美45万吨装置已于9月8日出产品，正在逐步提升负荷，目前五成开工。

PS和ABS库存小幅变动，EPS持续累库。

数据来源：天风期货研究所

EPS装置检修增多

EPS上周开工率52.59％，环比-2.00％，同比-11.81％。近期EPS生产利润平稳。

检修方面，大连嘉昌12万吨装置开始检修，重启时间未定。天津嘉泰15万吨装置11月9日至11月19日停车检修。

数据来源：天风期货研究所

PS检修装置重启

上周PS装置负荷80.41％，环比 2.29％，同比-3.82％。由于近期多套GPPS装置投产，GPPS利润下滑严重，上周稳定在500左右，但HIPS利润仍存。

检修装置方面，广州石化和雅仕德装置上周重启。

数据来源：天风期货研究所

ABS利润下回升

ABS上周开工率84.89％，环比 2.72％。产能统计方式变化导致2020年开工率出现一定偏差。2021年11月将漳州奇美新投产装置计入，导致开工率出现大幅下降。

ABS利润回升。

检修装置方面，镇江奇美检修完毕，负荷已提升至九成。

数据来源：天风期货研究所

合约供需定价逻辑

弱预期，基差升水

上周基差维持在300左右，BACK结构一定程度上影响苯乙烯现货成交，由于远期价格差距较大，下游厂商备货意愿不强。未来基差变动仍取决于装置投产预期，现实与预期差距减少，基差回归，差距拉大，则基差扩大。

受进口增多及需求减弱影响，纯苯库存连续增加。受装置亏损影响，苯乙烯开工受限，持续去库。苯乙烯和纯苯库存分化，预计未来两者价差将扩大。

数据来源：天风期货研究所

供需平衡表

数据来源：天风期货研究所

本文源自天风期货研究所