金力永磁产品是否用于芯片（新能源及节能环保领域的领先供应商）

金力永磁产品是否用于芯片（新能源及节能环保领域的领先供应商）图表 3 公司扣非净利润近年公司营业收入规模不断增长， 2018/2019/2020/2021年公司实现营业收入分别为 12.89/16.97/24.19/40.8亿元，其中实现永磁材料收入分别为 12.82/16.30/22.88/37.67亿元，其中2019-2021年永磁材料同比增速分别为27.15%、40.37%、64.64%。另外公司最新公布的2022Q1营业收入为15.09亿元，同比增速为90.17%，继续保持高增趋势。2022 年1 月14 日，金力永磁于香港交易所主板挂牌上市仪式在赣州举行，公司成为当前唯一一家完成“A H”两地上市的稀土永磁材料企业。根据公告，金力永磁拟将港股上市所募集款项40.45 亿元用于以下用途：约35%用于建设宁波生产基地；约25%预期将于2023 年年底之前用于潜在收购，以扩展公司的全球产业链布局；约20%预期将用于公司的研发；约10%将分配至用

一、公司基本情况

1、公司简介

公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。公司产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、工业节能电机、节能电梯、轨道交通等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。公司发展历程如下：

图表 1 公司发展历程（引用浙商证券研究报告）

2022 年1 月14 日，金力永磁于香港交易所主板挂牌上市仪式在赣州举行，公司成为当前唯一一家完成“A H”两地上市的稀土永磁材料企业。根据公告，金力永磁拟将港股上市所募集款项40.45 亿元用于以下用途：约35%用于建设宁波生产基地；约25%预期将于2023 年年底之前用于潜在收购，以扩展公司的全球产业链布局；约20%预期将用于公司的研发；约10%将分配至用于偿还公司的包头生产基地项目建设贷款；及约10%预期将用作公司的营运资金及一般公司用途。香港成功上市，增强了公司的融资能力，优化财务结构，提高公司资本实力和综合竞争力；

2、经营情况

图表 2 营业收入结构

近年公司营业收入规模不断增长， 2018/2019/2020/2021年公司实现营业收入分别为 12.89/16.97/24.19/40.8亿元，其中实现永磁材料收入分别为 12.82/16.30/22.88/37.67亿元，其中2019-2021年永磁材料同比增速分别为27.15%、40.37%、64.64%。另外公司最新公布的2022Q1营业收入为15.09亿元，同比增速为90.17%，继续保持高增趋势。

图表 3 公司扣非净利润

2019-2022Q1，公司实现归母扣非净利润分别为1.47、2.27、4.23、1.52亿元，同比增幅分别为23.23%、54.68%、86.37%、67.16%。公司业绩实现快速增长主要系下游新能源及节能环保领域景气度高，公司新能源汽车及汽车零部件领域和节能空调领域收入实现大幅增长。

图表 4 下游不同领域营收情况分类（引用浙商证券研究报告）

公司营业收入主要来自于新能源汽车及汽车零部件、风力发电和节能变频空调领域。2018-2021年，新能源汽车及汽车零部件领域收入分别为3.18 亿元、2.20 亿元、3.26 亿元、10.51 亿元，分别占营业总收入的24.65%、12.96%、13.47%、25.76%；近年来公司重点开拓新能源汽车领域客户，进入特斯拉等一线车企供应链体系，未来公司在新能源车领域收入占比或将大幅提升。

2018-2021年风力发电领域收入分别为3.86 亿元、8.55 亿元、8.79 亿元、8.87 亿元，营收占比分别为29.96%、50.40%、36.36%、21.74%；

2018-2021年节能变频空调领域收入分别为3.71 亿元、4.22 亿元、8.78 亿元、14.00亿元，分别占营业总收入的28.81%、24.89%、36.33%、34.31%。此外，公司营收还来自于3C、工业节能电机、节能电梯、轨道交通等领域。

图表 5 毛利率及净利率对比情况（引用东方证券研究报告）

公司2021年毛利率为22.42%，净利率为11.1%，公司毛利率及净利率高于大多数同行上市公司，差异的主要原因除了产品结构的差异外，也得益于公司的技术优势，公司具备行业领先的晶界渗透技术。

3、股权结构

公司实际控制人为蔡报贵、胡志滨、李忻农（按照40%、30%、30%比例持有江西瑞德创业投资有限公司股权），截止2022Q1公司第一大股东持股比例为28.93%，前十大股东持股比例合计66.22%，股权相对集中，第一大股东质押比例仅占总股本的0.81%，质押风险较小；

