长期投资和短期投资的本质区别（长期投资的本质是什么）
长期投资和短期投资的本质区别（长期投资的本质是什么）什么是长期投资？投资界有很多说法，比如，世界经济论坛将长期投资定义为：一名投资者希望无期限地持有资产，并且他有能力做到这一点。而一个名叫“专注于长期项目资本”的行业元老级组织则将长期投资定义为：用多年时间来创造价值。这本书对于中国市场培育耐心资本具有实际的指导价值，不仅可以帮助机构投资者更好地长期管理基金获得成功，为投资者创造超额回报，更可以帮助个人投资者拓展眼界，学习长期投资理念，以长期投资视角，在双碳时代，抓住财富机遇。[美] 乔希•勒纳（Josh Lerner）哈佛大学商学院雅各布·希夫（Jacob H. Schiff）投资银行讲席教授，美国国家经济研究局（NBER）生产力、创新和创业项目的联合负责人，领导创立了非营利机构私募资本研究中心（PCRI）。曾获得瑞典政府颁发的全球创业研究奖，以及中国风险投资研究领域的重要奖项“成思危奖”。研究领域是风险投资和私募股权，以及有关创新的政策及
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今天分享的书籍是《耐心的资本》
本书作者有两位，[美] 维多利亚•伊凡希娜（Victoria Ivashina）哈佛大学商学院金融系主任，美国国家经济研究局(NBER)副研究员，美国经济政策研究中心(CEPR)研究员，波士顿联邦储备银行和欧洲中央银行访问学者，哈佛商学院私募资本倡议以及私募股权和风险投资高管教育项目的联合负责人，《金融经济学杂志》和《金融中介杂志》副主编。研究领域是企业信贷市场、杠杆贷款市场、全球银行业务、养老基金和保险公司的资产配置，以及私募股权的价值创造。
[美] 乔希•勒纳（Josh Lerner）哈佛大学商学院雅各布·希夫（Jacob H. Schiff）投资银行讲席教授，美国国家经济研究局（NBER）生产力、创新和创业项目的联合负责人，领导创立了非营利机构私募资本研究中心（PCRI）。曾获得瑞典政府颁发的全球创业研究奖，以及中国风险投资研究领域的重要奖项“成思危奖”。研究领域是风险投资和私募股权，以及有关创新的政策及其如何影响企业战略。
耐心的资本，是长期投资资本的另一种说法，泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资本，比如私募资本、养老基金、保险公司、主权财富基金。这类资本具有长期性、高风险性和流动性不足等特点，虽然需求和回报巨大，但很少成功。
书中介绍了大量全球私募投资和机构投资案例，包括耶鲁大学捐赠基金、黑石集团、凯雷基金、KKR集团、格雷洛克风投公司等，指出了长期投资面临的巨大挑战，并给出了具体的解决方案，比如如何选择投资对象，如何正确评估基金业绩，如何设立激励机制，如何与股东和合伙人有效沟通，如何处理内部权力的高度集中和权力交接，等等。同时，预测了未来10年长期投资演变趋势。
这本书对于中国市场培育耐心资本具有实际的指导价值，不仅可以帮助机构投资者更好地长期管理基金获得成功，为投资者创造超额回报，更可以帮助个人投资者拓展眼界，学习长期投资理念，以长期投资视角，在双碳时代，抓住财富机遇。
什么是长期投资？投资界有很多说法，比如，世界经济论坛将长期投资定义为：一名投资者希望无期限地持有资产，并且他有能力做到这一点。而一个名叫“专注于长期项目资本”的行业元老级组织则将长期投资定义为：用多年时间来创造价值。
而作者说：“我们对长期投资给出一个更朴实一些的定义：持有超过5年的投资。”比如，股票。那么我们为什么需要这些长期投资呢？长期投资与我们又有什么关系呢？
1、长期投资的作用
有长期投资，那么相对的就有短期投资。什么是短期投资？那些持有时间短于5年的、可以随时买卖的流动资产，就属于短期投资的范畴。比如，股票、债券、基金的投资，就属于短期投资。
那么你可能会问，既然有短期投资，为什么还需要长期投资呢？难道是短期投资不好吗？并不是，我们很多时候都需要短期投资，因为我们手里需要流动资金，对于这类人短期投资，是比较有利的。虽然短期投资也很好，但是作者认为，短期投资很多时候并不能支持那些有潜力的投资机会。
比如，股票投资。股票投资者的收益包含两部分：一个是资本利得，也就是股票价格上涨带来的差价；另一个是股息，“股票的利息”，就是你购买股票的那家公司，从它的税后利润里，按照股息率派发给你的收益。
