黑鸭卤料包价格，休闲卤制品绝味食品

黑鸭卤料包价格，休闲卤制品绝味食品公司对比一个行业的发展要看行业中每个竞争者的发展，通过三家已上市的公司进行分析：3.估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长没有达到预期，也有可能长期回调。近几年，休闲卤制品是休闲零食行业中增速最快的细分领域，在2019年，市场规模突破千亿，2014-2019年CAGR为20.3%。随着休闲卤制品公司继续推进渠道、下沉与市场开拓，产品创新迭代加快，以及人均消费支出的持续提升，休闲卤制品的市场扩容空间依然广阔。当前休闲卤味市场集中度不高。在行业其中就有这么一家公司，商业模式虽然简单，但是开拓了全国大部分的市场。他就是休闲卤制品行业的龙头公司——绝味食品。在之前的几篇文章分析过休闲食品行业以及休闲卤制品的几家参与者，今天重点分析一下绝味食品未来的发展空间。休闲卤制品行业目前还处于快速发展的阶段，行业中的企业也处于完全竞争的市场，其中就有我们熟知的绝味食品、周黑鸭、煌上煌三家上市的企业，以

在正式开始之前，先做一下风险提示：

本文所有内容均是产业研究和公司研究的案例，不构成任何投资建议，不构成任何投资推荐。另外还有三点值得注意：

1.短期价格波动几乎不可预测。但巨大利益驱使下市场上会充斥神预测。

2.再好的生意，如果基本条件发生大的变化以及幸存者偏差普遍存在的情况下，也有失败的风险。

3.估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长没有达到预期，也有可能长期回调。

近几年，休闲卤制品是休闲零食行业中增速最快的细分领域，在2019年，市场规模突破千亿，2014-2019年CAGR为20.3%。随着休闲卤制品公司继续推进渠道、下沉与市场开拓，产品创新迭代加快，以及人均消费支出的持续提升，休闲卤制品的市场扩容空间依然广阔。当前休闲卤味市场集中度不高。在行业其中就有这么一家公司，商业模式虽然简单，但是开拓了全国大部分的市场。他就是休闲卤制品行业的龙头公司——绝味食品。在之前的几篇文章分析过休闲食品行业以及休闲卤制品的几家参与者，今天重点分析一下绝味食品未来的发展空间。

休闲卤制品行业目前还处于快速发展的阶段，行业中的企业也处于完全竞争的市场，其中就有我们熟知的绝味食品、周黑鸭、煌上煌三家上市的企业，以及没有上市的紫燕百味鸡、久久丫、留夫鸭、廖记棒棒鸡等。上市的三家企业都有其各自的产品特点，比如绝味食品因为是湖南的企业，产品口味就融入湘辣的特点，受众群体较多且种类丰富。周黑鸭90%左右的产品为鸭类产品，定位高端，口感偏甜辣。煌上煌主打餐桌食品，主营酱卤肉制品及佐餐凉菜。

一个行业的发展要看行业中每个竞争者的发展，通过三家已上市的公司进行分析：

公司对比

煌上煌和绝味食品都主打加盟店模式，利用加盟商的资金来开店扩张。公司授予加盟者品牌使用权，给加盟者提供产品（即卤鸭脖、酱鸭翅等）、物流配送服务和管理培训等，从加盟商那里获取产品供应链的收益，此外还会收取一定的加盟费、管理费。采用加盟模式是这两家公司得以迅速扩张的关键。这就是模式简单，但是极易复制的特点。在这种模式下绝味食品和煌上煌店面扩张的速度都较快。周黑鸭在门店数量上与前面两家有较大的差距，从创立至今已有 22 年，门店数量刚刚突破1000 家。与前两家公司在经营模式上最大的不同是，周黑鸭的门店全部自营。这样虽然能牢牢把控产品质量、维护品牌价值，但是每一家店面所有的费用都要由周黑鸭自行承担，使得其门店扩张速度受自有资金制约，也导致了周黑鸭在品牌战略、开店选址、定价包装等一系列经营战略上的不同。从目前看轻资产和总资产这两种情况在此行业都是行的通的，轻资产能快速扩张，利于品牌力的快速推广。而重资产能牢牢把控产品的质量，客户与品牌的黏性更强一些。虽然门店方面周黑鸭不占优势，但因为公司定位高端，而且大多数店面选择开在一、二线城市的商圈、高铁站、机场等交通枢纽地区，获得了巨大的流量，所以营收方面并不处于劣势，甚至高于煌上煌一大部分。

