基建拿什么来稳增长（稳增长持续发力）

基建拿什么来稳增长（稳增长持续发力）2.1. 稳增长持续发酵，风光新基建弹性空间广阔02 本期主题推荐：风光新基建的投资机会·风电光伏新基建主题受益方向：1）光伏方面，硅料产能释放，下游装机需求启动，一体化组件、硅片、金刚线、玻璃、逆变器边际向好。推荐标的：隆基绿能、晶澳科技、中环股份、美畅股份、固德威、阳光电源、锦浪科技、通威股份、大全能源。2）风电方面，进入平价时代，预计未来装机量有望快速提升。在风机大型化趋势下，建议关注壁垒较高、价值量提升的细分赛道如海缆、轴承、塔筒、法兰等。推荐标的：五洲新春、华伍股份、明阳智能；受益标的：新强联、恒润股份。目录01 风光新基建主题及个股推荐列表

摘要

·稳增长持续发力，基建仍为当前必选项，风光新基建弹性空间广阔。从拉动经济的三驾马车看，基建仍是当前必选项：1）出口是受到疫情扰动较大，且去年基数较高，2022年难有大幅向上的拉动；2）消费复苏是个慢变量，当前居民收入增速仍处于下行阶段，需求全面回暖尚需等待经济企稳；3）投资方面，本轮经济增长下行与以往最大不同在于难以再度求助于地产，托举经济的主体将转向政府部门主导的基建投资。2022年初至今，随着稳增长预期不断升温，老基建指数超额收益近25％，拥挤度有所上升。5月以来的反弹中，市场对风电、光伏板块的认知仍然停留在成长股的标签中，并未充分认识到其作为能源新基建的一部分，对于稳增长的重要性。当前老基建超额收益出现下降，风光新基建有望接棒成为当下聚焦。

·光伏、风电在新基建投资中占比较高，项目开支由政府主导，企业盈利具有支撑。从2021年的情况看，风电、光伏相关的基建项目的总投资额约为5800亿元，占新基建投资总规模约三成，是新基建的重要支柱。风电大型化后成本走低，目前风电装机成本已经来到5元/W左右，IRR极高，行业装机动力十足。另据CPIA预测，2022年我国光伏装机预测中枢为80-85GW，同比增速超40％。当前市场仍处于低风险特征中，更加看重业绩确定性，风电、光伏行业作为政府支出主导的公共投资方向之一，在成长股中具有相对高确定性的优势。

·原材料价格有所下滑，欧洲能源转型加速带来边际催化。光伏方面，当前硅料价格逐步见顶、高位企稳，支撑下游需求。风电方面，风电的原材料主要为大宗黑色（塔筒）和树脂（叶片），价格已出现较大幅度下滑；1-4月风电招标量达到40GW，全年有望超80GW，超市场预期。此外，近期行业需求端迎来边际催化。5月18日，欧盟委员会“RepowerEU”能源计划正式发布，欧洲能源转型加速，光伏、风电装机需求有望超预期。

·风电光伏新基建主题受益方向：1）光伏方面，硅料产能释放，下游装机需求启动，一体化组件、硅片、金刚线、玻璃、逆变器边际向好。推荐标的：隆基绿能、晶澳科技、中环股份、美畅股份、固德威、阳光电源、锦浪科技、通威股份、大全能源。2）风电方面，进入平价时代，预计未来装机量有望快速提升。在风机大型化趋势下，建议关注壁垒较高、价值量提升的细分赛道如海缆、轴承、塔筒、法兰等。推荐标的：五洲新春、华伍股份、明阳智能；受益标的：新强联、恒润股份。

目录

01 风光新基建主题及个股推荐列表

02 本期主题推荐：风光新基建的投资机会

2.1. 稳增长持续发酵，风光新基建弹性空间广阔

稳增长持续发酵，综合考量潜在发力方向，基建仍为当前必选项。2021年12月中央经济工作会议已提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，而2022年我国经济环境又面临国际地缘冲突、国内疫情大幅反弹等多轮冲击，稳增长的需要依然迫切。从拉动经济的三驾马车看，基建仍是当前必选项：1）出口是受到疫情扰动较大，且去年基数较高，2022年难有大幅向上的拉动；2）消费更加是个慢变量，当前居民收入增速仍处于下行阶段，需求全面回暖尚需等待经济企稳；3）投资方面，稳增长潜在的发力方向包括地产和基建，本轮经济增长下行与以往最大不同在于难以再度求助于地产。从以往地产-杠杆周期来看，居民杠杆率、非金融企业杠杆率和地产销售增速密切相关，在地产销售下滑、房价走软、预期较弱的情况下，政府端投资是托举经济的重要主体。

