施乐上市代码：施乐并购惠普攻防战 PC产业价值与规模化生存之争

施乐上市代码：施乐并购惠普攻防战 PC产业价值与规模化生存之争例如手机芯片老大高通，在2018年发布了全新的面向PC的8cx芯片，得到了传统PC厂商的支持。而像华为、小米等智能手机厂商也开始进军PC市场。而这些移动系厂商的加入，为传统PC产业注入了新的设计及应用体验，尤其是面临5G时代的来临，务必会激发出全新的PC应用。除了原有的Wintel生态系外，本是移动系的厂商也加入到PC产业中。同样，英特尔除了不断在芯片上创新之外，为了未来PC产业的持续发展，英特尔在2019 CES上宣布正式启动Preject Athena（雅典娜计划），而该项计划旨在引领PC行业步入新的智能时代，全面提升用户体验。为此，英特尔为雅典娜计划的产品赋予了六项关键体验指标，即即时反应（Instant Action）、性能和响应能力（Performance and Responsiveness）、智能化（Intelligence）、续航时间（Battery Life）、连接性（C

究其原因，除了智能手机及平板电脑从开始的爆发到普及增长也开始趋缓，甚至出现小幅下滑外，虽然全球个人电脑市场是明确无误的夕阳市场，然而这个夕阳市场却有着结构性差异，台式机电脑曾一度出现断崖式暴跌，但是笔记本电脑却依然有着强劲的生命力，另外近些年在设计上有所突破的台式一体机电脑、PC/平板二合一笔记本、游戏电脑等均有着稳定的销量。

更为重要是，支撑PC产业的Wintel，鉴于其营收仍以PC芯片及Windows构成的生态为主，所以其会在背后会始终不遗余力的予以创新支持。

例如微软不仅推出了新的Windows10系统，从系统层面刺激PC的升级换代，还亲力亲为，发布了Surface系列PC，以证明PC产业依然有创新和发展的空间。而在去年，还推出了微软Surface Neo双屏可折叠电脑，而为了适应新的产品形态，微软还单独为Surface Neo搭载Windows 10X系统，支持所有Windows应用程序，包括Office，在业内引起了强烈反响。

同样，英特尔除了不断在芯片上创新之外，为了未来PC产业的持续发展，英特尔在2019 CES上宣布正式启动Preject Athena（雅典娜计划），而该项计划旨在引领PC行业步入新的智能时代，全面提升用户体验。为此，英特尔为雅典娜计划的产品赋予了六项关键体验指标，即即时反应（Instant Action）、性能和响应能力（Performance and Responsiveness）、智能化（Intelligence）、续航时间（Battery Life）、连接性（Connectivity）以及外观（Form Factor）。

从这六大关键体验指标可以看出，对于雅典娜计划，英特尔力求使产品创新不仅仅局限于外形、性能等传统层面的创新，而是在功能性、智能化、扩展性等多维度、新方向上实现全方位的创新与拓展。这为未来轻薄型笔记本电脑的发展指引了明确的方向，也为PC产业带来更为广阔的创新空间。

除了原有的Wintel生态系外，本是移动系的厂商也加入到PC产业中。

例如手机芯片老大高通，在2018年发布了全新的面向PC的8cx芯片，得到了传统PC厂商的支持。而像华为、小米等智能手机厂商也开始进军PC市场。而这些移动系厂商的加入，为传统PC产业注入了新的设计及应用体验，尤其是面临5G时代的来临，务必会激发出全新的PC应用。

这里，我们先不论这些移动厂商的加入结果如何，但至少说明PC产业经历了移动终端的猛烈冲击之后，仍具有创新和发发展的空间，仍具有不可替代的价值。

有果必有因，施乐并购惠普源于规模化之争的失利

提及施乐并购惠普，相信许多人都感觉意外，尤其是这种“蛇吞象”式的并购。那么施乐为何会想起并购惠普呢？

其实早在施乐发起并购惠普之前，其一直在寻求可以规模化的生存和发展方式。最典型的表现就是其打算并购与日本富士合资成立的具有57年历史的富士施乐公司（Fuji Xerox）中，日本富士持有的75%的股份，但遭到了日本富士的拒绝，而且还引发了日本富士的反收购，即日本富士提出斥资61亿美元收购美国施乐，将后者注入双方的合资公司富士施乐。

后来，这一并购在施乐单一最大股东，被誉为“狼王”的伊坎和第三大股东Darwin Deason的干预下最终流产，但为了避免支付日本富士10亿美元的并购违约金和由此带来的诉讼，施乐以23亿美元将自己在富士施乐中持有的25%的股份卖给了日本富士，最终富士施乐公司寿终正寝。

对此这一交易，业内评价不一。但从我们的角度看，是施乐面对日渐下滑及竞争激烈的打印/复印机市场寻求规模化效应经营的失利。同时也暴露出施乐对于自身独立运营的未来缺乏足够的信心（答应被日本富士并购，后来违约）。

所以在并购和被并购均失利的情况下，再次寻找规模化效应经营的机会无疑又成为施乐发展战略的重中之重。而在打印业务正遭遇下滑的惠普进入到施乐的视野自在情理之中，更重要的是，与此前寻求并购富士施乐公司75%的股份，最终还只是在打印/复印业务实现规模化相比，并购惠普，其获得的不仅是打印/复印业务的规模化效应，还有比这一业务大得多，且更有规模化效应和价值的PC业务。何以见得？

据施乐财报显示，自2018年6月，施乐的年营收从102亿美元降至92亿美元（以过去12个月为基准），相比之下，惠普2019财年的年营收为588亿美元，其中PC所在个人系统部门的营收约为387亿美元，占据其全年营收的66%，这意味着，即便是施乐并购惠普，并购后的PC业务营收依然会占到一半以上，可见惠普PC业务价值之大。

如果说PC产业在经历了数年的外在冲击下已经趋稳，且背后又有诸多ICT产业的大佬支撑，相比之下，目前处在下滑之中的打印/复印机业务未来的风险与变数相对PC产业要大得多，而无论是施乐并购惠普，还是惠普最终独立运营，规模化、趋稳的PC产业作为支撑始终是基础和核心。这也是为何施乐一定要势在必得拿下惠普，而惠普又可以屡屡以估值过低拒绝，甚至可能借此反收购施乐的资本所在。

不过，从此次并购背后始作俑者伊坎希望双方是合并经营，至于谁并购谁并不重要的初衷看，也许施乐这种势在必得的“蛇吞象”式的并购，更像是希望刺激惠普反向并购自己，但不管结局如何，作为同是施乐和惠普股东的伊坎都是最大的获益者。

但从产业发展的角度，我们更乐见惠普能够保持独立，充其量是反向并购施乐，那么此次“蛇吞象”的并购，究竟是产业还是资本的力量主导胜负？不管结局如何，通过此次并购攻守战，至少让我们得以重新审视PC产业的价值。