恒立液压业绩如何，恒立液压需求增长

恒立液压业绩如何，恒立液压需求增长恒立液压业绩表现优于行业，2022 年前三季度挖机行业销量同比下滑 28%，同期收入同比下滑 17.6%，利润同比下滑 12%，强阿尔法属性彰显。2022 年 Q3 以来工程机械行业高基数效应消退，同比增速回暖，单 Q3 实现收入 20.3 亿元，同比增长 4%，归母净利润 6.9 亿元，同比增长 20%，原材料价格下行和人民币贬值影响下，增速超 市场预期。展望未来，随稳增长政策推进和高基数效应消退，工程机械下游需求回暖， CME 预测 10 月挖机销量同比增长 13%，相对行业具备明显阿尔法，业绩有望延续上行趋势。

（1）行业需求持续增长：1）工业气体市场总需求近 2000 亿元，其中第三方外 包市场快速增长，外包比例将从 2021 年的 41%提升至 2025 年的 45%。2） 2021 年中国工业气体市场规模同比增长 10%，中国人均气体消费量占西欧、美 国等发达国家人均气体消费量的 30-40%。到 2025 年中国工业气体市场规模 复合增速 6-8%。参考海外外包市场比例（80%），中国工业气体市场远期市 场需求是 2021 年的 2.5 倍以上。 （2）市占率提升：国产替代趋势下，2021 年在第三方供气市场的存量 份额为 9%，增量份额为 45%， 2025 年第三方市场的份额有望提升 1 倍；远期在第三方存量市场的份额将是 2021 年的 3-4 倍（30-40%市占 率）。 （3）产品结构升级，盈利能力持续提升：1）气体业务收入占比持续提升，而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。2）气体业务中零售业务的收 入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气。3）零售气体业务中的电子特气 业务收入占比将持续提升，电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务。总结：远期利润空间有望是 2021 年的数倍以上。

恒立液压业绩表现优于行业，2022 年前三季度挖机行业销量同比下滑 28%，同期收入同比下滑 17.6%，利润同比下滑 12%，强阿尔法属性彰显。2022 年 Q3 以来工程机械行业高基数效应消退，同比增速回暖，单 Q3 实现收入 20.3 亿元，同比增长 4%，归母净利润 6.9 亿元，同比增长 20%，原材料价格下行和人民币贬值影响下，增速超 市场预期。展望未来，随稳增长政策推进和高基数效应消退，工程机械下游需求回暖， CME 预测 10 月挖机销量同比增长 13%，相对行业具备明显阿尔法，业绩有望延续上行趋势。