如果你是一名股票投资者，如果只是为了在短时间内获得收益，那么你肯定希望你投资的股票价格尽快涨起来，或者赶快派发股息。那么那些有潜力，或者有重大的科技研发，需要大量投资的公司你肯定不会考虑。因为这些公司长远来看，很有潜力，但是短期却并不能给你带来收益。
如果没有人愿意投资这些公司，那么这些公司就会陷入困境，他们无法存活下来，或者管理者可能会做一些短视的行为。所以，这个时候就需要长期投资了。因为，长期投资可以更好地支持那些需要长期发展，并且有潜力的公司。
2、长期投资的基金来源
那么既然有很多人不愿意做长期投资，那么长期投资由谁来做呢？首先，肯定不会是个人投资，因为个人没有那么多资金。所以，做长期投资的就是那些资金雄厚的机构或组织，如一些保险公司、养老基金，或者主权财富基金，也就是政府专门拨出来的、用于投资的长期资金池等等。这些机构的手里都有着巨额的、需要长期保管的资金，这正好就很适合用来投资那些，需要比较长的时间才能获得回报的项目。
所以，相比于股票、债券，这些长期投资者更偏好投资房地产、初创企业的股权，或者地铁、桥梁、公路等基础设施类的项目，也包括一些科技研发项目。
虽然，表面上来看，长期投资离我们普通人的生活好像比较远，但事实上，机构投资者们的长期投资行为，对整个社会，还有普通人的生活，都有很重要的影响。
可以看到，像基础设施、科技研发这些项目，是与我们每个人的福祉相关联的；而如果没有长期投资的支持，这些项目当中的很多就可能很难进行下去。
还有，很多长期投资的收益，也是要返回到社会大众身上的，比如各个国家的主权财富基金，它们在长期项目上的投资收益，要用来支持国家战略发展，预防整体性的经济危机，为国家的子孙后代储备财富，等等。
02、长期投资形式的演变那么长期投资是怎么进行演变的呢？它分为4个阶段，我们一个一个来了解。
1、19世纪末20世纪初
在美国，一些富豪家族开始迈入长期投资领域，比如像洛克菲洛家族、“铁路大亨”范德比尔特家族。这些家族各自组建起了专门用来管理家族财富的家族办公室，投资各种各样的商业企业，还会为企业提供咨询服务。渐渐地，这些家族开始让外人参与对投资项目的挑选和监督。不过在这个阶段，这些长期投资还不属于公司行为，更多是一种个人选择。
2、20世纪40年代
到了20世纪40年代，美国有很多新兴企业因为规模小，产品和市场不成熟，没法通过银行等传统融资渠道进行融资，发展受到很大的阻碍。到了第二次世界大战之后，美国出现了第一家正式的，从事长期投资的公司，叫美国研究与发展公司。它主要做的，就是向那些新成立的、处于成长期的企业提供资金，以这种投资的方式入股，并且给他们提供经营管理方面的咨询服务。等到被投资的企业发展成熟了，价值增长了，它再把自己手里的那部分股份转让卖掉，赚取中间的资本增值。
那么他们的钱是怎么来的呢？那就是从投资者手里汇聚来的。也就是说，他们是把投资者的钱，跟有潜力的投资项目对接起来的中介机构。当然，对于这种新鲜事物，谁都不敢轻易投资。所以，这家公司又把目光转向个人投资者。他们设立了一个基金，提前确定了这个基金所需要的资金数额，然后把这个数额等额切分成许多小的份额，在市场上发行，由个人投资者来认购。这样，他们就相当于拥有了一个，由许许多多的个人投资者共同灌注而成的资金池。
这种模式的好处在于，每当有投资机会出现的时候，他们可以直接从资金池里面提取资金，而不用一次次地去找投资者募资。这就能保证他们在遇到好的投资机会时，能迅速下手，不耽误时机。美国研究与发展公司成立后的10年里，又陆续有其他几家投资机构，也采用了跟他们类似的这种，封闭式的资金池模式。
当然，这种模式也有弊端。我们知道，个人投资者通常会比较想尽快地拿到投资回报。但是，美国研究与发展公司是想要通过长期投资，来陪伴初创公司发展的。所以，当他们投资的公司遭遇经营困难或市场动荡的时候，投资者们就难免会意志动摇。每到这种时候，他们就要花很多工夫去安抚投资者。
所以，由于投资的长期性跟投资者的短视性之间存在矛盾，美国研究与发展公司在诞生后的10年里，举步维艰。他们从最初的支持者那里募集了50万美元之后，就很少有新增资金了。于是20世纪六七十年代，新的基金组织模式出现了，叫有限合伙制。
3、20世纪六七十年代