另外公司还拥有战略股东金风科技、赣州稀土，增加公司在下游客户和原料供应保障方面的竞争力；

4、核心竞争力

4.1、不断拓宽下游领域，积极扩张产能

2021年公司凭借庞大的产能、卓越的研发能力、专有技术以及强大的产品交付能力，在以下各关键下游领域建立全球市场领先地位：

在新能源汽车领域，公司产品获2021年全球前十大新能源汽车生产商中的八家用于生产驱动电机；

在节能变频空调领域，公司与全球变频空调压缩机前五大企业保持多年友好合作关系；在风电领域，全球前五大风电整机厂商中的四家均为公司客户。

在节能电梯领域，公司是通力、上海三菱电梯等顶尖电梯制造商的重要磁钢供应商，公司积极布局3C、工业节能电机、轨道交通等领域，并陆续成功进入博世力士乐等各领域顶尖客户的供应体系，具有较为领先的市场地位。

图表 6 2021年产能规划图

公司总部所在的赣州厂区目前是国内单厂产能最大的高性能稀土永磁材料生产基地，具备年产15 000吨毛坯的生产能力。同时，公司还在不断优化产能布局，建设包头和宁波生产基地。目前，公司包头生产基地一期已建成投入使用，该项目完全达产后将形成8 000吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力，公司的毛坯产能将达到年产23 000吨的生产能力。此外，公司在宁波投资建设“年产3 000吨高端磁材及1亿台套组件项目”已经开工建设，预计2023年可以建成投产。公司还规划了在赣州投资建设高效节能电机用磁材基地项目和包头投资建设年产12 000吨产能的高性能稀土永磁材料基地（二期）项目，公司规划到2025年，将建成高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能40 000吨/年。

4.2、稳定的原材料供应

稀土是我国的战略资源。公司总部位于重稀土主要生产地江西赣州，并在轻稀土主要生产地内蒙古包头建设了高性能稀土永磁材料基地。2021年12月，为响应国家政策，中国稀土集团有限公司在赣州正式成立，旨在互补稀土资源优势、协同稀土产业发展，公司作为赣州重点发展的稀土永磁产业的龙头企业，将受益得到更快发展。此外，公司与包括南方稀土集团、北方稀土集团在内的重要稀土原材料供应商建立了稳定的合作关系。同时，公司通过根据在手订单提前采购稀土原材料、与客户建立调价机制、优化配方及工艺技术等措施，能够减少稀土原材料价格波动对公司经营业绩的影响。

4.3、强大的生产优化研发能力及行业领先的晶界渗透技术

公司具备行业领先的晶界渗透技术。一方面，公司通过配方优化降低乃至消除高性能钕铁硼永磁材料生产过程中中重稀土的添加，帮助风电行业的客户降低其生产成本。另一方面，在新能源汽车及变频空调等领域，公司有能力采用晶界渗透技术实现大规模生产交付，并不断开发出高牌号产品，在大幅减少中重稀土用量的同时而维持磁材产品的高性能。

根据弗若斯特沙利文的数据，晶界渗透技术一般可以减少50%至70%的中重稀土用量。2018年、2019年及2020年，公司分别将晶界渗透技术应用于约1 200吨、2 100吨及4 111吨永磁材料产品的生产过程中，2021年，公司使用晶界渗透技术生产6 064吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长47.51%，占同期公司产品总产量的58.73%，较上年同期提高了16个百分点，其中超高牌号产品约为3 437吨，在晶界渗透的高性能永磁材料产品中占比56.68%。

图表 7 永磁材料生产流程（引用浙商证券）

2021年公司研发费用16 015.94万元，同比增长55.23%，占营业收入的比例为3.93%，研发人员数量为411 人，同比增长15.13%，占公司总人数比重11.64%，并新增发明专利授权4件，实用新型专利授权10件，另有20项专利申请正在实审过程中。

图表 8 公司研发情况（引用浙商证券）

4.4、行业客户粘性及进入门槛高

稀土永磁材料行业特征为客户黏性强，进入门槛高。稀土永磁材料生产商需要满足下游客户对产品特性、质量、数量及交货时间的特定要求。公司利用在高性能钕铁硼永磁材料方面的专业及技术专长参与到客户新产品的设计中，协助客户优化产品性能，降低生产成本，并在客户产品的设计阶段向其提供全面的高性能钕铁硼永磁材料技术解决方案。下游客户对生产的终端产品存在不同的要求，公司对客户生产非标准化产品的专业需求展现出极强的应变能力。公司强大的研发能力、执行能力及质量控制，使公司能够不断达到客户设定的标准，从而有助于成功地与客户建立及保持稳固的关系。

