郑糖放量回落走势：节后郑糖补涨反弹高度谨慎

郑糖放量回落走势：节后郑糖补涨反弹高度谨慎国际方面，2022年10月3-7日，原糖触底反弹，主力3月合约收于18.69美分，周涨幅5.89%。一方面因原油持续上涨，另一方面因巴西中南部产区降雨，短时影响收割。一、行情回顾短期反弹，中期反弹沽空操作。关注点：原糖，进口量。

品种逻辑：

国际方面，假期间，受原油上涨以及巴西中南部降雨耽误收割影响，ice原糖主力合约上涨将近6%，收于18.69美分。巴西方面，9月巴西出口糖308万吨，同比增将近50万吨。9月26-10月7日双周，乙醇价格上涨7.97%，折糖价约14.1，原糖生产较乙醇仍有较高溢价，预计仍优先制糖。短期看，原糖随原油走强，但未来加息风险以及巴西食糖生产仍有较高溢价，且印度产量维持高位，原糖反弹空间有限。

国内，供给方面，一是内蒙和新疆甜菜新糖开榨糖厂增多。二是预计9月到港42万吨，进口叠加新糖开榨，供给充裕。需求方面，广西截至9月末累计销糖529万吨，同比减少24万吨；9月单月销糖51万吨，同比减少3万吨，环比少6万吨；结转库存83万吨，同比增7万吨。淡季特征明显。节后一周国内糖价将跟随假期外盘上涨而补涨，但新糖上市以及需求转弱，上涨持续性有限。

策略建议：

短期反弹，中期反弹沽空操作。

关注点：

原糖，进口量。

一、行情回顾

国际方面，2022年10月3-7日，原糖触底反弹，主力3月合约收于18.69美分，周涨幅5.89%。一方面因原油持续上涨，另一方面因巴西中南部产区降雨，短时影响收割。

国内方面，国庆假期，国内休盘。节前最后一周2022年9月26-30日，郑糖主力震荡走弱，跌破钱钱低位震荡平台，创出今年新低至5440。进口高企，新糖开榨，需求进入淡季，糖市基本面偏空。

国内期货

原糖期货

二、基本面分析

国际机构调高全球过剩量，调高巴西中南部糖产量预估

据美国农业部(USDA)下属的海外农业局(FAS)的报告，受到近期主要产区出现的洪水影响，微幅调降巴基斯坦2022/23年度甘蔗收割面积预估。该机构最新预计巴基斯坦2022/23年度糖产量为706万吨，较前次预估下调12万吨，同比21/22年度下降1.1%。尽管预期产量微幅下降，但仍将有可出口盈余。巴基斯坦2022/23年度糖出口量料为100万吨。

欧盟委员会(European Commission)10月初发布的短期展望报告显示，干旱导致甜菜单产下降4%，播种面积缩减4%。欧盟2022/23年度糖产量预计将减少6.9%，至1550万吨，因播种面积下滑，且欧盟许多国家夏季遭遇严峻干旱。欧盟2021/22年度糖消费量增加5.6%，至1680万吨，部分源于乌克兰难民涌入，但随着糖价上涨，预计2022/23年度消费量将回落至1660万吨，降幅达1.5%。欧盟糖价在今年8月涨至每吨484欧元(479.60美元)，创下2017年10月开始的后配额时代的历史新高。

1、巴西：制糖比维持高位

生产方面，制糖比维持高位。

9月上半月，巴西中南部地区压榨甘蔗3948.9万吨，同比增加2.51%;产糖286.4万吨，同比增加31万吨(12.16%) 环比减少27万吨; 糖厂使用48.02%的甘蔗比例产糖，上榨季同期的44.86%。

2022/23榨季截至9月16日中南部4家糖厂收榨，未收榨糖厂数为252家，上年同期为253家，累计压榨甘蔗4.058亿吨，同比减少6.06%，累计产糖2463.4万吨，同比减少8.38%，平均制糖比例为45.51%，上榨季同期为46.12%，平均甘蔗出糖量(ATR)为每吨139.99千克，低于去年同期的141.65千克。