接棒老基建，风光新基建有望成为当下聚焦。2022年初至今，随着稳增长预期不断升温，老基建指数持续跑赢大盘，整体超额收益近25％，拥挤度有所上升。相比之下，受美联储加息缩表、国内疫情反弹的影响，具有成长属性的风电、光伏板块3月中旬开始连续杀跌，估值已领先于经济掉到了地板上。5月以来A股有所反弹，前期超跌的成长股表现较好，但市场对风电、光伏板块的认知仍然停留在成长股的标签中，并未充分认识到其作为能源新基建的一部分，对于稳增长的重要性。当前老基建超额收益出现下降，风光新基建有望接棒成为当下聚焦。

2.2. ToG投资发力，风光新基建确定性较高

光伏、风电在新基建投资中占比较高，项目开支由政府主导，企业利润具有支撑。从2021年的情况看，风电、光伏相关的基建项目的总投资额约为5800亿元，占新基建投资总规模约三成，是新基建的重要分支。同时，随着风光发电成本的逐步下降，行业迎来平价时代，需求将不再依赖于补贴，转而由市场经济主导，装机可持续性和可预见性将会大大提升。例如，风电大型化后成本走低，目前风电装机成本已经来到5元/W左右，IRR极高，行业装机动力十足。另据CPIA预测，2022年我国光伏装机预测中枢为80-85GW，同比增速超40％。当前市场仍处于低风险特征中，更加看重业绩确定性，风电、光伏行业作为政府支出主导的公共投资方向之一，在成长股中具有相对高确定性的优势。

2.3. 生产端保持稳健，成本端边际改善，需求端迎来催化

2022年以来，光伏、风电行业产量保持稳定增长，原材料价格有所下滑，欧洲能源转型加速带来边际催化。1）光伏方面，2022年初至今光伏电池产量稳定在20％以上的增速，预计6月供应量环比亦将持续增加；当前硅料价格逐步见顶、高位企稳，支撑下游需求。2）风电方面，风电的原材料主要为大宗黑色（塔筒）和树脂（叶片），原料价格已出现较大幅度下滑；1-4月风电招标量达到40GW，全年有望超80GW，超市场预期；风电大型化后装机成本进一步下行，市场关注重心从价格转向质量，由此带来风机价格逐步企稳回升。此外，近期行业需求端迎来边际催化。5月18日，欧盟委员会“RepowerEU”能源计划正式发布，欧洲能源转型加速，光伏、风电装机需求有望超预期。

2.4. 风光新基建——受益方向梳理

光伏与风电板块是新基建主线下的确定性方向，看好以下投资方向：1、 光伏方面，硅料产能释放，下游装机需求启动，一体化组件、硅片、金刚线、玻璃、逆变器边际向好。推荐标的：隆基绿能、晶澳科技、中环股份、美畅股份、固德威、阳光电源、锦浪科技、通威股份、大全能源。2、 风电方面，进入平价时代，预计未来装机量有望快速提升。在风机大型化趋势下，建议关注壁垒较高、价值量提升的赛道如海缆、轴承、塔筒、法兰等。推荐标的：五洲新春、华伍股份、明阳智能，受益标的：新强联、恒润股份。

