陆正耀再回应退市（22亿造假摧垮神州系）

陆正耀再回应退市（22亿造假摧垮神州系）对于背后操盘者陆正耀来说，虽然已不再担任瑞幸提名及公司治理委员会主席，但目前仍为瑞幸董事长，瑞幸并未同其完全“割席”。不过值得注意的是，曾经共同为神州系、瑞幸咖啡进行资本运作的“铁三角”三人，或已不在同一阵营。再看瑞幸咖啡，继原CEO钱治亚、原COO刘剑被免职后，近日，瑞幸咖啡屡次向外界释放讯息，其一是，公司希望通过缩减规模、节约成本以维持生存；其二是，高层大换血正在进行，此前负责产品开发体系的郭谨一被任命为代理CEO，吴刚和曹文宝为公司董事。退无可退一切源于瑞幸咖啡22亿财务造假事件。由于陆正耀同为瑞幸咖啡和神州系的实控人，前者爆雷直接导致神州系信誉受损。爆雷以来，陆正耀涉及神州系的动态包括：减持神州租车股份抵债、拟向北汽集团转让神州优车股份、辞任神州租车董事长等。6月10日晚，又一消息传来。神州优车发布公告称，股东陆正耀所持2.7亿股股份被北京市第一中级人民法院司法冻结，占公司总股本的

文 | AI财经社 姜弋

编 | 鹿鸣

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瑞幸咖啡董事长、神州租车前董事长、神州系建立者陆正耀，已经逐渐和自己搭建的资本版图分割开来。

退无可退

一切源于瑞幸咖啡22亿财务造假事件。由于陆正耀同为瑞幸咖啡和神州系的实控人，前者爆雷直接导致神州系信誉受损。爆雷以来，陆正耀涉及神州系的动态包括：减持神州租车股份抵债、拟向北汽集团转让神州优车股份、辞任神州租车董事长等。

6月10日晚，又一消息传来。神州优车发布公告称，股东陆正耀所持2.7亿股股份被北京市第一中级人民法院司法冻结，占公司总股本的10.05%。

再看瑞幸咖啡，继原CEO钱治亚、原COO刘剑被免职后，近日，瑞幸咖啡屡次向外界释放讯息，其一是，公司希望通过缩减规模、节约成本以维持生存；其二是，高层大换血正在进行，此前负责产品开发体系的郭谨一被任命为代理CEO，吴刚和曹文宝为公司董事。

对于背后操盘者陆正耀来说，虽然已不再担任瑞幸提名及公司治理委员会主席，但目前仍为瑞幸董事长，瑞幸并未同其完全“割席”。不过值得注意的是，曾经共同为神州系、瑞幸咖啡进行资本运作的“铁三角”三人，或已不在同一阵营。

除陆正耀以外，“铁三角”还包括愉悦资本刘二海、大钲资本黎辉，前者在神州租车早期融资时就同陆正耀相熟，后又多轮投资瑞幸咖啡，后者创立的大钲资本则是瑞幸最早的外部机构投资者。

但近日，有接近瑞幸董事会的人士向媒体透露，刘二海、黎辉得知造假后态度“愤怒”，前述人士表示刘二海“起先肯定不知道造假”。

反观陆正耀，据财新报道，有关部门或已掌握陆正耀对于瑞幸财务造假的指令性电子邮件，或面临刑事追责。

首先需要厘清的是，陆正耀同瑞幸财务造假的关联性有多大？是否涉嫌犯罪？

据《华尔街日报》报道，瑞幸通过向陆正耀的关联公司出售千万张咖啡代金券以虚增销售额。所涉关联公司包括青岛志炫商务咨询有限公司、达特英菲（北京）数据科技发展有限公司、征者国际贸易（厦门）有限公司等。其中，征者国际贸易和达特英菲的法人代表均为陆正耀的同学王百因。

另据报道，瑞幸前CEO钱治亚对前述虚增销售额知情，再结合前述“指令性电子邮件”，这让陆正耀的疑点增加了一重。公开信息显示，钱、陆两人渊源颇深，钱治亚是陆正耀在神州系的老部下。在瑞幸创业初期，陆正耀曾帮助钱治亚引荐投资人，更是通过家族公司完成对瑞幸的天使轮融资。

不过，和造假相关的关联交易所涉公司的现金流往来情况目前还不明确。财新援引接近瑞幸调查组人士称，尚不清楚交易资金是否来自陆正耀和神州系公司。

陆正耀是否将被追究相关责任？对此，AI财经社采访的多位律师均认为，需要等待更多调查结果再做判断。一位资本市场律师向AI财经社表示，从目前披露的公开信息来看，陆正耀涉嫌犯罪的证据还不充足，因此暂时不便讨论刑事追责。简言之，对陆正耀的责任厘定仍待考量。

