2023年投资宏观形势，十一月投资展望
2023年投资宏观形势，十一月投资展望经济面：工业生产明显修复投资环境回顾短期来看，大盘下行，且行业层面涨跌不一，消费板块跌幅居前，呈现出分化局面，结构性行情继续演绎。中期来看，国内宏观流动性或将继续维持宽松，美债这一压制因素有望缓解，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。我们认为市场正在逐步寻底的过程之中，市场所处位置配置性价比正在上升，机会是跌出来的。结合三季报预期向好方向均衡关注：1）成长方向关注明年盈利预期依旧向好的风电；2）周期方向关注油运；3）消费关注边际改善明显的医疗器械、创新药、中药。债券的配置需求仍然较强短期来看，股票市场的持续调整让债市持续回暖，但资金面呈现出整体宽松和局部收敛的特征，债市空间难超预期。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。
10月A股市场整体面临了较大压力，内外部的扰动因素对于市场都有一定影响。A股市场何时迎来拐点?
凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。
投资展望
市场正在逐步寻底的过程之中
短期来看，大盘下行，且行业层面涨跌不一，消费板块跌幅居前，呈现出分化局面，结构性行情继续演绎。中期来看，国内宏观流动性或将继续维持宽松，美债这一压制因素有望缓解，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。我们认为市场正在逐步寻底的过程之中，市场所处位置配置性价比正在上升，机会是跌出来的。结合三季报预期向好方向均衡关注：1）成长方向关注明年盈利预期依旧向好的风电；2）周期方向关注油运；3）消费关注边际改善明显的医疗器械、创新药、中药。
债券的配置需求仍然较强
短期来看，股票市场的持续调整让债市持续回暖，但资金面呈现出整体宽松和局部收敛的特征，债市空间难超预期。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。
投资环境回顾
经济面：工业生产明显修复
9月工业增加值同比增长6.3%，较8月上升2.1个百分点，工业生产明显修复，其中制造业同比增长6.4%，较8月扩大3.3个百分点，制造业分项中汽车制造业表现亮眼。
9月社零当月同比增长2.5%，较前值下行2.9个百分点。其中，餐饮收入同比增速较前值大幅下降10.1个百分点录得-1.7%，是同比增速下行的主要拖累项，显示市场餐饮消费仍然偏弱。
9月基建投资增速出现阶段性回升，较8月小幅上升0.1个百分点，累计同比增长10.1%，或因9月国常会部署低于0.7%的低息贷款和2000亿以上专项再贷款支持制造业的政策因素。
房地产投资2022 年1-9月累计同比下降8%，降幅持续走阔，延续今年以来增速下滑走势。
9月我国出口金额同比小幅下行1.4个百分点至5.7%，环比方面较前值上升7.8个百分点至2.5%，扭转5月以来环比下滑的趋势，出口边际改善。9月对发达经济体出口增速继续呈下行趋势，外需放缓将成为出口需求回落的压力来源。
资金面：央行继续维护流动性合理充裕，北向大幅流出
央行维护流动性平稳。中国人民银行28日发布公告称，央行本周开展400亿元14天期逆回购操作和2020年第九期央行票据互换（CBS）操作。当日有1000亿元逆回购到期，央行实现净回笼600亿元。
两融余额方面，截至10月27号，两融余额为15579亿元。南北向资金方面，10月24号到10月27号，北上资金净流出106.75亿元；南下资金净流入219.27亿元。
政策面：部署加快释放扩消费政策效应
10月26日，李克强主持召开国务院常务会议，听取财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造情况汇报，部署加快释放扩消费政策效应。会议指出，要推动扩投资促消费政策加快见效。
一是财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。推动项目加快开工建设，确保工程质量。支持民间投资参与重大项目。加快设备更新改造贷款投放，同等支持采购国内外设备，扩大制造业需求并引导预期。
二是促进消费恢复成为经济主拉动力。扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将消费类设备更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。因城施策支持刚性和改善性住房需求。
国际面：美国经济暂时摆脱“技术性衰退”
北京时间2022年10月27日，美国商务部公布了2022年第三季度美国GDP增速初值，实际GDP季调环比折年率录得2.6%，市场预期为2.4%，前值为-0.6%。分项来看，三季度个人消费支出环比折年率为1.4%，低于前值2.0%；国内私人投资环比折年率为-8.5%，高于二季度的-14.1%；出口环比折年率为14.4%，较二季度的13.8%继续抬升；进口环比折年率为-6.9%，较前值2.2%有明显下降；政府支出环比折年率录得今年首个正值2.4%，前值-1.6%。净出口是本次数据最大亮点，但其余分项表现平淡，投资需求继续拖累增长。虽然美国三季度GDP增速读数为正且超预期，但是随着美联储加息的滞后影响逐渐显现，预计美国总需求将日趋降温，明年大概率进入实质性衰退。
美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为0.00%、5.04%、0.00%。10月24号到10月27号，黄金方面，COMEX黄金上涨0.80%，报收1 667.40美元。原油方面，ICE布油下跌1.37%，报收94.73美元。
汇率面：美元指数走弱，人民币汇率26日出现反攻
美元指数走弱，人民币汇率26日出现反攻。截至10月27日，美元兑人民币即期汇率报收7.2289，美元兑离岸人民币汇率报收7.2559，上周（10月20日）二者分别报收7.2168和7.2568。美元指数大幅度走弱，26日，人民币汇率出现大反攻。
A股市场面：市场面临调整，消费板块跌幅居前
市场面临调整。本周A股调整。具体来看，本周上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.84%、-2.99%、-2.42%。
行业涨跌不一，消费板块跌幅居前。本周行业涨跌不一，31个申万行业中11个收涨，煤炭表现亮眼。具体来看表现，计算机、国防军工、有色金属表现相对较好，涨跌幅分别为4.85%、4.31%、1.60%。
债券市场面：利率债供给有所缩量，收益率维持低位
一级市场方面，利率债供给有所缩量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）25只合计3633.90亿元，其中国债4只合计2163.20亿元，政策性银行债21只合计1470.70亿元，地方政府债发行回升，单周发行2917.96亿元。
二级市场方面，收益率维持低位。
注：近一周指的是从10月24日到10月27日
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