产品对比

绝味食品发展至今，不断创新产品风味和品类。其产品囊括了鸭脖、鸭锁骨、鸭翅中、鸭掌等多种鸭货类美食。同时，各类水产品和素菜也被绝味食品收入囊中，发展成受用户欢迎的菜品。在风味上，目前绝味食品拥有招牌、黑鸭、五香、藤椒等多个口味，可满足不同喜好用户的需求。之前推出的麻辣小龙虾等产品反响也是不错的，味道和品质上都不错，可能定价会稍微高些，毕竟食材、人工、店面都需要费用。

煌上煌产品采用江西鄱阳湖生态养殖的麻鸭为主原料，产品历经二十多道工序，形成了酱制、卤制、凉拌、清蒸、炒制、腌制6大系列100多个品种。产品口味鲜、香、辣、酥，富有嚼劲，天然安有营养，老少皆宜。绝味食品以麻辣出名，而煌上煌主要为甜辣。

周黑鸭卤制品产品线比较丰富，卤制品分别有：卤鸭锁骨、卤鸭舌、卤鸭脖、卤鸭翅、卤鸭掌、卤鸭肝、卤鸭肫、卤鸭腿、卤鸭头、卤鸭肉干、卤酱板鸭、卤周黑鸭、卤鸡翅尖、卤凤爪、卤猪蹄、卤小龙虾等等，口感跟煌上煌比较像都是偏甜辣。

三家企业的产品有相同也有创新，产品对于企业来说很重要，其次就是服务。针对卤味熟食这个行业，差评基本上都集中在服务与产品方面，整体来看比例差不多，与餐饮其他品类相比，卤味的整体评价较少，消费者点评意愿不足。而服务方面的差评多数集中在店员服务能力以及产品的故意加量等等方面。整体来看，无论是口味、环境还是服务，周黑鸭表现较好，这主要是由于周黑鸭在2020年之前以直营为主，能保证在品质、服务等方面的标准。其次是绝味食品和煌上煌。

绝味食品为何能脱颖而出？

先说一下周黑鸭的高端定位，不能说定位了高端就能保持好的竞争地位。2018 年，周黑鸭遭遇了十几年以来的首次营业收入下降，而同时期开店数量却净增 261家，这反映出了周黑鸭的店面效率在下降，公司的客单价也在下降，背后反映出来的问题是，周黑鸭的高势能门店已经处于饱和状态，而新店扩张又碰到了瓶颈，这使得周黑鸭进退两难。

煌上煌呢虽然和绝味食品同样采取的是加盟店的模式，但公司的产品定位不够清晰，公司业务比较繁杂，品牌建设能力相较于绝味食品和周黑鸭来说都较弱一些。开店的速度以及店面的数量较绝味食品都较低。所以煌上煌所处的竞争地位比较尴尬。

目前绝味食品在行业中的地位逐步稳固。在加盟店的模式下快速的进行全国扩张，18-19年都保持20%的营收增速，去年因为疫情的原因增速为-12%，店面扩张因为疫情有所影响。绝味食品的门店量如果全国布局达到饱和差不多能有20000家左右，目前最新的数据13000左右，预计往后每年都能开1000家左右。目前还在打造第二增长曲线，对新式热卤、餐饮供应链、预制菜都有布局，构建美食生态圈。无论是从供应链方面还是品牌宣传方面绝味食品都要做的好一些。