03 主题投资展望

3.1. 市场回顾

市场热度转暖，反弹中资金加仓新能源产业链。本周 市场主要指数悉数反弹，风格上成长相对优于价值，科创50（3.42％）＞创业板指（2.51％）＞中证500（2.29％）＞沪深300（2.23％）＞上证50（2.17％）。从市场表现看，光伏、锂电、风力发电、稀有金属等板块涨幅领先，而随着上海疫情形势逐步好转，与新冠疫情相关的新冠特效药、新冠肺炎检测等板块有所回调。光伏产业链自周二以来持续反弹，同时受欧盟宣布光伏发电倍增计划刺激，本周光伏逆变器、光伏、光伏屋顶等板块涨幅均超10％。从资金流向情况看，光伏、新能源、电源设备板块资金流入超100亿元；而肺炎主题资金流出较大超110亿元，显示资金在短期市场情绪转向的过程中加仓近期跌幅较大的板块，同时减仓近期走出相对收益的新冠疫情相关板块。

市场反弹中成长风格涨幅领先，后续仍看好低风险特征方向。2022年以来，稳定和金融风格走出超额收益，成长风格大幅回调，最大跌幅超36％，尤其是3月中旬以来，成长与其他风格间剪刀差迅速拉大，消费风格指数相比成长、周期风格走出超额收益。本周市场反弹中，成长、周期风格领涨，分别反弹4.06％、3.91％，随着短期市场情绪扭转，成长风格显现出超跌反弹特征；而稳增长政策预期再度升温下，受益复苏的周期行业同样表现不俗。政策托底稳增长，市场信心显著修复，但仍应看到当前宏观环境的复杂性，对信用的传导和效果仍需观察，投资机会仍聚焦具备估值优势、有盈利且盈利确定的低风险特征方向。

北上资金结束连续两周净流出，本周净流入超150亿元，银行是主要加持方向。5月以来北上资金连续两周小幅净流出，本周结束净流出，净流入超150亿元，从本周个股交易情况看，银行是主要加仓方向，招商银行、兴业银行、平安银行买入额领先，新能源方向比亚迪、隆基绿能净买入额居前，而阳光电源卖出额较大，新能源板块个股分化显著。此外，长江电力、顺丰控股、贵州茅台净买入额居前，保利发展、伊利股份净卖出额较大。

3.2. 策略思考和投资展望

吃饭行情，阶段性做多，但不宜追高。股票（预期）与经济是一个反复追赶的关系，前期市场暴跌的过程中股票估值已领先于经济掉到了地板上，接近过去5年以来的最低值。我们在五一节前一周的报告《破釜沉舟》中提示了5月市场技术性反弹尤其是前期估值深度压缩板块的反弹的机会。阶段性做多与技术性反弹（吃饭行情）还有空间：1）极低的估值水平，进一步杀估值的动能较低，意味着抛压减小；2）上海进入复工复产，供应链修正的预期边际改善；3）一季报业绩已经披露完毕，二季度业绩预期已经处于非常低的水平，因此基本面利空相对处于真空期。A股的筑底和磨底需要时间，但阶段性做多的阻力要比做空的阻力更小。仍需要指出的是市场逻辑并未从反弹转向反转，股票价格在反弹后会重新审视基本面修复的力度（胜率）与平衡微观交易结构（赔率），3200以上做多动能会逐步衰减，可以阶段性做多，但不宜追高。重视一：反弹提供极佳的时间和空间做风格切换。股票价格下跌的过程中，投资者往往会忧虑“割在地板上”而不愿意做风格切换。4月份的社融由于各地疫情封控导致预测方差极大，因此高或低于预期均没有参考价值，但是我们仍能通过M1M2剪刀差的扩大反映出居民与企业的信贷需求并非来自于资本开支的预期而是应对不时之需。中长期贷款需求的承载路径以及强度的模糊仍然是当前股票市场还不能够顺畅交易趋势性反转的核心原因。加之新的周期性因素的变化开始出现，WTO贸易晴雨表前瞻数据显示包括电子元件在内的全球贸易活动开始放缓；俄乌局势也使得地缘政治风险下“安全”优先级提升。因此，对于国内股票投资而言，需求恢复的必要性和能见度要远胜于供应链的修正。前期估值压缩剧烈的成长板块已经率先反弹，我们建议在反弹的中后期，要把握市场反弹的极佳窗口期做切换增仓价值板块，与稳增长相关的周期和消费在未来一个阶段有更好的需求修复前景与业绩预期的稳定性。重视二：南下港股的深度价值机会开始出现。在投资策略中我们一直试图追逐一类“完美资产”，即以一个便宜的价格买入具有长期成长性的公司股票。这样的机会并不多见，我们开始看好港股科技龙头在当前位置上的深度价值的投资机会：1）3月15号之后，轮番的美联储加息和缩表的利空，以及国内经济下行的利空，美股、A股均大幅调整，但港股科技龙头对利空开始钝化，这是认知底部非常重要的特征；2）平台经济监管有望进入有序和常态化，烈度最大的阶段告一段落；3）当前更优的价值投资组合是，在A股中配价值，在H股中配科技龙头。

