垃圾分类有成功的吗（垃圾分类真受益）

垃圾分类有成功的吗（垃圾分类真受益）垃圾分类有望拉动环卫运输车辆的需求（中金公司）01、龙马环卫1、龙马环卫：垃圾分类有望拉动环卫运输车辆的需求。2、天坛生物：预计未来2~3年行业采浆量增速在10%左右，白蛋白、静丙价格企稳，总需求仍有向上空间。天坛生物采浆量增速高于行业平均，2021年永安血制投产带来业绩跳升。”完整内容往下看↓↓↓

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1、龙马环卫：垃圾分类有望拉动环卫运输车辆的需求。

2、天坛生物：预计未来2~3年行业采浆量增速在10%左右，白蛋白、静丙价格企稳，总需求仍有向上空间。天坛生物采浆量增速高于行业平均，2021年永安血制投产带来业绩跳升。

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01、龙马环卫

垃圾分类有望拉动环卫运输车辆的需求（中金公司）

①垃圾分类将带来垃圾运输车辆需求的提升

根据《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，分类运输环节要防止“先分后混”，要配足、配齐分类运输车辆。

我们预计垃圾分类将拉动垃圾运输车辆的需求，尤其是湿垃圾（主要是厨余垃圾和餐厨垃圾）和有害垃圾的运输要求防渗性和密封性，对运输车辆有更高的要求。

根据中金环保组的测算，2020/2025年底前，新增湿垃圾和有害垃圾运输车辆市场空间为18.5/79.4亿元。假设龙马环卫份额为8%，则2020/2025年之前垃圾分类为其带来的新增设备收入占2018年公司总收入的4.4%/18.7%。

②预计垃圾分类运营项目为公司带来的直接业绩增量有限

目前龙马环卫直接参与的垃圾分类项目主要是垃圾分类督导和人工宣传。具体而言，包括智能化环保驿站运营、街道社区宣传培训、分类投放设施布置和维护、街道社区分类督导等。

垃圾分类服务项目的成本主要来自督导员的工资，项目的利润率水平相对有限。公司一般将其与当地环卫运营项目相结合，实现从分类投放到分类收集清运的全流程管理，而单体中标的纯垃圾分类服务则较少。

目前公司有10个左右的环卫一体化项目包含垃圾分类服务。我们认为，垃圾分类对公司业绩的促进作用主要还是体现在对车辆需求的拉动上，而垃圾分类服务本身带来的业绩增量则相对有限。

③今年以来设备销量稳健增长，服务项目持续中标

我们估算今年以来公司设备中标量同比增速约在10%左右，而其中政府订单占比预计较去年有所提升，考虑到政府订单的毛利率高于企业，估计公司设备板块的毛利率将稳中有升。

此外，环卫服务项目目前的在手年化合同金额约为20亿元左右，进展符合预期。

02、天坛生物

经营改善、成长确定性高的血制品龙头(安信 国信)

①白蛋白总需求尚有增长空间

短期看，白蛋白受老龄化影响，重症发病率增加、恶性肿瘤患病率增加、以及我国高基数肝病患者的影响，预计白蛋白终端需求量未来3-5年继续保持10%-20%左右的增长。

目前是白蛋白销量驱动浆量增长，而浆站资源获取，采浆规模仍是行业地位以及竞争力的关键；中长期看，在血制品供需逐步平衡后，增长将由采浆规模转向品种和产品质量驱动。

血制品长期发展的竞争力将由规模优势向品种优势、渠道优势和学术推广优势过渡。

同时，市场担心进口白蛋白可能大幅降价，从而对国内市场形成较大冲击。国信认为，进口和国产白蛋白的商业模式并不相同，进口白蛋白“以价换量”的逻辑不成立。白蛋白的价格将由总需求和总供给的关系决定。

②采浆量增长稳定

三大血制采浆提升 新近获批浆站 老站增长贡献近610吨采浆增量预计2021年达到2180吨左右 三年复合增速11.3%。

公司具备浆站拓展优势，能不断获批新浆站，支撑公司持续扩大规模和稳固龙头地位。在血液制品供需平衡之前，提供足够的浆量规模和增长动力。

③未来成长确定性高

天坛生物过去两年利润的成长主要依靠营收扩大带来的经营性杠杆的放大。假设未来两年人工成本约以5%的速度增长，则采浆量增长带来营收12%~14%的增速对应7%~8%的吨浆净利润率的增速，二者叠加可带来利润端20%左右的增速。

公司永安血制的建设顺利推进，2021年将会有产能释放叠加层析法高纯静丙、凝血因子类产品上市带来的业绩跳升。

④研发驱动，产品线叠加：层析静丙 重组凝血因子类

成都蓉生的层析法高纯静丙在2016年8月获批临床，预计可在2021年上市。另一产品血源VIII因子的上市申请于2017年2月获受理，但于2018年4月撤回，以进一步补充完善病例数等临床试验相关数据，预计VIII因子将于2020~2021年上市。

公司正在建设的永安血制预计将于2020年3月完成竣工验收，估计也将于2021年投产，投产时间匹配层析法静丙和VIII因子的上市，新增的产能叠加层析法静丙和VIII因子提升吨浆收入、净利润，将会大幅提升公司的业绩。

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