追责难度大

国内有关部门如何调查瑞幸造假一事？

实际上，随着新《证券法》自今年3月1日起实施，瑞幸造假一例究竟按《会计法》还是新《证券法》执行，众说纷纭。讨论焦点在于新《证券法》是否赋予长臂管辖权。

“长臂管辖权”为法律用语，泛指一国法庭对外国被告实施司法管辖权。新《证券法》第二条规定：“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。”第二百一十九条规定：“违反本法规定，构成犯罪的，依法追究刑事责任。”

就瑞幸案例来看，法律专家对损害境内投资者利益的境外企业是否属于管辖对象存在争议。有观点认为，如果有管辖权则不应放开审核权。

不过，北京紫华律师事务所律师钱列阳、北京市浩天信和律师事务所上海分所律师叶立明认为，依据上述两条，如果能确认瑞幸财务造假的行为扰乱到中国境内市场秩序或是损害到中国籍或中国境内投资人合法权益的情况下，中国证券监管行政机关有权对其行使行政管辖权，中国司法机关亦有权依法追究瑞幸的单位刑事责任及具体相关个人的刑事责任。

不过，此前有接近瑞幸的人士向AI财经社给出了不同说法，称厦门证监局到公司了解情况，主要是应美国投资机构和监管部门的请求做协助调查，并非行使在新《证券法》之下的长臂管辖权。

此外，若追究刑事责任，瑞幸的VIE红筹架构会给中国司法机关追责带来困难。

VIE红筹架构使得上市公司和运营实体分别处于境外、境内。运营实体会同上市公司相关方签订代理采购协议、代销协议、委托经营协议等协议，以控制境内实体，并将境内实体的收入、利润通过中间公司转至离岸公司。因此，如监管层获得了确实证据，穿透境外架构追缴资产仍有不小的难度。

上海创远律师事务所合伙人许峰向AI财经社表示，如果对瑞幸高管追究相关责任，“是否会把上市公司的壳子扔掉还有待观望。”许峰还提到，如果陆正耀为加拿大国籍，则需要考虑引渡等问题。

近日，网传消息多称陆正耀为加拿大国籍。不过，AI财经社查阅瑞幸招股书等文件，未看到明确指出陆正耀已获加拿大国籍的相关信息。

在钱列阳、叶立明看来，如果陆正耀系加拿大籍公民，非中国公民，根据中国刑法第八条规定，虽然瑞幸财务造假、不实披露信息的行为发生在美国，但如果该行为在美国是属于要受刑事处罚的罪行，且该犯罪行为被证实已扰乱了中国境内市场的秩序，或是造成了中国投资者的财产损失，且我国刑法规定此类罪行的刑罚是3年以上有期徒刑的话，那么我国司法机关也对其具有管辖权。

谁能保全自身？

是否涉嫌犯罪仍待调查，但可以确认的是，陆正耀正在离开自己一手搭建的资本帝国。

对于瑞幸来说，过往烧钱布点、烧钱补贴的模式明显不可持续，公司首先要做的是缩减规模、节约成本，将现金流扭为正。目前，瑞幸账上约有至少90亿元现金，但能维持多久仍是未知数。

其次，要尽可能规避造假事件对品牌带来的负面影响。但这难度极大，集体诉讼是悬在瑞幸上方的一把刀。

已有海外律师受理投资者起诉瑞幸咖啡的民事赔偿诉讼案件。许峰向AI财经社表示，从民事赔偿的角度来看，瑞幸基本上会败诉。

另一个已被敲响的警钟来自纳斯达克。虽然瑞幸已就被要求退市发表声明称，要求举行听证会，但北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波向AI财经社表示，即使这个程序给了瑞幸一次辩解机会，瑞幸说服纳斯达克的可能性也非常小，公司大概率会被摘牌。

对于神州系来说，受瑞幸事件影响，神州租车目前已失去再融资的可能性。不过，从股价表现来看，陆正耀辞任董事长后公司股价飙涨，说明陆正耀的退出或在一定程度上挽回投资者信心。不过，一位资本市场律师向AI财经社表示，陆正耀选择这个节点辞任神州租车董事长，很大可能是因为有媒体报道出监管部门掌握了陆和财务造假有关的证据。

对于陆正耀本人而言，是否会存在资不抵债的情况？在被瑞幸等贷款人寻求法院命令向其家族信托委派清算人后，还能否通过信托保护部分资产免于被追索？

此前，作为贷方之一的高盛在声明中表示，由于陆正耀家族信托基金掌控的一个实体未能履行保证金贷款的相关条款，贷方已经对7640万股瑞幸股票采取了强制执行程序。

对此，中航信托家族信托事业部顾慕玄认为，根据推测的陆氏信托结构图，假设陆氏家族信托中除了陆正耀旗下的控股公司Haode Investment Inc.（下称“HII”）外，还有其他合法放入的现金、存款等流动性资产，即使HII资不抵债，信托下的其他资产仍可免于被追索。