04 重点产业政策动态

4.1. 资源能源与碳中和

·《求是》杂志重要文章指出要正确认识和把握碳达峰碳中和5月16日，《求是》杂志发表重要文章《正确认识和把握我国发展重大理论和实践问题》。文章指出，要正确认识和把握碳达峰碳中和。绿色低碳发展是经济社会发展全面转型的复杂工程和长期任务。实现碳达峰碳中和目标要坚定不移，但不可能毕其功于一役，要坚持稳中求进，逐步实现。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力。狠抓绿色低碳技术攻关，加快先进技术推广应用。科学考核，完善能耗“双控”制度，加快形成减污降碳的激励约束机制。统筹做好“双控”、“双碳”工作，防止简单层层分解。深入推动能源革命，加快建设能源强国。？国家能源局：截至4月底全国发电装机容量同比增长7.9％5月17日，国家能源局发布1~4月份全国电力工业统计数据。截至4月底，全国发电装机容量约24.1亿千瓦，同比增长7.9％；其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.7％；太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦，同比增长23.6％。1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1173亿元，同比增长5.1％；其中，太阳能发电290亿元，同比增长204.1％。电网工程完成投资893亿元，同比增长4.7％。？发改委：煤炭中长期合同不得捆绑销售现货变相超出价格合理区间5月16日，国家发改委发布煤炭价格调控监管政策系列解读，指出国家和地方有关文件已明确了煤炭（国产动力煤）中长期交易价格的合理区间。要求煤炭生产经营企业与需方签订中长期合同时，不得通过捆绑销售现货等方式变相提高交易价格，超出合理区间。（资料来源：新华社、国家发改委、国家能源局）

4.2. 互联网与数字经济

·上海市税务局：进一步开展全面数字化的电子发票试点工作5月20日，上海市税务局发布进一步开展全面数字化的电子发票试点工作的公告。经国家税务总局同意，决定进一步开展全电发票试点工作。自2022年5月23日起，在上海市部分纳税人中进一步开展全电发票试点，使用电子发票服务平台的纳税人为试点纳税人，具体范围由国家税务总局上海市税务局确定。按照有关规定不使用网络办税或不具备网络条件的纳税人暂不纳入试点范围。？全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会5月17日，全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。全国政协主席汪洋强调，要辩证看待和统筹把握发展和安全的关系，不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。国务院副总理刘鹤指出，要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。？国家市场监督管理总局：依法对知网涉嫌实施垄断行为立案调查5月13日，国家市场监督管理总局根据前期核查，依法对知网涉嫌实施垄断行为立案调查。同日，知网发布公告，表示坚决支持，全力配合。同时，知网将以此次调查为契机，深刻自省，全面自查，彻底整改，依法合规经营，创新发展模式，承担起中国知识基础设施的社会责任。（资料来源：上海市税务局、新华社、国家市场监督管理总局）