9月上半月乙醇产量21.18亿升，同比增加2.04%；累计产乙醇200.58亿公升，同比下降3.67%。

糖醇比看，截至10月8日当周，巴西含水乙醇价格2.5975雷亚尔/升，较上周涨3.9%，折糖平价约14.13，原糖溢价32%，原糖生产优势仍高。

出口方面。巴西9月出口糖308.11万吨，同比增加19.42%。2022年4-9月巴西累计出口糖1426万吨，同比减少2.7%。

综合，当前，巴西榨季生产已进入到下半段，糖的生产优势明显高于乙醇，将增加食糖产出。短期10月上半月的降水偏多或影响收割。

2、印度：新年度糖产量预计维持去年高位

2021-22年度:印度糖厂共压榨约3.57亿吨甘蔗，创历史记录，产糖约3940万吨。其中，350万吨糖被用于乙醇生产，因此最终糖产量为3590万吨。出口量1098万吨。21-22年度印度糖期末库存为600万吨，足够满足国内2.5个月的需求。

2022/23年度：糖产量预计约4000万吨，同比增约60万吨（未考虑乙醇）；预计转向乙醇生产的糖约为450万吨，则考虑了乙醇之后的糖产量预计3550万吨，同比减少约40万吨；糖库存要保持在600万吨，出口预计800万吨。

9月21日，印度农业部发布了对2022/23榨季的主要作物产量的第一次预测。预测显示，2022/23榨季印度的甘蔗总产量预计为创纪录的4.6505亿吨，同比增7.6%。

乙醇：糖蜜/糖为基础的蒸馏厂的乙醇生产能力已经增加到每年6.05亿升，并且仍在继续取得进展，以实现到2025年乙醇与汽油混合20%的目标。

3、中国：新疆内蒙甜菜开榨糖厂增多

9月农业农村部预估报告显示， 8月中旬以来，广西降水显著偏少，气温偏高，气象干旱以轻度为主，对甘蔗生长影响有待进一步观察；甜菜长势总体良好，新年度的甜菜糖生产即将展开。国内新冠肺炎疫情多点散发，食糖旺季消费不旺，后期恢复情况需持续跟踪。本月对2022/23年度预测数据暂不作调整。

新疆中粮奇台糖厂9月25日开机，成为22/23制糖期新疆第一家开机的糖厂。截至10月8日，新疆已有6家糖厂开榨。

内蒙古首家开榨甜菜糖厂于2022年9月15日开机生产，开机时间同比早3天。截至10月8日，内蒙古已有9家糖厂开榨。

糖协会议预告：中糖协将于11月1日-2日在海南省海口市召开“2022/23全国食糖产销大会”。

4、中国：广西9月销量同比环比均下降，结转库存高于去年

广西：2021/22年榨季全区共入榨甘蔗5019.41万吨，同比增加98.41万吨；产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨；产糖率12.19%，同比下降0.59个百分点。

截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨；产销率86.39%，同比下降1.46个百分点。

9月销糖51.43万吨，同比减少3.05万吨，环比减少6.94万吨。

结转库存83.27万吨，同比增6.86万吨。

截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%;全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5778元/吨，8月成品白糖平均销售价格5747元/吨。8月单月销糖111万吨，同比增20.72万吨，环比增35万吨。工业库存168万吨，同比降22.21万吨。

9月份是本榨季最后一个月份，近五年平均销量85万吨，若达到，本年度结转库存83万吨；按照最低销量80万吨，则本年度结转库存也将低于去年。根据广西销售情况推算，全国本榨季结转库存或高于预期。

4、中国：9月预报到港42万吨

2022年8月份我国进口糖68万吨，同比增17.68万吨，环比增40万吨；2022年1-8月份我国累计进口糖272万吨，同比减少24万吨。

预报9月到港食糖42万吨。

8月糖浆三项进口量为10.31万吨，同比增加3.43万吨，增幅49.81%；2022年1-8月累计进口79.92万吨，同比增加43.94万吨，增幅122.11%；折同等甜度白糖约53.55万吨，去年全年进口量。

作者 | 王伟

从业资格号 | F0272542

投资咨询号 | Z0002884

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