化工产品经济效益分析报告（化工制品领域分析第三集业务转型）

化工产品经济效益分析报告（化工制品领域分析第三集业务转型）其从第一代技术，坩埚拉丝法（原料熔制化成玻璃球，玻璃球二次熔化拉丝）升级为第二代技术，池窑拉丝法（将矿石熔制成玻璃液，直接拉丝形成玻纤原丝）注意，收入结构在朝着玻纤业务集中，而毛利率的提升，正是受益于玻纤业务的技术升级先来看第一个问题：毛利率上升，为啥？答案是：技术升级。中国巨石，原名中国化学建材，在1999年，由四家企业发起设立。设立初期，业务包含玻纤业务和PVC卷材地板和管材业务

1997-2001，毛利率从22.11%上涨到33.13%，销售净利率从12.09%下滑到1.69%，形成明显的“喇叭口”

注意两个细节：

1） 从绝对值上看，2000-2001年，毛利率从20%上涨到30%，为什么？

2） 从趋势上看，为什么毛利率上升，净利率下滑？

先来看第一个问题：毛利率上升，为啥？

答案是：技术升级。

中国巨石，原名中国化学建材，在1999年，由四家企业发起设立。设立初期，业务包含玻纤业务和PVC卷材地板和管材业务

注意，收入结构在朝着玻纤业务集中，而毛利率的提升，正是受益于玻纤业务的技术升级

其从第一代技术，坩埚拉丝法（原料熔制化成玻璃球，玻璃球二次熔化拉丝）升级为第二代技术，池窑拉丝法（将矿石熔制成玻璃液，直接拉丝形成玻纤原丝）

池窑拉丝法可以一次成型，能耗更低，成型更稳定，劳动生产率更高。

自从采用二代技术，其生产成本下降了15%，玻纤业务的毛利率从27%提升到34%，高于PVC毛利率18.51%

并且，还提高了40%的产量和30%的品种

但注意，虽然毛利率在上升，但是净利率却在下滑，为啥？

出现这个现象，问题一定出现在费用上。具体来看：1996-2001年，财务费用率（5.91%→5%）、销售费用率（4.04%→3.79%）、管理费用率（6.52%→16.4%）

可见，销售净利率下滑的主因为管理费用率的上升。

而管理费用率上涨，主要是因PVC卷材的景气度不行，经营业绩持续下滑

80年代， PVC塑胶地板流入国内，由于技术门槛不高，生产厂家众多，PVC卷材地板、管材行业存在低价、低质、竞争无序的特点，再加上化工原料涨价，制造成本增加，企业运营难度加大

到了2001年，其子公司南京建材、江阴化工塑料厂等分别出现亏损，分别为341.8 万元、亏损 1880.5万元

“雪上加霜”的是，在1999年和2001年，其分别进行了会计政策变更。

比如：

1999年——坏账损失由直接转销法改为账龄分析计提，存货由成本法改为成本和可变现净值孰低计价；原本不计提减值的短期投资和长期投资，均开始计提减值准备。

2001年——开办费由原来的按5年摊销，改为一次计入损益；原期末按照账面价值计价的固定资产、在建工程和无形资产，均改为按照账面价值与可收回金额孰低进行计价，可收回金额低于账面价值的差额，计提相应的减值准备。

因此，1999年计提坏账准备0.11亿元，占净利润的比为32.3%；2001年，计提坏账、资产价值金额累计为0.1亿元，占净利润的比为120%

因此，受会计政策变更影响，其2001年净利润创历史最低

回顾这一阶段，经营情况其实出现了较大的改变，其PVC管材业务逐渐被玻纤业务所替代，玻纤业务走上历史舞台

看到这里，玻纤业务巨大的技术优势凸显，那么，如果你是本案的老板，这门生意，你打算怎么做大做强？

预知后续如何，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎

前文回顾：

化工制品领域分析第一集如此巨头，到底什么来路？

化工制品领域分析第二集不如挨个复盘？