4.3. 汽车、消费电子和半导体

·中国信通院发布《2022年3月国内手机市场运行分析报告》5月16日，中国信息通信研究院发布《2022年3月国内手机市场运行分析报告》。报告显示，2022年3月国内手机市场总体出货量为2150万部，与去年同期相比大幅减少40.5％；其中5G手机出货量为1618.5部，同比下降41.1％；国产品牌手机出货量为1921.5万部，同比下降42.4％。1月至3月，国内手机市场总体出货量为6934.6万部，同比下降29.2％；其中5G手机出货量为5388.4万部，同比下降22.9％；国产品牌手机出货量累计为5764.9万部，同比下降33.5％。？电动汽车充电联盟：全国充电基础设施同比增加81.9％5月11日，中国电动汽车充电基础设施促进联盟发布充电设施建设数据。至2022年4月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩133.2万台；通过联盟内成员整车企业采样了43.3万条未随车配建充电设施原因数据。总体来看，截至2022年4月，全国充电基础设施累计数量为332.4万台，同比增加81.9％。？美国半导体行业协会：一季度全球芯片市场增速明显放缓近日，美国半导体行业协会（SIA）公布全球芯片市场2022年第一季度数据，数据显示全球芯片市场增速明显放缓。2022年第一季度全球半导体销售额为1517亿美元，同比增长23％，环比下降0.5％。2022年3月全球半导体的同比增速从2月的32.4％降至23.0％。此外，数据显示，有多个国家和地区的3个月移动平均数有所下降，其中，美国下降了5.3％、日本下降了0.6％、中国下降了1.9％，总体的3个月移动平均数也有0.5％的下降。（资料来源：中国信通院、电动汽车充电联盟、SIA）

4.4. 医药生物与养老？国家卫健委：在大城市建立步行15分钟核酸“采样圈”5月16日，国家卫健委主任在《求是》杂志发文，文中提到，未来将在省会和千万级人口以上城市建立步行15分钟核酸“采样圈”，每周定期检测。加强公共检测实验室、城市检测基地、第三方实验室建设。在采样人员调配上尽量不要挤占日常医疗资源，医疗机构的检测能力主要保障日常疾病诊疗。收治隔离能力再加强，提前规划准备定点医院和亚定点医院、永久性方舱医院、集中隔离点，把防控的人力物质资源备足备齐，确保一旦发生疫情迅速启用。？首个国产新冠口服药的治疗报告公布5月18日，首个国产新冠口服药的治疗报告公布。论文中显示：有5名感染者在核酸检测阳性后3天内接受了该口服药的治疗，平均5天（中位数）后核酸转阴，而对照组的核酸转阴中位数为11.13天。单从数据而言，早治疗、早用药，或将使治疗周期减半。相关研究由国家传染病医学中心、复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏教授与上海公共卫生临床中心范小红教授团队等合作开展，以评估一种名为VV116的国产新冠口服药对非重症奥密克戎感染者核酸转阴时间的影响。 ？2021年公立医院销售额Top50企业公布近日，中国医药工业信息中心PDB药物综合数据库公布2021年度PDB样本医院销售额Top50药企（未区分母子公司）排名。整体来看，排名前十的企业中，本土药企有六家，跨国药企占据四席；排名前二十的企业中，本土药企十一家，跨国药企有九家。具体来看，排名靠前的仍是一些熟面孔。其中，恒瑞医药位列第一，统计周期内其院内市场销售额为13.78亿元；齐鲁制药位列第二，销售额为11.53亿元；紧接着的是阿斯利康，统计周期内实现销售额10.58亿元，以上三家药企也是仅有的在2021年实现销售额过10亿元的企业。（资料来源：求是网、光明网、中国医药工业信息中心）

4.5. 基建与房地产

·中国人民银行：5年期以上LPR下调为4.45％5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7％，5年期以上LPR为4.45％。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。此次LPR下调，住房按揭利率下限再减15bp。？两部门发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》。对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。在全国统一的贷款利率下限基础上，央行、银保监会各派出机构按照“因城施策”原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。？国家统计局：1—4月份全国房地产开发投资同比下降2.7％5月16日，国家统计局发布2022年1—4月份全国房地产开发投资情况。1-4月份，我国房地产开发投资、销售、房企到位资金等多指标继续下行。其中，开发投资增速由正转负，同比下降2.7％，是2020年5月以来最低值；房地产销售降幅继续扩大，4月单月销售面积和销售额均创5年来最低值；房企到位资金同比下降超20％。（资料来源：中国人民银行、中国政府网、国家统计局）

05 重要事件前瞻

06 风险提示

新冠病毒变异及进一步扩散的风险，对产业链供应链安全构成持续冲击；国内供应链持续受冲击，中低端制造业发生向海外转移的风险；美联储货币政策超预期收紧，海外资本流出的风险。

本文源自金融界