绝味食品未来前景

1、未来的扩张

公司的营收是与加盟店数量和单店营收直接挂钩的，未来门店扩张的速度对绝味食品营收和净利润影响很大。目前拥有门店数量13000多家，具体部分门店如下图所示

资料来源：大众点评、天风证券

可以看到在前面的一线城市中，还有很多城市店面数量都还有较大的发展空间，而且二线、三线城市的店面数量也都在200家以内，根据预测绝味食品如果实现真正意义上的全国化布局，还有7000-10000家门店可以拓展，公司每年可以通过公司战略的发展去规划店面的开发，这一点如果以后不出现疫情等一些黑天鹅时间，基本上可以做到总体可控。

2、第二增长曲线

一个行业做到一定的规模总会遇到行业的天花板，增量市场的红利被消耗，就需要寻找新的增长点。虽然说休闲卤制品行业还处于成长期，市场规模远未见顶，但是绝味食品已经在寻找新的利润增长点了。包括对新式热卤、餐饮供应链、预制菜等的布局。还有比较重要的一个增长就是股权投资，如果说是跨行业的投资需要警惕，可能有点不务正业的感觉。但绝味食品在食品行业进行了很多的股权投资，比如前段时间上市的千味央厨以及没有上市却具有很大发展前景的和府捞面等等。

3、新品推进速度快

休闲类熟食面临三个问题：1.口味疲劳、2.品牌老化、3.消费人群迭代。从口味角度来讲，其实大多数区域口味是相对稳定的，各地的品类会在短期内有交叉，来解决阶段性的口味疲劳。关于全国性口味新品研发，像川菜、湘菜基本算是全国性口味，是可以覆盖全国的，这也使得湘味的绝味食品受众群体广泛些，而且绝味食品新产品新口味推进的速度还是很快的，能迎合大众口味迭代的速度，经常消费的人应该知道，每过一段时间都会有新品或新口味上市。

财务分析

因周黑鸭为港股数据较少，这里对绝味食品以及煌上煌进行分析

绝味食品

煌上煌

对比两家公司的财务数据可以看到，绝味食品的加权净资产收益率远高于煌上煌

通过杜邦分析拆分我们可以看到绝味食品的净利率和资产周转率要高一些。

毛利率方面煌上煌要高一些，但是净利率绝味食品要更优。

流动比方面，两家公司都比较高，偿债能力都较强。

管理费用方面绝味食品管理费用占营业收入比重要低于煌上煌，成本管控能力更强。

销售费用方面绝味食品的销售费用占营收比重这两年逐年降低，而煌上煌则相反逐年提升，占比在不断加大。

资本开支分析：

可以看到绝味食品的体量是远大于煌上煌的，固定资产方面可以看出绝味食品的扩张速度是比较快的。

净营运资本：

存货两家企业差不多，应收账款方面绝味食品强于煌上煌，对下游的议价能力更强。应付账款占营收绝味更高一些，对上游企业占款能力更强。净运营资本方面煌上煌占用的资金更多，绝味食品占用的少一些。

自由现金流：

自由现金流方面两家企业都比较不错，其中煌上煌2021年增加较多。目前绝味的净利润与自由现金流还是差不了太多的。

绝味食品未来的竞争

比较强劲的竞争对手不仅有煌上煌与周黑鸭，还有准备上市的”一鸡独秀”紫燕食品，紫燕食品作为国内规模化的卤制品生产企业，主营业务为卤制品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等，主要原材料为鸡鸭牛猪等禽畜产品以及蔬菜、水产、豆制品等，主要消费场景为佐餐消费为主，休闲消费为辅。紫燕食品开辟了一条不同于绝味食品的细分赛道。在面临众多强大的竞争对手的情况下，我认为绝味的市场拓展是不会停下的，在塑造好公司的第二增长曲线，打造美食生态圈，树立更好的品牌影响力。管理层的经营计划：以公司2020 年的营业收入为基数，未来三年营业收入分别实现 25%、50%、80%的增长。如果定增能落地，加上门店的继续扩张，供应链业务的增长，绝味的竞争优势还是比较明显的。

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