在有限合伙制的这种模式下，那些给基金提供资金的人，叫有限合伙人。有限合伙人通常都不是个人投资者，而是一些机构或组织，比如家族办公室、保险公司、养老基金等等。而拿着有限合伙人的钱去投资的这些人，也就是基金的管理者，被叫做普通合伙人。
在当下，有限合伙制已经成为一种常见的、主要的基金组织模式。而在当时，第一个采用这种模式的，是一家叫德雷珀-盖瑟-安德森的公司。
它们之所以会采用有限合伙制，正是因为看到美国研究与发展公司曾经面临的困境。所以，他们把机构，而不是个人，作为自己的募资对象。他们不要求投资者预先向基金投入资金。而是让投资者先承诺会提供资金，后面再根据需要去提取。
为了争取到那些实力强大的投资者，德雷珀-盖瑟-安德森的公司也给基金设计了一些新的、保护投资者利益的规则。比如，投资者们的钱放在基金里，是有固定期限的，比如5年或10年。
有限合伙人对于基金的盈亏，承担的是有限责任，也就是说，他们最多只会损失自己当初投资进来的那些资金。有限合伙制经过实践，被证明是一种可以支持长期投资的组织模式，所以后来被广泛采用。
作者在书中提到了一个投资方式，叫私募股权投资。“私募”，指的是，以非公开的方式，向特定投资者募集资金。它的组织模式，也是有限合伙制。
私募股权投资的投资对象，主要是企业的股权。有一些投资基金比较偏好初创公司，另一些侧重于正在转型的成熟公司，还有一些集团则偏好介于两者之间的、正处于成长期的公司。通过投资取得了企业股权之后，普通合伙人会持有这个股权5年左右。
在这个过程中，他们还常常会指导企业的经营和成长。目的是，帮助这家企业公开上市，或者吸引另一家大公司来收购。这样一来，他们就可以把自己的股权变现，获得资本收益了。目前，私募股权投资在经济社会中发挥着非常关键的作用，尤其是在帮助企业融资、发展方面。
根据作者收集到的数据，在1999年到2009年美国所有首次公开募股的公司中，超过60%的创业企业获得过私募股权投资的支持。由于私募股权投资基金已经成为当下长期投资的一种主要形式，所以作者在书中大量的提到了私募股权投资，接下来我们就来了解一下什么是私募股权投资基金。
03、私募股权投资基金我们来了解一下私募股权投资基金，作者在书中提到了几大难题以及解决办法。
1、项目回报周期不匹配
私募股权投资基金的时间期限，跟一些投资项目的回报周期是不匹配的。私募股权投资基金持有一家企业的股权的时间通常是在5—10年。大多数情况下是没问题的。比如，社交媒体公司、创新科技公司。
但是，也有一些投资项目，要等更长的时间才能看到回报。比如，生物技术。美国医药研究和制造商协会报告说，一种新药的开发和获得批准，至少需要10年的时间，耗资数十亿美元。
那么对于这种情况应该怎么办呢？作者说，不设置固定的时间期限的。分周期来运营基金，一般一个周期是4—5年。在每个周期开始的时候，投资者需要承诺，会向基金提供一定数量的资金。等到4—5年的周期时间到了，投资者可以选择退出，也可以选择把钱继续在基金里放一个周期，或者修改在下一个周期里的承诺投资金额。
2、投资者与基金管理者利益不一致
一方面，有限合伙人的收益是跟基金的投资回报率绑定的；但另一方面，很多普通合伙人，他们的主要收入来自投资基金的管理费，基金的规模越大，他们拿到的管理费就越多。
那么，在这种情况下，普通合伙人可能就会从自己的利益出发，尽量把基金规模做大，而不是去追求高回报率。他们可能会为了能更快速地募集起基金，挑选一些符合投资者口味，但实际上并不优质的投资项目。
那么对于这种情况应该怎么办呢？首先，根据投资业绩，给普通合伙人提供奖金；其次，设置“最低预期回报率”机制。就是在某一只私募股权投资基金开始运营之前，普通合伙人跟有限合伙人先给这只基金将来的投资回报率设一个及格线。只有达到了这个及格线，普通合伙人才能拿到自己的酬劳。
总的来说，很多人也许认为，我们的生活与长期投资者没有什么关系，但事实并不是。公司的养老金计划以及国家的社保基金健康与否，甚至你能否在退休后舒适而惬意地生活，全都取决于长期投资的成功。
当下社会中与我们每个人息息相关的很多棘手问题 如全球气候变暖、基础设施老化、人口老龄化、科技创新的落地等，不是一朝一夕就能迅速解决的，而仅仅依靠政府资金又难度巨大，需要大量持有耐心资本的长期投资者合作解决。所以，机构投资者不妨想想如何通过长期投资来抓住财富机遇，让企业获得成功。