图表 9 稀土永磁上市公司客户情况（引用东方证券）

二、行业分析

1、产业链介绍

图表 10 钕铁硼永磁材料产业链全景图

高性能钕铁硼永磁材料广泛应用于新能源汽车、风力发电、节能变频空调等领域。高性能钕铁硼是内禀矫顽力和最大磁能积之和大于60 的烧结钕铁硼磁材。普通钕铁硼主要应用于磁吸附、磁选、电动自行车、箱包扣、门扣、玩具等领域，而高性能钕铁硼性能远高于普通钕铁硼，能在缩小其应用产品体积、减轻产品重量的同时提供更高的使用效率，广泛应用于新能源汽车、风力发电、节能变频空调、节能电梯、工业机器人等高技术壁垒的领域。

2、上游供应情况

图表 11 2020年全球稀土储量及产量（引用H股上市报告）

中国拥有最大的稀土储量，2020年全球稀土储量约为116百万吨，而中国稀土储量约为44百万吨，约占全球比例37.9%。

中国稀土市场主要由6家稀土集团主导，位于江西省的赣州稀土是中国南方稀土母公司，2020年开采配额约占中国稀土总开采配额的30%。

图表 12 稀土开采指标（引用 中金公司）

图表 13 氧化镨钕价格走势

据中金测算，到2025年钕铁硼合计需求为38.5 万吨，其中高端钕铁硼需求为25.0 万吨，五年年均复合增速为24.0%。对应镨钕氧化物需求为12.6 万吨，五年年均复合增速为14.8%。从供需平衡表看，预计从 2021 年开始全球氧化镨钕进入短缺并逐步拉大，磁材价格中枢有望维持上行。

近期2022年氧化镨钕价格有所回落，主要系下游需求放缓所致，当下七八月，钕铁硼需求端处于传统淡季，预计到秋季，需求会明显好转；上游稀土企业产能稳定，产量增加有限，供应偏紧张；

3、下游需求情况

3.1、新能源汽车领域

图表 14 新能源汽车钕铁硼需求量（引用中金公司）

钕铁硼永磁材料用于新能源车驱动电机及ABS（防抱死制动系统）、 EPS（电子转向系统）等汽车零部件，可以提高电机功率密度，使其具有更高的运行效率。永磁同步电机具有效率高、转矩密度高、电机尺寸小、重量轻等优点，成为新能源汽车驱动电机的主流。新能源汽车的高速发展为高性能钕铁硼磁材带来广阔的下游需求，据中金测算，按照 2025 年全球新增约 2385 万辆新能源车，对于高性能钕铁硼磁材的需求有望超过 8万吨， 5年年均复合增速为 50.4%。

图表 15 新能源汽车领域营收情况

2021年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到10.51亿元，较上年同期增长222.73%，公司该领域产品销售量可装配新能源乘用车约124万辆。作为全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的领先供应商，公司产品被包括特斯拉、比亚迪在内的全球前十大新能源汽车生产商中的八家采用。此外，公司继续开拓市场，争取更多国际、国内汽车客户项目定点，2021年12月，公司收到日本电产株式会社车载事业本部的《定点通知书》，公司成为其稀土永磁材料供应商。公司还获得博世集团授予的“全球优秀供应商”奖项。

3.2、节能变频空调领域

图表 16 节能变频空调领域营收情况

2021年，公司节能变频空调领域收入达到14.00亿元，较上年同期增长59.41%，公司该领域产品销售量可装配变频空调压缩机约4 850万台，继续巩固在全球节能变频空调领域的领先地位。公司主要客户包括美的、格力、上海海立及广州三菱等领先企业，全球变频空调压缩机前五大生产商都与公司保持多年的友好合作。公司获得三菱电机授予的“2021年度金奖供应商”奖项。

从2020年起，公司节能变频空调收入规模快速提升主要得益于《房间空

气调节器能效限定值及能效等级》于2020 年7 月1日正式实施，定频空调产品全面淘汰；

图表 17 变频空调领域永磁材料需求（引用 浙商证券）

2025 年全球变频空调领域高性能钕铁硼需求有望达到2.12 万吨，2020-2025 五年CAGR 分别达16.42%。假设中国变频空调产量渗透率由2020 年的40%增长至2025 年的75%，中国变频空调产量占全球比例为84%，按每台节能变频空调需要0.1kg 的高性能钕铁硼测算，全球对高性能钕铁硼需求有望从2020 年的0.99 万吨增长至2025 年的2.12 万吨，五年CAGR 达16.42%。

