超声内镜治疗最新突破（首次覆盖报告超声）

超声内镜治疗最新突破（首次覆盖报告超声）盈利预测：（2）超声国内高端进口替代 海外发力。1. 我们测算中国胃肠镜主机保有量天花板在6万台以上（vs. 2019年为1.73万台） 每年需求1亿例以上胃肠镜筛查；2. 我们测算国内国产三级/二级/一级医院主机 镜体市场规模（出厂价）十年CAGR分别为28%/28.5%/27.9%；核心投资逻辑：（1）软镜行业壁垒高，行业国产替代 存量更换确定性高；

【引言：阅读完本文预计需要5分钟，本文为我们首次覆盖医疗设备的研发制造企业——开立医疗，详细分析了公司基本面、政策面、行业竞争情况，以及盈利预期。】

投资核心要点

开立医疗致力于医疗设备的自主研发和制造，产品涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和体外诊断等领域，能够为各级别医院的不同科室提供临床解决方案。

行业表现：

1. 我们测算中国胃肠镜主机保有量天花板在6万台以上（vs. 2019年为1.73万台） 每年需求1亿例以上胃肠镜筛查；2. 我们测算国内国产三级/二级/一级医院主机 镜体市场规模（出厂价）十年CAGR分别为28%/28.5%/27.9%；

核心投资逻辑：

（1）软镜行业壁垒高，行业国产替代 存量更换确定性高；

（2）超声国内高端进口替代 海外发力。

盈利预测：

我们预计2022/23/24F营业收入为16.8/20.3/25.1亿元，对应增速为16.4%/20.9%/23.5% yoy，归母净利为3.06/3.96/5.37亿元，对应增速为23.6%/29.5%/35.5% yoy。

主要风险：

（1）国产替代进度不及预期，三甲医院对国产内镜接受度低于预期；

（2）内镜医生数量增长不及预期；

（3）开立医疗的海外超声增长不及预期，国内面临迈瑞的竞争。