施乐上市代码：施乐并购惠普攻防战 PC产业价值与规模化生存之争
施乐上市代码：施乐并购惠普攻防战 PC产业价值与规模化生存之争实际上，这几年外界对于惠普多少抱有一定的误解，认为惠普业绩一直处在下滑之中，所以此时有人出手并购应该是好事，但实际的情况是，惠普从2015年11月5日到2019年11月5日，其股价上涨了30%。惠普公司虽在不断下滑的印刷市场中苦苦挣扎，但得益于个人电脑业务（尤其是笔记本电脑）的强劲表现，该公司的业务得以维持。进入2020财年，惠普日前公布了该财年第一财季业绩。其中，隶属于PC的个人系统部门的营收为98.92亿美元，同比增长2%（按不变汇率计算同比增长4%），但打印部门的营收为47.24亿美元，同比下降7%（按不变汇率计算同比下降6%）。惠普PC的营收占据了惠普146美元总营收的68%，是惠普的支柱。这也是原惠普分拆后，业内一直将惠普作为PC企业的原因。而作为被并购方的惠普也是严防死守，在一再以低估自己价值为由拒绝的同时，掷出 “毒丸计划”及未来三年内回购150亿美元股票的提升股东价值的计划
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文｜孙永杰
发展到今天，始于去年的施乐欲并购惠普案，可谓是愈演愈烈。
作为并购方的施乐在将报价从最初的每股报价每股22美元上升到了24美元，并购价值达到340亿美元，甚至不惜发起“恶意并购”和代理人大战。
而作为被并购方的惠普也是严防死守，在一再以低估自己价值为由拒绝的同时，掷出 “毒丸计划”及未来三年内回购150亿美元股票的提升股东价值的计划。
那么问题来了，到底是什么让双方屡屡上演攻防战？仅仅是业内所言的为了实现与惠普打印业务的协同效应吗？是否还存在一块更大的“饼”，不管是对于现在的惠普，还是一旦并购完成后的施乐？
规模当道，PC业务才是惠普价值核心
当业内执着于施乐并购惠普带来的双方在打印机市场的协同效应分析之时，却鲜有对于惠普核心价值及其背后代表产业模式的分析，毕竟这可能才是一方竭力并购，而另一方总能以估值过低予以回绝，甚至可能借此反收购的原因所在。事实会是如此吗？
进入2020财年，惠普日前公布了该财年第一财季业绩。其中，隶属于PC的个人系统部门的营收为98.92亿美元，同比增长2%（按不变汇率计算同比增长4%），但打印部门的营收为47.24亿美元，同比下降7%（按不变汇率计算同比下降6%）。惠普PC的营收占据了惠普146美元总营收的68%，是惠普的支柱。这也是原惠普分拆后，业内一直将惠普作为PC企业的原因。
实际上，这几年外界对于惠普多少抱有一定的误解，认为惠普业绩一直处在下滑之中，所以此时有人出手并购应该是好事，但实际的情况是，惠普从2015年11月5日到2019年11月5日，其股价上涨了30%。惠普公司虽在不断下滑的印刷市场中苦苦挣扎，但得益于个人电脑业务（尤其是笔记本电脑）的强劲表现，该公司的业务得以维持。
尤其是从2016财年到2018财年，惠普公司股价上涨了60%。其收入同比分别增长了6.4%、8.0%和12.0%，核心的原因是，其PC业务中的笔记本电脑的出货量和平均销售价格的增长，收入大幅增长。
不过，与所有科技股一样，自2018年10月以来，惠普也受到了国际贸易摩擦的影响。惠普2019财年的营收同比保持不变。但其下滑的印刷业务却受到最大的冲击，2019财年收入同比下降3.5%，并导致惠普股价在2019财年下跌29%。但需要注意的是，惠普的下滑主要还是其打印业务的营收和利润下滑所致，
另外一个证明打印业务才是惠普症结所在的，是去年接任的惠普CEO恩里克•洛雷斯(Enrique Lores)提出的一项重组计划也是针对打印业务。即引入“打印即服务”(print -as-a-service)模式，而根据该计划，惠普将在其5.5万名员工中裁员15%，并在2022财年结束前削减7000—9000个工作岗位。
由此看，施乐并购惠普，惠普PC业务的价值及其带来的规模效应可能才是重要的原因，而非大部分业内人士所言的仅仅是为了惠普的打印业务与施乐印刷业务的协同效应。
PC产业衰中趋稳，Wintel背后生态强大支撑保底
那么接下来的问题是，惠普的核心业务PC（不管并购成功与否）未来能否继续担当价值与规模效应的主角？这自然就与整个PC产业的前景息息相关，也是施乐执意并购惠普势必要考虑的。
仔细回想，从2000年左右智能手机兴起开始，人们就一直想着一件事：用智能手机取代PC。这种心态很容易理解，毕竟人类是喜新厌旧，再加上PC略显笨重、老态的形态，以及众多科幻电影的“洗脑”，如果人们只需携带一台手机就能解决所有的生产力、娱乐需求，岂不妙哉。
然而，每种工具都有它相对固定的使用形态，尤其是生态。所以想要跨界并非易事。其实从2011年的摩托罗拉Atrix开始，手机厂商们就在不断探索“手机变PC”的方法，但碍于硬件性能、生态的关系等并不成功。
事实是，Statista的统计数据表明，从智能手机开始真正兴起的2010年到2015年（当然也有平板电脑的冲击），PC确实遭遇了连续的下滑，但自2016之后，整体的表现已经趋于稳定。