3.3、风电领域

图表 18 风电领域营收情况

2021年公司在风力发电领域收入达到8.87亿元，公司该领域产品销售量可装配风力发电机的装机容量约8.65GW。全球前五大风电整机厂商中的四家是公司的客户（金风科技、西门子、歌美飒、明阳智能）。公司连续第七年被评为金风科技质量信用5A级供应商。

公司2019年风电收入大增主要得益于2020年陆风平价抢装年。2021年中国风电市场新增吊装容量达到55.6GW。截至2022年Q2，国内招标50.5GW，预计全年招标量80GW；

图表 19 风电领域永磁材料需求量（引用 浙商证券）

2025 年全球风电领域高性能钕铁硼磁材需求有望达到3.09 万吨，2020-2025 五年CAGR 达10.53%。根据测算，假设全球永磁直驱和半直驱机型渗透率由2020 年的31%增长至2025 年的40%，中国永磁直驱和半直驱机型渗透率由2020 年的39%增长至2025年的48%，全球风电领域对高性能钕铁硼的需求有望从2020 年的1.87 万吨提升至2025年的3.09 万吨，五年CAGR 达10.53%；中国风电领域对高性能钕铁硼的需求有望从2020年1.38 万吨增长至2025 年的2.37 万吨，五年CAGR 达11.46%。2025 年全球、中国风电领域对高性能钕铁硼永磁材料需求将分别达3.09 万吨和2.37 万吨，市场空间广阔。

3.4、其他领域：3C等

图表 20 其他领域营收情况（亿元）

公司在3C领域加大规模化量产，并获得歌尔股份授予的“最佳交付奖”。2021年，公司在工业节能电机、节能电梯等领域继续开拓高端市场，是通力电梯、上海三菱电梯的重要供应商。公司还参与研发磁悬浮轨道交通领域的磁钢和磁组件。

2022年7月22日公告收购信阳圆创磁电科技有限公司46%股权和苏州圆格电子有限公司51%股权，本次收购有助于提升公司3C磁材的研发生产能力，延伸公司在3C磁组件领域的产品布局。通过对产业链的垂直整合，公司已构建稀土回收、高性能磁性材料、磁组件制造完整的绿色产业链，能够为国际、国内3C龙头客户提供更加优质的产品和服务。

整体上来看，目前公司机器人及智能制造、3C 电子、节能电梯领域规模尚小，与宁波韵升、大地熊等传统工业电机、3C 电子领域龙头企业仍存在一定差距，但随着公司积极布局，凭借着产品及成本等优势，公司相关领域产品有望获得更多的客户认可。

图表 21 工业电机永磁材料需求量（引用 中金公司）

预测2025 年我国新增工业永磁电机将达到约4.8 亿KW，按照每KW 工业永磁电机所需0.273kg 钕铁硼磁材量计算，到2025年我国工业电机领域新增钕铁硼需求约为4.47 万吨，5 年年均复合增速为45.2%。

三、财务分析

1、营业收入及利润

随着新能源汽车等下游领域需求的爆发，整个永磁材料行业营业收入呈现较快增长，对于同行，公司营收同比增速处于行业领先水平。公司净利润规模也是位于行业前列水平；

2、毛利率、期间费用率及净利率

公司2021年毛利率为22.42%，净利率为11.1%，公司毛利率及净利率高于大多数同行上市公司，差异的主要原因除了产品结构的差异外，也得益于公司的技术优势，公司具备行业领先的晶界渗透技术。

图表 22 销售费用率

对比同行，公司销售费用率低于同行友商，得益于公司稳固的客户关系，如下游客户金风科技是公司股东；

图表 23 管理费用率

公司管理费用率处于行业优秀水平，体现出公司优秀的精益管理和精细化管理能力；

图表 24 研发费用率

公司研发投入稳定，处于行业领先位置；

图表 25 财务费用率

公司财务费用率对于同行较高，公司有息负债率较高，但2022年Q1迅速下降，得益于公司2022年Q1成功在香港上市，募资40.45 亿元，优化公司财务结构，增强了公司资本竞争力。

图表 26 有息负债率

3、现金流情况

图表 27 现金流情况