汇川技术估值（给予汇川技术买入评级）

汇川技术估值（给予汇川技术买入评级）风险提示：宏观经济下行，竞争加剧，新能源汽车销量不及预期等。盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元（假设2022-2024年并购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比20%/ 30%/ 30%。根据公司历史估值范围，给予公司2023年45倍PE，对应目标价95.4元，维持“买入”评级。通用自动化：2022Q3行业需求仍处于左侧偏弱位置，而汇川抓结构性机会&持续替代外资，实现同比16%增长。2022Q3工控行业同比 2.4%，OEM行业同比-6.0%，环比-12.4%，行业需求持续疲弱。公司Q3工控业务实现营收26.85亿元，同比增长16%，仍实现不错增长，主要系：1）锂电、光伏等能源类需求及EU板块冶金、石化等下游资本开支景气高；2）疫情后外资供应链恢复情况仍一般，汇川替代外资进程仍在持续；展望20

东吴证券股份有限公司曾朵红 谢哲栋近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩符合预期，龙头静待行业拐点》，本报告对汇川技术给出买入评级，认为其目标价位为95.40元，当前股价为66.39元，预期上涨幅度为43.7%。

汇川技术(300124)

2022Q3营收同比 15%、扣非归母同比 10%，业绩符合市场预期。公司2022Q1-Q3实现营业收入162.41亿元，同比增长21.67%；实现归母净利润30.85亿元，同比增长23.79%。其中2022Q3实现营业收入58.44亿元，同比增长15.19%，环比增长4.02%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长19.48%。因Q3政府补助同比大增、投资收益等影响，非经常性损益达1.25亿元（同期0.35亿元），扣非归母整体符合公告预期。

受业务结构、战略性加大费用投入等影响，Q3利润率环比有所下滑。Q1-Q3毛利率为35.97%，同比下降1.52pct，Q3毛利率35.24%，同比下降0.89pct，环比下降2.66pct；毛利率环比下滑主要系：1）新能车、电梯业务成本端压力存在，低毛利的新能源车、电梯业务占比提升拉低毛利；2）随大宗、IGBT等价格在Q2即高位稳定，我们预计工控毛利率环比略有提升。Q1-Q3归母净利率18.99%，同比上升0.33pct，Q3归母净利率18.99%，同比上升0.68pct，环比下降3.39pct。公司在战略性业务及组织变革方面持续投入，叠加欧元汇率波动影响，导致费用增长。

通用自动化：2022Q3行业需求仍处于左侧偏弱位置，而汇川抓结构性机会&持续替代外资，实现同比16%增长。2022Q3工控行业同比 2.4%，OEM行业同比-6.0%，环比-12.4%，行业需求持续疲弱。公司Q3工控业务实现营收26.85亿元，同比增长16%，仍实现不错增长，主要系：1）锂电、光伏等能源类需求及EU板块冶金、石化等下游资本开支景气高；2）疫情后外资供应链恢复情况仍一般，汇川替代外资进程仍在持续；展望2022Q4，我们预计是弱复苏趋势（去年同期也是低基数），全年工控板块营收有望同比接近25%增长。

新能源汽车：新能源车维持同比高增、环比同样增长，传统车开始贡献动量，战略性投入较大，期待后续实现盈亏平衡。2022Q3实现营收12.56亿元，同比增长44%，环比增长16%。新势力客户8-9月销量相对有压力，但传统车企长城、广汽等今年贡献增量，占比不断提升。费用端，公司在储备项目上加大研发等战略投入，期待后续国内外新定点落地。

电梯：2022Q3下游整机受地产调控继续承压，但上海疫情后贝思特经营边际好转，环比恢复较快。电梯22H1因疫情影响，总体收入同比下降，Q3贝思特经营相对好转，整个电梯板块同比 7%、环比 58%。公司积极抓电梯大配套 海外客户等结构性机会，全年我们预计收入&利润有望同比持平。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元（假设2022-2024年并购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比20%/ 30%/ 30%。根据公司历史估值范围，给予公司2023年45倍PE，对应目标价95.4元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，竞争加剧，新能源汽车销量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.12亿，根据现价换算的预测PE为41.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为79.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汇川技术（300124）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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